中新经纬5月15日电 题：严查(cha)“手(shou)工补息”，债市影响(xiang)几何？
作者 郭再冉 兴业研究公司固定收(shou)益部(bu)研究员(yuan)
市场(chang)利率定价自律(lu)机制于(yu)4月发布《关于(yu)禁止通过手(shou)工补息高息揽储维护存款市场(chang)竞(jing)争秩(zhi)序的(de)倡议》，明确要求银行不得以任何形式向客户承诺或支付突破存款利率授权上限的(de)补息；同时(shi)，4月以来(lai)不少城(cheng)商行开(kai)启了新一轮(lun)存款利率下调。一个多月以来(lai)，手(shou)工补息严监管(guan)与存款利率调降是如何影响(xiang)银行负债成(cheng)本的(de)？对货币市场(chang)和债券市场(chang)将带来(lai)什么变化？
手(shou)工补息严监管(guan)如何影响(xiang)银行负债成(cheng)本
虽然(ran)手(shou)工补息相关操作在企业定期存款和个人存款中有部(bu)分(fen)存在，但(dan)从银行不同类型存款成(cheng)本率来(lai)看，手(shou)工补息等超越自律(lu)限制的(de)存款定价行为或最多存在于(yu)企业活期存款之中。
近(jin)年来(lai)，金融机构(gou)对于(yu)企业存款，特别(bie)是企业活期存款的(de)竞(jing)争日益加剧，这导致了企业活期存款成(cheng)本率持(chi)续上行。从公布数据的(de)A股上市银行各类存款成(cheng)本率的(de)变化数据比(bi)可以发现(xian)，2020年开(kai)始，A股上市银行个人定期存款和企业定期存款的(de)成(cheng)本率开(kai)启了下行的(de)区间，而(er)个人活期存款成(cheng)本率也在2021年监管(guan)部(bu)门加强智能存款等创新存款产品利率监管(guan)之后出现(xian)了下行。而(er)与此同时(shi)，企业活期存款成(cheng)本率则呈现(xian)持(chi)续上行的(de)态势(shi)。在2023年末，A股上市银行的(de)企业活期存款成(cheng)本率已接(jie)近(jin)1.3%的(de)高位。这一情况也导致了在2023年A股上市银行企业存款平均成(cheng)本率重新超越零(ling)售存款平均成(cheng)本率。
从当前各类企业活期存款利率来(lai)看，当前企业活期存款主(zhu)要包(bao)括(kuo)一般企业活期存款和协定存款。2023年5月，在自律(lu)机制的(de)要求下，协定存款利率的(de)加点上限已由此前的(de)基准利率加65BP(基点)调整(zheng)为基准利率加10BP(国有大行)或20BP(其他银行)。在自律(lu)机制相关要求之下，2023年仍(reng)有不少银行的(de)企业活期存款成(cheng)本率超过了该类银行协定存款利率上限。这意味着(zhe)仍(reng)有不少银行通过手(shou)工补息、创新存款品种等方式突破利率自律(lu)机制定价上限。
考虑到银行并未(wei)公布企业、零(ling)售及活期、定期存款具(ju)体存款的(de)分(fen)类数据，为了更好地估算手(shou)工补息严格监管(guan)对银行负债端成(cheng)本率的(de)潜在影响(xiang)，我们运用各银行所公布的(de)2023年年报数据进行静态测算，并作出了一系列假设：
假设一：考虑到企业定期存款成(cheng)本率相对正常，而(er)企业活期存款成(cheng)本率则出现(xian)了显(xian)著的(de)飙升。同时(shi)，手(shou)工补息的(de)操作多集(ji)中于(yu)大型企业的(de)企业存款之中。因此，假设手(shou)工补息集(ji)中于(yu)企业活期存款之中，企业定期存款并无手(shou)工补息的(de)情况。
假设二：企业活期存款中仅有两(liang)种品种，一是普通的(de)企业活期存款，其执(zhi)行的(de)利率为当前大多数银行的(de)活期存款利率牌价0.2%；二是协定存款，且由于(yu)企业活期存款高息揽储竞(jing)争激烈，各银行均采用自律(lu)机制允(yun)许的(de)最高利率进行协定存款揽储。即国有大行采用1.25%(1.15%+10BP)的(de)协定存款利率，股份制行及地方中小银行采用1.35%(1.15%+20BP)的(de)协定存款利率。同时(shi)，企业活期存款中超越自律(lu)定价机制上限的(de)行为仅限于(yu)手(shou)工补息行为。
假设三：公布相关存款成(cheng)本率的(de)A股上市银行可以代表整(zheng)体银行情况。同时(shi)，所有银行协定存款占(zhan)比(bi)存在三种情形：基准占(zhan)比(bi)场(chang)景下，协定存款占(zhan)企业活期存款的(de)50%；最低占(zhan)比(bi)场(chang)景下，协定存款占(zhan)企业活期存款的(de)35%；最高占(zhan)比(bi)场(chang)景下，协定存款占(zhan)企业活期存款的(de)65%。
在上述假设之下我们测算了不同场(chang)景下手(shou)工补息严监管(guan)对银行存款成(cheng)本、负债成(cheng)本的(de)影响(xiang)。在基准占(zhan)比(bi)场(chang)景下，所有上市银行存款成(cheng)本率将下行8.74BP，负债成(cheng)本率将下行6.45BP。在最低占(zhan)比(bi)场(chang)景下，所有上市银行存款成(cheng)本率将下行12.48BP，负债成(cheng)本率将下行9.22BP。在最高占(zhan)比(bi)场(chang)景下，所有上市银行存款成(cheng)本率将下行4.64BP，负债成(cheng)本率将下行3.43BP(具(ju)体对不同银行影响(xiang)见(jian)图表4)。不难发现(xian)，手(shou)工补息严监管(guan)对于(yu)股份制行存款和负债成(cheng)本率的(de)影响(xiang)最大。
应(ying)当指出的(de)是，依据上文的(de)假设，根据测算，在协定存款最低占(zhan)比(bi)场(chang)景、基准占(zhan)比(bi)场(chang)景、最高占(zhan)比(bi)场(chang)景中，A股上市银行2023年整(zheng)体手(shou)工补息多付利息规模分(fen)别(bie)为2017.81亿元、1412.27亿元、750.08亿元。若按照所有涉及手(shou)工补息存款的(de)补贴为100BP假设测算，严格监管(guan)手(shou)工补息所涉及的(de)上市银行存款规模在三个场(chang)景下将分(fen)别(bie)为20.18万亿元、14.12万亿元、7.5万亿元；若按照所有涉及手(shou)工补息存款的(de)补贴规模为150BP假设测算，那么严格监管(guan)手(shou)工补息所涉及的(de)上市银行存款规模在三个场(chang)景下将分(fen)别(bie)为13.45万亿元、7.06万亿元、3.75万亿元。其中最大可能为基准场(chang)景下手(shou)工补息补贴为100BP至150BP，由此，严格监管(guan)手(shou)工补息所涉及的(de)上市银行存款规模将达到7.06万亿元至14.12万亿元。考虑到2023年末测算的(de)样本上市银行企业和个人存款规模占(zhan)所有存款性公司非金融机构(gou)和住户存款规模的(de)65.53%。那么严监管(guan)手(shou)工补息所涉及的(de)所有存款规模或将达到10.77万亿元至21.55万亿元。
手(shou)工补息严监管(guan)如何影响(xiang)债市？
对手(shou)工补息采取严监管(guan)之后，银行存款的(de)收(shou)益率下降。从“价”的(de)角度来(lai)看，存款是银行的(de)负债，存款利率的(de)变化会使得银行的(de)负债成(cheng)本率发生改变，债券是银行的(de)可投(tou)资产，债券收(shou)益率是银行资产收(shou)益的(de)一部(bu)分(fen)。手(shou)工补息严监管(guan)会使得银行整(zheng)体负债成(cheng)本率下降，从而(er)缓解银行的(de)息差压力。从数据来(lai)看，上市银行计息负债成(cheng)本率的(de)均值走(zou)势(shi)与10年期国债收(shou)益率的(de)走(zou)势(shi)大体一致。
进一步通过2010年以来(lai)10年期国债收(shou)益率均值与上市银行负债成(cheng)本率均值的(de)回归结(jie)果测算得：在协定存款占(zhan)活期存款的(de)比(bi)例为35%、50%、65%的(de)三种情形下，禁止手(shou)工补息对上市银行计息负债成(cheng)本率的(de)影响(xiang)幅度分(fen)别(bie)为-9.22BP、-6.45BP、-3.43BP，可能影响(xiang)10年期国债收(shou)益率底部(bu)分(fen)别(bie)下降3.5BP、2.4BP、1.3BP。
从“量”的(de)角度来(lai)看，银行存款的(de)收(shou)益率下降，居民资金从存款流向理财、货基等非银机构(gou)，银行存款流失，大行资金净融出规模下降；4月货基和理财规模较大，货基逆回购余(yu)额也大于(yu)高于(yu)季节性水平。手(shou)工补息严监管(guan)对“量”的(de)影响(xiang)更直接(jie)。
反映至货币市场(chang)上，则体现(xian)为银行(尤其是大行)缺负债，发行同业存单的(de)诉求较强，非银资金充裕，作为非银资金重要来(lai)源的(de)货基融出规模较大，资金分(fen)层处于(yu)低位水平；反映至现(xian)券市场(chang)上，理财规模大幅上升后，买债需求增强，4月理财净买入全部(bu)债券规模、净买入同业存单规模均处于(yu)季节性高位水平。