近日，北京产权交易所显示，巴彦淖尔河套农村商业银行股份有限(xian)公司（以下简称巴彦淖尔河套农商行）拟转让持有的(de)恒泰证券(quan)3238.86万股。
该笔交易的(de)转让底价为1.17亿元，折(she)合每股3.60元。这个价格既高于恒泰证券(quan)最近30个交易日1.83元/股的(de)平均股价，也高于该公司3.09元的(de)每股净资产价格。
需指(zhi)出的(de)是(shi)，近一两年来，中小券(quan)商股权流转频频，但(dan)多数因性(xing)价比不高未成(cheng)交。在业内人士看来，中小券(quan)商谋求发展应寻求差异化、特色化。此外，在券(quan)业并购重组不断(duan)升温的(de)背景下，也有券(quan)商分析师认为，随着证券(quan)机构回归本源、把功(gong)能性(xing)放在首位，将进一步(bu)挤压中小机构的(de)生存空间，经(jing)营出现困难的(de)小券(quan)商有被兼并收购的(de)可能。
每股转让价格高于股价和每股净资产
据北京产权交易所，巴彦淖尔河套农商行拟转让持有的(de)恒泰证券(quan)3238.86万股，占总股本的(de)1.24%，转让底价约为1.17亿元。意向受让方需交纳2300万元交易保证金，如出现多个意向方，则以网络竞价的(de)形式，竞得者可分期(qi)付款。
据恒泰证券(quan)官网披露的(de)股权信息，巴彦淖尔河套农商行目前为该公司第(di)11大股东，持股比例1.24%，故此次为清仓转让。不过，相对恒泰证券(quan)近期(qi)的(de)股价，这笔交易的(de)定价要高出不少。
3238.86万股的(de)转让底价为1.17亿元，折(she)合每股约3.60元。恒泰证券(quan)于2015年10月在香港联交所上市，证券(quan)名为恒投证券(quan)。最近一个交易日，恒投证券(quan)股价报收1.99港元/股（折(she)人民(min)币1.85元/股）。最近30个交易日，恒投证券(quan)股价最高时曾到2.01港元/股（折(she)人民(min)币1.87元/股），收盘价平均值为1.97港元/股（折(she)人民(min)币1.83元/股），均低于每股转让价格。
按净资产计，恒泰证券(quan)2023年报告显示，截至(zhi)该年年末(mo)，归属于普通股股东的(de)每股净资产为3.09元人民(min)币。这一数值也要低于每股转让价格。
需要指(zhi)出的(de)是(shi)，近一两年，中小券(quan)商受限(xian)于业务同(tong)质化严重、规模受限(xian)等困境，频频出现股权流转现象(xiang)。但(dan)从结(jie)果来看，体量较小、特色不够(gou)鲜明的(de)中小券(quan)商往往无人问津。如金元证券(quan)、大同(tong)证券(quan)、银泰证券(quan)等，几番(fan)降价，转让方也未成(cheng)功(gong)脱手。此次恒泰证券(quan)的(de)股权能否以该价格成(cheng)功(gong)转让，仍有待观(guan)察。
一年半内流失近500人
目前，券(quan)业的(de)共(gong)识是(shi)中小券(quan)商要在日益激烈的(de)竞争中杀出重围，需打造自己的(de)特色。证监(jian)会此前表示，将引导中小机构结(jie)合股东背景、区(qu)域优势等资源禀赋和专业能力做(zuo)精做(zuo)细，实(shi)现特色化、差异化发展。
从基本面(mian)来看，恒泰证券(quan)自成(cheng)立至(zhi)今已有32年，在百(bai)余家证券(quan)公司里(li)，业绩居于中游。2022年，恒泰证券(quan)迎来了重大变(bian)化，原大股东天风证券(quan)(601162)作价18亿元，向北京华(hua)融综合投资有限(xian)公司转让持有的(de)恒泰证券(quan)2.49亿股股份。转让完成(cheng)后，金融街(000402)集(ji)团通过直接及间接持有恒泰证券(quan)30%股权。在金融街集(ji)团控股后，恒泰证券(quan)业绩出现好转。
2023年，恒泰证券(quan)实(shi)现收入及其他收益为25.13亿元，同(tong)比下降7.78%；利(li)润为0.64亿元，扭亏(kui)为盈(ying)。其中，经(jing)纪及财富管理业务仍然是(shi)基本盘，对营收的(de)贡献度(du)接近60%，为15.01亿元；投行、自营、投资管理三项业务营收分别为2.13亿元、3亿元、4.50亿元。不过和上年相比，该公司这几项业务的(de)收入均有所下滑。
此外，券(quan)商中国记者注(zhu)意到，相较2022年底，恒泰证券(quan)人员流失不少。东方财富(300059)Choice显示，2022年底，恒泰证券(quan)从业人数尚(shang)有3043人，到2023年底已下降到2647人；截至(zhi)今年6月15日，则又降至(zhi)2550人。分类别看，主要流失的(de)是(shi)登记为一般证券(quan)业务和证券(quan)经(jing)纪人的(de)从业者，截至(zhi)今年6月15日，该公司分别较2022年底少了363人和178人。不过，该公司投顾(gu)人数逆势增长(chang)，从588人增长(chang)至(zhi)640人。
恒泰证券(quan)的(de)特色可以从年报中关于自身核心(xin)竞争力的(de)表述(shu)一观(guan)。据2023年年报，恒泰证券(quan)提到了6项，其中一则是(shi)良好的(de)持续(xu)创新能力。恒泰证券(quan)表示，该公司一直关注(zhu)和重视互联网和金融技(ji)术(shu)领域的(de)创新应用，将通过与第(di)三方互联网服务供货商展开合作，在合规及风险有效控制(zhi)的(de)基础上，持续(xu)推进传统证券(quan)业务转型为在线业务模式，从而可接触及获取更(geng)多客户(hu)资源。
相对来说，恒泰证券(quan)确实(shi)是(shi)业内较早借助互联网渠道，发力短视频获客的(de)券(quan)商，前总裁牛壮还曾打造了券(quan)商行业首个以总裁IP为特色的(de)抖音号，引起(qi)市场广泛关注(zhu)。如今牛壮离职，全身心(xin)投入短视频赛道。恒泰证券(quan)也没有完全放弃这部分打法。
券(quan)商中国记者注(zhu)意到，6月5日，恒泰证券(quan)官网公示了该公司自媒体账号，约有30个。账号主体既有营业部，也有员工个人，渠道涉(she)及抖音、快手、微信视频号。恒泰证券(quan)虽(sui)然没有公示过这种方式的(de)拓(tuo)客效果，不过2023年年报提到，报告期(qi)内，新开户(hu)26.79万户(hu)，客户(hu)总数达到376.98万户(hu)，较2022年末(mo)增长(chang)7.80%。
中小券(quan)商被并购概率或更(geng)大
值得一提的(de)是(shi)，关于中小券(quan)商未来如何发展，在券(quan)业并购重组日益升温的(de)大背景下，也有分析师称中小券(quan)商更(geng)有被兼并收购的(de)可能。
“中小券(quan)商进行市场化收并购的(de)概率高于头部券(quan)商，有扩张诉求的(de)地方券(quan)商可能性(xing)更(geng)大。”浙商证券(quan)(601878)非银洪希柠团队认为，头部券(quan)商的(de)收并购驱动力更(geng)有可能是(shi)自上而下的(de)，同(tong)一股东控制(zhi)下的(de)头部券(quan)商进行并购重组的(de)概率相对更(geng)大。相对来说，中小券(quan)商更(geng)容易通过收并购实(shi)现区(qu)域范(fan)围、业务类型方面(mian)的(de)互补，更(geng)易产生1+1>2的(de)效果。
此外，当(dang)前券(quan)商的(de)股权融资受到限(xian)制(zhi)，中小券(quan)商通过补充资本金做(zuo)大业务的(de)可能降低，通过并购重组做(zuo)大规模的(de)需求加强。
洪希柠团队还提到，从收购方看，地方国资券(quan)商，尤其是(shi)有扩张诉求的(de)区(qu)域精品券(quan)商是(shi)收并购主题的(de)潜在标的(de)。从被收购方看，地方政府看重牌照资源，不会轻易放弃券(quan)商牌照，预计民(min)营企业控股或者无实(shi)控人的(de)券(quan)商被并购的(de)概率更(geng)大。
据券(quan)商中国记者不完全统计，算(suan)上恒泰证券(quan)，目前正在或此前传出股权流转消息的(de)中小券(quan)商还有金元证券(quan)、大通证券(quan)、银泰证券(quan)、中天证券(quan)、东亚前海(hai)证券(quan)、华(hua)龙证券(quan)、大同(tong)证券(quan)、瑞信证券(quan)等。从股东背景看，银泰证券(quan)和大同(tong)证券(quan)非国企背景。不过被转让的(de)股权比例在20%以上，能形成(cheng)一定话语权的(de)，只有东亚前海(hai)证券(quan)、瑞信证券(quan)和中天证券(quan)。
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