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出品：新(xin)浪财经上市公司(si)研究院
作者：坤
回复了第一轮监管问询、递交上市申请近一年但未果之后，近日，苏州佳祺仕(shi)科技股(gu)份有(you)限公司(si)（下称“佳祺仕(shi)”）和保荐人海通证券(quan)撤回了上市申请文件，上交所决定终止对其首次公开发行股(gu)票并在沪市主板上市的审核(he)。
佳祺仕(shi)主要(yao)从事智能制造装备的研发、生产、销售(shou)及相关技术服务，重(zhong)点面向智能制造中的视觉量测、功能检测及核(he)心制程，为客户提供智能检测设备和智能生产组装设备（线(xian)），从单设备到成套(tao)多功能的智能装备整体解决方案。业务领域(yu)以消费电子为主，也包括新(xin)能源(yuan)汽车、储能、光伏等。
在之前的监管问询中，佳祺仕(shi)共有(you)19类问题(ti)受到监管关注，包括客户高度集中、实控人存(cun)在频繁资金拆(chai)借、募投项目合理(li)性等等。尽管佳祺仕(shi)回复了监管问询，但其个中原因或与其最终上市未果脱不开干系。虽然佳祺仕(shi)近年来收(shou)入与利润规模保持了相对可观的增长，但其主要(yao)收(shou)入来源(yuan)依然高度依赖苹果及果链，且直接销售(shou)给苹果的收(shou)入却断崖式下跌。更何况，实控人夫妇(fu)与佳祺仕(shi)还存(cun)在大额且频繁资金拆(chai)借用于购房、装修甚至购买珠宝等情况，也颇受监管关注。
高度依赖苹果及果链 近年前五大客户收(shou)入占比70%以上
从佳祺仕(shi)招股(gu)书与问询回复中披露(lu)的数据来看(kan)，2020-2023上半年，佳祺仕(shi)实现营业收(shou)入分(fen)别为2.43亿元、3.28亿元、5.06亿元、3.16亿元，2021-2022年分(fen)别同比增长34.98%、55.49%。可以看(kan)出，近几(ji)年来佳祺仕(shi)的业绩规模保持了一定增长态势。
在盈利能力方面，2020-2023上半年，佳祺仕(shi)实现净利润分(fen)别为2841.68万(wan)元、3802.53万(wan)元、1.06亿元、4094.19万(wan)元，前几(ji)年利润增长较为可观，但2023上半年实现的利润却不及前一年的一半。
而业绩表面“欣欣向荣”的背后，实则是佳祺仕(shi)作为果链公司(si)，对于苹果及相关产业链的高度依赖。
一直以来，公司(si)各期最终用于苹果产品的销售(shou)收(shou)入（包括来源(yuan)于苹果公司(si)直接订单以及来源(yuan)于苹果公司(si)EMS厂商的订单）占当期营业收(shou)入的比例都在80%以上。
而佳祺仕(shi)对于苹果公司(si)的终端销售(shou)分(fen)为两种，一种是直接销售(shou)至苹果公司(si)，一种是销售(shou)至EMS厂商（用于苹果公司(si)产品的生产制造）。需要(yao)注意的是，果链公司(si)直接销售(shou)给苹果，往往意味着更高的话语权、更强的实力与相对更低的风险。然而，近年来佳祺仕(shi)直接销售(shou)给苹果的金额却显著下滑，收(shou)入规模2020-2023上半年分(fen)别为1.07亿元、6898.39万(wan)元、6803.25万(wan)元、198.16万(wan)元，其中2023上半年出现了断崖式下跌。
相对应地，佳祺仕(shi)销售(shou)至EMS厂商的金额却明显增加，2020-2023上半年分(fen)别为1.05亿元、1.64亿元、2.81亿元、1.53亿元。而这也就导致了公司(si)客户高度集中、依赖个别大客户的问题(ti)。2020-2023上半年，佳祺仕(shi)向前五大客户销售(shou)金额占比分(fen)别为83.89%、79.76%、85.60%、71.99%，可以看(kan)出，尽管2023上半年有(you)所减少，但每(mei)年依然保持在70%以上。需要(yao)注意的是，佳祺仕(shi)的主要(yao)客户集中于消费电子和新(xin)能源(yuan)汽车领域(yu)。消费电子领域(yu)客户中，除了苹果以外，主要(yao)为富士(shi)康、立讯精密、歌(ge)尔股(gu)份、长盈精密、信维通信等，均为果链知名公司(si)。但即便如此，果链公司(si)依然很大程度上受制于苹果的经营业绩，对于苹果订单的依赖让其始终承担着供应链风险，一旦发生“砍单”甚至被剔除果链等情况，将(jiang)自身难保，更不用说(shuo)佳祺仕(shi)等依赖着果链公司(si)的上游供应商。
依赖赊销、回款不容乐观 实控人夫妇(fu)频繁资金拆(chai)借用于购房、装修、买珠宝
近年来，佳祺仕(shi)的收(shou)入规模尽管取得了持续增长，但一直以来很大程度都是通过赊销方式实现。2020-2023上半年，佳祺仕(shi)的应收(shou)账款余额分(fen)别为1.1亿元、1.43亿元、3.29亿元、1.87亿元，应收(shou)账款余额对于营业收(shou)入的占比分(fen)别为45.26%、43.73%、65.14%、59.36%，常年居高不下。其中，特别是2022年，佳祺仕(shi)的营业收(shou)入较上年增长54.36%，而同期应收(shou)账款较上年末增长130.32%，应收(shou)账款增幅(fu)远超营业收(shou)入增幅(fu)。而2023上半年，伴随着客户货款有(you)所收(shou)回，佳祺仕(shi)的应收(shou)账款余额才(cai)随之下降。
从营运能力指标来看(kan)，2020-2023上半年佳祺仕(shi)的应收(shou)账款周转率分(fen)别为3.14、2.73、2.25和2.58（年化），回款效率明显下滑。受此影响，一直以来佳祺仕(shi)的现金流与净利润之间存(cun)在不小的差距，2020-2022年，佳祺仕(shi)的经营性净现金流均小于净利润，其中2021年与2022年差异(yi)率达到了-95.99%、-67.11%。2023上半年佳祺仕(shi)实现了一定回款，应收(shou)账款余额减少的同时现金流与净利润的差距才(cai)有(you)所缓解。
而在依赖大客户之外，佳祺仕(shi)也存(cun)在频繁资金拆(chai)借的薄(bao)弱内(nei)控、先分(fen)红再募资补流等问题(ti)。
一方面，公司(si)实际控制人任锋(feng)、杨(yang)洋与佳祺仕(shi)之间存(cun)在大额且较为频繁的资金拆(chai)借情形。据问询函回复显示，2020年和2021年，佳祺仕(shi)向实际控制人任锋(feng)、杨(yang)洋拆(chai)出资金的合计金额分(fen)别为3284.21万(wan)元和4278.38万(wan)元，其中2021年拆(chai)出金额中3834.48万(wan)元系通过三家建筑公司(si)拆(chai)出。而频繁的资金拆(chai)借被用于何处？除了偿还个人对外借款、对外借出借款之外，还包括家庭住房及装修、甚至购买珠宝、玉石、翡翠等。
资料来源(yuan)：公司(si)公告
另一方面，在上市募资之前，佳祺仕(shi)也存(cun)在频繁现金分(fen)红。据公告显示，2020-2022年，佳祺仕(shi)的现金分(fen)别为2000万(wan)元、2000万(wan)元、2220万(wan)元，每(mei)年稳定分(fen)红。而从股(gu)权结(jie)构来看(kan)，公司(si)实际控制人任锋(feng)、杨(yang)洋夫妇(fu)合计持股(gu)69.51%，换句话说(shuo)，每(mei)年分(fen)红的大部分(fen)金额都进了实控人夫妇(fu)的口袋。
但持续分(fen)红之后，佳祺仕(shi)还要(yao)上市募资6.5亿元，其中4.2亿元用于智能制造装备扩产项目、1.3亿元用于研发中心建设项目、1亿元用于补充流动(dong)资金。先大手笔分(fen)红再募资补流，将(jiang)风险转移给上市后的市场(chang)投资者，或也是佳祺仕(shi)上市折戟的背后原因之一。
来源(yuan)：新(xin)浪网