公司2024年营收26.60亿元，净利(li)润下降4.44%，Q1营收下降6.48%
在(zai)2024年，该公司公布了其营收情况，录得26.60亿元，较前(qian)一年轻微下降1.35%。归属于母(mu)公司的所有者净利(li)润为(wei)3.96亿元，同比减少4.44%，而扣非(fei)归母(mu)净利(li)润为(wei)3.57亿元，同样(yang)遭遇了4.61%的降幅。在(zai)2024年第一季度，公司营收5.85亿元，同比减少6.48%，归母(mu)净利(li)润0.65亿元，同比大幅下滑19.59%。
市场需求(qiu)承压，但公司减速机主业展现韧性
尽管面临市场的需求(qiu)不足以及原材料价格的下降，导致产(chan)品价格竞争加剧，该公司作为(wei)行业龙头，其2023年营收和归母(mu)净利(li)润仍维持稳健(jian)。公司的产(chan)品竞争力不断增强，市场份额得到积极(ji)拓展。在(zai)国产(chan)替代的推(tui)动下，全年减速机销售量达到65.45万(wan)台，同比增长(chang)约7.64%。产(chan)品结构不断优化，附加值较高的齿轮减速机发货台数(shu)及销售额均录得增长(chang)，工业齿轮箱产(chan)品的年销售量也(ye)同比增长(chang)了约20%。2024年第一季度，公司收入(ru)略有下滑，但由于受(shou)到春节假日的影响，该季度在(zai)整个年度的占比不大，需求(qiu)情况需持续关注。
公司加强费用管控，增效显著
2023年，公司毛利(li)率(lu)为(wei)26.01%，较前(qian)一年下降0.73个百分点。净利(li)率(lu)为(wei)14.78%，同比下降0.49个百分点。2024年第一季度延(yan)续了这一趋势，市场价格波动对公司盈利(li)能力构成了压力。2023年，公司的期间费用率(lu)为(wei)10.14%，同比降低0.20个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率(lu)分别(bie)变化为(wei)-0.03、-0.70、+0.33和+0.21个百分点，整体保持稳定。2024年第一季度，期间费用率(lu)也(ye)同比下行，显示公司在(zai)费用管控方面表现良(liang)好。2023年公司的经营性现金流净额为(wei)5.33亿元，同比大幅增长(chang)51.58%，表明公司在(zai)行业周期底部仍保持了稳健(jian)的经营。
研发加码，产(chan)品谱系不断丰富
2023年，公司投入(ru)研发费用1.27亿元，同比增长(chang)6.08%。这些研发投入(ru)推(tui)动了产(chan)品谱系的完善和丰富化。在(zai)通用减速机业务部，全年新增约4万(wan)个产(chan)品型(xing)号的BOM。子公司捷诺与ABB联合开发的变位齿轮箱新产(chan)品已部分开始批(pi)量出货。针对海洋工程、光伏(fu)、风(feng)电、电梯等新市场，公司开发了行星减速机。国茂精(jing)密谐波减速器的新产(chan)品也(ye)在(zai)数(shu)控加工中心、移动机器人领域获得拓展。
拓展下游细分市场，加码海外业务
公司与比亚迪(002594)、先导智能(300450)、中信博、天元装备等下游领域头部客户建立了更深入(ru)的合作关系，加速构建项目型(xing)合作模式，并获得了多个重大项目的中标(biao)。在(zai)产(chan)品出海方面，公司积极(ji)推(tui)进，东南亚、中东、俄罗斯等海外市场不断取得新增和复购(gou)订单。此外，公司还加大了对外投资力度，收购(gou)了摩多利(li)传动65%的股权，成功切入(ru)精(jing)密行星减速机领域。
投资建议：维持“买(mai)入(ru)”评级，预(yu)计未来盈利(li)能力逐步(bu)改善
短期内，市场需求(qiu)的疲弱复苏预(yu)计仍将持续。公司通过加强产(chan)品升级和积极(ji)拓展新业务，未来盈利(li)能力有望随着行业景气度的提升逐步(bu)改善。因此，分析师(shi)对公司2024/2025年的归母(mu)净利(li)润预(yu)测进行了调整，下调至4.65/5.35亿元，同时引入(ru)2026年预(yu)测，预(yu)计归母(mu)净利(li)润将达到6.20亿元。根据(ju)这一预(yu)测，公司的每股收益(yi)（EPS）将分别(bie)为(wei)0.70、0.81、0.94元，对应市盈率(lu)（PE）分别(bie)为(wei)20X、18X、15X。维持公司“买(mai)入(ru)”评级。
风(feng)险提示：市场需求(qiu)弱复苏、新业务拓展及原材料价格波动风(feng)险
分析师(shi)提醒投资者注意，宏观经济景气度的回暖若低于预(yu)期，可能会(hui)对公司的业绩造(zao)成负面影响。此外，新业务拓展的进度若不及预(yu)期，也(ye)会(hui)带来风(feng)险。原材料价格的波动同样(yang)可能对公司的盈利(li)能力构成压力。