作为(wei)我国(guo)债券市场吸引外资的重要渠道，债券通到今年7月已开通满7年。7年来，债券通覆(fu)盖范围明显扩大(da)，入市主体持(chi)续增加，交(jiao)易量(liang)和活跃度均大(da)幅增长。
7年来，债券通为(wei)境(jing)内外机构提供(gong)了更加广泛的投资选择和更加便捷的投资渠道。在7月9日举办的“债券通周年论坛(tan)2024”上，中国(guo)人民银行金融市场司副司长江会芬透露，债券通相(xiang)关配套措施将进一步完善(shan)。中国(guo)人民银行将启动支持(chi)境(jing)外机构使用债券通北向债券缴纳互换通保证金业务，并将推动该(gai)业务尽快(kuai)上线。
市场规模逐步扩大(da)
债券通经过(guo)7年的快(kuai)速成长，成为(wei)连(lian)接境(jing)内外金融市场的重要桥梁，也是外资持(chi)续流(liu)入中国(guo)金融市场的重要渠道。
作为(wei)连(lian)接内地和国(guo)际金融市场的重要渠道，2017年7月3日，债券通“北向通”上线运行，为(wei)国(guo)际投资者参与中国(guo)银行间债券市场提供(gong)了更加便利的通道。2021年9月24日，债券通“南向通”顺利开通，在闭环管理(li)、风险可(ke)控的前提下，内地投资者可(ke)以通过(guo)香港债券市场投资境(jing)外债券，实现债券市场“南北双向”的互联(lian)互通。
在债券通基础上，内地与香港利率(lu)互换市场互联(lian)互通合作（以下简称“互换通”）于2023年5月15日正式(shi)落地，便利境(jing)外投资者参与境(jing)内金融衍生品交(jiao)易，更好满足境(jing)外投资者的利率(lu)风险管理(li)要求。
7年来，债券通规模逐步扩大(da)，中国(guo)债市对外开放的深度和广度不断提升。截至今年5月末，境(jing)外投资者持(chi)有(you)中国(guo)债券总量(liang)创历史新高，达到4.27万亿元人民币(bi)，较债券通开通前增长了400%。已有(you)1128家境(jing)外机构进入中国(guo)债券市场，约为(wei)债券通开通前的2.7倍，涵(han)盖了70多个国(guo)家和地区(qu)的央行类机构与商业类机构，其中有(you)85家央行类机构已入市投资，全球前100大(da)资产管理(li)机构已有(you)超过(guo)80家入市投资。
彭博大(da)中华区(qu)总裁汪大(da)海表示，作为(wei)中国(guo)债券市场开放的重要里程碑，债券通上线以来，机制不断优化，高度便利性使其成为(wei)国(guo)际投资者参与中国(guo)债券市场的最重要渠道之一，交(jiao)易活跃度持(chi)续提升。同(tong)时，互联(lian)互通机制也在不断丰富和完善(shan)，推动了中国(guo)金融市场进一步与国(guo)际接轨。
香港金融管理(li)局总裁余伟文表示，近年来，环球金融市场波动加剧，国(guo)际环境(jing)日趋复杂(za)，但国(guo)际投资者投资人民币(bi)资产的意愿却不减反增。据人民银行公布的数据，截至今年5月底，境(jing)外投资者已连(lian)续9个月净增持(chi)在岸银行间市场债券，债券通功不可(ke)没。目(mu)前债券通“北向通”已有(you)超过(guo)820家机构投资者参与；每日平均成交(jiao)额从(cong)开通首月的约15亿元人民币(bi)，跃升至2024年5月的466亿元人民币(bi)，增幅超过(guo)30倍。
“往后境(jing)外投资者对境(jing)内债券的需求肯定(ding)会继续增长，而他们对流(liu)动性和风险管理(li)的需求也会越来越高；反过(guo)来，内地投资者对多元化配置尤其是对境(jing)外债券的需求也会慢慢提高。”余伟文说。
全球影(ying)响力显著提升
近年来，中国(guo)债券市场的国(guo)际影(ying)响力和吸引力显著提升。江会芬表示，近一段时间来，全球投资者持(chi)续看(kan)好中国(guo)债券市场，截至今年5月末，境(jing)外投资者已连(lian)续9个月增持(chi)中国(guo)债券，累计增持(chi)量(liang)超过(guo)1万亿元。
景顺董事总经理(li)、亚太区(qu)固定(ding)收益主管黄(huang)嘉诚(cheng)表示，这些数据说明债券通推动了外资持(chi)有(you)中国(guo)债券的规模快(kuai)速增长，促进了中国(guo)债券市场的国(guo)际化进程。从(cong)债券市场的深度来看(kan)，债券通也推动了中国(guo)债券市场的多层次发(fa)展，促进了市场的创新和发(fa)展。
2019年以来，中国(guo)债券先后被纳入彭博巴克(ke)莱、摩根大(da)通和富时罗素等全球三大(da)债券指数。其中，在彭博巴克(ke)莱全球综合指数和富时国(guo)债指数中的权重接近10%，均高于最初纳入指数时的预计权重，在摩根大(da)通全球新兴市场政府债券指数中已达到国(guo)别最大(da)权重。
联(lian)博集团固定(ding)收益资深投资策略(lue)师黄(huang)庆丰对经济日报记者表示，这些年来，债券通为(wei)国(guo)际投资者提供(gong)了更完善(shan)、便利与快(kuai)速的途径投资境(jing)内债券市场。随着中国(guo)债券逐步被纳入全球主要债券指数，债券通有(you)效促进了境(jing)外机构投资中国(guo)债券市场，提升了中国(guo)固定(ding)收益市场的国(guo)际化水平。
随着中国(guo)经济增长动能不断被激活，中国(guo)债券市场高质量(liang)发(fa)展稳步推进，人民币(bi)债券资产展现出良(liang)好的投资价值。江会芬表示，从(cong)收益率(lu)看(kan)，中国(guo)债券的短期与长期收益率(lu)、名义与实际收益率(lu)均位(wei)居(ju)全球前列。从(cong)短期视角(jiao)看(kan)，根据富时罗素公司的最新数据，2024年4月，中国(guo)政府债券以人民币(bi)或美(mei)元计价的投资回(hui)报率(lu)均位(wei)居(ju)全球榜首，并且中国(guo)政府债券是全球唯一投资回(hui)报率(lu)为(wei)正的政府债券。从(cong)长期视角(jiao)看(kan)，根据彭博数据，在过(guo)去10年内持(chi)有(you)彭博巴克(ke)莱全球综合指数的中国(guo)债券组合，无论是否进行外汇对冲，都(dou)可(ke)以获得(de)约70%的收益。在全球高通胀背景下，剔除通货膨(peng)胀因素，人民币(bi)债券的实际收益率(lu)仍然相(xiang)对较高，为(wei)全球人民币(bi)持(chi)有(you)者提供(gong)了一个非常不错的保值增值途径。
江会芬表示，从(cong)避险属性看(kan)，人民币(bi)债券具有(you)较高的分散(san)化投资价值，避险功能正在不断增强(qiang)。从(cong)流(liu)动性看(kan)，人民币(bi)债券交(jiao)易活跃，已成为(wei)被广泛认可(ke)的优质流(liu)动性资产。从(cong)发(fa)展潜力看(kan)，中国(guo)债券市场总托管余额超过(guo)163万亿元人民币(bi)，居(ju)全球第(di)二位(wei)。目(mu)前境(jing)外投资者持(chi)债量(liang)占比(bi)仅为(wei)2.6%，与发(fa)达经济体和部分新兴市场经济体相(xiang)比(bi)，仍有(you)较大(da)的开放潜力与空间。
配套措施持(chi)续完善(shan)
近年来，中国(guo)债券市场对外开放成果显著，整(zheng)体架构日趋完善(shan)。过(guo)去一年，“互换通”推出多项(xiang)优化措施，为(wei)投资者提供(gong)更高效的风险管理(li)工具。债券通“北向通”项(xiang)下的人民币(bi)国(guo)债、政策性金融债券纳入香港金融管理(li)局人民币(bi)流(liu)动资金安排合资格抵押品名单，有(you)利于为(wei)境(jing)内债券成为(wei)全球广泛接受的合资格抵押品奠定(ding)基础。
为(wei)解(jie)决境(jing)外投资人进行跨境(jing)投资时对风险对冲策略(lue)的需求，2023年5月“互换通”上线。今年5月，“互换通”推出了多项(xiang)优化措施，包括新增以国(guo)际货币(bi)市场结算日为(wei)支付周期的标准化利率(lu)互换合约、延长费(fei)用优惠期限等。
黄(huang)嘉诚(cheng)认为(wei)，这些优化措施更好地调动了境(jing)外机构参与“互换通”的积极(ji)性，更好满足境(jing)内外投资者多样化风险管理(li)的需求，进一步降低了投资者参与的成本，同(tong)时也将为(wei)“互换通”的进一步扩张打下良(liang)好的基础。
截至5月末，“北向互换通”已吸引61家境(jing)外机构入市，累计达成4300多笔交(jiao)易，名义本金总额约2.2万亿元人民币(bi)，日均成交(jiao)规模实现了数倍增长。
接下来，相(xiang)关配套措施仍将陆续“上新”。江会芬透露，中国(guo)人民银行将启动支持(chi)境(jing)外机构使用债券通北向债券缴纳互换通保证金业务，这一业务将进一步拓展人民币(bi)债券作为(wei)离岸合格担保品的应用场景，有(you)利于盘活境(jing)外机构持(chi)有(you)的境(jing)内人民币(bi)债券，也有(you)利于降低境(jing)外机构参与“互换通”的成本。中国(guo)人民银行将与香港方面共同(tong)做好筹备(bei)工作，推动北向通债券缴纳互换通保证金业务尽快(kuai)上线。
据介(jie)绍(shao)，中国(guo)人民银行正在积极(ji)研究推进债券市场对外开放，提升跨境(jing)投融资便利化水平的优化措施：一是深化拓展境(jing)内外金融市场互联(lian)互通，继续完善(shan)债券通、“互换通”机制安排，稳妥有(you)序推进境(jing)内外基础设施托管行之间的联(lian)通合作，推动基础设施跨境(jing)监管资质互认，有(you)序推动基础设施“走出去”跨境(jing)提供(gong)服务；二是完善(shan)境(jing)外投资者流(liu)动性管理(li)和风险对冲工具，丰富利率(lu)汇率(lu)等衍生工具，探索拓展将人民币(bi)债券作为(wei)离岸合格担保品的机制；三是降低境(jing)外投资者入市投资成本，与财政部共同(tong)研究，完善(shan)面向境(jing)外投资者的免(mian)税政策安排，进一步优化入市投资流(liu)程，为(wei)境(jing)外投资者提供(gong)更加友好便利的投资环境(jing)。
市场也有(you)更多期待。“债券通部分环节如交(jiao)易登记程序和债券交(jiao)割流(liu)程等，未来仍有(you)进一步简化的空间。”黄(huang)嘉诚(cheng)表示，当前投资境(jing)内债券，在债券交(jiao)割过(guo)程中，交(jiao)易商、交(jiao)易员、中后台都(dou)需要通过(guo)邮件确认来完成债券交(jiao)割。“目(mu)前我们要求交(jiao)易对手方确保在完成交(jiao)易后1小时内进行邮件确认，以免(mian)造(zao)成交(jiao)割问题。但这也使得(de)参与交(jiao)易和交(jiao)割流(liu)程的各方时间较紧，如果相(xiang)关流(liu)程能够自动化，将大(da)幅提升债券交(jiao)易和交(jiao)割的便捷程度。”黄(huang)嘉诚(cheng)建议，可(ke)参考海外债券的交(jiao)易流(liu)程，探索直接通过(guo)中央交(jiao)易配对平台自动完成交(jiao)割。
黄(huang)庆丰建议，当前在交(jiao)易操作时，需针对不同(tong)的托管银行要求，使用定(ding)制化的SWIFT（环球银行金融电(dian)信(xin)协会）报文。如果未来各托管银行间可(ke)以制定(ding)一套标准化的SWIFT信(xin)息系统，或有(you)利于进一步提升债券通运行效率(lu)。
江会芬表示，中国(guo)人民银行会继续将中国(guo)金融市场高水平对外开放推向深入，支持(chi)香港繁荣(rong)发(fa)展，为(wei)加快(kuai)金融强(qiang)国(guo)建设提供(gong)有(you)力支撑。以金融市场高水平开放，促进深层次改革(ge)，推动高质量(liang)发(fa)展，为(wei)全球金融市场开放发(fa)展注(zhu)入中国(guo)力量(liang)。 （经济日报记者 勾明扬）