美国正处于居(ju)高不(bu)下的利率(lu)环境，也给全球经济带(dai)来越来越大的风险(xian)动荡，同时更加引发了(le)市场对美国经济的探(tan)讨。
尽管通胀(zhang)、劳动力(li)市场近(jin)期(qi)出现双双降温的迹象(xiang)，交(jiao)易员开始(shi)押注这可能足以(yi)让(rang)美联储最快9月(yue)开始(shi)降息，不(bu)过，市场越来越意识(shi)到(dao)中性利率(lu)要比(bi)决策者目前预期(qi)的水平高出许多，这可能限制美联储降息的能力(li)。
当地时间周一，多位美联储官员就通胀(zhang)、经济增(zeng)长、劳动力(li)市场以(yi)及未来货币政策的方向等方面发表了(le)讲话。
戴利：劳动力(li)市场逼近(jin)拐点 存在失业(ye)率(lu)上升风险(xian)
旧金(jin)山联储主席玛丽·戴利在书面演讲中指出，自2022年3月(yue)联邦公(gong)开市场委员会开始(shi)加息以(yi)来，通货膨(peng)胀(zhang)率(lu)大幅下降，从(cong)峰值的7%多一点降至最近(jin)的略低于3%。
重要的是，随着实际通胀(zhang)率(lu)的下降，通胀(zhang)预期(qi)——包括对未来的信念也随之下降，证实了(le)家庭、企(qi)业(ye)和市场都知道美联储致力(li)于实现其通胀(zhang)目标。
戴利将通货膨(peng)胀(zhang)率(lu)的下降归因于许多因素，包括供(gong)应链的改善(shan)、生(sheng)产力(li)和劳动力(li)增(zeng)长。
然而(er)，随着更高的利率(lu)已经站(zhan)稳(wen)脚跟，需求因素变得更加重要。自去年下半年以(yi)来，需求而(er)非供(gong)给成为通胀(zhang)下降的关键驱动力(li)。
随着需求放缓，劳动力(li)市场也放缓了(le)。正如上图中的蓝线所示，失业(ye)率(lu)略有上升。然而(er)，到(dao)目前为止，失业(ye)率(lu)的上升与通货膨(peng)胀(zhang)率(lu)的下降相比(bi)是温和的。目前的失业(ye)率(lu)略低于许多人认为的长期(qi)价值，即反映充分就业(ye)的水平。
值得关注的是，今年以(yi)来，通胀(zhang)数(shu)据的起伏(fu)并没(mei)有激(ji)发信心。最近(jin)的数(shu)据虽然更令人鼓舞，但很难知道目前是否真的走(zou)上了(le)可持续价格稳(wen)定的轨道。
尽管就业(ye)增(zeng)长依然强劲，但大多数(shu)其他衡量劳动力(li)市场状况的指标已恢复到(dao)疫情前的水平，特别(bie)是劳动力(li)的供(gong)求平衡已基本(ben)正常化。
最新的就业(ye)市场数(shu)据表明，目前正非常接(jie)近(jin)贝弗(fu)里(li)奇曲线的平坦部分。这意味(wei)着未来劳动力(li)市场放缓可能转化为更高的失业(ye)率(lu)，因为企(qi)业(ye)不(bu)仅(jin)需要调整职位空缺，还需要调整实际工(gong)作岗位。
以(yi)上所有都在表面，通货膨(peng)胀(zhang)并不(bu)是面临的唯一风险(xian)。在努力(li)实现目标时，需要关注任务(wu)的两个方面——通货膨(peng)胀(zhang)和充分就业(ye)。
古尔斯比(bi)：通胀(zhang)数(shu)据放缓将为更宽松的政策打开大门
芝加哥联储主席古尔斯比(bi)在接(jie)受(shou)采访时指出，如果经济出现了(le)新的压力(li)迹象(xiang)，这至少应该会让(rang)美联储考虑是否需要将政策利率(lu)维持在目前的水平。
同时，古尔斯比(bi)提出了(le)一些警告，其中包含消费者支出正在降温、失业(ye)救济申请人数(shu)增(zeng)加、消费者信用卡债务(wu)拖欠率(lu)飙升。
与此同时，经通胀(zhang)因素调整后的美联储政策利率(lu)是几十年来最高的，这给经济带(dai)来了(le)下行压力(li)。
关于通胀(zhang)降温，古尔斯比(bi)对此表示乐观，同时开始(shi)思考政策是否给经济造成太大压力(li)或许是合适的。
如果出现更多像最近(jin)的5月(yue)份消费者价格指数(shu)那(na)样良好的通胀(zhang)报(bao)告，且实体经济其他领域出现放缓，那(na)么你就不(bu)得不(bu)开始(shi)质疑，我(wo)们是否应该继续像以(yi)前一样维持限制性措施。
美联储将基准利率(lu)上调至当前水平是为了(le)防范经济过热(re)的风险(xian)，而(er)近(jin)期(qi)的经济疲(pi)软迹象(xiang)表明经济并没(mei)有过热(re)。
关于未来的抗通胀(zhang)，古尔斯比(bi)指出，美联储对通胀(zhang)回归2%目标的信心将略微增(zeng)强，通胀(zhang)数(shu)据放缓将为更宽松的政策打开大门。
美联储政策与欧洲(zhou)央行等其他已经开始(shi)降息的央行之间的分歧越来越大。考虑到(dao)其他所有发达经济体当前的情况，值得思考的是，我(wo)们的政策限制性程度有多大。
值得一提的是，本(ben)周五(wu)5月(yue)个人消费支出（PCE）数(shu)据即将公(gong)布，这也是美联储首选的通胀(zhang)指标。
澳大利亚国民银行的分析师警告称：需要较低的PCE结果，以(yi)防止年度增(zeng)速在今年剩余时间内上升，因为2023年下半年出现一系列低值。
美联储非常清楚这一点，因为2024年底的终值为2.8%的PCE，与目前水平相同，意味(wei)着平均(jun)每月(yue)的结果为0.18%。