5月的港(gang)股妥妥开门红，连(lian)续两日大幅上涨，这是在美联储(chu)议息会议后上演的，难道这场会议给了(le)港(gang)股上涨的底气？
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不断逼空的港(gang)股
今日港(gang)股继续上演“逼空式”上涨行情，恒指收涨1.48%，盘初一度涨超2%，本周累计上涨4.67%。恒生科技指数涨2.74%，盘初一度涨超4%，本周累计上涨6.8%。
自4月19日收盘至今，恒指罕见九连(lian)涨，累计上涨13.5%；恒生科技指数累计上涨20.4%，正式步入技术(shu)性(xing)牛市。
此(ci)前ETF进化论在文章《外资的小算盘居(ju)然是？》探讨过，港(gang)股本轮的强势上涨或许跟外资避险需(xu)求(qiu)有关，亟需(xu)在全(quan)球寻找新的价值洼地。
就在5月2日公布(bu)美联储(chu)最新议息会议通(tong)告后，港(gang)股当日就彻底爆了(le)，恒指涨2.5%，报18207.13点，重上万八关口；恒生科技指数涨4.45%，国企指数涨2.6%。
当晚(wan)的中概股接过上涨大旗，纳斯达克中国金龙指数涨超6%，创去年11月底以来(lai)收盘新高(gao)，并创去年7月底以来(lai)最大单(dan)日涨幅。
在五一期间南下资金缺席的情况下，港(gang)股的强力上涨隐含出做多港(gang)股的力量已不仅仅是内地公募(mu)基金，海(hai)外资金的回流亦与内地机构保持一致。
某种程(cheng)度上，一致性(xing)做多港(gang)股的氛围(wei)已经(jing)初步形成。
5月的美联储(chu)议息会议到底传递(di)出什(shi)么信号？
2?
美联储(chu)送出大礼包
美联储(chu)5月会议维持利率不变，符合预期，虽(sui)然货币政策声明(ming)承认通(tong)胀粘性(xing)，美联储(chu)主席鲍威尔表(biao)示(shi)对降(jiang)息信心不足，短期内降(jiang)息是无望了(le)，但鲍威尔也否定(ding)了(le)加息选项，同时宣布(bu)缩表(biao)即将(jiang)减速，这让市场松了(le)一口气。?
在5月议息会议前，资本市场一直交易所谓(wei)的去美元化逻辑，于是有观点开始担心美联储(chu)可能会给市场一记重击，以此(ci)捍卫美元的霸权地位。
但鲍威尔比市场预期中的“鹰派”要更鸽派，虽(sui)然相比3月的会议上的维持年内降(jiang)息三(san)次的计划，如今已经(jing)变成“获得降(jiang)息信心的时间将(jiang)比预期更加漫长”，表(biao)达了(le)年内存在不降(jiang)息的可能性(xing)，边际(ji)鹰派的倾向已经(jing)很明(ming)显了(le)。
鲍威尔给今年降(jiang)息划定(ding)了(le)两种可能性(xing)，要么通(tong)胀达到2%的目标，要么劳动(dong)力市场意外疲软。
虽(sui)然降(jiang)息的门槛不断提高(gao)，但美联储(chu)也给市场送上一份大礼包， FOMC 会议正式宣布(bu)6月缩表(biao)速度放缓(huan)。
从6月1日开始，美联储(chu)国债赎回的上限将(jiang)从目前的每月600亿(yi)美元下调至250亿(yi)美元，整体(ti)每月950亿(yi)缩表(biao)速度，将(jiang)放缓(huan)至每月600亿(yi)。
鲍威尔给出的理由是这将(jiang)有助(zhu)于减少货币市场的压力，确保更平稳的过度到充足准备金水(shui)准（ample reserves）。
此(ci)前ETF文章《这个指标在崩溃，猎杀开始？》提到，美联储(chu)隔夜逆回购协议（RRP）使用规模已经(jing)跌破4000亿(yi)美元关口。随(sui)着逆回购规模的缩水(shui)，意味着机构拆东墙补西墙的资金会越来(lai)越少，再发(fa)新美债就要消耗美国银(yin)行的准备金余额了(le)。
如今美联储(chu)当机立断选择减慢缩表(biao)速度，继续给市场提供更多流动(dong)性(xing)，表(biao)明(ming)目前的运行逻辑就可以持续下去。
同一天，美国财政部就宣布(bu)短期内扩大短债发(fa)行规模。总计1250亿(yi)美元的季度美国国债拍卖定(ding)于下周举行，其中750亿(yi)美元6周期现金管(guan)理票据将(jiang)于下周二发(fa)行，比上次发(fa)行规模增加100亿(yi)美元。
某种程(cheng)度上，美联储(chu)在继续支撑美国财政部的短期宽松。
短期来(lai)看，这对全(quan)球经(jing)济都是好事，一旦过于紧缩，刺破牛市盛宴，届(jie)时全(quan)球资本市场肯定(ding)上演腥风血(xue)雨的一幕。但是盛宴终将(jiang)要结(jie)束，中国资产这两天上涨比美股强劲，也体(ti)现出资金背后的心思。
美联储(chu)议息会议结(jie)果公布(bu)后，美债收益(yi)率下跌，美短端国债出现了(le)自1月以来(lai)最好的两天反(fan)弹。对利率最敏感的两年期国债收益(yi)率从周二的5.04%的年内高(gao)点下跌17个基点至4.87%，但美股快速冲高(gao)回落。
3?
外资狂买港(gang)股的逻辑找到了(le)
美银(yin)美林在5月1日发(fa)布(bu)的报告中指出，中国市场“最糟(zao)糕(gao)”的时期已经(jing)过去了(le)，近期越来(lai)越多的海(hai)外投资机构开始配置中国资产尤其是港(gang)股，美银(yin)美林认为背后的上涨逻辑主要有两点：。
首先是此(ci)前最火的“做多AI、做多日本”交易的关闭。
高(gao)盛集团也表(biao)示(shi)，全(quan)球基金经(jing)理可能开始撤(che)销做多日股的交易，转头回补港(gang)股。高(gao)盛股票销售人员指出，许多宏观对冲基金已开始出售日本股票，并回补其在港(gang)股的现有空头头寸(cun)。
高(gao)盛集团大宗经(jing)纪部门数据显示(shi)，对冲基金连(lian)续第五个月净买入亚洲新兴市场股票，其中，中资股、台股和韩国市场名义(yi)净买入最多。
其次，由于美联储(chu)利率可能在更长时间内保持高(gao)位，相比其他亚洲货币的萎(wei)靡，人民币汇率更具韧性(xing)，中国市场似乎是一个估值更便宜、仓(cang)位轻、相关性(xing)低(di)的对冲工具。
美银(yin)美林认为美联储(chu)将(jiang)利率水(shui)平更久维持在高(gao)位，或者(zhe)引发(fa)全(quan)球其他市场出现局部动(dong)荡，中国股市能够成为一个更为安全(quan)的投资选择。
国泰君安团队认为，降(jiang)息次数不是关键，是否开启更为关键，预计短期内仍会博(bo)弈年内是否有降(jiang)息行动(dong)，但是通(tong)胀仍有粘性(xing)，降(jiang)息时点难以确定(ding)，美国股债或仍处于紧缩交易中，预计美股二季度仍有向下风险，美债利率仍存上行风险。
从中国经(jing)济复苏节奏(zou)来(lai)看，宏观层面的预期仍是分子端扰动(dong)投资者(zhe)情绪(xu)的因素，五一期间的服务业/零(ling)售业数据或成为外资观察中国宏观经(jing)济的一个角度。
香港(gang)今年第一季度GDP同比上升2.7%，远超预期的0.9%，而去年第四季的升幅为4.3%。
恒生银(yin)行特地指出近期香港(gang)资产价格市场气氛好转，以及劳工市场稳健，将(jiang)有助(zhu)消费信心进一步改善，而政府的支持措施亦有助(zhu)旅游业持续复苏，该行维持今年全(quan)年香港(gang)经(jing)济增长预测2.8%不变。
从ETF市场的4月表(biao)现来(lai)看，多只港(gang)股主题ETF、中概股主图ETF榜上有名，恒生ETF易方达、港(gang)股通(tong)红利ETF4月涨幅均超10%，H股ETF、港(gang)股通(tong)互联网ETF、中概互联网ETF4月分别累积上涨9.58%、9.26%和8.37%。
(本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何(he)投资建议）
4月跌幅第一变成了(le)日经(jing)ETF，当月累积下跌9.86%。
从4月ETF份额变化来(lai)看，多只港(gang)股主题ETF和中概主题ETF份份额出现了(le)缩水(shui)的情况，体(ti)现出ETF“越涨越减持”的特色。
恒生互联网ETF、恒生科技指数ETF、中概互联ETF、港(gang)股通(tong)互联网ETF、恒生科技ETF指数、恒生科技30ETF的份额在4月分别减少38.50亿(yi)份、4.42亿(yi)份、3.6亿(yi)份、3.23亿(yi)份、2.85亿(yi)份和2.81亿(yi)份。
值得关注的一个信号是，这两日港(gang)股和离岸人民币汇率之间重新共振上扬。国泰君安国际(ji)研究团队认为：
这在一定(ding)程(cheng)度上也表(biao)明(ming)流入港(gang)股的资金开始变得更加多元，海(hai)外投资者(zhe)应该是推(tui)动(dong)港(gang)股上升的新的力量。美国降(jiang)息更加明(ming)确前，港(gang)股似乎仍然是确定(ding)性(xing)更强的最靓的仔。
这在一定(ding)程(cheng)度上也表(biao)明(ming)流入港(gang)股的资金开始变得更加多元，海(hai)外投资者(zhe)应该是推(tui)动(dong)港(gang)股上升的新的力量。美国降(jiang)息更加明(ming)确前，港(gang)股似乎仍然是确定(ding)性(xing)更强的最靓的仔。