证券时报(bao)记(ji)者 孙璐(lu)璐(lu)
本周一，中国(guo)人民银行(xing)连发(fa)多条公告，既涉及多个(ge)重要利率的调降，也包括政策利率体系机制的优化。自人民银行(xing)行(xing)长潘功胜6月中旬在(zai)陆(lu)家嘴论(lun)坛上首次释放我国(guo)货币政策框架将(jiang)进一步改革的信(xin)号后，此后短短一个(ge)月的时间里，我国(guo)市场(chang)化利率调控机制改革明显提速。从增设临时隔夜正、逆回购操作，到(dao)将(jiang)7天期逆回购操作招标方式(shi)改为固定(ding)利率、数(shu)量招标，再到(dao)作为利率走廊(lang)上限的常备借贷便(bian)利（SLF）以及贷款市场(chang)报(bao)价利率（LPR）跟随7天期逆回购操作利率同幅下调，一系列密集动作的背后都指向强化7天期逆回购利率作为政策利率的主导地位(wei)，并逐步理顺(shun)由短及长的利率传导关系。
优化利率调控机制是(shi)“加快(kuai)完善中央银行(xing)制度，畅通货币政策传导机制”的题中之义(yi)，也是(shi)“完善宏观调控制度体系”“健全预期管理机制”的重要内涵。结合我国(guo)经济金融发(fa)展(zhan)现状和借鉴海外利率改革经验看，下一步人民银行(xing)优化利率调控机制的路径渐明晰：
一是(shi)强化7天期逆回购操作利率作为央行(xing)政策利率的主导性和稳(wen)定(ding)性。主导性体现在(zai)逆回购操作招标方式(shi)的优化，从价格(ge)招标改为数(shu)量招标，以固定(ding)利率的方式(shi)明示操作利率，进一步增强央行(xing)对政策利率的掌控力(li)；稳(wen)定(ding)性则体现在(zai)利率走廊(lang)的区间宽幅“跟随式(shi)”收窄(zhai)，以及通过增设临时隔夜正、逆回购操作降低(di)市场(chang)利率大起大落(luo)等极(ji)端波(bo)动的出现，强化市场(chang)利率围绕政策利率上下窄(zhai)幅波(bo)动的机制保障。
二是(shi)进一步理顺(shun)从短期政策利率到(dao)长期市场(chang)利率的传导机制。MLF利率的政策色彩(cai)淡(dan)化后，银行(xing)间资金利率、国(guo)债利率、LPR等市场(chang)利率将(jiang)以7天期逆回购利率为“锚(mao)”，并通过市场(chang)化价格(ge)发(fa)现机制确定(ding)。昨日LPR跟随7天期逆回购操作利率同幅调整，也表明LPR报(bao)价转向更多参考央行(xing)短期政策利率，由短及长的利率传导关系在(zai)逐步理顺(shun)。
在(zai)“建(jian)设现代中央银行(xing)制度”的目标下，健全市场(chang)化的利率调控机制还有进一步完善和优化的空间。例如，衡量短端利率调控是(shi)否达到(dao)目标，需要有个(ge)目标利率，发(fa)达经济体央行(xing)主要盯的是(shi)隔夜利率，我国(guo)央行(xing)目前主要盯住银行(xing)间7天期回购利率即DR007，但也越来越多参考隔夜回购利率DR001，隔夜回购交易量占比更高、代表性更强，未(wei)来也可以考虑盯住隔夜回购利率。LPR报(bao)价与最(zui)优客户贷款利率之间仍存在(zai)一定(ding)偏离，下一步在(zai)提升LPR作为贷款定(ding)价主要基准的公允性和质量方面仍有不少改进空间。此外，利率走廊(lang)的宽幅也有进一步收窄(zhai)空间。
利率调控在(zai)调节货币供(gong)求、金融资源(yuan)配(pei)置等方面发(fa)挥着(zhe)关键(jian)性作用，也是(shi)健全宏观经济治(zhi)理体系的一个(ge)重要抓手。近一段时间以来，利率调控机制改革提速，预计下一阶段这一领域的改革仍将(jiang)蹄疾(ji)步稳(wen)，并将(jiang)对金融市场(chang)乃(nai)至实体经济投融资活动带来深远影响(xiang)。