中国网财经7月4日讯 近期(qi)，监管部(bu)门密集(ji)施策(ce)，以强化信托公司的风险(xian)防控机制(zhi)。这一系列举措包括，叫停信托公司与理(li)财公司间的违规合作业务，同(tong)时清晰(xi)界定了资(zi)产管理(li)产品(pin)的信息披露标准，彰显了监管对提升市(shi)场透明度的决心。最新动态中，监管部(bu)门更是通过线上会议形(xing)式，直接连线多家信托公司相关负责人(ren)，传达了多项前(qian)沿监管政策(ce)导(dao)向，不仅(jin)重申了对信托行业风险(xian)防范与化解的严格要求，也深刻指出(chu)了在新形(xing)势下，信托公司需面对的同(tong)业合作策(ce)略调(diao)整与挑战，促使行业在合规与创新之间寻求更加稳健的发展路径。
国投泰康信托研究院院长、清华大学法学院金融与法律研究中心研究员邢(xing)成在接受《中国网财经》记者采访时表示：“金融行业的‘竞合’关系是金融市(shi)场的永恒主题，也是信托公司转型发展的重要课题，尤其(qi)是2018年资(zi)管新规出(chu)台(tai)以及银行理(li)财子公司的创立运行以来，信托与银行、理(li)财子、保险(xian)、基金、证券等同(tong)业机构(gou)逐步进入统(tong)一监管、公平(ping)竞争的‘大资(zi)管’发展格局，在这一背景下，竞争虽有加剧趋势，但合作也成为新的共赢发展之道(dao)。”
《中国网财经》：身处转型期(qi)又面对强监管，信托公司为何要加强同(tong)业合作？
邢(xing)成：转型期(qi)信托公司同(tong)业合作存在迫切性。信托制(zhi)度赋予(yu)信托公司横跨资(zi)本、货币、实体市(shi)场的天然优势，但从市(shi)场实践来看，证券在资(zi)本市(shi)场、基金在货币市(shi)场、银行、保险(xian)在实体市(shi)场等均已占据一定的先机，信托公司作为后来者正面竞争难度较大，而(er)通过发挥跨市(shi)场投资(zi)、跨领(ling)域组合优势，汇聚同(tong)业合作资(zi)源，在三大市(shi)场可(ke)开展更加多元化的投融资(zi)业务，为客户提供更综合、更全(quan)面的金融服务。
《中国网财经》：与金融同(tong)业合作，将给信托公司带(dai)来哪(na)些(xie)好处？
邢(xing)成：首(shou)先，与金融同(tong)业合作将助力信托业新分类转型。新三分类改革将资(zi)产服务信托置于(yu)转型首(shou)位，推动信托公司回归受托服务本源。新的转型导(dao)向下，家族/家庭服务信托、资(zi)产证券化服务信托、预付费服务信托、破产重整服务信托以及保险(xian)金信托等成为信托公司业务的重点(dian)转型方向。但受限于(yu)信托公司长期(qi)深耕于(yu)非标融资(zi)等资(zi)产管理(li)领(ling)域，目前(qian)，大部(bu)分信托公司在上述服务信托业务领(ling)域的客户资(zi)源、资(zi)产服务以及系统(tong)建(jian)设等积累较少，短(duan)期(qi)内难以完全(quan)依(yi)靠自身资(zi)源快速布局，亟需通过加强同(tong)业合作，资(zi)源互补共同(tong)推进相关服务的高效落地，尤其(qi)是家族/家庭信托、保险(xian)金信托等业务，无论是在客户获取还是在客户综合服务等方面，本身便具(ju)有极为明显的同(tong)业合作属性，难以一家通吃。
其(qi)次，拓宽资(zi)产管理(li)机构(gou)的创新领(ling)域。信托具(ju)有风险(xian)隔离、跨领(ling)域灵(ling)活投资(zi)、非标资(zi)源积累以及高净值客户资(zi)源等众多优势，可(ke)为银行、证券、基金、理(li)财子公司等同(tong)业资(zi)管机构(gou)提供资(zi)金投资(zi)、资(zi)产管理(li)、产品(pin)创设、架构(gou)设计、交易运营以及产品(pin)销售等多元化服务，通过嫁接信托功能，进一步提升资(zi)管同(tong)业的创新能领(ling)域和服务能力，拓宽“资(zi)管服务生态圈”。例如，在资(zi)产管理(li)方面，信托公司既可(ke)以通过开展信贷资(zi)产证券化，为银行盘活存量资(zi)产，提高资(zi)金周转效率；通过开展上市(shi)公司或(huo)非上市(shi)风险(xian)处置服务信托，与银行、券商(shang)合作，助力企业纾困、盘活资(zi)产；在客户服务方面，通过家族/家庭信托、养老信托、保险(xian)金信托等架构(gou)设计，为高净值客户提供财富隔离、财富增值及代际(ji)传承、助老养老等定制(zhi)化服务等。
再(zai)次，与金融同(tong)业合作将完善信托公司资(zi)产配置体系。新三分类转型下，信托公司业务逐步由传统(tong)非标向标准化、净值化转型，伴随着客户广泛、数据海量、交互高频、服务期(qi)长、服务多样的证券投资(zi)信托、家族/家庭信托、预付费服务信托等创新业务发展，信托公司亟需通过同(tong)业合作快速提升自身的投研能力和资(zi)产配置能力，尽快完善自身资(zi)产配置体系搭建(jian)。例如，在目前(qian)信托公司相对薄弱的标品(pin)投资(zi)领(ling)域，初期(qi)可(ke)通过与券商(shang)、基金等专业机构(gou)合作，开展基于(yu)投顾服务的阳光私募(mu)、TOF/FOF以及证券投资(zi)服务信托业务合作，一方面可(ke)以借力投顾服务快速进入标品(pin)市(shi)场，打造产品(pin)货架，完善标品(pin)业务产品(pin)线；另一方面可(ke)以通过学习投顾机构(gou)经验培育自身团队(dui)，不断提升自身投研、产品(pin)创设、渠道(dao)开拓以及风险(xian)管控等主动管理(li)能力。
《中国网财经》：近期(qi)，相关监管部(bu)门对信托公司与理(li)财公司合作业务中的合规性问题给予(yu)了高度关注，为强化监管，监管部(bu)门已进一步加强了相关监管措施，明确要求信托公司必(bi)须认真制(zhi)定详(xiang)尽的整改计划，并扎实推进整改工作，以确保合作业务的合法合规性。据您所知信托公司与“理(li)财子”合作及存在哪(na)些(xie)主要问题？
邢(xing)成：理(li)财子公司作为脱胎于(yu)银行理(li)财的资(zi)管机构(gou)，理(li)财产品(pin)低波动特征一直延续。同(tong)等收益水平(ping)之下，理(li)财产品(pin)相较公募(mu)基金，业绩表现(xian)更为稳定，因此，平(ping)抑波动也必(bi)然成为理(li)财子公司的重要诉求，尤其(qi)是2022年末理(li)财赎回潮负反馈发生后，理(li)财子公司对平(ping)抑波动的需求愈加强烈。而(er)收益稳定的取得，则往往需要借助保险(xian)、信托等通道(dao)进行“灵(ling)活操作”。
目前(qian)，信托与理(li)财子的合作除信托为理(li)财子提供交易设计、开户、运营托管、清算等委外服务外，还存在配合理(li)财公司使用平(ping)滑机制(zhi)调(diao)节产品(pin)收益、配合理(li)财公司在不同(tong)理(li)财产品(pin)间交易风险(xian)资(zi)产、为现(xian)金管理(li)类理(li)财违规投资(zi)低评级债券、违规嵌套投资(zi)存款提供通道(dao)以及配合理(li)财产品(pin)不当使用估值方法等套利服务，而(er)后者本质(zhi)上有悖于(yu)2018年《资(zi)管新规》提出(chu)的市(shi)值化原则，并涉嫌突破投资(zi)范围(wei)和不公平(ping)对待投资(zi)者问题。因此，2024年6月以来，上述合作中不规范问题已成为监管关注的重点(dian)，近期(qi)，监管部(bu)门已明确要求对相关问题进行排查整改，相关合作业务将叫停。事实上，当前(qian)信托公司同(tong)业合作包括与理(li)财子合作中的主要问题仍是“通道(dao)业务”和“监管套利”问题。例如，净值化管理(li)背景下，通过会计计提调(diao)节和债券类摊余(yu)方式估值等，实现(xian)净值的“削峰填谷”，实质(zhi)仍为回归预期(qi)收益管理(li)；安排某些(xie)理(li)财产品(pin)认购(gou)信托计划，并由信托计划承接原本由其(qi)他理(li)财产品(pin)持有的风险(xian)债券。并通过估值方法调(diao)整，使本不持有相关债券的投资(zi)者承担损失，实质(zhi)为故意隐(yin)匿风险(xian)和不公平(ping)对待投资(zi)者；部(bu)分现(xian)金管理(li)类理(li)财产品(pin)通过信托计划投资(zi)于(yu)信用等级在AA+以下的债券，实质(zhi)为突破投资(zi)范围(wei)，导(dao)致信用下沉风险(xian)积累等，均属不规范操作。主要导(dao)因是相关机构(gou)在同(tong)业合作中追求短(duan)期(qi)利益，而(er)忽(hu)视长期(qi)发展。
《中国网财经》：在监管部(bu)门的推动下，《关于(yu)规范信托公司信托业务分类的通知》于(yu)2023年6月1日起正式实施。如今，信托业务新分类标准已下发一年由于(yu)，处在转型期(qi)“信-理(li)财子”合作有哪(na)些(xie)主要创新模式？
邢(xing)成：首(shou)先，信托公司应加大资(zi)产-资(zi)金端供给，丰(feng)富理(li)财类产品(pin)。
相较于(yu)为理(li)财子公司提供债券投资(zi)通道(dao)，甚(shen)至通过下沉信用，获取更高收益等短(duan)期(qi)违规行为，信托公司更应充(chong)分发挥长期(qi)积累的资(zi)产端跨市(shi)场资(zi)源和产品(pin)创设能力，主动巩固在房地产、基础产业、消费金融等特定领(ling)域已经积累的专业能力，凭借自身对资(zi)产端的价值判断，运用债权投资(zi)、股权投资(zi)和并购(gou)等创新手段，探索开发符合理(li)财子公司需求的产品(pin)，丰(feng)富理(li)财产品(pin)资(zi)产供给。例如，基于(yu)消费金融场景，为其(qi)提供消费信贷资(zi)产证券化优质(zhi)资(zi)产；基于(yu)主动管理(li)，为其(qi)包括固收类、权益类、衍生品(pin)在内的具(ju)有良好流动性的投资(zi)标的等。此外，在产品(pin)认购(gou)方面，信托与银行理(li)财子公司还可(ke)通过交叉合作，进一步扩展理(li)财或(huo)信托产品(pin)营销渠道(dao)，扩大基础客群(qun)。
二是信托公司提供制(zhi)度设计，连通家庭信托/家族信托业务链。
家族/家庭信托是信托公司的本源业务，信托公司无论在产品(pin)创设、架构(gou)设计以及受托管理(li)等方面均具(ju)有独特优势，但由于(yu)起步较晚，目前(qian)客户资(zi)源等仍主要集(ji)中于(yu)银行、理(li)财子公司、券商(shang)等机构(gou)，未来，可(ke)通过与理(li)财子公司协同(tong)合作，共同(tong)开发客户在财富隔离，代际(ji)传承、家族慈善等方面的需求，理(li)顺家庭/家族信托业务链条，构(gou)建(jian)家庭/家族母账户服务体系。
三是发挥信托公司跨市(shi)场优势，导(dao)流理(li)财资(zi)金参与资(zi)本市(shi)场投资(zi)。
4月，国务院印发《关于(yu)加强监管防范风险(xian)推动资(zi)本市(shi)场高质(zhi)量发展的若干意见》提出(chu)“鼓励银行理(li)财和信托资(zi)金等中长期(qi)资(zi)金积极参与资(zi)本市(shi)场”，赋予(yu)银行理(li)财和信托更高的历史(shi)使命。从业务实践上看，信托公司可(ke)通过开展TOF以及FOF等资(zi)本市(shi)场权益投资(zi)类业务以及私募(mu)股权投资(zi)、可(ke)转债投资(zi)业务等，导(dao)流理(li)财资(zi)金参进入资(zi)本市(shi)场领(ling)域，满足银行理(li)财投资(zi)需求的同(tong)时，推动资(zi)本市(shi)场活跃。
四是嫁接信托法律平(ping)台(tai)，联手拓展慈善/养老信托业务。
近年来，国民慈善、养老意识的觉醒，正在推动慈善信托、养老信托的普及。信托可(ke)依(yi)托财产独立、投资(zi)灵(ling)活、运用高效以及程序透明等优势，满足高净值人(ren)群(qun)的个性化需求。同(tong)时，为保持慈善/养老财产的安全(quan)性和保值增值性，可(ke)通过与银行理(li)财子公司合作，提升信托财产价值，而(er)理(li)财子公司则可(ke)通过嫁接信托独有的架构(gou)设计，弥补其(qi)高净值客户的空(kong)白。
邢(xing)成最后总结道(dao)：“严监管趋势下，监管套利虽能带(dai)来短(duan)期(qi)利益，但从银信通道(dao)结局来看，短(duan)期(qi)行为终难长久。未来，信托公司应避免急功近利，强加内功修炼(lian)，在守住(zhu)目的合规底线的基础上，充(chong)分发挥自身灵(ling)活性、专业性的资(zi)产端、资(zi)金端服务优势，与理(li)财子公司优势互补，互利共赢，方能不覆银信通道(dao)业务之辙，真正进入可(ke)持续、高质(zhi)量发展轨道(dao)。”