2023年，公募REITs受(shou)基(ji)本(ben)面压力、流动性疲(pi)软、部分资产经营预期存在偏离影响，市场价格大幅度(du)回调。
而迈入(ru)今(jin)年，REITs市场正不断释(shi)放积极信号，为行业的发展注入(ru)强劲活力。其(qi)中，2月(yue)8日，中国证监会发布(bu)《监管规则适用指引——会计(ji)类第4号》，根据该(gai)规定(ding)，若发行人对分配、终止(zhi)上市和扩募延期安排按照相(xiang)关规定(ding)说明发行人不存在不可避免的支付义务(wu)，原始权益人及投(tou)资者双方均可将REITs确认为权益属性产品。根据会计(ji)准则，非交易性权益工具投(tou)资可被指定(ding)为以公允价值(zhi)计(ji)量且其(qi)变动计(ji)入(ru)其(qi)他综合收益的金融资产（FVOCI）。
那么(me)，在《会计(ji)类第4号》的指引下(xia)，将会为深耕REITs市场的企业带(dai)来什么(me)样的影响？不妨让我们以中国基(ji)础(chu)设施资产服务(wu)商首程控股(0697.HK)为标的，结合其(qi)不久前刚发布(bu)的2023年业绩，进一步(bu)进行探讨。
剔除REITs影响公司经营稳健，未来有望显著(zhu)受(shou)益新规实施
公司财报数据显示，2023年公司实现收入(ru)8.83亿元(港(gang)元，下(xia)同)。从公司的公告中可以得知(zhi)，其(qi)收入(ru)同比减(jian)少的主要原因(yin)是受(shou)中国境内公募REITs价格波动的影响。若剔除该(gai)项(xiang)因(yin)素，公司收入(ru)约为13.2亿元，与去年同期同口径的收入(ru)13.7亿元基(ji)本(ben)持平。
由此看来，鉴于旧会计(ji)准则对于相(xiang)关公司的财务(wu)指标影响、税务(wu)处理、对企业主体评价影响等方面的认识较为笼统(tong)甚(shen)至存在误导，REITs市场的波动在一定(ding)程度(du)上对相(xiang)关企业的财务(wu)影响较大。
那么(me)，在《会计(ji)类第4号》的指引下(xia)，首程控股的真实情况是怎样的呢？
笔者结合公司的业绩公告及《会计(ji)类第4号》进行测算(suan)，在剔除REITs影响的情况下(xia)，公司的归母(mu)净利润或可达7亿元左(zuo)右(you)。可见，与当(dang)前财报数据中的4.04亿元相(xiang)比，有着(zhe)相(xiang)当(dang)大的差距。
尽管面临短期压力，首程控股依然通过提供基(ji)础(chu)设施资产的全生命周期服务(wu)，为客户实现资产规模质量与资产回报收益率方面的双增(zeng)长(chang)。在报告期内，首程控股与战略(lue)股东(dong)阳(yang)光保险合作设立了总规模达100亿人民币(bi)的阳(yang)光首程城市发展基(ji)础(chu)设施投(tou)资基(ji)金，并联合北京(jing)国有资本(ben)运营管理有限公司等共同成立了北京(jing)机器人产业发展投(tou)资基(ji)金。
可以预见的是，伴随着(zhe)《会计(ji)类第4号》的落地实施，进一步(bu)明确了基(ji)础(chu)设施REITs的权益属性，澄清了基(ji)础(chu)设施REITs市场参与各方对于基(ji)础(chu)设施REITs理解上的偏差和分歧，能够让首程控股这类坚持深耕REITs领域的核心企业的真实价值(zhi)进一步(bu)被投(tou)资者所看到(dao)，这在一定(ding)程度(du)上也提升(sheng)了该(gai)类公司向基(ji)础(chu)设施REITs市场提供优质资产的积极性，实现自身的高质量发展。
与此同时，公司的资产营运业务(wu)压舱(cang)石作用愈发明显，并为未来资产证券化退出储备了大量优质资产。公告显示，最能代表资产营运业务(wu)表现的运营服务(wu)收入(ru)在2023年达5.55亿港(gang)币(bi)，同比增(zeng)加43.44%。
报告期内，公司在停车(che)及园(yuan)区资产管理、运营科技等方面均取得了突破性进展，接连成功中标广州白云(yun)机场和北京(jing)丰台站等关键交通枢纽的停车(che)场项(xiang)目，并通过六工项(xiang)目等案例，推动了工业区改造和城市更新，提升(sheng)了项(xiang)目密度(du)与规模。此外，公司还通过自建(jian)和收购进入(ru)新能源汽(qi)车(che)充电桩(zhuang)业务(wu)，正式迈入(ru)新能源汽(qi)车(che)服务(wu)领域。
政策市场双面利好，正确看待首程未来价值(zhi)
目前，首程控股已(yi)成功打造出稳固且独具特色的商业模式，这为其(qi)在行业中建(jian)立起差异(yi)化的竞争优势，其(qi)价值(zhi)不容忽视。拉长(chang)视角来看，市场也正不断释(shi)放积极信号，为行业的发展注入(ru)强劲活力，首程控股这类具有独特竞争优势的企业迎来难得的机遇。
从政策端来看，除了《会计(ji)类第4号》的发布(bu)之外，去年年底，财政部联合人力资源社会保障部起草《全国社会保障基(ji)金境内投(tou)资管理办法(fa)（征求意见稿）》，拟将公募REITs正式纳入(ru)社保基(ji)金投(tou)资范围。
多项(xiang)利好政策的接连发布(bu)，不仅有助于提振公募REITs市场信心、稳定(ding)投(tou)资者预期。更重要的是，能够为想利用自有资金投(tou)资REITs的大型上市保险公司和证券公司扫清了关于财务(wu)波动的疑虑，从而为市场引入(ru)长(chang)期资金活水。
首程控股在国内REITs市场和基(ji)础(chu)设施领域有着(zhe)广泛的参与和经验积累。随着(zhe)国内REITs市场进一步(bu)被激活，首程控股凭借在基(ji)础(chu)设施领域较强的竞争优势和具备稳定(ding)的收入(ru)来源或将充分受(shou)益于此，支撑其(qi)长(chang)期业绩的增(zeng)长(chang)。
从市场端来看，随着(zhe)经济的逐渐回暖，在旅(lu)游(you)、交通和基(ji)础(chu)设施等领域的市场需求也在持续提高。首程控股旗下(xia)拥有的重要交通枢纽的停车(che)项(xiang)目，有望在车(che)流、客流及运营效益等方面获(huo)得逐步(bu)的提升(sheng)。
结语
俗话说，拿着(zhe)旧地图找不到(dao)新大陆。财务(wu)数据仅仅反(fan)应(ying)企业过去的经营状况，若想真正看到(dao)首程控股的价值(zhi)底色，还是需要看其(qi)长(chang)期的核心经营能力。
当(dang)前，首程控股持续关注政策动向，把握市场脉搏，以灵活的战略(lue)布(bu)局和前瞻性的业务(wu)规划，确保在不断变化的市场环境中保持竞争力，为客户和股东(dong)创造更大的价值(zhi)，也为其(qi)长(chang)期价值(zhi)的增(zeng)长(chang)奠定(ding)了坚实的基(ji)础(chu)。
相(xiang)信未来，首程控股将持续受(shou)益于我国经济的持续发展和基(ji)础(chu)设施建(jian)设的深入(ru)推进。那么(me)在这种情况下(xia)，无论(lun)是市场还是投(tou)资者，不妨多给首程控股一些目光。