5月6日，阜博集团（SEHK：3738）公布Q1经营数据。业绩期内，公司(si)实现总收入同比增长26%；中国内地业务收入（按人民币计算）同比增长约31%，远超行业平均水平的(de)营收增速，继续对公司(si)突出成长性形成验证。国内市场的(de)强劲增长，则进(jin)一步彰(zhang)显公司(si)商业模式的(de)优越性，业务的(de)可复制性和扩张潜力，意(yi)味着公司(si)能够从容地在合适时机开发其他(ta)潜力市场，为业绩增长提供“无限”助力。
从收入质量角度看，阜博第(di)一季度每月持续收入(MRR)同比增长33%。作为衡量公司(si)长期财务健康(kang)和客(ke)户忠诚度的(de)关键指标(biao)，MRR持续的(de)正向高增长，进(jin)一步证实了(le)阜博集团在维持和扩大收入基础、保持与客(ke)户稳定关系方面的(de)有效(xiao)性。前瞻战略(lue)眼光和不断夯实的(de)综合实力下，让阜博展现出了(le)强大的(de)风险抵御和周期穿越能力。
随着港股持续升(sheng)温，资本市场已经不掩对阜博集团的(de)期待与看好。近(jin)两周，阜博集团累计涨幅接近(jin)30%，领涨整个行业板块，反弹(dan)势头强劲。此次优异(yi)的(de)一季度数据出炉，亦有望进(jin)一步催化公司(si)股价表(biao)现。
（来源：富途行情）
1、核心业务区共同兑现高速增长，AI布局新增长曲线
通过披露的(de)核心业务指标(biao)，阜博一贯的(de)增长持续性和稳定性展露无疑。根据公告数据和统(tong)计，阜博第(di)一季度营收同比增速26%，笔者(zhe)推(tui)算约在5.5亿港元，体现公司(si)持续经过验证的(de)高增长能力。作为新一年的(de)首份业绩报告，这份“开门红”成绩单无疑对外传(chuan)递出了(le)公司(si)良好的(de)增长预期。
中国地区收入按照人民币审(shen)计口径同比增速约为31%，考虑中国和北美两大主营业务区营收占比长期表(biao)现较(jiao)为均衡，结合历史数据及此次公布数据，可推(tui)算北美区域(yu)营收同比增长大概保持在25%以上(shang)，接近(jin)30%。中美业务都体现了(le)稳健的(de)持续增长，进(jin)一步印证了(le)公司(si)两大核心市场齐头并进(jin)的(de)发展姿态。事实上(shang)，根据YouTube发布其最(zui)新Q1增速为21%，可见阜博业务增速远超过YouTube平台(tai)增速，且阜博美国业务（推(tui)算约2.7亿港元）对比YouTube第(di)一季度收入占比不到1%，说明阜博美国业务仍有巨大的(de)向上(shang)空间。
从国内市场来看，阜博版(ban)权保护和交易相关业务取得持续突破。
继去(qu)年12月阜博与中央广播电视(shi)总台(tai)旗下公司(si)签署版(ban)权保护与交易平台(tai)合作项目，公司(si)版(ban)权服务实力获得国家级媒体平台(tai)的(de)认可后，阜博在数字(zi)内容保护与交易方面步伐(fa)愈加坚实。公司(si)继续开发总台(tai)的(de)内容价值潜力，除(chu)了(le)对总台(tai)内容规模化的(de)覆盖(gai)和管理，双方也在探索(suo)相应AIGC领域(yu)的(de)版(ban)权管理和内容出海机会，强强联合有机会将(jiang)合作项目打造成标(biao)杆(gan)式的(de)汇聚平台(tai)范例，将(jiang)阜博的(de)品牌影响力和客(ke)户吸引力提升(sheng)到全新层次。
除(chu)现有业务的(de)高速增长外，公司(si)在AI领域(yu)的(de)坚定投入和布局为阜博铺垫了(le)新的(de)增长曲线。在笔者(zhe)看来，阜博在AI方面的(de)成长潜力，不仅源于(yu)技术实力，更得益于(yu)其在人才和资源网络方面的(de)深远布局。
早在2022年，阜博就已经在美国佛罗里达州设立新的(de)研发和运营中心，并加深与佛罗里达大学的(de)合作，当时阜博看中的(de)应该(gai)就是佛罗里达大学在人工智能领域(yu)的(de)深厚底蕴以及丰富的(de)后备人才资源。作为全美排名第(di)六的(de)公立大学，同时也是美国创新的(de)人工智能大学，佛罗里达大学与英伟(wei)达有着密切(qie)的(de)合作，2021年双方就启动总投资一亿美元的(de)合作项目，为此佛罗里达大学还增聘(pin)100位人工智能专家教授，并将(jiang)人工智能融(rong)入到所有院系的(de)教学和科研中。
技术和人才储备之外，阜博与全球AI领跑者(zhe)们的(de)合作与互动也在不断加深。一方面，已与阜博建立深度互信的(de)大型内容方等仍是AI时代最(zui)重(zhong)要的(de)利益相关方，他(ta)们高度关注AI时代的(de)内容生(sheng)产(chan)、保护及交易，阜博作为其紧密的(de)合作伙伴，不可避免地更早察觉到行业AI发展动态及服务需求，并提前布局AI领域(yu)的(de)版(ban)权服务，推(tui)进(jin)AI时代的(de)系统(tong)性解决方案落(luo)地。
另一方面，阜博集团的(de)AI“朋友圈”似乎远比外界看到的(de)强大。此前创始人王扬斌成功入选美国佛罗里达大学电气与计算机工程(cheng)系首届名人堂，获奖背后不仅意(yi)味着阜博集团与佛罗里达大学之间关系亲(qin)厚，一同获奖的(de)英伟(wei)达联合创始人Chris Malachowsky、以及号称IBM PC之父的(de)Don Estridge等更引人深思，在强大的(de)“校友网络”下阜博或(huo)许早已实现与全球顶尖AI资源链接，这无疑将(jiang)为阜博在全球AI领域(yu)的(de)竞(jing)争中提供更有利的(de)站(zhan)位，其在AI领域(yu)“憋”的(de)大招也更令人期待。
2、明确(que)的(de)高成长与高回报标(biao)的(de)，估值仍处(chu)于(yu)相对低位
阜博集团的(de)持续高增长远超同行。业绩持续兑现，已经展现出阜博不俗(su)的(de)经营能力，公司(si)在第(di)一季度完成26%的(de)营收增速，提升(sheng)了(le)全年增长目标(biao)达成的(de)确(que)定性。事实上(shang)，对比分析师基于(yu)2023年业绩对行业公司(si)2024年收入同比增速做出的(de)预测，超过25%的(de)增速在行业中几乎是凤(feng)毛(mao)麟(lin)角的(de)存在。
（来源：FACTSET）
阜博符合“40法则”，验证其高成长回报的(de)标(biao)的(de)特质。“40法则”指的(de)是一家软件公司(si)的(de)年收入增长率与其利润率（一般指EBITDA利润率）之和若超过40%，则被视(shi)为成长性好、回报率高的(de)软件公司(si)。基金经理常用此标(biao)准进(jin)行软件行业选股。阜博23年收入增速为39%，EBITDA利润率为16%，总和远超40，说明其标(biao)的(de)具有良好的(de)增长与回报。此前麦肯锡曾在2011年至2021年对200多(duo)家不同规模的(de)软件公司(si)进(jin)行测试分析，发现只有16%的(de)企业该(gai)指标(biao)超过“40规则”。
另外有统(tong)计选取美股市值排名前50的(de)SaaS公司(si)，发现美股中满足“40法则”的(de)SaaS公司(si)与未满足该(gai)法则的(de)公司(si)平均PS估值相差一倍以上(shang)，并相对标(biao)普500有15%的(de)超额收益。可见，持续符合“40法则”的(de)上(shang)市企业在资本市场上(shang)更可能获得更高的(de)估值和投资者(zhe)的(de)青睐。
即使有高成长与高回报的(de)基本面作为基础，公司(si)现在仍处(chu)在估值低位窗口期。在近(jin)两年的(de)港股相对走势疲软的(de)市场上(shang)，阜博远超行业的(de)业绩增速，然而对应估值却处(chu)于(yu)历史低位。当前PS值仅1.85倍，低于(yu)行业平均水平的(de)2.33倍，然而其收入从在过去(qu)三年增长3倍（收入从2021年的(de)6.9亿增长到2023年的(de)20亿），EBITDA也增长3倍（EBITDA从2021年的(de)1.1亿增长到2023年的(de)3.2亿）。然而低估值窗口总是短暂的(de)，在最(zui)近(jin)的(de)港股反弹(dan)中，具有稳健基本面和低估值的(de)标(biao)的(de)总是被市场快速选择(ze)，其股价两周增长30%的(de)表(biao)现也验证了(le)这一点。
3、结语
总的(de)来看，此次一季度数据继续展现出了(le)阜博集团作为数字(zi)内容保护和变现龙头的(de)强劲增长势头。伴随体量跨越20亿大关，阜博的(de)领先地位和综合优势更加显著，公司(si)围绕AI布局展现的(de)跨越式成长潜力，进(jin)一步验证了(le)其扎(zha)实的(de)基本面。
随着港股市场持续走强，恒生(sheng)指数创2018年2月以来最(zui)长连涨纪录，机构认为，在外资回流和内资流入增加的(de)双重(zhong)驱(qu)动下，港股已具有较(jiao)高配置价值。阜博这类具备良好基本面支撑和低估值优势的(de)企业，将(jiang)受到市场更多(duo)认可，对其在港股市场的(de)表(biao)现有更多(duo)的(de)信心与期待。