近(jin)日，高频连接器龙头富士达（835640）发布2023年年报。
这家拥有着北交所首批(pi)、央企下(xia)属公司首家、防务概念首家上市公司以及专精(jing)特新“小巨人”等(deng)多(duo)个头衔的公司，在承压(ya)的2023年，依然保(bao)持业(ye)绩正增长局势(shi)。
而未(wei)来，随着下(xia)游终端市场的扩张(zhang)和技术的更新换代，中国(guo)连接器市场仍保(bao)持较快增长。作(zuo)为国(guo)内知名的射频同轴连接器供应商(shang)，富士达将进一步抢占市场份额，实现业(ye)绩的持续增长。
高频连接器龙头 持续盈利能力强
富士达深耕射频同轴连接器二十余(yu)载，主要产品(pin)包(bao)含(han)射频同轴连接器、射频同轴电缆组件、射频同轴电缆，为5G新基建、航天互连产品(pin)、卫星(xing)通讯、载人航天、外太空探测等(deng)领域提(ti)供配套，各类(lei)产品(pin)出口至欧洲、东南亚、韩国(guo)、新加坡等(deng)多(duo)个国(guo)家和地区(qu)。
图1：产品(pin)分类(lei)、主要产品(pin)介绍(shao)和产品(pin)用途特征
数(shu)据来源：公司官网，采芯网，东吴证(zheng)券研究所
年报显示，2023年全(quan)年富士达营业(ye)收(shou)入(ru)和归母(mu)净利润均实现正增长，分别(bie)为8.15亿元、1.46亿元，同比(bi)涨幅0.82%、2.34%。
来源：公司年报
而从(cong)近(jin)几年富士达的业(ye)绩来看，公司展现出较强的持续盈利能力。根据年报数(shu)据，2019年至2023年公司毛利率从(cong)31.5%持续增长到41.5%，年复合增速达到7.1%；该段(duan)时间内公司净利率从(cong)12.5%持续增长至19.1%，年复合增速达到11.2%。加权(quan)ROE相对稳定，2019至2023年来保(bao)持在15%以上。
来源：wind
在毛利率、净利率持续增长之下(xia)，富士达近(jin)年来盈利能力稳定，营业(ye)收(shou)入(ru)和归母(mu)净利润保(bao)持持续增长态势(shi)。2019至2023年间，公司营收(shou)从(cong)5.2亿元增长到8.2亿元，年复合增速达到12.0%；归母(mu)净利润从(cong)0.6亿元增长到1.5亿元，年复合增速达到25.7%，增长态势(shi)良好。
图2：2019年至2023年公司营收(shou)与归母(mu)净利润
数(shu)据来源:公司年报，东吴证(zheng)券研究所
分业(ye)务来看，射频同轴连接器和射频同轴电缆组件是公司两大(da)营收(shou)支柱，业(ye)务收(shou)入(ru)占比(bi)逐年提(ti)高至当前超九成(cheng)。2023年公司射频同轴连接器业(ye)务收(shou)入(ru)4.20亿元，同比(bi)增长8.81%；射频同轴电缆组件收(shou)入(ru)3.85亿元，与射频同轴连接器业(ye)务收(shou)入(ru)接近(jin)。
来源：wind
分地区(qu)看，公司的市场包(bao)括华东、华南、西南、华北、华中、西北、国(guo)外七个市场区(qu)域。其中，近(jin)三年的国(guo)内业(ye)务收(shou)入(ru)占比(bi)均超九成(cheng)，客(ke)户集中度高。
来源：wind
核心技术实现完全(quan)自主 产品(pin)应用防务与民品(pin)双赛(sai)道共振
富士达良好的盈利能力，与其产品(pin)核心技术的完全(quan)自主密切相关，其系国(guo)内为数(shu)不多(duo)的在高频连接器领域具有自主知识产权(quan)的企业(ye)。根据公司年报，2020至2023年富士达的研发费用逐步增加，从(cong)2020年的0.4亿元增长到2023年的0.7亿元，年复合增速达到20.5%，研发费用占收(shou)入(ru)比(bi)从(cong)7.5%提(ti)升至9.0%。
图3：2020年至2023年公司研发费用及占收(shou)入(ru)比(bi)
数(shu)据来源:iFind，东吴证(zheng)券研究所
研发大(da)举投入(ru)下(xia)，2021年至2023年公司拥有的专利数(shu)和发明专利数(shu)也稳步增加，拥有的专利数(shu)在三年内增加79项(xiang)，拥有的发明专利数(shu)增加6项(xiang)。
截止到2023年年末，富士达共发布13项(xiang)IEC国(guo)际标准，公司及控股子公司拥有有效专利180项(xiang)，是我国(guo)射频连接器行业(ye)拥有IEC国(guo)际标准最多(duo)的企业(ye)。
当前，富士达已掌握射频同轴连接器设计(ji)、制造核心工艺(yi)技术，公司的射频同轴连接器产品(pin)在高频率、集成(cheng)化、大(da)功率、板间互联(lian)、低(di)互调等(deng)方面形成(cheng)了自有核心技术，并积累了丰富的射频连接器特别(bie)是微型连接器的生产技术经验(yan)。
而随着富士达研发能力和生产能力的提(ti)高，公司产品(pin)的应用场景也持续拓(tuo)宽。总体来看，公司在防务和民用两个赛(sai)道分别(bie)推出相应射频同轴连接器产品(pin)，主要客(ke)户包(bao)括华为、RFS等(deng)全(quan)球知名通信设备厂商(shang)以及中国(guo)电子科技集团、中国(guo)航天科技集团、中国(guo)航天科工集团等(deng)国(guo)内大(da)型集团下(xia)属企业(ye)或科研院所等(deng)。
其中，2023年公司的前三名客(ke)户销售占比(bi)分别(bie)为24.4%、19.4%、15.4%，客(ke)户集中度高，同时体现了公司雄厚的航空航天类(lei)国(guo)企背(bei)景和与华为公司的紧密联(lian)系。
来源：公司年报
下(xia)游终端市场需求强劲(jin)
机构(gou)：未(wei)来三年业(ye)绩持续增长
展望未(wei)来，富士达的产品(pin)业(ye)务前景向好。防务方面，未(wei)来几年内宇(yu)航领域对卫星(xing)发射的高需求创造了航天连接器的广阔(kuo)市场。
近(jin)年来，我国(guo)多(duo)个卫星(xing)星(xing)座计(ji)划相继启(qi)动，发展后势(shi)强劲(jin)。中国(guo)航天科技集团和中国(guo)航天科工集团分别(bie)制定了面向低(di)轨卫星(xing)组网的“鸿雁星(xing)座”和“虹云(yun)工程”计(ji)划，航天行云(yun)科技有限公司推出“行云(yun)系统”，将建设一个覆盖全(quan)球的天基物联(lian)网。
截至2024年1月，中国(guo)已着手构(gou)建自己的低(di)轨卫星(xing)通信网，拟(ni)在近(jin)地轨道建立由2.6万颗卫星(xing)组成(cheng)的网络。我国(guo)将花费约10年时间完成(cheng)卫星(xing)发射，并构(gou)建一套完备的卫星(xing)通信网络系统。中国(guo)星(xing)网集团已经决定将在2024年上半年发射首颗中国(guo)版“星(xing)链”卫星(xing)。到2029年发射卫星(xing)数(shu)量将达到1300颗，到2035年完成(cheng)共计(ji)1.3万颗卫星(xing)的发射任务。
未(wei)来，中国(guo)星(xing)网会加速上天，商(shang)业(ye)化步伐加快，加上低(di)轨化、规模化、低(di)成(cheng)本的发展趋势(shi)，将使卫星(xing)互联(lian)网产业(ye)的发展驶入(ru)快车道。
我国(guo)巨量卫星(xing)的发射计(ji)划、卫星(xing)互联(lian)网产业(ye)的快速发展将对射频同轴连接器提(ti)出巨大(da)的需求，且国(guo)内企业(ye)是我国(guo)航天所使用连接器的唯一供给(gei)方，其中富士达在国(guo)内航天连接器市场上的基础份额较大(da)，并表(biao)现出较强且稳定增长的盈利能力，未(wei)来或将仍保(bao)持较大(da)的基础份额和强而稳健的盈利能力。
民用方面，5G行业(ye)蓬勃发展，创造了该市场的新需求。根据工业(ye)和信息化部和中国(guo)信息通信研究院统计(ji)数(shu)据，中国(guo)信息服务市场规模逐年快速提(ti)升，预计(ji)将从(cong)2021年的12.5万亿元增长至2025年的22.8万亿元。
而在通信技术服务业(ye)领域，我国(guo)三大(da)电信运营商(shang)（中国(guo)移(yi)动、中国(guo)联(lian)通、中国(guo)电信）2020至2023年资本开(kai)支逐步提(ti)高，5G基站建设加快推进。工业(ye)和信息化部统计(ji)数(shu)据显示，截至2023年底(di)，全(quan)国(guo)移(yi)动通信基站总数(shu)达1162万个，其中5G基站为337.7万个，2020年至2023年5G基站数(shu)占移(yi)动通信基站比(bi)重从(cong)7.7%增加到29.1%。5G行业(ye)持续向好带动富士达射频连接器业(ye)务不断增长。
此外，5G市场需求强劲(jin)的同时，又在原有5G技术之上催生了新需求，国(guo)内厂商(shang)积极布局5G-A，应用于低(di)空经济监(jian)视领域，主要解(jie)决数(shu)据量大(da)导致带宽不足、时延过长以及稳定性问题(ti)。5G-A加速商(shang)业(ye)化，也将进一步推动射频连接器发展。根据工信部最新数(shu)据，随着5G通信商(shang)用的进一步普及和5G-A通信建设的推进，通信应用领域不断拓(tuo)展。新能源汽车市场、人工智能及物联(lian)网等(deng)应用领域也迎来快速发展阶段(duan)，未(wei)来连接器市场规模将不断增长。
“考虑到我国(guo)射频同轴连接器市场规模的不断扩大(da)，富士达市场份额较高，核心技术优势(shi)显著，综合竞争力较强。未(wei)来公司有望顺应航天卫星(xing)发射需求提(ti)升的预期和5G发展潮流，通过不断提(ti)高自主创新能力，从(cong)而获得(de)更多(duo)市场份额。”东吴证(zheng)券在研报中表(biao)示。
据东吴证(zheng)券预测，在利好发展下(xia)，2024年-2026年富士达预计(ji)实现营业(ye)收(shou)入(ru)9.22亿元、11.28亿元、13.81亿元，同比(bi)增长预计(ji)为13.09%、22.34%、22.41%，增速逐年加快；未(wei)来三年预计(ji)实现归母(mu)净利润1.49亿元、1.92亿元、2.28亿元，分别(bie)同比(bi)增长2.13%、28.57%、18.74%，增幅呈现放大(da)趋势(shi)。
图4：公司盈利预测
数(shu)据来源:Wind，东吴证(zheng)券研究所