周(zhou)一，日元开(kai)启“上蹿下跳”模式，在打破160的“警戒线”后，又火速收复失地。
上午，美元兑日元盘中一度上破160关口，这是自1990年4月以来，日元首次跌破160。
不过午间，在没有受到任何基本面影响下，美元兑日元高位跳水近2%至156。由于交易区间今(jin)天(tian)缩小到5日元接近2022年的水平，市场对干预的紧张情绪加剧。
自3月结束负利率(lu)时代以来，日元兑美元的汇率(lu)便(bian)在150左右波动；而自上周(zhou)日本央(yang)行利率(lu)决议之后，日元贬值(zhi)上演“加速度”。
年初至今(jin)，日元汇率(lu)创下了(le)13%的跌幅。接连失守的“关口”，一破再破的“底线”，一直未(wei)曾迎(ying)来日本当局出手干预，但市场时刻都紧绷着神经(jing)。
美国商品期货交易委员会(hui)（CFTC）报告(gao)显示，截(jie)至 4 月 23 日当周(zhou)，非商业交易员（包括投机(ji)交易和对冲基金）的日元空头头寸增加至 179919 份合约，为 2007 年以来的最高水平。
日本疑(yi)似干预？
今(jin)天(tian)，日元出现剧烈的波动，疑(yi)似日本当局出手干预日元买盘，以提(ti)振在 34 年低点附近徘徊的日元。
据贸易消息人(ren)士称，日本银行正在出售美元换取日元的情况(kuang)。但由于适逢日本周(zhou)一假期休(xiu)市，日本财务省并未(wei)对此作出回应。
上周(zhou)五，日本央(yang)行宣布维持利率(lu)不变还放“鸽”，植田和男会(hui)后还补了(le)一把“火”。
他表(biao)示，日元贬值(zhi)还没对核心价格产生(sheng)重大影响。尽(jin)管汇率(lu)波动可能对经(jing)济产生(sheng)重大影响，但货币政(zheng)策并不直接针对汇率(lu)。
换言之，日本当局准备(bei)打算“袖手旁观”。
但在日元贬值(zhi)压力下，近来一波接一波的日本官员发出“警告(gao)”称，不排除采(cai)取任何措施(shi)应对汇率(lu)波动。
上周(zhou)四(si)，日本财务大臣铃木俊一表(biao)示，日本当局在正密切关注市场。
“我的意图没有任何改变，我们将根据我们看到的情况(kuang)采(cai)取适当的措施(shi)。”
再稍早(zao)前，美日韩财长还发表(biao)联合声(sheng)明，承认对近期韩元和日元的贬值(zhi)感到担忧，并同意就外汇市场发展密切合作。
眼下，美联储降(jiang)息预期一推再推，随着美元的强劲，美日利差(cha)持续(xu)扩大，日元自然而然也是压力山大。
新加坡瑞穗银行亚洲(zhou)经(jing)济与策略主(zhu)管Vishnu Varathan预计，在美联储会(hui)议召开(kai)之前，美元兑日元将出现更多双向走(zou)势(shi)，这与过去几周(zhou)美联储的鹰派预期保持美元兑多数其他货币稳步上涨不同。
据 CME 的 FedWatch 工具，投资者(zhe)现在预计今(jin)年可能只会(hui)有一次降(jiang)息，目前预计在 11 月份降(jiang)息。
为何迟迟不肯(ken)出手？
此前面对日元的暴跌，日本当局一直“岿然不动”。
是完全没有办法吗？其实倒也不是。迟迟不肯(ken)出手的原因可能是打着“小算盘”。
因为维持日元弱势(shi)，有利于日本制造业出口和旅游业，从(cong)而提(ti)振日本经(jing)济。
德意志银行的 Geroge Saravelos 认为，日本银行的无作为，可以被归咎于一种 " 善意的忽视 "。
他表(biao)示，日元的走(zou)弱对日本并非坏事，旅游业蓬(peng)勃发展，日经(jing)指(zhi)数利润率(lu)上升，出口商竞争力增强。
而且，日本并没有通胀问(wen)题，核心消费者(zhe)价格指(zhi)数约为 2%，近几个月一直在下降(jiang)。此外，负实际利率(lu)对于整合政(zheng)府(fu)资产负债表(biao)来说，具有很大的吸引力。
就拿时下的日本旅游业来看，日元暴贬之下，赴日旅游正持续(xu)大增。
今(jin)年第一季度访日游客的旅游消费总额达到17505亿日元（约合人(ren)民币819亿元），创下单季历史新高。
但长此以往(wang)放任日元贬值(zhi)也不是办法。最具象化的就是，日本一棵白菜已经(jing)卖到100元人(ren)民币。
奢侈品变白菜价，白菜变奢侈品价。
日本当局肯(ken)定不会(hui)一直袖手旁观。
后续(xu)更多行动？
回顾来看，日本在2022年三次干预货币市场，抛售美元买入日元。
第一次是当年的9月22日，第二次在10月21日和24日。规模分别(bie)为5.6万亿日元(422亿美元)和7296亿日元。三次干预外汇市场总共动用的资金超过9万亿日元。
在果断出手后，日元汇率(lu)随后从(cong)152一路反弹到127。
对于今(jin)天(tian)日元的剧烈震荡，新加坡道明证(zheng)券亚太区高级利率(lu)策略师表(biao)示，在缺乏反弹的情况(kuang)下，从(cong)160 至155的速度和幅度表(biao)明官方进行了(le)干预。在日本假期流(liu)动性较低的情况(kuang)下，时机(ji)再好不过了(le)。
“ 之前的干预暗示5日圆升向155日圆，但如果财务省希望向空头传达“适可而止”的信息，那么升向150-152日圆将发出明确的信号。 ”
新加坡渣打银行亚洲(zhou)宏观策略师Nicholas Chia表(biao)示，日元的干预风险依(yi)然突出。
“鉴于目前正值(zhi)黄金周(zhou)假期，本地流(liu)动性较弱，有人(ren)甚至可以说，如果当局希望在伦(lun)敦(dun)/纽约交易时段对外国投机(ji)者(zhe)采(cai)取严厉措施(shi)，这是一个进行干预的良机(ji)。”
他指(zhi)出，如果今(jin)天(tian)的举措代表(biao)了(le)当局的干预，那就不太可能是一劳永逸的举措。
随着本周(zhou)联邦(bang)公(gong)开(kai)市场委员会(hui)和非农(nong)就业数据的公(gong)布，如果美元兑日元汇率(lu)再次升至160，我们可能预期财政(zheng)部会(hui)采(cai)取更多后续(xu)行动。
”从(cong)某种意义上说，160再次代表(biao)了(le)痛苦阈值(zhi)，或者(zhe)是当局的新界(jie)限。”
美国银行ShusukeYamada和IzumiDevalier等(deng)策略师表(biao)示，在美国经(jing)济没有出现令人(ren)失望的消息情况(kuang)下，如果想要美日维持在155下方，并在日本央(yang)行加息前争取时间，日本财务省可能不得(de)不持续(xu)进行外汇干预。预计日本央(yang)行将从(cong)2024年第三季度开(kai)始加息。
但日元疲(pi)软可能不足以改变日本央(yang)行政(zheng)策，美日的上行压力可能会(hui)持续(xu)到第三季度。然而，若出现“鹰派意外”，例(li)如日本央(yang)行承认政(zheng)策过于宽松、6月就开(kai)始加息或终端利率(lu)高于市场预期，都可能是适当提(ti)振日元的必要条件(jian)。