截(jie)止2024年一月底，公募基金已(yi)经陆续完成了2023年四季度报告的披露。
公募基金定期披露的持仓变化趋势，能够一定程度反(fan)映当前及未来一段期间内的市(shi)场(chang)风险偏好及投资机会，对于普(pu)通投资者的决策有重要参考意义。
2023年四季度，A股市(shi)场(chang)延(yan)续弱势，各主要宽基指数全年均(jun)以负收益收官，万(wan)得全A跌幅3.84%。
行业板块方面，市(shi)场(chang)资金一方面追逐股价弹性和主题(ti)机会催(cui)化的小微盘股，另一方面避险情绪高涨推动高股息资产相对强(qiang)势。此外(wai)，受利好政策催(cui)化，北交所主题(ti)在(zai)2023年10月异军(jun)突起。而上半年涨幅较高的通信、计算机、传媒等TMT领域以及消费地产等顺周期资产进一步下跌。
行情弱势一定程度影响了主动权益基金规模增长势头及收益表现，2023年四季度主动权益基金遭遇净值和份额双降。以普(pu)通股票型、偏股混合(he)型、平(ping)衡(heng)混合(he)型和灵活配置型基金作为(wei)主动权益基金统计口径，截(jie)止2023年底，主动权益基金共4278只（份额合(he)并(bing)统计），基金份额合(he)计3.56万(wan)亿份，较三季度末环比-2.76%；基金资产净值合(he)计3.92万(wan)亿元，较三季度末环比-7.75%。
收益表现方面，主动权益基金2023年四季度整体收益表现不佳，季度收益中位数为(wei)-4.41%。四季度最佳收益表现为(wei)中信建投北交所精选两年定开A，录得季度收益34.80%。2023年10月底，北交所行情爆发，北证50指数一度涨幅超过50%。受此影响，2023年四季度收益排名(ming)前5的均(jun)为(wei)北交所主题(ti)基金。
反(fan)观收益表现垫底的5只基金，季度收益基本都在(zai)-20%左右，该类基金主要重仓个股以地产、金融为(wei)主。四季度大金融板块集(ji)体低迷，地产宽松政策未见明显效果，一线(xian)城市(shi)成交量大幅减少，核心区域房价下行，金融地产相关产业链股价下跌。
图表：2023年四季度收益表现最佳前5基金情况(kuang)
2023年四季度，主动权益基金逆势加仓，股票持仓达到84.54%，环比进一步小幅提升。整体看来，在(zai)结构性震荡行情下，主动权益基金对于大幅调整整体仓位水平(ping)诉求下降，更多考虑(lu)在(zai)维持一定仓位水平(ping)下对于行业配置结构的调整。
图表：主动权益基金股票持仓比重变化趋势
2023年四季度，主动权益基金对于重仓个股的抱(bao)团趋势走弱。
具体表现为(wei)，重仓个股前50市(shi)值占基金资产净值比重17.51%，较上季度末下降1.2pct，前100重仓个股、前200重仓个股集(ji)中度较上季度均(jun)有所下降。贝塔层面赚钱效应下降，单一行业内部(bu)结构分化，对基金经理的选股能力将(jiang)提出(chu)更高要求。
图表：主动权益基金股票持仓比重变化趋势
资料来源：WIND，全景网整理
行业配置方面，从披露的四季报来看，2023年四季度主动权益基金前5大重仓行业分别为(wei)医(yi)药生物、电子、食品饮料、电力设备、计算机，重仓占比分别为(wei)14.34、12.39%、12.29%、9.26%、5.50%。四季度主动权益基金前5大行业配置与三季度维持一致，但内部(bu)顺序继续调整。
主要表现为(wei)：估值消化已(yi)经相对充(chong)分的医(yi)药生物板块自2023年一季度以来，持仓比重持续提升至第一大重仓；电子行业受到终端复苏以及AI等技术创新(xin)双主线(xian)驱动，四季度再次遭遇增配，成为(wei)第二大重仓，处于2018年以来的最高位置；白酒在(zai)三季度增配之后(hou)，四季度遭遇减配；通信板块因AI相关概念热度的退散而再度减持；全年收益表现垫底的电力新(xin)能源板块继续遭遇减配，但减持幅度有所放缓。此外(wai)，传媒行业受游戏新(xin)规等影响有一定比例减仓，金融地产板块因为(wei)政策效果不显著而整体减仓。
图表：主动权益基金行业配置前5及趋势变化
资料来源：WIND，全景网整理
2023年四季度，主动权益基金对于电子行业增配比例环比+2.69pct，在(zai)申万(wan)31个行业当中排名(ming)第一，尤其半导体二级子行业，在(zai)电子行业配置额以及增配比例环比均(jun)领先于电子行业其他二级板块。受终端复苏和科技创新(xin)双主线(xian)驱动，消费电子、AI产业链景气度有望(wang)上行。
一方面，2023年四季度消费电子包括智能手机、PC等终端存在(zai)复苏迹(ji)象，部(bu)分产业链企业由降库存开始逐步转向补库存，包括DRAM、NANDFlash、功率器件(jian)等半导体产品开始逐渐形成涨价趋势。
另一方面，新(xin)技术持续驱动产业需求增长，包括华为(wei)产业链突破封锁、ChatGPT、国产AI算力、人形机器人、苹果VisionPro等。双重因素驱动下，电子行业整体盈利情况(kuang)有望(wang)回升，较受基金机构青睐。2023年四季度，电子行业前5大重仓个股分别为(wei)立讯精密(mi)、北方华创、中微公司、圣邦股份、澜起科技。
2023年四季度，主动权益基金医(yi)药配置比例环比继续提升1.45pct，医(yi)药成为(wei)主动权益基金第一大重仓。
医(yi)药板块四季度基金配置主线(xian)相比三季度有所变化，主要集(ji)中在(zai)疫苗、体外(wai)诊断、创新(xin)药、血制品等政策负面影响减轻(qing)，基本面改善或者出(chu)海预期较高的板块。医(yi)药前5大重仓个股分别为(wei)恒(heng)瑞医(yi)药、迈瑞医(yi)疗、药明康德、爱尔眼科、智飞生物。
中金公司表示，经历2年多的系统性调整，医(yi)药板块已(yi)进入价值投资区间，创新(xin)内核不变，建议关注海外(wai)出(chu)口，国产化率提升机会。虽然经历医(yi)保控费，医(yi)疗反(fan)腐等政策的阶段性影响，国内制药工业体系转型升级之路不变，鼓励创新(xin)内核不变。高等级医(yi)院国产创新(xin)药的占比提升与不断提及的创新(xin)药出(chu)海，可能预示着器械和检验板块的优秀(xiu)产品，也有望(wang)在(zai)未来几年实现国产化率提升与出(chu)口提速。叠加全球经济增长预期的不明朗，全球范围内无论是在(zai)中国本土、“带路国家”以及其他规范市(shi)场(chang)，物美价廉的中国制造可能更具性价比。
食品饮料行业在(zai)2023年四季度遭遇减持，环比降1.04pct，由三季度第一大持仓降为(wei)第三大持仓，超配比例有所收窄(zhai)。因2023年四季度宏观数据暂弱，消费需求呈现弱复苏，市(shi)场(chang)预期待加强(qiang)，食品饮料作为(wei)顺周期板块（尤其以白酒、啤酒为(wei)主）持仓受到影响。食品饮料各子板块配置有所分化，啤酒边际减仓，其余(yu)子板块持仓比例环比持平(ping)或微增，前5大重仓个股分别为(wei)贵州茅台、泸州老窖、五粮液、山西汾酒、古井贡(gong)酒。
财通证券表示，基本面看，2024年春(chun)节动销预期表现平(ping)稳(wen)，叠加顺周期政策传导效果有待一定时间显现，行业需求处于筑(zhu)底过程中。拐点左侧拥抱(bao)高胜率主线(xian)，高端酒>区域酒>次高端，建议关注业绩确(que)定性强(qiang)、估值性价比高的标的。中期角(jiao)度关注高赔率且业绩压(ya)力已(yi)有释放标的。伴(ban)随行业拐点临(lin)近，右侧可关注次高端弹性个股。大众品板块：节奏上维持“先零食、后(hou)乳饮、再餐供(gong)”建议。
2023年四季度，主动权益基金对于电力新(xin)能源的持仓进一步下降，筹码持续出(chu)清，但减配趋势有所放缓。分板块看，锂(li)电储能、光伏、风电重仓市(shi)值下滑较多，电力设备板块重仓较为(wei)稳(wen)定，氢能板块持仓提升。电力新(xin)能源前5大重仓个股分别为(wei)宁德时代、阳光电源、亿纬锂(li)能、晶澳科技、新(xin)宙邦。
财通证券表示，中长期看新(xin)能源汽车行业市(shi)场(chang)规模依(yi)旧具备较大的增长空(kong)间，建议关注新(xin)能源汽车替代燃油(you)车价值增量最大的动力电池板块；同时关注产业链出(chu)清之年，各个环节具备成本优势的龙头；以及短期新(xin)技术具备突破可能性的方面。此外(wai)，光伏板块BC电池关注度高，空(kong)间巨大，壁垒高格局(ju)好，产业链标的值得关注。
重仓个股方面，贵州茅台、宁德时代、泸州老窖、腾讯控股、五粮液依(yi)然稳(wen)居(ju)四季度主动权益基金前五大持仓，但均(jun)遭遇一定程度减持。同时，基金对立讯精密(mi)、恒(heng)瑞医(yi)药、迈瑞医(yi)疗增持，尤其立讯精密(mi)的增持幅度较大，而对药明康德减持份额较大。
图表：2023年四季度，主动权益基金
前10大持仓个股
