国际方面，美棉和巴西(xi)棉新年度增产预期强，全球棉花(hua)产量将显著增加，消费增幅不及产量增幅，期末库存小幅累积。南半球新棉上市，巴西(xi)新年度出(chu)口量预计维持高位。美棉实播面积高于预期，弃(qi)耕率大幅下降，后期产量或(huo)仍有上调空间，但近(jin)期旱(han)情加重，需关注后期天气。美联储推迟降息，不利于全球纺服(fu)需求复苏，美国短期内难有较(jiao)大级别补库，下半年全球棉花(hua)消费前(qian)景不乐观。整体来看(kan)，全球棉花(hua)供需格局预期转向宽(kuan)松，国际棉价下半年有下行压力。

国内方面，供应端，国内商业库存持续去库但高于去年同期，棉花(hua)进口量同比(bi)大幅增加，资源相对充裕。新年度棉花(hua)种(zhong)植面积下降不明显，前(qian)期天气变动未对新棉生长产生明显影响，产量或(huo)与去年基(ji)本持平，关注下半年滑准税配额(e)发放。需求端，5 月(yue)以来下游淡季特征(zheng)明显，纺织企(qi)业开机率下滑，成品累库普遍。下半年旺季需求或(huo)好(hao)转，对棉价有一定提振，关注旺季订(ding)单。

综(zong)合来看(kan)，9 月(yue)前(qian)棉价有季节性反弹机会(hui)，但滑准税配额(e)未发放，潜在利空未落地，新棉上市后供应端压力将再度来临，10 月(yue)建议关注逢高做空机会(hui)。

策略：中(zhong)性偏空。

风险：1、宏观及政策风险；2、主(zhu)产国天气风险。