周五晚，美联储发布了向国会提交的2024年度上(shang)半年的《货币政策(ce)报告》。
其中，报告总(zong)结了今年上(shang)半年美国经济的状况和美联储货币政策(ce)执行情况，内容几乎与过(guo)往美联储会议的讨论相差不(bu)大(da)。
美联储在报告中表示，去(qu)年通(tong)胀明显(xian)放缓，今年迄(qi)今略有进一步改善，但仍高于美联储2% 的目(mu)标。就(jiu)业增长强劲，失业率仍然较低，劳动力(li)市场在上(shang)半年趋(qu)于平衡。
美联储认为，在对通(tong)胀持续向 2% 迈进的信(xin)心(xin)增强之前，降息是不(bu)合适的。过(guo)早或过(guo)多地减少政策(ce)限制可能(neng)会导致通(tong)胀进程出现逆转(zhuan)。
同时，过(guo)晚或过(guo)少地减少政策(ce)限制可能(neng)会过(guo)度削弱经济活动和就(jiu)业。在考虑对联邦基金利率目(mu)标区间进行任(ren)何调整时，委员会将仔细评估即将发布的数(shu)据(ju)、不(bu)断变化的前景和风险平衡。
关于美国经济
通(tong)胀：尽(jin)管个人(ren)消费支(zhi)出（PCE）价(jia)格通(tong)胀去(qu)年显(xian)著放缓，并在今年取得了适度进展，但依然高于美联储的2%长期目(mu)标。在同比数(shu)据(ju)方(fang)面，核心(xin)商品价(jia)格通(tong)胀和住房服务价(jia)格通(tong)胀在今年年初(chu)继续放缓，然而核心(xin)非住房服务价(jia)格通(tong)胀在去(qu)年显(xian)著放缓后趋(qu)于平稳。不(bu)过(guo)长期通(tong)胀预期依然与美联储的政策(ce)目(mu)标保持一致。
劳动力(li)市场：今年上(shang)半年劳动力(li)市场继续实现再平衡，并保持强劲态势。在就(jiu)业增长稳固(gu)和失业率保持低位的同时，劳动力(li)需求(qiu)有所减弱。许多领域的职(zhi)位空缺开始(shi)减少，而在“强劲移民(min)步伐”的支(zhi)持下，劳动力(li)供应继续增加。劳动力(li)供需之间的平衡似乎与新(xin)冠疫情前的那(na)个阶段相近。
经济与财政：在去(qu)年下半年强劲增长之后，第一季(ji)度实际国内生产总(zong)值（GDP）增速有所放缓。经济放缓的主要原因是，波动较大(da)的净(jing)出口和库存(cun)投资类别出现显(xian)著拖累；国内私人(ren)最终(zhong)购买（包括消费支(zhi)出、企业固(gu)定投资和住宅投资）的增长在第一季(ji)度也略有下降，但仍保持稳健。
总(zong)的来说，财政状况有些(xie)限制性。自今年初(chu)以来，美国国债收益率和市场隐含的联邦基金利率预期路径净(jing)上(shang)升，而大(da)盘(pan)股指上(shang)涨。大(da)多数(shu)家庭和企业仍然可以获得信(xin)贷，但利率较高，这对融资活动造成(cheng)了压力(li)。小企业贷款的拖欠率略高于疫情前水平，信(xin)用卡、汽车贷款和商业房地产贷款的拖欠率继续上(shang)升，达到长期平均水平以上(shang)。
金融体系：非金融企业和家庭的资产负债表保持强劲，综(zong)合信(xin)贷与 GDP 比率接近 20 年来最低水平。企业债务继续以实际价(jia)值下降，大(da)多数(shu)上(shang)市公司的偿债能(neng)力(li)保持稳健，这在很大(da)程度上(shang)是由于强劲的盈利、充足的现金缓冲(chong)和现有债务的低借(jie)贷成(cheng)本。
然而，也有迹象表明金融系统存(cun)在脆弱性。资产市场方(fang)面，企业债息差收窄(zhai)，股价(jia)涨幅快(kuai)于预期收益，住宅物业价(jia)格相对于市场租金仍保持高位。此外，在银行业，一些(xie)银行固(gu)定利率资产的公允价(jia)值损失仍然相当可观(guan)，尽(jin)管大(da)多数(shu)银行继续报告稳健的资本水平。此外，部分银行的商业地产投资组合正(zheng)面临压力(li)。一些(xie)银行对无保险存(cun)款的依赖程度仍然很高。
国际形势：继去(qu)年下半年的疲软(ruan)之后，今年第一季(ji)度外国经济活动似乎有所改善。在发达外国经济体中，尽(jin)管受到限制性货币政策(ce)的影(ying)响，但增长率仍恢(hui)复到中等水平，因为较低的通(tong)胀率提高了实际家庭收入。在新(xin)兴市场经济体中，出口复苏和全球对高科技产品的需求(qiu)不(bu)断增长推(tui)动了经济增长，其中中国第一季(ji)度的经济活动增长尤为显(xian)著。
自去(qu)年年中以来，外国总(zong)体通(tong)胀率持续下降，但通(tong)货紧缩步伐缓慢，各国和各经济部门之间不(bu)均衡。尽(jin)管如(ru)此，许多外国央行已注意到降低通(tong)胀率的进展，一些(xie)央行已开始(shi)下调政策(ce)利率。一个显(xian)著的例(li)外是日本，在通(tong)货膨胀持续高企的情况下，日本在3月结束了负利率政策(ce)和收益率曲线控制。美元贸易加权汇率大(da)幅上(shang)升，与美国与外国利率差距扩大(da)一致。
关于货币政策(ce)
利率政策(ce)：自2023年7月以来，美联储一直将政策(ce)利率目(mu)标区间维持在5.25%-5.5%。虽然过(guo)去(qu)一年中，实现就(jiu)业和通(tong)胀目(mu)标的风险已趋(qu)于更平衡。但委员会认为经济前景不(bu)确定，并高度关注通(tong)胀风险。
美联储强调，在获得更大(da)信(xin)心(xin)认为通(tong)胀持续朝着(zhe) 2％方(fang)向发展之前，不(bu)认为降息是适当的。美联储强调，过(guo)早或过(guo)度降息可能(neng)导致通(tong)胀进展的逆转(zhuan)。同时，过(guo)晚或过(guo)少降息可能(neng)会不(bu)当削弱经济活动和就(jiu)业。在考虑对联邦基金利率目(mu)标范(fan)围进行任(ren)何调整时，美联储会仔细评估即将到来的数(shu)据(ju)、不(bu)断变化的前景和风险平衡。
资产负债表政策(ce)。美联储继续以可预测的方(fang)式大(da)幅减持美国国债和机构债券。自2022年6月起，系统公开市场账户所持证券的本金支(zhi)付仅在超出月度上(shang)限的情况下进行再投资。根(gen)据(ju)这一政策(ce)，自开始(shi)缩减资产负债表以来，美联储已经减持了约1.7万亿(yi)美元的证券。
美联储表示，它(ta)打算将证券持有量维持在与其充足准备金制度有效执行货币政策(ce)相符的水平。为了确保储备余额从充裕到充裕的平稳过(guo)渡，联邦公开市场委员会在 6 月初(chu)减缓了证券持有量的下降速度，并打算在储备余额略高于委员会判断的与充足储备一致的水平时停止削减。
值得关注的是，美联储主席鲍威尔将于下周二在美国参议院银行、住房和城市事务委员会作证，另将于下周三在美国众议院金融服务委员会作证。
届(jie)时，议员们可能(neng)就(jiu)降息和对银行资本规定进行重大(da)改革(ge)这两大(da)议题向鲍威尔施压。