近日，作为国内稀缺(que)规模化盈利(li)便(bian)利(li)店龙头的红旗连锁，接连发(fa)布2023年度业绩报告和2024第一季度报告，公司在高基数背景下2023年依旧(jiu)实现(xian)营收同比增长1.12%至101.33亿元，归母净利(li)润同比增长15.53%至5.61亿元，超出此前市场的一致预期的同时，公司更是(shi)将以每10股派发(fa)现(xian)金红利(li)1.24元（含税(shui)），高分(fen)红回报股东。
而2024年一季度报告中，公司一季度实现(xian)营业收入(ru)再度同比增长4.55%至26.71亿元，实现(xian)归属于上市公司股东的净利(li)润1.63亿元，同比增长15.95%，增长有进(jin)一步提速趋势。
展望未来，在便(bian)利(li)店行业正处于发(fa)展快(kuai)车道的浪潮推动下，深耕(geng)便(bian)利(li)店行业构筑(zhu)起显(xian)著竞(jing)争优势的红旗连锁，还将迎来四川国资(zi)接管公司业务，强化资(zi)源整合协同发(fa)展，公司有望延续着超市场预期的增长态势。
差异化经营优势稳固的区域龙头
深耕(geng)四川的便(bian)利(li)店龙头红旗连锁，已经构筑(zhu)起了多项(xiang)牢固的竞(jing)争壁垒。
公司主营业务为便(bian)利(li)超市的连锁经营，以“方便(bian)、实惠、放心”为经营特色，长期深耕(geng)大成都及周(zhou)边地区市场，积极创(chuang)新营销方式，差异化经营，已成长为“商品+服务+金融(rong)”的现(xian)代科(ke)技连锁公司。
当前，公司已在大成都范围及周(zhou)边市区形成了网络布局优势。
公司门店通常(chang)选址(zhi)于所在城市的黄金地段或预计具有良好发(fa)展潜力的商圈。一方面，密集的门店网络有助于公司在营销推广、仓储物流、人员调配、品牌宣(xuan)传等方面产生良好的协同效应，从而降(jiang)低公司运(yun)营成本。另一方面，公司在新开门店时能迅(xun)速了解当地消(xiao)费者的消(xiao)费习惯、生活方式、需求喜好，从而准确定位，优化商品结构，开展有针对性的营销活动，满足(zu)当地消(xiao)费者需求并(bing)获得消(xiao)费者认同。
除了不(bu)断开设直营门店，公司先后收购成都市内竞(jing)争对手，包括红艳(yan)超市、互惠超市、乐山四海超市以及玖零壹零超市。借助多次收购，公司门店销售网络更为完整、辐射能力更强，同时有利(li)于提高物流配送中心效率，降(jiang)低物流成本，进(jin)一步提升公司的市场竞(jing)争力。
同时，红旗连锁通过“商品+服务”不(bu)断增强用(yong)户(hu)粘性。
便(bian)利(li)店为消(xiao)费者提供更为人性化、多元化、智能化的服务，不(bu)但(dan)可以取得额外的衍生服务收入(ru)，更是(shi)增进(jin)用(yong)户(hu)粘性的重要途径。公司一直坚持(chi)“商品＋服务”的差异化竞(jing)争策略，通过持(chi)续优化商品结构、丰富增值服务内容，为公司带来增量消(xiao)费群体的同时，也提升了客户(hu)忠诚度。
公司拥有完整的供应链(lian)及配送体系，已与(yu)上千家供货商建立了良好的互利(li)双赢的商业合作关系，是(shi)四川省及成都市“重要生活必需品应急保供重点联系企业”。要知道的是(shi)，面对年轻化的客群结构以及多样化的客户(hu)需求，打造具有差异化竞(jing)争力的商品及运(yun)营能力是(shi)便(bian)利(li)店企业发(fa)展的核心竞(jing)争力。公司充分(fen)运(yun)用(yong)庞大的门店网络优势，加强农超对接，采购团队深入(ru)凉山州、甘孜州、阿坝州等产地直采，有助于降(jiang)低采购成本，提升产品差异化及产品品质。
基于“3个5”服务目标，即打造“一刻钟便(bian)民生活圈”，因而从商品类别到消(xiao)费方式均与(yu)社(she)区团购都有明(ming)显(xian)区别。公司还利(li)用(yong)庞大的市场网络和信息(xi)技术资(zi)源优势，率先致力于多功(gong)能便(bian)民服务平台建设。目前已开通公交卡充值、水电气费代收、福利(li)彩票、体育彩票代销、成都市中小学学费代缴、成都交投停车费代收等80多项(xiang)便(bian)民服务。
通过多年的发(fa)展与(yu)壮大，公司品牌、形象已有较高知名度和影响力，为市场消(xiao)费者所熟知与(yu)认可。截止(zhi)2023年末，公司注册会员人数已超500万。并(bing)且公司实现(xian)了大部分(fen)商品的统一仓储与(yu)配送。采购数量的提升，使(shi)公司与(yu)供应商的合作关系更加稳固，也为公司带来了一定的商品资(zi)源优势及议(yi)价能力。
基于此，即便(bian)从全国便(bian)利(li)连锁超市细分(fen)领(ling)域来看，红旗连锁的经营规模、盈利(li)能力也位于同行业前列(lie)，公司于2023年依旧(jiu)实现(xian)业绩正增长。
经营全面优化 净利(li)再获两位数增长
高基数背景下，直营业务发(fa)展稳健的红旗连锁营收规模继(ji)续上行。
2020-2022年，受益特殊时期的居(ju)民囤货需求，公司主营业务收入(ru)基数其实是(shi)比较高的。2023年，公司聚焦主业，重点关注消(xiao)费者购物体验，持(chi)续开展门店提档升级，公司门店拓展速度较2022年有所提升，全年新开门店144家，并(bing)通过因地制宜、因时制宜地调整门店商品结构、提升装修档次、改变门店类型等多种方式推进(jin)门店升级，报告期完成旧(jiu)店升级改造279家。截至2023年12月31日，公司共有门店3639家。
加上重点提升员工服务意识，利(li)用(yong)门店布局优势，打造一刻钟便(bian)民生活圈，探(tan)索多种销售模式；以及不(bu)断优化配送能力，充分(fen)利(li)用(yong)门店优势，开展直播服务，行成网络下单＋门店提货的销售新模式；同时还加强与(yu)其他线上平台的合作，从多平台、多角度满足(zu)消(xiao)费者不(bu)同购物需求，共同推动公司2023年营收规模同比增长1.12%至101.33亿元。
传导(dao)至利(li)润端，在毛利(li)率增长、人效提升以及新网银行发(fa)力的驱动下，净利(li)规模实现(xian)明(ming)显(xian)增长。
公告资(zi)料显(xian)示，2023年公司毛利(li)率同比提升0.57个百分(fen)点至29.63%，其中第四季度毛利(li)率更是(shi)同比大幅增长2.13个百分(fen)点至30.43%。同时公司人效稳步提升，公司2023年底员工数1.54万人，测算人均工资(zi)8万元，同比增长2.5%，人效65.7万元/人，同比提升2%，人效已连续八年稳步提升，带动公司主营业务净利(li)润4.14亿，同比增长6.47%。
再加上新网银行贯彻落(luo)实党中央、国务院关于加大金融(rong)支持(chi)实体经济(ji)发(fa)展的政策，围绕金融(rong)服务提质增效，加大普惠金融(rong)贷款(kuan)投放力度，资(zi)产规模首次突破千亿，营业收入(ru)实现(xian)较大增长，同时在业务发(fa)展中加强风险(xian)管控、坚持(chi)降(jiang)本增效，带动投资(zi)收益同比大幅增长46.89%至1.54亿元，公司最终(zhong)归母净利(li)润达(da)到5.61亿元，同比增长15.53%。
资(zi)料来源：公司公告
基于经营状况良好，结合实际经营状况及现(xian)金流状况，红旗连锁拟实施每10股派发(fa)现(xian)金红利(li)1.24元（含税(shui)），现(xian)金分(fen)红金额达(da)到1.69亿元（含税(shui)），分(fen)红比例达(da)33.39%，高于2017-2021年的平均水平22%，持(chi)续回报股东。
2024年一季度营业收入(ru)同比增长4.55%至26.71亿元，实现(xian)归母净利(li)润1.63亿元，同比增长15.95%，增长再度提速。展望未来，行业机遇叠加国资(zi)进(jin)驻，红旗连锁未来发(fa)展可期。
行业潜力仍在 红利(li)兑现(xian)节点已至
便(bian)利(li)店行业正处于发(fa)展快(kuai)车道。
当前，便(bian)利(li)店全国门店规模、销售总额均保持(chi)上扬态势，是(shi)当前大消(xiao)费承压背景下难得的有独立增长的赛道。横向对比其他实体零售业态，便(bian)利(li)店不(bu)仅在2013-2020年持(chi)续保持(chi)双位数增长，远超百货商超。在公共卫生事(shi)件发(fa)生后，其他业态因客流减少受到较大影响时，便(bian)利(li)店依然实现(xian)有韧性的增长。
来源：毕马威
驱动便(bian)利(li)店渠道成长的背后，有消(xiao)费者对便(bian)利(li)的需求、政策的积极推动、连锁品牌的努力，更重要的是(shi)便(bian)利(li)店作为一种“为城市而生”的渠道正冉冉升起。截至2022年，中国连锁品牌便(bian)利(li)店销售额3264亿元，CAGR5约11.4%；门店总数达(da)到18.4万家，CAGR5约12.0%。尽管受到公共卫生事(shi)件影响，便(bian)利(li)店继(ji)续实现(xian)了稳步增长，其中主要是(shi)由门店网络加密带来的量增。
来源：CCFA
尽管2023年数据尚未披露，但(dan)从目前CCFA组织(zhi)的调查上看，预计全年便(bian)利(li)店行业依然保持(chi)了快(kuai)速增长，近80%的品牌销售额同比增长，新开门店接近1万家。此外从结构上看，中国便(bian)利(li)店行业整体的盈利(li)能力、门店分(fen)布、数字化建设继(ji)续向好发(fa)展，为行业继(ji)续增长打下良好基础。
长远看来，便(bian)利(li)店行业增长空间仍然很大。
早自2015年起，各大连锁便(bian)利(li)店品牌开始跨(kua)区域扩张，便(bian)利(li)店门店总数开始显(xian)著增长，单店覆盖(gai)人数从8715人/家下降(jiang)至2022年的4924人/家。但(dan)相比海外成熟市场平均2000人/家的门店密度，中国市场或许还有1倍以上的拓店空间。若对标日本，当前中国门店密度相当于日本1990年代初期水平。
来源：国家统计局，CCFA，wind
渠道销售占比层面，中国便(bian)利(li)店行业与(yu)海外市场差距更加明(ming)显(xian)。2015-2022年，中国便(bian)利(li)店渠道销售额占比从0.41%上升至0.74%，然而东亚邻国日韩的水平在5-8%，英美占比也在3-5%左右。这种差异可能更多来自于商品组合和便(bian)利(li)店在社(she)会中所起的作用(yong)，日韩市场便(bian)利(li)店承担着社(she)会基础设施的作用(yong)，销售商品中以高毛利(li)的食品、潮流商品为主，中国还有较大的追赶空间。
而且，整个便(bian)利(li)店行业正处于那(na)个红利(li)兑现(xian)的节点。
从海外国家经验上看，美国1950s开始711便(bian)利(li)店业务向德克萨斯州以外地区扩张，日本1974年引(yin)入(ru)便(bian)利(li)店后开启快(kuai)速拓店，二者在行业启动初期的城镇化率都在70%左右。美日在1950s、1970s年人均GDP也都刚刚超过15000美元的水平。2022年中国的城镇化率刚刚达(da)到63.6%、年人均GDP约11560美元，逐步接近海外便(bian)利(li)店行业启动的临界值水平。
2019年国务院办公厅也在《关于加快(kuai)发(fa)展流通促进(jin)商业消(xiao)费的意见》首次直接提出要加快(kuai)连锁便(bian)利(li)店发(fa)展，简化了食品、烟草、乙类非处方药(yao)等经营许可审批手续，将智能化、品牌化连锁便(bian)利(li)店纳入(ru)城市公共服务基础设施体系建设中。
这一指导(dao)思想(xiang)此后一直延续，2021年商务部提出建设“一刻钟便(bian)民圈”，2023年继(ji)续推出实施细则，旨在优化社(she)区商业网点布局，改善社(she)区消(xiao)费条件，提升居(ju)民生活品质。重点提及推动品牌连锁便(bian)利(li)店进(jin)社(she)区，搭载代扣代缴、代收代发(fa)、打印(yin)复印(yin)等便(bian)民服务，提高便(bian)利(li)化程度。相信在政策指引(yin)下，便(bian)利(li)店作为社(she)区商业的核心有望继(ji)续扩张门店规模，发(fa)展更多业态，走向社(she)区和下沉市场，服务于民。
国资(zi)进(jin)驻 红旗连锁优势进(jin)一步扩大
四川国资(zi)拟接管公司业务，有望强化资(zi)源整合协同发(fa)展。
2023年12月20日，红旗连锁实控人曹世如及其一致行动人曹曾俊与(yu)四川商投投资(zi)（实控人为四川省国资(zi)委）签(qian)署股份转让协议(yi)，拟将所持(chi)有的0.94亿股（曹世如0.82亿股，曹曾俊0.12亿股）及其所对应的股东权(quan)利(li)、权(quan)益转让给商投投资(zi)，合计转让股份占公司总股本的6.91%，转让价5.88元/股，并(bing)承诺(nuo)在2027.1.1之前放弃所持(chi)剩余20.72%股份的表决权(quan)。
同时永辉超市拟将其所持(chi)公司1.36亿股转让给商投投资(zi)，占公司总股本10%。上述转让后，曹世如和曹曾俊合计持(chi)股20.72%，永辉超市持(chi)股11%，商投投资(zi)持(chi)股16.91%；表决权(quan)放弃协议(yi)生效后，公司有表决权(quan)股份总数为10.78亿股，商投投资(zi)控制的公司表决权(quan)比例为21.32%，公司控股股东变更为商投投资(zi)，公司实际控制人变更为四川省政府(fu)国有资(zi)产监督管理委员会。
四川省商业投资(zi)集团有限责任公司是(shi)省属唯一现(xian)代商贸流通服务产业投资(zi)平台和现(xian)代供应链(lian)保障平台，四川国资(zi)委入(ru)住(zhu)有望强化资(zi)源协同，为公司在未来业务开拓及网络布局中打造更有利(li)的品牌形象，助力实现(xian)长期可持(chi)续性增长。
综上看来，凭借差异化经营优势于高基数背景下依旧(jiu)实现(xian)正增长的红旗连锁，未来随着行业红利(li)兑现(xian)以及国资(zi)进(jin)驻等机遇共振(zhen)，其发(fa)展有望延续增长态势。