过去两年(nian)里，在央行购金、地缘(yuan)政治(zhi)紧张局势、美债规模持续扩大等一系(xi)列因素刺(ci)激下，黄金价格屡创新高。现货黄金24个月(yue)累计(ji)涨幅(fu)高达25%。
然而，同期(qi)内，代表金矿股的Gold bugs指数(shu)仅上(shang)涨8%，远远低于2011年(nian)的历史峰值。
此(ci)外，如(ru)下图所示，黄金ETF（GLD）和(he)金矿股ETF （GDX）过去两年(nian)的涨幅(fu)差(cha)异巨大。绿(lu)线GLD 24个月(yue)上(shang)涨超28%，而同期(qi)金矿股GDX涨幅(fu)不到前者的一半。
摩根士丹利(li)分析(xi)师Sandeep Peety等人在5月(yue)12日(ri)发布的报告中表示，预(yu)计(ji)随着不利(li)因素的消退和(he)消费者预(yu)期(qi)的重启，这一趋势将会逆转。此(ci)外，历史表明，在美联储首次降息后，黄金股票(piao)的表现通常(chang)优于黄金。
该行指出，过去两年(nian)，金矿股表现不佳的部分原因有(you)成(cheng)本上(shang)升（2022-23年(nian)与2021年(nian)相(xiang)比，金矿股资本回报率(lu)下降了4%）、经营(ying)业(ye)绩不佳、资本支出超支和(he)监管限制。
而且，从风险偏好来看，投资者对持有(you)实物黄金的需求强劲，但(dan)对金矿股（风险资产）的偏好则一般。
但(dan)是，上(shang)述不利(li)于金矿股的因素正在发生逆转。
摩根士丹利(li)预(yu)计(ji)，随着通胀压力减小、经营(ying)业(ye)绩改善和(he)预(yu)期(qi)重置(zhi)，金矿股2024年(nian)资本回报率(lu)有(you)望增长5%。从历史数(shu)据来看，对比实物黄金，金矿股更有(you)望受益于这些趋势：
摩根士丹利(li)经济学家(jia)认为，美国最早可能在9月(yue)份(fen)开始降息周期(qi)。这引发了投资者对金矿股在降息周期(qi)中表现如(ru)何的疑问。
从历史上(shang)看，首次降息后，黄金和(he)金矿股往往都会做出积极反应。但(dan)在宣布降息后的前100天和(he)300天内，金矿股的表现分别平均(jun)优于实物黄金10%和(he)27%。
摩根士丹利(li)经济学家(jia)认为，美国最早可能在9月(yue)份(fen)开始降息周期(qi)。这引发了投资者对金矿股在降息周期(qi)中表现如(ru)何的疑问。
从历史上(shang)看，首次降息后，黄金和(he)金矿股往往都会做出积极反应。但(dan)在宣布降息后的前100天和(he)300天内，金矿股的表现分别平均(jun)优于实物黄金10%和(he)27%。