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为了避免不必要的纠纷，这时候客服电话的重要性就凸显出来了，通过这些热线电话，玩家可通过该电话号码联系专业的客服团队。
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中(zhong)新经纬5月30日(ri)电 (张澍楠(nan))对于普通大众而言，辅助生殖领域颇具神秘色彩。究竟“造一个娃”要(yao)多少钱？“造娃”公(gong)司又有(you)多赚钱？锦欣生殖揭开这门“幸(xing)福”生意的冰(bing)山一角。
初期疯狂扩张只为(wei)牌照
辅助生殖行业虽有(you)着较(jiao)高(gao)壁垒，但仍(reng)被市场看作是高(gao)成长的代表。辅助生殖行业壁垒主(zhu)要(yao)来自严(yan)监(jian)管下(xia)的牌照壁垒与高(gao)难度的技术壁垒。
据西南证(zheng)券2023年3月份研(yan)报，我国辅助生殖机(ji)构牌照按每300万(wan)人口设置1个机(ji)构，牌照审批标准严(yan)格、流(liu)程长。目前我国批准开展人类辅助生殖技术的医疗(liao)机(ji)构共523家，辅助生殖机(ji)构以公(gong)立医院为(wei)主(zhu)，民营(ying)医院附属或民营(ying)资本注入(ru)的机(ji)构仅有(you)42家，占比不足10%。
天风证(zheng)券研(yan)报称，申请辅生牌照可分为(wei)三条路径，第一条是从零开始组建，但集齐人工(gong)授精、试管婴儿一、二、三代牌照共需要(yao)10.5年；第二条是与公(gong)立医院合作；第三条为(wei)收购民营(ying)医院牌照。
上市公(gong)司一般选择收购具有(you)辅助生殖牌照的医院实现快速切入(ru)。资本开路，锦欣生殖手握的牌照就是并购而来。
锦欣生殖的第一家医院是成都(dou)西囡医院，2016年9月，锦欣生殖开始营(ying)运成都(dou)西囡医院。该医院是四川省(sheng)率先开展辅助生殖技术的专业医院，由锦欣集团创建。2012年，医院获批开展辅助生殖技术服务。
2019年，成都(dou)西囡医院搬迁新址，面积较(jiao)以前扩大近10倍。随着成都(dou)西囡医院继续扩大，锦欣生殖引入(ru)投资者为(wei)公(gong)司“输血”，分别引入(ru)Warburg Pincus LLC、信银投资、Ever Excelling、红(hong)杉(shan)资本中(zhong)国、WuXi AppTec等投资者。
2017年1月，锦欣生殖收购深圳中(zhong)山医院，将版图从四川扩张到(dao)广(guang)东。该医院2008年获得(de)辅助生殖技术牌照。2016年，在46家持有(you)体(ti)外受精(IVF)牌照的广(guang)东省(sheng)辅助生殖机(ji)构中(zhong)，深圳中(zhong)山医院是其中(zhong)八家私营(ying)医疗(liao)机(ji)构之一。2018年12月，锦欣生殖收购位于美国加州的不孕不育医院HRC Medical，成功将版图扩张到(dao)海外。2022年7月中(zhong)旬(xun)，锦欣生殖完成收购九洲医院及(ji)和万(wan)家医院股权(quan)，耗资9.54亿元，两家医院均具有(you)IVF许可证(zheng)。
锦欣生殖聆讯资料截图
锦欣生殖彼(bi)时在聆讯资料中(zhong)提到(dao)，于2017年及(ji)2018年12月31日(ri)，牌照的账面值分别为(wei)4.14亿元及(ji)4.01亿元。
2023年财(cai)报显示，锦欣生殖业务覆盖云(yun)南、深圳及(ji)大湾区、武汉(han)及(ji)昆明、美国、老挝，并表示“公(gong)司将一直(zhi)积极寻找机(ji)会(hui)拓展我们的业务网络，并根据不同国家或地区的市场环境采取不同的扩张策略”。
冻卵业务贡献收益
经过多年发(fa)展和并购，锦欣生殖战(zhan)略布局迅速铺开，市场地位不容小觑。
辅助生殖机(ji)构主(zhu)要(yao)是以治疗(liao)周期数来判断产能。锦欣生殖称，根据弗(fu)若斯特沙利文报告，公(gong)司中(zhong)国网络内的辅助生殖医疗(liao)机(ji)构于2018年在中(zhong)国辅助生殖服务市场中(zhong)排名第三，进行了20958个IVF取卵周期，市场份额约为(wei)3.1%；在非国有(you)辅助生殖服务供货商(shang)中(zhong)占据首位。
同样根据弗(fu)若斯特沙利文报告，锦欣生殖2018年中(zhong)国网络内的辅助生殖医疗(liao)机(ji)构成功率较(jiao)高(gao)，达54%，全国平均水平为(wei)45%。
这也成为(wei)锦欣生殖收益的主(zhu)要(yao)来源。财(cai)务数据显示，2016年至2019年，锦欣生殖辅助生殖服务的收益分别为(wei)3.22亿元、5.29亿元、8.01亿元、9.32亿元，占同期收益总额93.1%、79.7%、86.9%、56.5%。
再据聆讯资料显示，2016年至2018年，西囡医院集团、深圳中(zhong)山医院每个IVF取卵周期的平均支出小有(you)波动，大体(ti)呈上升趋(qu)势。西囡医院集团每个IVF取卵周期的平均支出由2016年的37982元升至2018年的41935元，深圳中(zhong)山医院该数字由2017年的43731元升至2018年的48983元。就披露数据看，成功率在52%-54.3%之间。
IVF只是整(zheng)个辅助生殖周期里的一环，以“试管婴儿”为(wei)例，前期准备工(gong)作很复(fu)杂，体(ti)外受精、胚(pei)胎移植的技术含(han)量高(gao)，后(hou)期监(jian)测与保胎同样花费不菲。显而易见的是，如果经历(li)多个周期，或胎停之后(hou)从头再来，费用就会(hui)叠加上涨(zhang)。
2020年，受疫情等影响，锦欣生殖收益减少13.5%至14.26亿元，辅助生殖服务收益却没有(you)降低，当年达到(dao)9.79亿元，占同期收益总额68.7%。同期，HRC Medical收益由2019年的5.44亿元降至3.42亿元。
随后(hou)三年(2021年-2023年)，锦欣生殖收益重回升势，期间经调整(zheng)纯利表现飘忽(hu)不定，分别为(wei)4.55亿元、2.74亿元和4.71亿元。
锦欣生殖认为(wei)，随着辅助生殖技术越来越被接受，在生育年龄推后(hou)的必然趋(qu)势下(xia)冻卵、冻胚(pei)胎、接受辅助生殖技术应是大势所趋(qu)。公(gong)司此前收购的香港生育康健中(zhong)心及(ji)香港辅助生育中(zhong)心2023年开始推广(guang)冻卵医疗(liao)服务，冻卵数量较(jiao)2022年同期增长145%。
这也直(zhi)接帮助锦欣生殖香港业务收益增长。2023年，公(gong)司香港业务贡献的收益同比增加12.3%，主(zhu)要(yao)由于香港诊所进行的冻卵周期数增加所致。
从股价表现来看，2021年高(gao)点之后(hou)，辅助生殖赛道(dao)几(ji)乎(hu)是掉头直(zhi)下(xia)。锦欣生殖股价最(zui)高(gao)为(wei)24.29港元，眼(yan)下(xia)仅3.14港元/股，跌超87%；总市值也由最(zui)高(gao)近670亿港元跌至仅剩87亿港元。
市场规模逼(bi)近千(qian)亿
据弗(fu)若斯特沙利文预测，至2025年辅助生殖服务市场规模将增长至854.3亿元，逐步逼(bi)近千(qian)亿市场大关。锦欣生殖年报中(zhong)提到(dao)，由于因生活方式的改变、父母(mu)首次生育的平均年龄上升、人们对健康的认知度日(ri)益提升、环境污染导致不孕症患(huan)病(bing)率增加，中(zhong)国辅助生殖市场的增长尤其具备更高(gao)的潜力(li)。
为(wei)何黄金赛道(dao)里的锦欣生殖不被二级(ji)市场认可？股价巨大落(luo)差的背(bei)后(hou)是辅助生殖赛道(dao)价值消失了？其中(zhong)原因或许跟渗透率相(xiang)关。
与辅助生殖技术在欧洲及(ji)美国约30%的市场渗透率相(xiang)比，其在中(zhong)国的市场渗透率仍(reng)然相(xiang)对较(jiao)低。锦欣生殖聆讯数据显示，即使辅助生殖服务市场快速增长，2018年辅助生殖技术于中(zhong)国的渗透率低至7%，彼(bi)时预计2023年将增长至9.2%。
同殡葬业一样，辅助生殖也属于刚需业务。如今，多地将原本属于自费的辅助生殖纳(na)入(ru)医保报销(xiao)范畴(chou)，某种程度上会(hui)加速市场渗透率的提升。
今年以来，上海、江西、山东、内蒙古、甘肃等地宣布，部分辅助生殖所产生的费用纳(na)入(ru)医保支付范围(wei)。
北京较(jiao)早(zao)将辅助生殖项目纳(na)入(ru)医保。2023年6月，北京相(xiang)关部门发(fa)布通知明确，将促排卵检查、宫腔内人工(gong)授精术、体(ti)外受精胚(pei)胎培养、胚(pei)胎移植术等16项治疗(liao)性辅助生殖技术项目纳(na)入(ru)医保、工(gong)伤保险支付范围(wei)，同年7月1日(ri)起执行。近一年后(hou)，上海相(xiang)关部门发(fa)布通知明确，将取卵术等12个辅助生殖类医疗(liao)服务项目纳(na)入(ru)医保支付范围(wei)，同年6月1日(ri)起执行。
中(zhong)央财(cai)经大学副教授刘春生告诉“V观(guan)财(cai)报”(微信号ID：VG-View)，渗透率确实是一个重要(yao)因素，尽管有(you)着非常(chang)庞大的不孕不育夫妇群体(ti)，但真正(zheng)选择接受辅助生殖技术的比例不高(gao)，可能是由于对辅助生殖技术的认识程度不足、经济压力(li)等多种原因造成。
刘春生认为(wei)，辅助生殖技术也存(cun)在一定的不足和挑(tiao)战(zhan)，加之锦欣生殖如果以并购来作为(wei)公(gong)司主(zhu)要(yao)成长路线，那在国内市场的并购空(kong)间有(you)限，也就限制了公(gong)司业务扩张的速度和规模，投资者对公(gong)司业绩和增长前景持怀(huai)疑态度。
刘春生还表示，辅助生殖项目纳(na)入(ru)医保肯定会(hui)加速市场渗透率，一方面减轻不孕不育夫妇的负担，降低其成本，从而鼓励更多患(huan)者选择这一技术。另一方面，将进一步推动辅助生殖技术的普及(ji)和发(fa)展。
Wind显示，目前A股市场中(zhong)辅助生殖概念股有(you)22家上市公(gong)司，业务涵盖辅助生殖基因技术、辅助生殖医疗(liao)服务、孕激素类药物等，总市值超过2000亿元。
在促排卵相(xiang)关药物方面，丽珠集团的重组人促卵泡(pao)激素注射液已(yi)进入(ru)Ⅲ期临(lin)床试验，长春高(gao)新等也有(you)布局。一些高(gao)值耗材，比如导精管等细(xi)分市场，昌红(hong)科技等A股公(gong)司有(you)所涉及(ji)。另外，麦迪科技通过收购玛丽医院进入(ru)辅助生殖领域；汉(han)商(shang)集团日(ri)前拿(na)下(xia)华科生殖医院控股权(quan)，以期构建辅助生殖产业生态圈。
德邦证(zheng)券认为(wei)，近年来，我国辅助生殖服务形成了比较(jiao)完善(shan)的产业链。随着市场需求的释放与医疗(liao)保障(zhang)体(ti)系的健全，辅助生殖领域或将呈现市场扩容与国产替代并行的趋(qu)势。