在2021年(nian)“双减”政策等影(ying)响下，教育培训(xun)行业一度遭遇重创，港(gang)股(gu)教育板块也表现不(bu)佳，许多教育股(gu)股(gu)价均出(chu)现大跌。
港(gang)股(gu)教育板块走势，图片来源：富途
尽(jin)管港(gang)股(gu)教育板块走势不(bu)佳，仍然挡不(bu)住教育行业的公司赴港(gang)上市热情。
据港(gang)交所披(pi)露(lu)，近(jin)日，全(quan)品文教控股(gu)有限(xian)公司（以下简称“全(quan)品文教”），向港(gang)交所递交招股(gu)书，拟在香港(gang)主板挂牌上市，独(du)家保荐人为(wei)中信建投国际。
格隆汇了(le)解到(dao)，全(quan)品文教是国内独(du)立教辅图书策划及发(fa)行商，为(wei)全(quan)国消费者提供教辅图书、学生用品以及相关服务。教辅图书主要服务中国的小学至高中学生，与国家教育考试(shi)及升学制度密切相关。
全(quan)品文教的总部位于北京市海淀区，其历史可以追溯至1992年(nian)，那一年(nian)公司创始人肖忠远成立北京海淀图书城考试(shi)专用书店，而后肖忠远在2002年(nian)进行“全(quan)品”商标注(zhu)册，自此开始专注(zhu)于提供及开发(fa)基础教辅图书。
股(gu)权结构方面，本次发(fa)行前，肖忠远及其家族(zu)信托通过Dimeng Investment持有全(quan)品文教71.8012%股(gu)份。
肖忠远59岁，他分别在1987年(nian)7月及1990年(nian)7月获得中国人民(min)大学的工学学士学位及法学硕士学位，1990年(nian)在北京青年(nian)政治学院(yuan)开始其教师(shi)职业生涯，肖忠远还担任过北京宝(bao)竞咨询有限(xian)公司的总经理及董(dong)事，如今是全(quan)品文教的董(dong)事长、执行董(dong)事兼首席(xi)执行官。
发(fa)行前股(gu)权结构图，图片来源：招股(gu)书
本次申请上市，全(quan)品文教拟募集资(zi)金用于优化及丰富产品及服务供应；推广产品和(he)品牌以及加强经销网络；加大信息技术建设；寻找潜在收(shou)购或投资(zi)与公司增长战(zhan)略一致或公司现有业务互补的上下游行业的业务、品牌、硬件产品或学生用品供应商；营运资(zi)金及一般企业用途。
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业绩存在波动
中国人历来重视教育，许多父母在孩子教育上很舍得砸钱，除了(le)花重金买学区房之外，在给孩子报兴趣班、买学习资(zi)料和(he)学习用品方面也出(chu)手阔绰，尤其是在小孩读(du)小学到(dao)高中阶段，为(wei)了(le)提高学习成绩和(he)顺利升学，家长们少不(bu)了(le)会给孩子买教辅图书和(he)学生用品。
受宏观环境、监管政策等影(ying)响，近(jin)年(nian)来，我国学生专用产品及服务的市场规模存在一定波动。据弗若(ruo)斯特沙利文的资(zi)料，2022年(nian)我国学生专用产品及服务市场规模约1.18万亿元，受国家政策影(ying)响较2021年(nian)整(zheng)体(ti)下降26%，预计到(dao)2027年(nian)，市场规模将达到(dao)1.88万亿元左右。
图片来源：招股(gu)书
全(quan)品文教的核心(xin)产品是教辅图书，其主要教辅图书系列包括(kuo)2003年(nian)推出(chu)的《全(quan)品复习方案》，2008年(nian)推出(chu)的《全(quan)品学练考》和(he)《全(quan)品作业本》。
随着对教辅图书的全(quan)面覆盖及教辅内容资(zi)源的积累，公司还开辟了(le)学生用品业务。截至2023年(nian)12月31日，全(quan)品文教的学生用品覆盖多个品类，共有357个SKU，包括(kuo)护眼产品、运动及健康相关设备等。
具体(ti)来看，2021年(nian)至2023年(nian)，全(quan)品文教的教辅图书收(shou)入占比超过97%，是公司的重要收(shou)入来源，学生用品等业务收(shou)入占比很小。
按产品划分的收(shou)入明细，图片来源：招股(gu)书
全(quan)品文教的核心(xin)产品是教辅图书，业务多少会受监管政策的影(ying)响。如2015年(nian)有关部门发(fa)布的《中小学教辅材料管理办法》，规范了(le)小学至高中教辅材料出(chu)版、印刷、发(fa)行、质(zhi)量及价格管理。同时教辅图书业务与中国小学至高中的教育及考试(shi)制度密切相关，而“双减”政策就进一步规范了(le)课外辅导活动，有利于减轻义务教育阶段学生的过度作业及课外辅导负(fu)担。
业绩方面，2021年(nian)、2022年(nian)、2023年(nian)，全(quan)品文教的收(shou)入分别约5.14亿元、4.96亿元、6.22亿元，对应的净利润(run)分别约3490.8万元、3444.7万元、6433.1万元，业绩存在一定波动。
合并经营业绩摘要，图片来源：招股(gu)书
2021年(nian)、2022年(nian)、2023年(nian)，全(quan)品文教的毛利率分别为(wei)36.7%、37.4%、42.4%，整(zheng)体(ti)呈增长趋势。
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依赖(lai)经销商
全(quan)品文教构建了(le)全(quan)国销售及经销网络，包括(kuo)经销网络及直销渠道。在2023年(nian)年(nian)底，公司的销售网络覆盖全(quan)国31个省级行政区，已与982家经销商合作。
一般而言，经销商向公司购买产品，然后再将产品转售给次级经销商及终端(duan)消费者。2021年(nian)、2022年(nian)和(he)2023年(nian)，全(quan)品文教经销网络的收(shou)入分别占总收(shou)入的93.1%、93.7%及90.3%，占比较大。
同时公司也通过在线线下渠道积极扩充直销，尤其是在2022年(nian)第(di)四季度全(quan)力(li)扩展线上渠道，通过在不(bu)同电子商务平台上的自营商店触达消费者，但目(mu)前其直销渠道的营收(shou)占比依然较低。
按销售渠道划分的总收(shou)入明细，图片来源：招股(gu)书
全(quan)品文教依赖(lai)第(di)三(san)方经销商将其产品投放市场，但公司可能(neng)无法控制经销商及其次级经销商，这种销售模式(shi)存在一定风险。
值得注(zhu)意的是，中国学生教辅图书市场竞争激烈，竞争格局相对分散。据弗若(ruo)斯特沙利文的资(zi)料，按2022年(nian)码(ma)洋计，全(quan)品文教以5.7%的市场份额成为(wei)中国第(di)五大独(du)立的教辅图书策划及发(fa)行商；也是中国第(di)三(san)大义务教育阶段独(du)立的教辅图书策划及发(fa)行商，拥有7.7%的市场份额。但随着更多新参(can)与者加入该行业，竞争将会更加激烈。
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结语
作为(wei)国内独(du)立教辅图书策划及发(fa)行商，全(quan)品文教的业务难免(mian)会受到(dao)监管政策影(ying)响，尽(jin)管近(jin)几年(nian)公司毛利率呈增长趋势，但业绩存在一定波动，同时公司在产品销售上较为(wei)依赖(lai)第(di)三(san)方经销商，未(wei)来经营依然存在不(bu)确定性(xing)。