香港第144期资料-白银大涨之际，汇丰重磅报告详解：为什么可能已经涨太过了,银条,需求面,全球

情绪面看，美联储和其他(ta)央行可能不会像之前预期的(de)那样迅速降息，美元将走强，这也可能抑制银(yin)价上涨。

因此，汇丰(feng)适度提高了2024年的(de)平均银(yin)价预测，从每盎司24.33美元调(diao)整到25.38美元，并预计今(jin)年银(yin)价的(de)波动(dong)范围在每盎司22.00美元到30.00美元之间。对于2025年、2026年和长期的(de)平均银(yin)价预测保持不变(bian)，分别是每盎司25.50美元、26.20美元和24.00美元。年底的(de)预测价格为2024年底24.90美元/盎司，2025年底25.80美元/盎司。

需求端看，银(yin)的(de)工业(ye)需求增长强劲，将支撑(cheng)银(yin)价

第(di)一，汇丰(feng)指出，长期来看，银(yin)的(de)工业(ye)需求预计在未来几年将保持强劲（特别是在光伏和电子行业(ye)），这将限制今(jin)年银(yin)价的(de)下跌，并在2025年支撑(cheng)银(yin)价稳(wen)定(ding)：

尽管全球工业(ye)增长放(fang)缓，得(de)益(yi)于银(yin)在光伏和半导体行业(ye)的(de)广泛使用，银(yin)的(de)工业(ye)需求在过去一年中仍(reng)显著上升。据银(yin)协报道，2023年银(yin)的(de)工业(ye)需求从5.88亿盎司增加到6.54亿盎司，增长了0.66亿盎司。而且，半导体行业(ye)的(de)强劲的(de)全球销售也推动(dong)了这一增长。

电子行业(ye)是银(yin)需求的(de)重要支柱，随着微芯片生产(chan)的(de)恢复和新的(de)AI相(xiang)关应用的(de)开发，我们看好电子行业(ye)的(de)前景及银(yin)需求。全球消费(fei)电子市场的(de)收(shou)入预计将在今(jin)年突破1万亿美元，与2023年相(xiang)比增长幅度达(da)到两位数。全球半导体产(chan)能预计在2024年将增长6.4%。此外(wai)，全球5G网络(luo)的(de)采用也可能进一步提升对银(yin)的(de)需求。

推动(dong)工业(ye)需求上升的(de)其他(ta)因素还(hai)包括汽车需求的(de)增加，因为银(yin)被用于汽车的(de)电子产(chan)品和计算机零部件。此外(wai)，其他(ta)传统领域，如乙(yi)烯氧化物生产(chan)和钎焊合金，对银(yin)的(de)需求依然强劲。

在区域分布上，汇丰(feng)预计美国和日本(ben)的(de)银(yin)需求与去年持平，但在其他(ta)地区普遍保持强劲，例如，新兴(xing)市场比如印度和东南亚等地区对银(yin)的(de)工业(ye)需求增长预计将高于平均水平。

尽管汇丰(feng)的(de)全球首(shou)席经(jing)济学家(jia)Janet Henry预测今(jin)年全球工业(ye)增长仅为2.2%，明年为3.1%，低于长期平均水平。从表面上看，这些总(zong)体增长数据意味着今(jin)年和明年的(de)白(bai)银(yin)需求疲(pi)软。然而，我们预计市场对白(bai)银(yin)的(de)需求要比总(zong)体数据所(suo)显示的(de)要好得(de)多。我们预计今(jin)年和明年白(bai)银(yin)的(de)工业(ye)需求强劲，增速分别为3.8%和4.0%。

尽管全球工业(ye)增长放(fang)缓，得(de)益(yi)于银(yin)在光伏和半导体行业(ye)的(de)广泛使用，银(yin)的(de)工业(ye)需求在过去一年中仍(reng)显著上升。据银(yin)协报道，2023年银(yin)的(de)工业(ye)需求从5.88亿盎司增加到6.54亿盎司，增长了0.66亿盎司。而且，半导体行业(ye)的(de)强劲的(de)全球销售也推动(dong)了这一增长。

电子行业(ye)是银(yin)需求的(de)重要支柱，随着微芯片生产(chan)的(de)恢复和新的(de)AI相(xiang)关应用的(de)开发，我们看好电子行业(ye)的(de)前景及银(yin)需求。全球消费(fei)电子市场的(de)收(shou)入预计将在今(jin)年突破1万亿美元，与2023年相(xiang)比增长幅度达(da)到两位数。全球半导体产(chan)能预计在2024年将增长6.4%。此外(wai)，全球5G网络(luo)的(de)采用也可能进一步提升对银(yin)的(de)需求。

推动(dong)工业(ye)需求上升的(de)其他(ta)因素还(hai)包括汽车需求的(de)增加，因为银(yin)被用于汽车的(de)电子产(chan)品和计算机零部件。此外(wai)，其他(ta)传统领域，如乙(yi)烯氧化物生产(chan)和钎焊合金，对银(yin)的(de)需求依然强劲。

在区域分布上，汇丰(feng)预计美国和日本(ben)的(de)银(yin)需求与去年持平，但在其他(ta)地区普遍保持强劲，例如，新兴(xing)市场比如印度和东南亚等地区对银(yin)的(de)工业(ye)需求增长预计将高于平均水平。

尽管汇丰(feng)的(de)全球首(shou)席经(jing)济学家(jia)Janet Henry预测今(jin)年全球工业(ye)增长仅为2.2%，明年为3.1%，低于长期平均水平。从表面上看，这些总(zong)体增长数据意味着今(jin)年和明年的(de)白(bai)银(yin)需求疲(pi)软。然而，我们预计市场对白(bai)银(yin)的(de)需求要比总(zong)体数据所(suo)显示的(de)要好得(de)多。我们预计今(jin)年和明年白(bai)银(yin)的(de)工业(ye)需求强劲，增速分别为3.8%和4.0%。

第(di)二，汇丰(feng)认为，2024年至2025年，全球对银(yin)币和银(yin)条的(de)需求预计将下降，几个关键(jian)因素将影响这一趋势：

首(shou)先，许多散户投资(zi)者(zhe)在过去几年中已经(jing)大量购买银(yin)币和银(yin)条，目前对进一步增加持有量的(de)兴(xing)趣(qu)不大。特别是在美国市场，经(jing)历(li)了2023年的(de)强劲需求后，银(yin)币与银(yin)条的(de)市场可能已接近短期饱和。

其次，银(yin)价和购买溢价的(de)持续高涨，特别是在印度由于货币贬值导致的(de)本(ben)地价格上升，使得(de)银(yin)币和银(yin)条的(de)购买成本(ben)上升，进一步抑制了购买意愿。而且，高银(yin)价促使更多银(yin)币和银(yin)条流入二手市场，这减少了对新铸造银(yin)币和银(yin)条的(de)需求。

再者(zhe)，全球通胀虽然依然存在，但正在逐步缓解，减少了投资(zi)者(zhe)对银(yin)等硬资(zi)产(chan)的(de)需求。

同(tong)时，银(yin)行储蓄产(chan)品的(de)回报率提高，为投资(zi)者(zhe)提供(gong)了更具吸引力(li)的(de)资(zi)金存放(fang)选择，与银(yin)币和银(yin)条形成竞(jing)争(zheng)。

还(hai)有，印度的(de)进口税政策和投资(zi)者(zhe)对长期地缘政治和经(jing)济不确定(ding)性的(de)疲(pi)劳，可能进一步抑制新的(de)购买。印度的(de)进口税政策可能限制白(bai)银(yin)需求，尤其是对小(xiao)型(xing)和大型(xing)银(yin)条。当(dang)然，如果(guo)交易所(suo)交易基金（ETFs）对银(yin)的(de)需求增加，可能会提升大型(xing)银(yin)条的(de)需求。

在连续五年增长后，包括银(yin)币和银(yin)条在内的(de)需求在2022年达(da)到了创纪(ji)录的(de)3.37亿盎司，但是2023年银(yin)币和银(yin)条的(de)投资(zi)总(zong)需求减少了超(chao)过四分之一，降至2.43亿盎司。

因此，展(zhan)望未来，汇丰(feng)预计2024年全球银(yin)币和银(yin)条的(de)需求将下降至2.21亿盎司，而2025年将略有回升至2.25亿盎司。

首(shou)先，许多散户投资(zi)者(zhe)在过去几年中已经(jing)大量购买银(yin)币和银(yin)条，目前对进一步增加持有量的(de)兴(xing)趣(qu)不大。特别是在美国市场，经(jing)历(li)了2023年的(de)强劲需求后，银(yin)币与银(yin)条的(de)市场可能已接近短期饱和。

其次，银(yin)价和购买溢价的(de)持续高涨，特别是在印度由于货币贬值导致的(de)本(ben)地价格上升，使得(de)银(yin)币和银(yin)条的(de)购买成本(ben)上升，进一步抑制了购买意愿。而且，高银(yin)价促使更多银(yin)币和银(yin)条流入二手市场，这减少了对新铸造银(yin)币和银(yin)条的(de)需求。

再者(zhe)，全球通胀虽然依然存在，但正在逐步缓解，减少了投资(zi)者(zhe)对银(yin)等硬资(zi)产(chan)的(de)需求。

同(tong)时，银(yin)行储蓄产(chan)品的(de)回报率提高，为投资(zi)者(zhe)提供(gong)了更具吸引力(li)的(de)资(zi)金存放(fang)选择，与银(yin)币和银(yin)条形成竞(jing)争(zheng)。

还(hai)有，印度的(de)进口税政策和投资(zi)者(zhe)对长期地缘政治和经(jing)济不确定(ding)性的(de)疲(pi)劳，可能进一步抑制新的(de)购买。印度的(de)进口税政策可能限制白(bai)银(yin)需求，尤其是对小(xiao)型(xing)和大型(xing)银(yin)条。当(dang)然，如果(guo)交易所(suo)交易基金（ETFs）对银(yin)的(de)需求增加，可能会提升大型(xing)银(yin)条的(de)需求。

在连续五年增长后，包括银(yin)币和银(yin)条在内的(de)需求在2022年达(da)到了创纪(ji)录的(de)3.37亿盎司，但是2023年银(yin)币和银(yin)条的(de)投资(zi)总(zong)需求减少了超(chao)过四分之一，降至2.43亿盎司。

因此，展(zhan)望未来，汇丰(feng)预计2024年全球银(yin)币和银(yin)条的(de)需求将下降至2.21亿盎司，而2025年将略有回升至2.25亿盎司。

第(di)三，汇丰(feng)称，珠宝(bao)行业(ye)对银(yin)的(de)需求前景并不乐观。银(yin)在珠宝(bao)制造中也占有一席之地。虽然高金价可能间接推高银(yin)价，吸引一些珠宝(bao)制造商和消费(fei)者(zhe)转向银(yin)饰，但高银(yin)价可能阻碍消费(fei)者(zhe)购买银(yin)饰，抑制一部分需求。

供(gong)应端来看，全球银(yin)产(chan)量预计将在未来两年稳(wen)步增长

1）虽然银(yin)矿产(chan)量在2023年略有下降，但全球银(yin)矿产(chan)量预计将在今(jin)年和2025年显著增加，产(chan)量增长可能主要来自墨(mo)西哥、秘鲁和波斯(si)尼亚和黑塞(sai)哥维那：

汇丰(feng)指出，银(yin)主要通过直接开采和作为副产(chan)品开采两种方式获得(de)。尽管大部分银(yin)矿区产(chan)量保持强劲，但也有一些例外(wai)。例如，墨(mo)西哥Newmont公司的(de)Penasquito矿由于长时间罢工而暂停(ting)生产(chan)，导致该国的(de)银(yin)产(chan)量可能减少了约1000万盎司。阿根廷和俄罗斯(si)的(de)产(chan)量也因矿床品位降低和部分矿井关闭(bi)而有所(suo)减少。然而，智利的(de)产(chan)量显著增加了约1000万盎司，部分抵消了这些减少。

但是，多个在建项目预计将启动(dong)，包括位于波斯(si)尼亚和黑塞(sai)哥维那的(de)Vares项目、墨(mo)西哥的(de)Terronova项目以及La Preciosa项目等，这些新项目预计每年将增产(chan)约1800万盎司的(de)银(yin)产(chan)量。此外(wai)，俄罗斯(si)的(de)Prognoz银(yin)矿也将于今(jin)年开始生产(chan)。

在秘鲁，由于社会动(dong)荡减少，银(yin)矿的(de)运(yun)输和生产(chan)将更加顺畅(chang)。尽管部分老旧矿场的(de)关闭(bi)和矿石品质下降可能抑制一些产(chan)量增长，但整体银(yin)矿产(chan)量仍(reng)预期上升。

根据已发布的(de)采矿计划和新项目的(de)开发，我们预计2024年的(de)银(yin)产(chan)量将较去年有所(suo)增加，并在2025年实现更加显著的(de)增长。

汇丰(feng)指出，银(yin)主要通过直接开采和作为副产(chan)品开采两种方式获得(de)。尽管大部分银(yin)矿区产(chan)量保持强劲，但也有一些例外(wai)。例如，墨(mo)西哥Newmont公司的(de)Penasquito矿由于长时间罢工而暂停(ting)生产(chan)，导致该国的(de)银(yin)产(chan)量可能减少了约1000万盎司。阿根廷和俄罗斯(si)的(de)产(chan)量也因矿床品位降低和部分矿井关闭(bi)而有所(suo)减少。然而，智利的(de)产(chan)量显著增加了约1000万盎司，部分抵消了这些减少。

但是，多个在建项目预计将启动(dong)，包括位于波斯(si)尼亚和黑塞(sai)哥维那的(de)Vares项目、墨(mo)西哥的(de)Terronova项目以及La Preciosa项目等，这些新项目预计每年将增产(chan)约1800万盎司的(de)银(yin)产(chan)量。此外(wai)，俄罗斯(si)的(de)Prognoz银(yin)矿也将于今(jin)年开始生产(chan)。

在秘鲁，由于社会动(dong)荡减少，银(yin)矿的(de)运(yun)输和生产(chan)将更加顺畅(chang)。尽管部分老旧矿场的(de)关闭(bi)和矿石品质下降可能抑制一些产(chan)量增长，但整体银(yin)矿产(chan)量仍(reng)预期上升。

根据已发布的(de)采矿计划和新项目的(de)开发，我们预计2024年的(de)银(yin)产(chan)量将较去年有所(suo)增加，并在2025年实现更加显著的(de)增长。

2）银(yin)作为其他(ta)基础(chu)金属开采的(de)副产(chan)品，黄金、铅锌、铜等基本(ben)金属的(de)产(chan)出增加将提振银(yin)供(gong)应：

汇丰(feng)写(xie)道，尽管只(zhi)有大约30%的(de)银(yin)矿产(chan)量来自主银(yin)矿，其余大部分银(yin)产(chan)量是作为黄金和其他(ta)基础(chu)金属开采的(de)副产(chan)品。2024年，副产(chan)品银(yin)产(chan)量可能略有下降或保持不变(bian)，但预计到2025年将会增加。

首(shou)先，高金价将支持银(yin)的(de)产(chan)量增长，因为许多开采的(de)黄金中含有银(yin)，而且一些黄金矿业(ye)活动(dong)中银(yin)的(de)副产(chan)品含量较高。

其次，关于基础(chu)金属的(de)生产(chan)及其对银(yin)供(gong)应的(de)影响，情况更为复杂。汇丰(feng)基础(chu)金属团队(dui)预测，今(jin)年和明年基础(chu)金属产(chan)量将增加，这也可能促进银(yin)的(de)供(gong)应。然而，特定(ding)金属的(de)供(gong)应问题可能会抑制生产(chan)。例如，由于Cobre Panama矿场的(de)关闭(bi)，今(jin)年的(de)铜供(gong)应将受到影响，这将显著影响银(yin)产(chan)量。铅/锌产(chan)量在秘鲁今(jin)年总(zong)体将下降，但印度的(de)Hindustani Zinc的(de)增产(chan)将部分抵消这一下降。

还(hai)有，生产(chan)成本(ben)远低于银(yin)价，激励银(yin)矿生产(chan)商尽可能增加产(chan)量。目前，生产(chan)成本(ben)大约为每盎司17美元，远低于银(yin)的(de)主要生产(chan)和副产(chan)品生产(chan)的(de)价格，这为生产(chan)商提供(gong)了足(zu)够的(de)利润空间，鼓励他(ta)们在可能的(de)情况下增加银(yin)的(de)输出。虽然一些设施将“退役”，但这只(zhi)会限制而非逆转银(yin)产(chan)量的(de)增长。

因此，汇丰(feng)指出，银(yin)矿产(chan)量在2023年表现优于预期，达(da)到了8.31亿盎司，预计在2024年将进一步增加到8.43亿盎司，2025年预计将增加到8.64亿盎司。

汇丰(feng)写(xie)道，尽管只(zhi)有大约30%的(de)银(yin)矿产(chan)量来自主银(yin)矿，其余大部分银(yin)产(chan)量是作为黄金和其他(ta)基础(chu)金属开采的(de)副产(chan)品。2024年，副产(chan)品银(yin)产(chan)量可能略有下降或保持不变(bian)，但预计到2025年将会增加。

首(shou)先，高金价将支持银(yin)的(de)产(chan)量增长，因为许多开采的(de)黄金中含有银(yin)，而且一些黄金矿业(ye)活动(dong)中银(yin)的(de)副产(chan)品含量较高。

其次，关于基础(chu)金属的(de)生产(chan)及其对银(yin)供(gong)应的(de)影响，情况更为复杂。汇丰(feng)基础(chu)金属团队(dui)预测，今(jin)年和明年基础(chu)金属产(chan)量将增加，这也可能促进银(yin)的(de)供(gong)应。然而，特定(ding)金属的(de)供(gong)应问题可能会抑制生产(chan)。例如，由于Cobre Panama矿场的(de)关闭(bi)，今(jin)年的(de)铜供(gong)应将受到影响，这将显著影响银(yin)产(chan)量。铅/锌产(chan)量在秘鲁今(jin)年总(zong)体将下降，但印度的(de)Hindustani Zinc的(de)增产(chan)将部分抵消这一下降。

还(hai)有，生产(chan)成本(ben)远低于银(yin)价，激励银(yin)矿生产(chan)商尽可能增加产(chan)量。目前，生产(chan)成本(ben)大约为每盎司17美元，远低于银(yin)的(de)主要生产(chan)和副产(chan)品生产(chan)的(de)价格，这为生产(chan)商提供(gong)了足(zu)够的(de)利润空间，鼓励他(ta)们在可能的(de)情况下增加银(yin)的(de)输出。虽然一些设施将“退役”，但这只(zhi)会限制而非逆转银(yin)产(chan)量的(de)增长。

因此，汇丰(feng)指出，银(yin)矿产(chan)量在2023年表现优于预期，达(da)到了8.31亿盎司，预计在2024年将进一步增加到8.43亿盎司，2025年预计将增加到8.64亿盎司。

3）银(yin)回收(shou)量预计将创多年新高：

汇丰(feng)认为，银(yin)的(de)回收(shou)量在今(jin)年有望达(da)到近十年来的(de)高点，成为继矿产(chan)之后银(yin)供(gong)应的(de)第(di)二大来源。

目前，银(yin)的(de)回收(shou)主要分为两种：一是由于环保法规，行业(ye)中必须进行的(de)常规回收(shou)；二是个人持有者(zhe)自行决定(ding)的(de)回收(shou)，如首(shou)饰、餐具或银(yin)条等。工业(ye)回收(shou)遵循产(chan)品生命周期，而近年来环境法规对回收(shou)的(de)要求越来越严格。个人回收(shou)则(ze)更具选择性，人们可能在银(yin)价上涨时增加废银(yin)供(gong)应，在价格下跌时减少。

特别是在印度，首(shou)饰回收(shou)对价格非常敏(min)感。我们预计，随着银(yin)价维持在每盎司25美元以上，结合印度卢比的(de)疲(pi)软，将刺(ci)激印度的(de)银(yin)回收(shou)活动(dong)。

根据银(yin)协的(de)数据，2022年银(yin)回收(shou)量已从1.77亿盎司增至1.79亿盎司。我们预计，在今(jin)年银(yin)价持续高企的(de)情况下，尤其是当(dang)价格接近或超(chao)过每盎司27美元甚(shen)至30美元时，将会带来更多的(de)废银(yin)回收(shou)供(gong)应，2024年银(yin)回收(shou)量将显著增至1.92亿盎司，2025年银(yin)回收(shou)量将保持在1.87亿盎司，因为价格稳(wen)定(ding)可能会抑制明年的(de)回收(shou)活动(dong)。

即使未来银(yin)价有所(suo)下降，由于环保法规和绿色意识的(de)推动(dong)，银(yin)的(de)回收(shou)量也不太可能低于基本(ben)水平。预计随着对光伏产(chan)品的(de)需求增加、电子产(chan)品中银(yin)的(de)用途扩大以及银(yin)及贵金属回收(shou)技术的(de)进步，长期来看，银(yin)的(de)回收(shou)量将持续增加。

汇丰(feng)认为，银(yin)的(de)回收(shou)量在今(jin)年有望达(da)到近十年来的(de)高点，成为继矿产(chan)之后银(yin)供(gong)应的(de)第(di)二大来源。

目前，银(yin)的(de)回收(shou)主要分为两种：一是由于环保法规，行业(ye)中必须进行的(de)常规回收(shou)；二是个人持有者(zhe)自行决定(ding)的(de)回收(shou)，如首(shou)饰、餐具或银(yin)条等。工业(ye)回收(shou)遵循产(chan)品生命周期，而近年来环境法规对回收(shou)的(de)要求越来越严格。个人回收(shou)则(ze)更具选择性，人们可能在银(yin)价上涨时增加废银(yin)供(gong)应，在价格下跌时减少。

特别是在印度，首(shou)饰回收(shou)对价格非常敏(min)感。我们预计，随着银(yin)价维持在每盎司25美元以上，结合印度卢比的(de)疲(pi)软，将刺(ci)激印度的(de)银(yin)回收(shou)活动(dong)。

根据银(yin)协的(de)数据，2022年银(yin)回收(shou)量已从1.77亿盎司增至1.79亿盎司。我们预计，在今(jin)年银(yin)价持续高企的(de)情况下，尤其是当(dang)价格接近或超(chao)过每盎司27美元甚(shen)至30美元时，将会带来更多的(de)废银(yin)回收(shou)供(gong)应，2024年银(yin)回收(shou)量将显著增至1.92亿盎司，2025年银(yin)回收(shou)量将保持在1.87亿盎司，因为价格稳(wen)定(ding)可能会抑制明年的(de)回收(shou)活动(dong)。

即使未来银(yin)价有所(suo)下降，由于环保法规和绿色意识的(de)推动(dong)，银(yin)的(de)回收(shou)量也不太可能低于基本(ben)水平。预计随着对光伏产(chan)品的(de)需求增加、电子产(chan)品中银(yin)的(de)用途扩大以及银(yin)及贵金属回收(shou)技术的(de)进步，长期来看，银(yin)的(de)回收(shou)量将持续增加。

首(shou)先，银(yin)价与黄金、铜和其他(ta)商品有很高的(de)关联性，它们的(de)走势通常会影响到银(yin)价，如果(guo)黄金价格回落，银(yin)价也可能随之下降，但这可能会被铜价历(li)史高位的(de)影响抵消：

• 银(yin)和黄金都被视为贵金属，并且在市场中常常作为避险资(zi)产(chan)。这意味着当(dang)经(jing)济不确定(ding)性增加或货币贬值时，人们可能会购买这些金属以保护自己的(de)财富。因此，当(dang)黄金价格上涨时，银(yin)价通常也会跟着上涨。
• 铜是一种重要的(de)工业(ye)金属，其价格往往反映了全球工业(ye)需求的(de)强弱。当(dang)铜价达(da)到历(li)史高位时，这通常表示全球经(jing)济和工业(ye)活动(dong)较为活跃。银(yin)除了是贵金属外(wai)，也广泛用于各种工业(ye)应用，如电子产(chan)品和太阳能电池板。因此，当(dang)铜价高，表明工业(ye)需求强劲，这也可能推动(dong)对银(yin)的(de)工业(ye)需求。
• 如果(guo)黄金价格下跌，理论(lun)上应该会导致银(yin)价下跌，但如果(guo)同(tong)时铜价很高，这种高铜价反映的(de)强劲工业(ye)需求可能支撑(cheng)银(yin)价，抵消黄金价格下跌对银(yin)价的(de)负面影响。
• 因此，汇丰(feng)得(de)出结论(lun)，如果(guo)黄金价格回落，银(yin)价也可能随之下降，但这可能会被铜价历(li)史高位的(de)影响抵消。例如，在最近的(de)一份关于黄金的(de)报告中，分析师提醒黄金价格可能过高，并可能回落。这种情况也可能影响银(yin)价。

其次，汇丰(feng)预测美联储和其他(ta)央行可能不会像之前预期的(de)那样迅速降息，美元将走强，这也可能抑制银(yin)价上涨。因为，银(yin)价与美元往往呈(cheng)负相(xiang)关，强势美元意味着投资(zi)者(zhe)可能将资(zi)金转移到看似更稳(wen)定(ding)或回报率更高的(de)美元资(zi)产(chan)，所(suo)以美元强势通常对银(yin)价形成压(ya)力(li)。

再者(zhe)，尤其是在经(jing)济或政治不确定(ding)性增加时，机构(gou)和个人投资(zi)者(zhe)可能会增加对银(yin)的(de)投资(zi)以分散风险，将导致今(jin)年和明年白(bai)银(yin)ETF需求实现温和复苏。而且，汇丰(feng)认为ETF的(de)持有量不太可能进一步下跌，因为它们在过去两年中已经(jing)被大量抛售，因此交易所(suo)交易基金(ETFs)可能开始积累白(bai)银(yin)。

展(zhan)望未来，汇丰(feng)预计银(yin)价会温和回落，但仍(reng)有较强的(de)支撑(cheng)

展(zhan)望未来，汇丰(feng)预计，2024年，银(yin)价与金价同(tong)步上涨，但随着黄金价格的(de)回落，银(yin)价也将出现轻微回调(diao)。尽管面临回调(diao)压(ya)力(li)，由于工业(ye)需求的(de)强劲增长，供(gong)需基本(ben)面的(de)支撑(cheng)将限制价格下跌的(de)空间，支撑(cheng)银(yin)价在2025年保持稳(wen)定(ding)。

汇丰(feng)指出，根据我们的(de)供(gong)需模型(xing)和银(yin)业(ye)协会2024年的(de)调(diao)查数据，2023年银(yin)市出现了1.36亿盎司的(de)赤字。未来银(yin)市场的(de)赤字将会增加，我们预计2024年赤字将扩大到2亿盎司，并在2025年保持在1.97亿盎司的(de)水平。适度的(de)赤字有助(zhu)于解释我们对今(jin)年价格仅轻微下降和2025年价格稳(wen)定(ding)的(de)预测。

虽然，这种赤字会帮助(zhu)防(fang)止银(yin)价大幅下跌，但并不足(zu)以支持长期的(de)牛市。特别是，如果(guo)银(yin)价接近或超(chao)过每盎司30美元，可能会导致银(yin)币和银(yin)条的(de)需求进一步减少。如果(guo)银(yin)价持续下降到每盎司22美元或以下，可能会激发更大的(de)需求。

因此，汇丰(feng)适度提高了2024年的(de)平均银(yin)价预测，从每盎司24.33美元调(diao)整到25.38美元，并预计今(jin)年银(yin)价的(de)波动(dong)范围在每盎司22.00美元到30.00美元之间。对于2025年、2026年和长期的(de)平均银(yin)价预测保持不变(bian)，分别是每盎司25.50美元、26.20美元和24.00美元。年底的(de)预测价格为2024年底24.90美元/盎司，2025年底25.80美元/盎司。

白(bai)银(yin)供(gong)需模型(xing)，包含总(zong)供(gong)应和总(zong)需求，该模型(xing)考虑了市场上的(de)10个方面，包括矿产(chan)和回收(shou)供(gong)应、工业(ye)、摄影、珠宝(bao)、硬币和金条以及ETF（交易所(suo)交易基金）需求

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