近几个月来(lai)，港股迎来(lai)显著回暖，恒生(sheng)科技指数ETF和恒生(sheng)互(hu)联网ETF表(biao)现相当强势。
不过在这轮连续(xu)大涨后，港股估值依然非常便宜。恒指、恒生(sheng)科技指数的市盈率分位数都处在历史低位，低于上证指数，更远(yuan)低于纳指和日经225指数，可以说港股现在是妥妥的价值洼地。尤其是科技类公司(si)，轻资产、业绩增速可观、估值普遍不高，对投资者极具吸引力。
在这段时间里，一家具备互(hu)联网和科技属性的公司(si)——连连数字，正式在港股挂(gua)牌上市，成为“跨境支付第一股”。截止5月16日收盘(pan)，连连数字报价9.300港元/股，发行以来(lai)的表(biao)现算不上惊喜。经历快速探底后目前走势横盘(pan)，颇有(you)些蓄势的意味。
以这样的情况看，连连数字后续(xu)机会如何？正好其不久(jiu)前发布(bu)了(le)2023年的年报，或许(xu)我们可以更多去关注它的价值潜力。
高成长赛(sai)道带来(lai)广阔成长空间
要找(zhao)到是否有(you)价值潜力的投资标的，判断往往遵循三个要素：好的赛(sai)道、好的公司(si)、好的价格。
好的赛(sai)道能引导你走在正确的投资道路上，好的公司(si)可以让你在这条道路上领先他人，而好的价格能够让你在适当的时机以较(jiao)小的风险获得较(jiao)高的收益(yi)。
遵循这一逻辑，要评估连连数字的价值，首先需要了(le)解它所在行业的前景。
中国跨境支付行业主(zhu)要受益(yi)于外贸市场的稳健增长。今年一季度，外贸进(jin)出口总值首次突破10万亿元，同比增长5%。具体到跨境电商这一新业态，增长更快，增速达到9.6%。
而在政策层(ceng)面，去年国务院办公厅发文，支持外贸企业通过跨境电商等新业态新模式拓展销售渠道。《“十(shi)四五”电子商务发展规划》提出，到2025年，跨境电商交易额将达到2.5万亿元。
由此可见(jian)，服(fu)务中国企业“出海”，中国跨境支付行业也是非常明显的朝阳行业，连连数字正处在一个高成长的赛(sai)道之上。
有(you)研究报告指出，以总支付额计(ji)算，中国跨境数字支付服(fu)务行业2023年市场规模达到5.9万亿元，2019年至(zhi)2023年的复合增长率为27.97%。2024年，中国跨境数字支付服(fu)务行业的市场规模将达到7.5万亿元。
进(jin)一步来(lai)看，我们还需要对目前中国企业“出海”的模式明确以下三点新的认知：
一是现在跨境电商产业全球布(bu)局以及中国产能通过跨境电商在海外加速攻城略地，充(chong)分支持了(le)消费需求高速增长的欧美成熟市场，同时也满足了(le)东南亚、南美、中东等快速兴起的新兴市场的需求。而跨境电商的“小额+高频”的线上交易场景，会更加明显地驱动第三方支付行业的发展。
二是近几年全球经济和社会环境变化，网购、外卖、在线游戏、在线娱乐等需求爆发增长，个人和家庭的消费方式加速“线上化”，中国游戏和泛娱乐产品也在加速“出海”。而这部分主(zhu)要是第三方支付机构的目标市场。
三是中国企业“出海”的目的地已(yi)经不仅仅在欧美市场，中东、东南亚、拉美等新兴市场也成为大家的主(zhu)攻方向(xiang)，中国跨境支付服(fu)务机构覆盖的市场范围进(jin)一步扩大。
这共同决定了(le)，中国企业加速全球化，那么在第三方跨境支付上，交易规模和交易频次逐渐提升是必(bi)然趋势。那么可以预见(jian)，连连数字未来(lai)会有(you)更加广阔的成长空间。
清晰的盈利路径支撑高业绩增长
我们再来(lai)看连连数字2023年财报，会发现其在业绩方面已(yi)经走出持续(xu)提速的趋势。
从核心业务结构来(lai)看，数字支付服(fu)务是连连数字主(zhu)要的收入来(lai)源，同时以支付为核心不断拓展增值服(fu)务。凭借支付服(fu)务+增值服(fu)务组成的业务结构，连连数字打造属于自己的技术平台，向(xiang)客户提供一站式解决方案(an), 更加精准地把握客户需求，更重要的在于，一旦客户体验到优质(zhi)的产品和服(fu)务，往往会建立起长期合作，形成连连数字的核心竞争壁垒。
上述(shu)布(bu)局会带来(lai)客户规模的扩张以及活跃度的提升，驱动交易额和收入的快速增长。
从连连数字的财报来(lai)看，其数字支付服(fu)务总支付额（TPV）达到人民币 2.0 万亿元，同比增长73.5%，2023年活跃客户数量(liang)达到130万家，同比增速50.8%，增速迅猛，体现了(le)极强的客户认可度和客户粘性。
在收入方面，2023年连连数字的收入为10.28亿元，而回顾2020年-2022年，收入分别为5.89亿元、6.44亿元、7.43亿元，保持着稳健增长。
其中，全球支付服(fu)务作为主(zhu)要收入来(lai)源，2023年该部分收入为6.56亿元，同比大幅增长37.1%。来(lai)自增值服(fu)务的收入增长更加迅速，同比增长46.7%至(zhi)1.34亿元。
（图(tu)源：连连数字2023年财报）
在盈利能力方面，连连数字的财报中释放出一个十(shi)分积极的信号。
连连数字的年内亏(kui)损大幅收窄28.5%，由截至(zhi)2022年12月31日止年度的人民币916.9百万元收窄至(zhi)截至(zhi)2023年12月31日止年度的人民幣654.2百萬元。其中，连连数字分占连通的净(jing)亏(kui)损人民币664百万元，股权激励费用人民币191百万元以及上市费用人民币59百万元，而连连本身(shen)的非公认会计(ji)原则盈利人民币16百万元。这说明，抛开战略投入，股份支付和上市费用，连连数字去年在主(zhu)营业务上实际上已(yi)实现了(le)扭亏(kui)为盈。
也就(jiu)是说，连连数字的经营状况正在逐步改(gai)善，结合当前行业发展前景和公司(si)业绩增长趋势，连连数字的自我造血能力还将进(jin)一步增强。
与(yu)此同时，连连数字不断加大在研发方面的投入，2023年研发费用同比增长27.5%至(zhi)2.68亿元，这将助力公司(si)在技术、产品及服(fu)务等方面的创新。
加上连连数字成功上市，获得更强的融资能力，未来(lai)还有(you)更充(chong)足的资金实力投入研发创新以及全球布(bu)局上。这有(you)望强化连连数字在第三方跨境支付市场中的竞争力，为长期业务发展带来(lai)强有(you)力的支撑。
所以站在中国企业“出海”的大逻辑下，连连数字瞄准的赛(sai)道具备巨大的市场机会，业绩增长路径比较(jiao)清晰。同时，公司(si)也在不断向(xiang)外界证明它的变现能力，这些对于倾向(xiang)价值投资的资金来(lai)说极具吸引力。
三大价值机会浮现
目前，新兴市场加快数字化转(zhuan)型的步伐有(you)目共睹，全球的数字支付市场将会打开前所未有(you)的想象空间。
在中东，改(gai)变原本以油气为主(zhu)的单一产业结构成为趋势，ICT、数字基建、智能制造以及AI等数字和科技产业，有(you)望成为其未来(lai)的经济支柱。在拉美，数字经济成为后疫情时代的经济增长亮(liang)点，存在巨大的数字化需求，机构预测2025年数字经济价值将达到7000亿美元。在东南亚，数字经济GMV呈现持续(xu)上升趋势，数字支付在交易中的占比已(yi)正式突破50%。而这些都是连连数字未来(lai)布(bu)局的重点区域(yu)和市场。
（图(tu)片：东南亚主(zhu)要国家电商规模，单位：十(shi)亿美元）
在全球科技和数字经济加速发展的大背景下，服(fu)务中国企业“出海”，以连连数字为代表(biao)的第三方跨境支付服(fu)务机构拥抱的是空前的时代机遇。
而不同于行业竞对，连连数字在牌照方面则明显具备了(le)领先优势。
截至(zhi)2023年底，连连数字已(yi)经在全球获得了(le)64张支付牌照，并在全球范围内构建了(le)覆盖100个国家和地区的支付服(fu)务网络。更关键的在于，连连数字目前是唯(wei)一在美国50个州全境持牌的中国支付公司(si)，也是境内外全面持牌用牌的第三方支付机构。
当前随着中国外贸市场不断扩大，监管日趋完善，“以监管为师”的支付行业迎来(lai)加速洗牌。而从需求角度来(lai)看，合规化经营早已(yi)是中国企业“出海”的必(bi)要条件。
这样来(lai)看，连连数字的稀缺(que)价值将会进(jin)一步凸显，牌照优势将帮助其扩大在全球的市场份额，连连数字能够抓住支付行业步入全面合规化监管的趋势机会。
此外，目前中国企业“出海”的需求持续(xu)升级，不再简单寻求单一服(fu)务，而是需要一站式的跨境专业服(fu)务覆盖成长全周期，驱动生(sheng)意增长。而连连数字已(yi)具备强大的一站式服(fu)务能力，也有(you)望抓住更多行业的增量(liang)机会。
去年，连连数字成功携手中远(yuan)海运(yun)物流、普泰科技成立合资公司(si)，以便为客户提供更好的物流服(fu)务，再次增强一站式服(fu)务的能力，提升客户的认可度，使得连连数字可以手握更多的市场资源，行业龙(long)头地位进(jin)一步巩固。
结合当前的业绩表(biao)现来(lai)看，连连数字已(yi)经有(you)了(le)规模优势，而一旦有(you)企业获得规模优势，市场将加速走向(xiang)资源集中，玩家之间的“决胜”时刻很快到来(lai)，具备规模效应(ying)的企业往往会胜出。
因此笔者认为，连连数字很可能会在新兴市场上，创下辉煌成果。同时连连数字将会很快迈过高投入的阶段，进(jin)入到收获期，未来(lai)的盈利弹(dan)性或将会更强。
抛开应(ying)占联营公司(si)的亏(kui)损，上市费用及股权激励费用，去年连连数字本身(shen)已(yi)经实现盈利，如果连连数字后续(xu)在业绩上能够不断验证自己的增长潜力，以上价值机会和成长逻辑也得到了(le)验证。往后看，连连数字呈现可持续(xu)的价值提升，也将是大概率事件。
结语
总的来(lai)说，笔者认为，当下或是一个关注连连数字的合适时机。
连连数字作为中国第三方跨境支付机构，业务含金量(liang)较(jiao)好，而且已(yi)经形成核心壁垒，逐渐掌握少数头部玩家才有(you)的竞争力。
连连数字已(yi)经按(an)下了(le)业绩加速键，加上现在港股科技股面临(lin)不错的内外部环境，未来(lai)表(biao)现很可能势如破竹，走出上扬(yang)的曲线。