在外部市场依(yi)旧充满不(bu)确定性的环境下，A股相关2023年报以及2024年一季报披露落下帷幕。回顾2023年，在面对猪周(zhou)期下行的压力测试(shi)下，肝素行业(ye)相关企(qi)业(ye)面对不(bu)小(xiao)挑战(zhan)。
然而，2024年伊始，伴随着猪价底部逐渐回稳，一些头部企(qi)业(ye)已经改善显著(zhu)，呈现出强大的韧性。其中，作为肝素行业(ye)龙头企(qi)业(ye)的海普瑞，更(geng)是在2024年一季度交出一份(fen)归母净利润(run)同比增长133%的成绩单，跑赢同业(ye)同期表现情形。
在海普瑞发布一季报次日，资本市场用脚投票，海普瑞A股跳空高开，当日涨幅达到9.98%，港股更(geng)是一度刷新今年以来股价新高3.63港元。那么，这份(fen)成绩单背后透露了哪些关键信息？
稳健经营，归母净利润(run)增长133%
首先，从财务整体情况来看，相较于同业(ye)表现而言(yan)，海普瑞能(neng)够顶住压力，公(gong)司营业(ye)收入稳步提升(sheng)，利润(run)端(duan)反弹，表现亮(liang)眼。
从收入端(duan)上来看，2024年一季度，公(gong)司继续保持稳健经营，实现销售收入13.73亿元人民币，同比增长5.55%。
从支(zhi)出端(duan)上来看，公(gong)司三费支(zhi)出降低，费控(kong)表现佳。2024年一季度，公(gong)司销售费用、管理(li)费用以及财务费用分(fen)别同比下降45.34%、19.87%和22.20%。
从利润(run)端(duan)上来看，公(gong)司降本增效(xiao)效(xiao)果显著(zhu)，盈利能(neng)力有所改善。2024年一季度，公(gong)司毛利4.74亿元，同比增长4.25%；归母净利润(run)1.55亿元，同比增长133%；扣(kou)非归母净利润(run)1.57亿元，同比增长253%。
此(ci)外，公(gong)司经营状况良好，现金流状况大幅改善。2024年一季度，公(gong)司经营活(huo)动产(chan)生的现金流量净额8.8亿元，由负转正，较去年同期正向(xiang)流入增加10.94亿元。
图表一：海普瑞一季度财务数据
数据来源：公(gong)司资料，格隆汇整理(li)
三驾马(ma)车修复显著(zhu)
其次，细分(fen)到公(gong)司各(ge)项主(zhu)营业(ye)务上来看，公(gong)司主(zhu)要业(ye)务涵盖肝素全产(chan)业(ye)链(lian)、生物大分(fen)子CDMO以及创新药三大板块，公(gong)司2024年一季度肝素全产(chan)业(ye)链(lian)不(bu)断拓展(zhan)新市场，新生业(ye)务成长性凸显。
其中，肝素API业(ye)务扰动因(yin)素逐渐修复，肝素原料药业(ye)务销量同比上升(sheng)，韧性十足。海普瑞作为全球最大的肝素原料药供(gong)应商(shang)，上游猪瘟以及猪周(zhou)期等(deng)原因(yin)导致的粗品价格影响正在逐步缓减，终端(duan)渠道去库存(cun)进入尾(wei)声，市场逐步回暖。东海证券指出，肝素原料药价格已处于周(zhou)期底部区间，伴随着供(gong)需关系持续改善，2024年有望逐渐开启(qi)新一轮肝素价格上行周(zhou)期。海普瑞作为行业(ye)龙头企(qi)业(ye)有望持续获益。
在肝素制剂业(ye)务上，公(gong)司海内外市场积极布局，表现强劲。肝素在临床中常用于抗凝剂，依(yi)诺肝素制剂作为常用的低分(fen)子肝素制剂，拥有更(geng)加优秀的药理(li)活(huo)性，是治疗静脉血栓栓塞等(deng)疾(ji)病的“金标准”，有望逐步成为市场主(zhu)流品种，潜力空间较大。
值得一提的是，在2024年4月，海普瑞依(yi)诺肝素钠注射液相继获得了新西兰和泰国的批准，紧接着在5月其下新增的四个产(chan)品规格又成功获得新加坡(po)卫生科学局（HSA）的认可。这一连串(chuan)的批准不(bu)仅彰显了产(chan)品的卓越品质，也标志着海普瑞依(yi)诺肝素钠注射液已经在全球范(fan)围内超过(guo)40个国家及地区获得批准并上市。展(zhan)望未来，公(gong)司将持续重点(dian)突破(po)欧美市场，并在亚洲、南美等(deng)地区的市场拓展(zhan)加速扩展(zhan)，以打开更(geng)广阔(kuo)的全球市场空间。
在CDMO业(ye)务上，公(gong)司业(ye)务持续修复，收入同比增长显著(zhu)。CDMO作为制药公(gong)司产(chan)业(ye)链(lian)中的重要一环，全球生物药CDMO需求旺盛，海普瑞通过(guo)赛湾生物和SPL两家全资子公(gong)司进入CDMO领域。2024年一季度，公(gong)司延(yan)续2023年四季度恢复脚步，持续加强现有客(ke)户合(he)作，积极扩展(zhan)新客(ke)户，优化产(chan)能(neng)布局，为客(ke)户实现CDMO项目价值最大化。
小(xiao)结
根据WIND数据显示(shi)，在经历了一轮猪周(zhou)期波动后，自2023年以来猪价一直处于低位运行。
中金证券指出，2024年二季度开始，猪价有望进入上行通道，当步入新周(zhou)期时代后，应当重视拐点(dian)下的投资机会。
从已经披露的数据来看，海普瑞或许就在其中。
面对全球肝素行业(ye)周(zhou)期波动时，海普瑞在一季报中已经展(zhan)现出强大的韧性，收入端(duan)稳健经营，成本端(duan)费控(kong)良好，利润(run)端(duan)也展(zhan)现出超于同业(ye)的增长弹性，经营性活(huo)动现金流不(bu)断转好。而其背后的业(ye)务端(duan)，也描绘出不(bu)错的成长曲线，边际修复显著(zhu)，值得长期关注与期待(dai)。