在2023年经济环境疲软的大背景(jing)下，医美行业却表现出了强劲的增长势头。港股四(si)环医药的最新财(cai)报数据也印证了这点，2023年，四(si)环医药的医美业务(wu)收入盈利双双实现高增长，收入4.5亿，同比增长200%，分部盈利0.9亿，同比增长2450%。
但公司不仅在高成长性的医美赛(sai)道大放异彩(cai)，其创新药业务(wu)年内多(duo)款产品(pin)也将迎来密集收获期(qi)，显露出高成长与高价值的双重特质(zhi)。
此外，从投资的角(jiao)度，四(si)环医药当前具备显著的安(an)全边际，而且其医美+创新药+仿制药的多(duo)元化布(bu)局，也满足(zu)了投资者对于多(duo)元增长和(he)风险分散(san)的双重需求。
医美|全方位(wei)布(bu)局、卡位(wei)肉毒素先发优势，与玻尿(niao)酸组合拓(tuo)展医美蓝海(hai)
公司旗下的医美平台"渼颜空间"产品(pin)布(bu)局广泛，共拥有超过40款自研加独家代理(li)的产品(pin)，其中包括10余款械三类自研产品(pin)与20余款械二类自研产品(pin)。
具体包括填充类、塑(su)形类、支撑类、补(bu)充类、光电设备类、体雕类及皮肤管理(li)类的多(duo)款优质(zhi)医美产品(pin)，为爱美人士提供了覆盖全生命(ming)周期(qi)的医美解决方案。
来源：公司资料，格隆汇整理(li)
其中，填充领(ling)域，公司独家代理(li)Hugel的玻尿(niao)酸产品(pin)铂安(an)润已成功上市，公司自研的复合胶原蛋白填充剂、童(tong)颜针、少(shao)女针分别进入临床(chuang)尾声、注(zhu)册前阶段，代理(li)的韩国胶原蛋白产品(pin)的临床(chuang)进展也在稳步推进中；在除皱领(ling)域，公司独家代理(li)Hugel的肉毒素乐提葆也已上市；针对有抗衰(shuai)、保养需求护理(li)类产品(pin)童(tong)颜水凝嘉乐妍也已成功上市。
此外，公司今年3月独家代理(li)的韩国VIOL的双波(bo)射频治疗仪Sylfirm X获批，是全球首个FDA和(he)NMPA双获批的双波(bo)射频治疗仪，具有包括面部及身体的紧(jin)致和(he)提拉、妊娠纹、痤(cuo)疮(chuang)疤痕、黄褐斑、头发再生等多(duo)重功效。
多(duo)款上市产品(pin)形成的多(duo)元化矩阵，成为推动企业价值增长的新引擎。而且新的趋势显示，医美行业都在往胶原蛋白、肉毒素和(he)减肥(fei)药三个方向升级，四(si)环医药均有布(bu)局，而且进展走在前列。
好(hao)产品(pin)需要好(hao)渠道，医美产品(pin)的推广和(he)销售需要先向B端医生、医美机构进行，再通过他(ta)们影响C端消费者。
在渠道上，公司通过直营+代理(li)营销策略的优化，全面加强与头部集团医院及区(qu)域龙头机构的合作。城市覆盖350+、医疗机构覆盖4700+，在头部500家医疗机构实现全覆盖，与680家大中型(xing)医美医院和(he)连锁机构达(da)成战略合作。
来源：公司资料，格隆汇整理(li)
通过销售模式和(he)渠道的积极调整，2023年医美分部业绩爆发增长，整体收入占比也提升17.3个百(bai)分点，进一步突出了医美的战略地位(wei)。
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制药业务(wu)|多(duo)个仿制药年内上市，创新药渐露锋芒
除了在聚光灯之下的医美业务(wu)，公司制药板块业务(wu)升级转型(xing)也在稳步前进，其中仿制药业务(wu)是公司稳健(jian)的"现金牛"业务(wu)，继续为公司提供稳定(ding)的基本盘(pan)，公司聚焦长期(qi)价值的创新药业务(wu)也渐露锋芒。
公司年内有13个仿制药获批上市，8个产品(pin)获纳入国家医保目录，这些产品(pin)为公司的制药业务(wu)收入注(zhu)入新的活力，进一步巩固其作为稳定(ding)利润和(he)现金流的地位(wei)。
此外，创新业务(wu)由(you)旗下两(liang)大创新药平台惠升生物(wu)和(he)轩竹生物(wu)运作，创新药/生物(wu)药管线共计60余种，涵盖糖尿(niao)病、减重、乳腺癌、肿(zhong)瘤等多(duo)个高潜力领(ling)域。
来源：公司资料，格隆汇整理(li)
前文提到在司美格鲁(lu)肽的布(bu)局，就是由(you)惠升生物(wu)进行研发。
惠升生物(wu)是目前国内为数不多(duo)实现糖尿(niao)病及并发症领(ling)域全产品(pin)覆盖，研产销一体化的公司。
除了布(bu)局司美格鲁(lu)肽、SGLT-2抑制剂创新药这类靶点，公司还(hai)有多(duo)款糖尿(niao)病仿制药，2023年，惠升生物(wu)共有包括门冬胰(yi)岛素注(zhu)射液、门冬胰(yi)岛素30注(zhu)射液和(he)门冬胰(yi)岛素50注(zhu)射液等7款药物(wu)的成功获批，此外，还(hai)对包括德(de)谷门冬双胰(yi)岛素注(zhu)射液在内的共计5款药物(wu)进行上市申(shen)报。
来源：公司资料，格隆汇整理(li)
轩竹生物(wu)则是国内乳腺癌赛(sai)道上布(bu)局最全面的公司之一，同时具备小分子和(he)大分子生物(wu)药研发能(neng)力。
2023年，公司自研的质(zhi)子泵抑制剂(PPI)安(an)奈拉唑钠肠溶片获批上市，同年成功纳入国家医保目录。PPI国内市场规模大，据数据统计，2023年上半(ban)年的等级医院与零售市场中，有4款PPI产品(pin)销售额超过10亿元。其中，PPI创新药艾普(pu)拉唑销售第一，销售额达(da)17.26亿元。安(an)奈拉唑钠属于新一代PPI创新药，有望带(dai)来更大的市场；
吡罗(luo)西尼(CDK4/6抑制剂)，用于HR+/HER2-晚期(qi)乳腺癌、晚期(qi)前列腺癌患者，具有BIC潜力。其中，单药末线及联(lian)合氟维(wei)司群注(zhu)射液二线用于治疗晚期(qi)乳腺癌的2个适应(ying)症的NDA申(shen)请已获NMPA(中国国家药监局)受理(li)，上市后(hou)有望成为国内首个且唯一单药末线对HR+/HER2-晚期(qi)乳腺癌患者有效的产品(pin)，未来将是治疗乳腺癌的重磅(pang)品(pin)种之一。
来源：公司资料，格隆汇整理(li)
也正是因为公司在创新药领(ling)域的高潜力，创新药业务(wu)近(jin)年得到了投资人的青睐。公司旗下的轩竹生物(wu)在19年-21年，先后(hou)完成了2轮融资，投后(hou)估值分别是45亿、70亿，提升明显，而且公司也有未来分拆上市的计划；2023年，惠升生物(wu)完成5.8亿元A+轮融资，整体投后(hou)估值55.8亿元。
从公司创新药子公司的估值来看(kan)，任何一项估值都已超过了四(si)环医药整体的市值，存(cun)在明显的倒挂。
结语
除此之外，公司账上其现金及现金等价物(wu)、理(li)财(cai)产品(pin)、定(ding)期(qi)存(cun)款共计46.11亿、净资产51.4亿，均超过当前公司的市值，为投资者提供了足(zu)够的安(an)全边际。
以仿制药为基石，稳定(ding)基本盘(pan)，随(sui)着公司高成长的医美业务(wu)不断壮大、高价值的创新药业务(wu)加速兑现，公司将迎来盈利拐点，在当前公司市值被低估的情况下，投资者关注(zhu)正当时。