社会融(rong)资成本继续下降(jiang)，离不开利率调控机制的进一步健全。近日召开的中国人民银行货币政策委员会2024年第二季度例会再次(ci)强调，完(wan)善市场化(hua)利率形成和传导机制，充实货币政策工具箱，发(fa)挥央行政策利率引导作(zuo)用(yong)，释放贷款市场报价利率改(gai)革和存款利率市场化(hua)调整机制效能，推动企(qi)业融(rong)资和居民信贷成本稳中有降(jiang)。
自2019年贷款市场报价利率（LPR）改(gai)革以来，LPR已经成为我国商业银行贷款定价的基准利率。目前，企(qi)业、居民与银行签订(ding)的绝大多数贷款合同(tong)，贷款利率都由对应期限LPR加点或减点的形式约定。今年5月，新发(fa)放企(qi)业贷款和个人住房贷款利率分别在3.7%和3.6%左右(you)，较LPR改(gai)革前分别下降(jiang)约1.6个和1.9个百分点。
“LPR改(gai)革取得了良好效果，贷款利率稳步下行，与货币市场利率联动效应稳步增强。”中国银行研究院研究员梁(liang)斯说，我国逐步形成了政策利率―市场基准利率―市场利率的利率体系(xi)，其中，中期借贷便利（MLF）利率是中期政策利率，LPR以MLF利率为定价基准，信贷利率以LPR为锚定价，实现(xian)货币市场向信贷市场的传导。LPR改(gai)革是利率市场化(hua)改(gai)革的重要组(zu)成部分，未来将继续朝着更加市场化(hua)的方向发(fa)展，更加真(zhen)实地反映市场供求关系(xi)。
实际上，央行的政策利率既包含中期政策利率，也(ye)包含短期政策利率。从近年实践看，短期市场利率围绕(rao)短期政策利率为中枢波动，政策利率的引导效果较好。而此前作(zuo)为中期政策利率的MLF利率时常与同(tong)期限市场利率走势出现(xian)一定偏差，市场可能会对此感到困惑。业内人士表示，从主要发(fa)达(da)经济(ji)体的经验看，中央银行主要聚焦于管好短端利率，中长(chang)期利率通常主要由市场决(jue)定的效果更好。
从这个角度看，逐步淡化(hua)MLF利率的政策色彩，进而理顺(shun)各项货币政策工具由短及(ji)长(chang)的利率传导机制，是下阶段健全利率市场化(hua)调控机制的重要方向。中国人民银行行长(chang)潘功胜近日在2024陆家嘴论坛上透露，未来可考虑明(ming)确以央行的某个短期操作(zuo)利率为主要政策利率，目前看，7天期逆回购操作(zuo)利率已基本承(cheng)担(dan)了这个功能。同(tong)时，持续改(gai)革完(wan)善LPR，针对部分报价利率显著偏离实际最(zui)优惠客(ke)户利率的问题，着重提高LPR报价质量，更真(zhen)实地反映贷款市场利率水平。
“LPR是金融(rong)机构对最(zui)优惠客(ke)户的贷款利率。理论上，金融(rong)机构可结合资金成本、风险水平等多种因(yin)素形成对最(zui)优惠客(ke)户的贷款利率，并基于一定公式形成LPR报价。”东方金诚首席宏观分析师王(wang)青说，可见，LPR报价本身并不必然需要挂钩或参考MLF利率。当前，受多种因(yin)素影响，银行自身的LPR报价并不完(wan)全真(zhen)实准确地反映其实际最(zui)优惠客(ke)户贷款利率，这在发(fa)达(da)经济(ji)体金融(rong)机构推动LIBOR（伦(lun)敦(dun)同(tong)业拆借利率）改(gai)革前也(ye)存在类(lei)似问题。
业内人士认为，总(zong)体而言，未来改(gai)革的方向应努力生成一个让借贷双方都觉得公平的报价，并以此作(zuo)为贷款定价参考。也(ye)有研究提出，可参考国际经验，探索将类(lei)似SOFR（有担(dan)保的隔夜融(rong)资利率）等市场基准利率作(zuo)为浮动贷款的利率定价基准。
同(tong)时，要发(fa)挥利率走廊对短端利率的调控作(zuo)用(yong)。近年来，我国逐步建立和完(wan)善利率走廊，目前已初步建成以常备借贷便利（SLF）为上廊，超额存款准备金利率为下廊的利率走廊。但总(zong)的来看，我国利率走廊宽度相对较大，约为245个基点，明(ming)显高于主要发(fa)达(da)经济(ji)体。
“这种较宽的利率走廊制度安排有其历史合理性，主要是有利于充分发(fa)挥市场定价的作(zuo)用(yong)，保持足够(gou)的弹性和灵活性。但这也(ye)伴(ban)随有一定权(quan)衡，市场对央行的利率调控合意(yi)区(qu)间不是特别明(ming)晰(xi)，心中不是非(fei)常托底。”光大证(zheng)券固收首席分析师张旭说，下阶段，随着金融(rong)总(zong)量目标淡化(hua)，价格型调控将在货币政策实施中发(fa)挥更重要作(zuo)用(yong)。在此背景下，适当收窄(zhai)利率走廊的宽度，向市场传递更加清晰(xi)的利率调控目标信号(hao)是很有必要的。（经济(ji)日报记者 姚 进）