券商合并风声再起。
5月27日，市场流传出关于国泰君安证(zheng)券股份(fen)有限公司(si)（下称“国泰君安”，601211.SH，02611.HK）和海通证(zheng)券股份(fen)有限公司(si)（下称“海通证(zheng)券”，600837.SH、06837.HK）合并的传闻。反映到二级市场层面(mian)，合并预期加(jia)持下，早盘(pan)国泰君安和海通证(zheng)券A股股价双(shuang)双(shuang)涨超(chao)3%，国泰君安一度涨逾(yu)4%。
对于本次(ci)合并传闻，澎湃新闻记者拨打了(le)国泰君安证(zheng)券事务代表电话，相关工作人员告诉记者：“目前没有相关未披露(lu)的事项(xiang)，以我们的公告为准。”
与此同时(shi)，澎湃新闻记者以投资(zi)者身份(fen)致电海通证(zheng)券投资(zi)者关系部门，对上述消息，海通证(zheng)券也予以了(le)否认(ren)，表示：“目前没有相关计划(hua)，消息以官方渠道为准。”
澎湃新闻记者注意到，在“培育一流投资(zi)银(yin)行(xing)和投资(zi)机构”的要求下，不少券商被市场“撮合”合并，除了(le)国泰君安与海通证(zheng)券，还包(bao)括共用“中信”品牌(pai)的两家头部券商中信证(zheng)券（600030）和中信建投（601066），同属“汇金系”的中国银(yin)河（601881）和中金公司(si)（601995），实控人相同的平安证(zheng)券和方正证(zheng)券（601901），同属浙江国资(zi)的浙商证(zheng)券（601878）和财通证(zheng)券（601108）等等。
大智(zhi)慧(hui)VIP数据显示，截至5月27日收盘(pan)，国泰君安收报14.06元/股，涨3.38%；海通证(zheng)券收报8.34元/股，涨2.96%。
两方面(mian)因素带来合并预期
市场人士指出，国泰君安和海通证(zheng)券产(chan)生合并预期，主要有两方面(mian)因素，一是同属上海国资(zi)，二是券商合并的政策暖风。
股东方面(mian)，国泰君安2024年第一季度报告显示，上海国有资(zi)产(chan)经营有限公司(si)是其第一大股东，持股比(bi)例为21.35%；上海国际(ji)集团有限公司(si)持股比(bi)例为7.66%。
国泰君安官网最新资(zi)料(liao)显示，上海国有资(zi)产(chan)经营有限公司(si)为公司(si)控股股东，上海国际(ji)集团有限公司(si)为公司(si)的实际(ji)控制人。
官网资(zi)料(liao)显示，上海国际(ji)集团有限公司(si)股东为上海市国有资(zi)产(chan)监督管理委员会，持股比(bi)例为100%。
海通证(zheng)券股权方面(mian)，官网最新显示的股权架构图显示，上海市国有资(zi)产(chan)监督管理委员会全(quan)资(zi)控股的上海国盛（集团）有限公司(si)是其持股比(bi)例最高单一股东，持股比(bi)例为8.56%（A+H）。
同时(shi)，上海市国有资(zi)产(chan)监督管理委员会还通过上海电气（集团）总公司(si)持股4.95%（A+H），通过光明食品（集团）有限公司(si)持股3.68%，通过申能（集团）有限公司(si)持股2.47%。
政策方面(mian)，2023年10月30日至31日，中央金融工作会议在北京举行(xing)。作为我国金融领域最高规格、对下一阶段的金融发展与改革具有重大指导意义的会议，会议提到“培育一流投资(zi)银(yin)行(xing)和投资(zi)机构”。
随后，证(zheng)监会党委传达学习贯彻中央金融工作会议精神，表示“要加(jia)强行(xing)业(ye)机构内部治理，回归本源，稳(wen)健发展，加(jia)快培育一流投资(zi)银(yin)行(xing)和投资(zi)机构”。
2023年11月3日，证(zheng)监会再次(ci)发声，将支持头部券商通过业(ye)务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强，打造一流的投资(zi)银(yin)行(xing)，发挥服务实体经济主力军和维护金融稳(wen)定(ding)压舱石的重要作用。
若合并总资(zi)产(chan)将排名(ming)行(xing)业(ye)第一
以2023年年报数据统(tong)计，如果国泰君安和海通证(zheng)券合并一事成真，其总资(zi)产(chan)规模将超(chao)过中信证(zheng)券，位(wei)居行(xing)业(ye)第一。
2023年年报数据显示，截至报告期末，国泰君安总资(zi)产(chan)规模为9254.02亿元，海通证(zheng)券总资(zi)产(chan)规模为7545.87亿元。
简单相加(jia)测算显示，如若国泰君安和海通证(zheng)券合并，合并后的总资(zi)产(chan)规模将高达1.68万亿元，超(chao)过中信证(zheng)券2023年末的1.45万亿元。
营收方面(mian)，去年中信证(zheng)券实现营业(ye)收入600.68亿元；国泰君安和海通证(zheng)券分(fen)别实现营收361.41亿元、229.53亿元，合计为590.94亿元。
归属于母公司(si)股东净利润（下称“净利润”）方面(mian)，2023年中信证(zheng)券净利润为197.21亿元；国泰君安和海通证(zheng)券分(fen)别为93.74亿元、10.08亿元，合计为103.82亿元。
不过需要指出的是，2023年海通证(zheng)券净利润出现了(le)较大幅度的下滑。海通证(zheng)券2023年年报资(zi)料(liao)显示，报告期内，公司(si)净利润同比(bi)（与前一年同期相较）下降了(le)84.59%。
分(fen)析称券商合并或将只是个例
政策面(mian)暖风频吹下，虽然目前存在合并预期的券商很多，但(dan)多位(wei)受访人士认(ren)为，未来国内市场券商并购重组的案例或只是个例。
某券商投行(xing)部门负责人此前在接受澎湃新闻记者采访时(shi)认(ren)为，虽然在当前国内券商规模普遍较小，监管支持并购重组打造航母级证(zheng)券公司(si)的背景下，加(jia)之当下券商行(xing)业(ye)的发展正得到各方越来越多的关注，出现了(le)不少的券商合并臆(yi)测，但(dan)总体来看，券商出现并购潮的可(ke)能性(xing)并不大。
“一方面(mian)，券商能够合并的情况非常特殊，较难复(fu)制。例如，首先需要一方的实控人有退出需求；其次(ci)，两家券商在业(ye)务上，需要互补性(xing)较强；再次(ci)，两家公司(si)的管理班底，能够妥善地处理合并事项(xiang)。”该(gai)投行(xing)负责人说。
该(gai)投行(xing)负责人进一步指出，另一方面(mian)，相较银(yin)行(xing)业(ye)开展业(ye)务会面(mian)临较强的区域限制，券商行(xing)业(ye)的投行(xing)、自营等业(ye)务，并没有地域限制。目前证(zheng)券行(xing)业(ye)的业(ye)务发展同质(zhi)化相对严重，叠(die)加(jia)多年来券商合并实现“1+1＞2”效应(ying)的案例并不多，因此券商现阶段出现并购潮的可(ke)能性(xing)或不大。
另有分(fen)析人士表示，从(cong)规模结构看，一个国家的大券商只能是少数几家，加(jia)之有实力实现并购的机构，数量也比(bi)较少。因此，国内券商的合并或仍然只是个案，大范(fan)围出现券商并购或合并的情况可(ke)能性(xing)较小。
华西证(zheng)券曾在研报中指出，证(zheng)券公司(si)同业(ye)并购动因主要有三：一是监管对于券商并购的鼓(gu)励；二是券商希望抓(zhua)住行(xing)业(ye)格局剧变(bian)前的窗口期通过并购迈过大型综合性(xing)券商门槛；三是2018年以来对金融机构股东资(zi)格等公司(si)治理体系的完善政策，以及对于金融控股公司(si)监管的加(jia)强，使(shi)得部分(fen)民(min)营资(zi)本有意愿退出券商。
在合并路径上，华西证(zheng)券进一步指出，并购重组是我国头部券商以及华尔(er)街知名(ming)券商发展中最为宝(bao)贵的经验之一。例如，中信证(zheng)券通过并购建立(li)强大的营销网络；同时(shi)，兼并收购也是美国经纪与财富管理行(xing)业(ye)龙头嘉信理财发展中最为宝(bao)贵的经验之一。
不过，华西证(zheng)券强调，不符(fu)合公司(si)战略(lue)以及整合困难的并购反而会拖累公司(si)发展，如摩根士丹利惠添(tian)收购案便是不符(fu)合公司(si)战略(lue)的反面(mian)案例。