国内第(di)一家内资民营乘用车(che)座(zuo)椅(yi)上市公(gong)司天成自控(603085)凭(ping)借乘用车(che)座(zuo)椅(yi)业务及飞机座(zuo)椅(yi)业务双向拉动，业绩强(qiang)势回升。与此同时，公(gong)司飞机座(zuo)椅(yi)业务增速超预期，有望凭(ping)借低空经济打开新赛道。
4月26日，天成自控(603085)发(fa)布2023年年报及2024年一季(ji)报。
年报显示(shi)，2023年，持续的技术和管理提升为公(gong)司带来了(le)显著的业绩改善，全年实现营业收入14.27亿元，比上年增长0.14%；利润则由上一年的亏损2.73亿元转为盈利1417.15万元，实现了(le)扭亏为盈，业绩回暖平滑上升。值得一提的是，通过技术创新，实现产品升级，高端产品占比增加，毛利率提升，公(gong)司总(zong)体的毛利率水平较上一年提升5.86个百分点。
2024年一季(ji)度，公(gong)司乘用车(che)座(zuo)椅(yi)业务及飞机座(zuo)椅(yi)业务量利双增，带动盈利能力强(qiang)势提升。报告(gao)期内，公(gong)司实现营业收入3.67亿元，同比增长31.89%；扣(kou)非净利润1037万元，同比爆增459.53%。其中，公(gong)司国内乘用车(che)座(zuo)椅(yi)业务销售收入增长53.5%，英国子公(gong)司飞机座(zuo)椅(yi)业务销售收入增长达135.1%。
浙江天成自控股份(fen)有限公(gong)司始创于1984年，公(gong)司由工程机械、商用车(che)座(zuo)椅(yi)起家，2015年在上交所上市，2016年进入乘用车(che)座(zuo)椅(yi)领域，2017年收购英国Acro进入航空座(zuo)椅(yi)领域。公(gong)司于2021、2022分别(bie)完成了(le)汽(qi)车(che)零部件铝合金生产基地投产和电器件生产基地投产。公(gong)司持续创新研发(fa)，在智能化、轻量化、平台(tai)化座(zuo)椅(yi)设计方面一直处于行业前列。
2023年，公(gong)司乘用车(che)、工程机械、商用车(che)、航空座(zuo)椅(yi)营收占比分别(bie)为34.71%、21.28%、28.45%、10.41%。
工程机械与商用车(che)稳健
跟(gen)随工程机械行业周期持续上行
作为公(gong)司业务基本盘，公(gong)司在工程机械与商用车(che)座(zuo)椅(yi)行业取得较高份(fen)额，产品已(yi)配套于卡特彼勒、三一重工、徐工等工程机械企业以及东风、中国重汽(qi)、一汽(qi)等商用车(che)企业。2023年，公(gong)司工程商用座(zuo)椅(yi)实现销售收入7.39亿元，同比增长11.81%。同时公(gong)司在商用车(che)领域通过优质的产品和高质量的服(fu)务，尤其是对中国重汽(qi)、北(bei)汽(qi)福田(tian)、福田(tian)戴姆勒等重点大客户、大项目的业务增长，使商用车(che)座(zuo)椅(yi)业务实现了(le)51.71%的收入增长，也(ye)实现了(le)公(gong)司工程商用车(che)板块销售收入的逆势增长。
根据公(gong)司年报数(shu)据，公(gong)司商用车(che)座(zuo)椅(yi)单价从2014年的641元/席提升至2023年的1071元/席，产品价值量有上升趋势。浙商证券分析认为，公(gong)司在工程机械与商用车(che)座(zuo)椅(yi)行业份(fen)额较高，未来有望跟(gen)随工程机械行业周期上行。
乘用车(che)进入快速增长周期
在手订单确定，预计业绩迎来拐点
作为第(di)一大核心营收来源，得益于供(gong)应链(lian)纵向一体化以及优秀的集成能力与成本控制能力，公(gong)司乘用车(che)业务营收从2017年的2.44亿元增长到2023年的4.73亿元。2023年，公(gong)司乘用车(che)业务与头部新能源汽(qi)车(che)企业的新增项目顺(shun)利定点，为公(gong)司乘用车(che)业务后续的持续快速增长提供(gong)了(le)充足的项目与订单支持。
市场开拓方面，公(gong)司致力于不断优化客户结(jie)构(gou)。近(jin)期，该公(gong)司在市场开拓方面取得了(le)显著成果，其乘用车(che)客户已(yi)从原先单一的依(yi)赖上汽(qi)集团，转变为涵(han)盖北(bei)汽(qi)、东风、奇瑞、比亚迪、吉利、蔚来等优秀车(che)企。公(gong)司的客户数(shu)量还在不断地丰富中，充分展示(shi)了(le)公(gong)司在市场竞争中的灵活性、适应力和竞争力。
从公(gong)司的发(fa)展趋势可以看出(chu)公(gong)司正在不断加速国产替代的步伐，随着项目量产，市占率的提升，公(gong)司有望跻身乘用车(che)座(zuo)椅(yi)的头部企业。
东吴证券最新研报表示(shi)，乘用车(che)座(zuo)椅(yi)单车(che)价值量高，对应市场空间大。随着自主座(zuo)椅(yi)企业技术积累逐渐成熟，且(qie)在成本控制和服(fu)务响应上相比外资有较大的优势，乘用车(che)座(zuo)椅(yi)行业有望加速国产替代。
浙商证券预计国内乘用车(che)座(zuo)椅(yi)市场规模有望从2020年的793亿元增长至2025年的951亿元，年均复合增速3.7％。基于天成自控供(gong)应链(lian)纵向整合助力国产替代，券商判断公(gong)司乘用车(che)座(zuo)椅(yi)在手订单确定，预计业绩迎来拐点。
航空业务客户持续拓展
低空经济打开业绩增长巨大空间
根据空客发(fa)布的《AirbusGlobalServicesForecast2022-2041》数(shu)据，全球民航市场有望从2022年的950亿美元增长到2041年的2320亿美元，CAGR=4.8%。航空主机厂(chang)在手订单充裕，随着产业链(lian)的进一步修复，航空座(zuo)椅(yi)需求有望同步上行。
天成自控的英国子公(gong)司AcroAircraftSeatingLimited是目前全球知名的航空座(zuo)椅(yi)供(gong)应商之一，是全球两(liang)大飞机制造(zao)商波音和空客的合格供(gong)应商。公(gong)司产品已(yi)经获得欧(ou)洲航空安全局（EASA）和美国航空管理局（FAA）的适航证。公(gong)司结(jie)合英国研发(fa)、资质优势及中国制造(zao)优势，完成航空座(zuo)椅(yi)碳纤维、铝合金等核心部件国产化，在座(zuo)椅(yi)轻量化和舒适性方面具备了(le)国际领先的竞争优势。
数(shu)据显示(shi)，2023年，公(gong)司航空座(zuo)椅(yi)业务实现销售收入1.42亿元，在支线飞机业务方面，公(gong)司也(ye)获得了(le)德(de)意(yi)志(zhi)航空D328eco飞机供(gong)应商资格。
市场认为，公(gong)司推进航空座(zuo)椅(yi)产业链(lian)国产化，目前碳纤维靠背板与金属结(jie)构(gou)件已(yi)实现在国内生产，伴随国产化持续推进，航空座(zuo)椅(yi)业务盈利水平有望增长。
低空经济打开万亿新赛道
轻量化产品适占得eVTOL先机
2024年的春天，低空经济成为资本圈首选热门词。
低空经济具有辐射(she)面广、产业链(lian)条长、成长性和带动性强(qiang)等特点，下(xia)游场景包含无人(ren)机巡检/物(wu)流/农业、eVTOL载(zai)人(ren)。
中信建投研报指出(chu)，随着政策端利好不断。目前，国内正有序推进低空经济产业建设，预计2035年中国低空经济市场规模将(jiang)超过6万亿元。其产业链(lian)上相关公(gong)司也(ye)将(jiang)迎来新机遇。
作为世界一流的座(zuo)椅(yi)专业供(gong)应商，目前，天成自控在飞行汽(qi)车(che)上已(yi)有技术积累，早在2023年11月，公(gong)司在其研讨会展示(shi)了(le)飞行汽(qi)车(che)座(zuo)椅(yi)的技术和方案，包括座(zuo)椅(yi)的技术特点、轻量化设计和舒适性方案在飞行汽(qi)车(che)中的应用。
浙商证券分析指出(chu)，天成自控通过收购英国Acro获得欧(ou)洲航空安全局（EASA）和美国航空管理局（FAA）的产品适航证，已(yi)拥有波音、空客成熟配套经验。公(gong)司结(jie)合英国研发(fa)、资质优势及中国制造(zao)优势，完成航空座(zuo)椅(yi)碳纤维、铝合金等核心部件国产化，轻量化产品适配对重量敏感的eVTOL行业。
目前，随着全球首张无人(ren)驾(jia)驶载(zai)人(ren)航空器系统型号合格证获批、全球首条eVTOL跨城跨湾航线开通等，国内推进加速，华西军工认为2024年有望成为eVTOL商业化落地元年。
浙商证券分析认为，eVTOL载(zai)人(ren)相比载(zai)货对安全要(yao)求更为苛刻，适航认证更靠近(jin)民航体系。公(gong)司拥有国内航空座(zuo)椅(yi)资质稀缺性、以及乘用车(che)座(zuo)椅(yi)业务带来的成本控制优势，目前，公(gong)司航空座(zuo)椅(yi)已(yi)拥有波音、空客等成熟配套经验，同时汽(qi)车(che)座(zuo)椅(yi)业务带来优秀的成本控制能力，公(gong)司公(gong)告(gao)2022年已(yi)完成对小鹏(peng)汇天的座(zuo)椅(yi)新项目报价，因此判断资质+成本双壁(bi)垒，有望助力公(gong)司在eVTOL座(zuo)椅(yi)市场前占先机，在万亿新市场将(jiang)带动公(gong)司业务增长。