上月公布的同比超预(yu)期加快增长，环比连续五个月增速高于预(yu)期，核(he)心CPI三(san)个月增速高于预(yu)期，重(zhong)创了市场的降息预(yu)期。上周会后美联储主席(xi)鲍威尔(er)否认下(xia)一步很可能加息，但传递的信号显示(shi)降息时间更不确定(ding)。有“新美联储通讯社”之(zhi)称的记者，市场认定(ding)美联储的倾向(xiang)已经没有那么(me)重(zhong)要，更关键的是经济和通胀数据(ju)。
美联储会后，下(xia)周三(san)将公布的4月CPI就是打头炮的重(zhong)磅通胀数据(ju)。CPI会不会再次超预(yu)期增长，打击市场的降息信心？渣打银行的首席(xi)外汇策略师Steven Englander新近报告(gao)指(zhi)出，如果密切观察住房成本，特别是CPI中的住房通胀相关指(zhi)标——自住房业主等价租金（OER），就会发现(xian)，有理由(you)乐观地预(yu)计，住房通胀可能很快下(xia)行，并且拉动核(he)心通胀下(xia)行。
上周鲍威尔(er)会后表现(xian)得对未来(lai)住房成本下(xia)降可能降低核(he)心通胀显得有信心。如下(xia)图所示(shi)，Englander 对实际和预(yu)测(ce)的 OER 进(jin)行了回归分(fen)析，发现(xian)“鲍威尔(er)的乐观情绪可能是合理的”，因为分(fen)析显示(shi)，“基(ji)于近年来(lai)已证明稳定(ding)的回归，未来(lai)几个月 OER 急剧下(xia)降”。
Englander的分(fen)析基(ji)于美联储和美国(guo)工统计局（BLS）研究人员构建的新租户租金和所有租户租金实验系列，即使在2012年到19年间估算，回归也能给出良好的OER样本外预(yu)测(ce)。从图表中可以(yi)看(kan)出，回归结果表明，今年第一季(ji)度的OER上涨是一种(zhong)异常现(xian)象，未来(lai)几个月将恢复下(xia)行压力，而且下(xia)行压力“可能急剧”。
Englander预(yu)测(ce)的第二季(ji)度平均(jun)OER通胀仅(jin)环比增长0.29%，和2015年到2019年的普(pu)遍幅度相差不远，较今年一季(ji)度的OER环比增速0.48%放缓。这是很重(zhong)要的变化，因为OER在核(he)心CPI中的权重(zhong)达到33%，所以(yi)OER这种(zhong)预(yu)测(ce)幅度的增速放缓将会让核(he)心CPI环比下(xia)降0.06个百分(fen)点，这意味着，如果有更多的CPI组成部分(fen)通胀降温，核(he)心CPI增速将可能比预(yu)期水平0.3%低，增速放缓至0.2%，甚至可能更低。
Englander分(fen)析OER追(zhui)踪的是之(zhi)后的私人部门(men)市场租金数据(ju)，该领域的数据(ju)最近已经下(xia)降。他认为，OER通胀未来(lai)几个几度将继续疲软。他的结论是，这种(zhong)OER放缓的将激励人们预(yu)期通胀会重(zhong)启(qi)下(xia)行，且降幅足以(yi)让美联储开始降息。
同时，Englander指(zhi)出，他的结论有两大失误的风险。一是BLS和美联储关于关于新租户和所有租户租金的实验数据(ju)是按季(ji)度发布的，因此，他对季(ji)度变化的判断可能是正确的，但对月度变化的判断可能有误。去年BLS改动了测(ce)算方法，这意味着，OER目(mu)前依据(ju)单户出租房屋的小样板(ban)进(jin)行估算，这带来(lai)了OER数据(ju)随机波动的可能。二是，对单户住宅的大量需(xu)求可能导致租金不成比例(li)地上涨，并将持续这样上涨。不过，大多数业主会锁定(ding)较低的抵(di)押(ya)贷款利(li)率，不会面临住房成本增加。
Englander提(ti)及，他注意到上周鲍威尔(er)说了这样一句话：考虑到目(mu)前市场租金的情况，我仍然预(yu)计，这些租金将随着时间推移体现(xian)在可衡量的住房服务通胀中。Englander指(zhi)出，鉴(jian)于一季(ji)度的OER通胀较高，鲍威尔(er)这种(zhong)对住房通胀的信心让他吃惊。而且，鲍威尔(er)看(kan)来(lai)不再专注于所谓的超级核(he)心通胀——剔除食品、能源和住房租金的服务，转而关注降低的租金通胀作为降息的充(chong)分(fen)理由(you)，这一点也让他吃惊。