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重仓(cang)大(da)型公募、头部公募旗下的资(zi)源(yuan)主题基(ji)金(jin)已成为FOF产(chan)品胜出(chu)的关键。
券(quan)商中国记者注意到，截至目前全市场FOF产(chan)品的年内收益率接近9%，前三强FOF的核(he)心持仓(cang)几乎清一(yi)色(se)挖掘头部公募旗下涉及资(zi)源(yuan)、周期和国企类的王牌(pai)产(chan)品，与之对应的是，今年以来亏损较多的FOF的核(he)心持仓(cang)主要(yao)围绕(rao)中小公募旗下产(chan)品，而在微(wei)盘股年内表现不佳的背景下，这(zhe)些重仓(cang)小公募旗下产(chan)品的FOF业绩压力显著(zhu)。多位FOF基(ji)金(jin)经理认为资(zi)源(yuan)主题基(ji)金(jin)的主升浪行情可能超(chao)出(chu)预期，目前仍处于右侧(ce)配置阶(jie)段。
头部公募卡位优势大(da)，FOF重仓(cang)基(ji)强调风(feng)格稳定
Wind数据显示，截至目前全市场FOF产(chan)品年内收益最(zui)高接近9%，前海开源(yuan)基(ji)金(jin)旗下前海开源(yuan)裕(yu)泽FOF、鹏华易诚积(ji)极(ji)FOF、国泰民安养老FOF位列三强，今年以来收益率在8%以上，其中大(da)部分依靠对资(zi)源(yuan)主题基(ji)金(jin)的重仓(cang)操作，且(qie)具体的持仓(cang)对象主要(yao)指向头部公募旗下的产(chan)品。
券(quan)商中国记者注意到，业绩排名前列的FOF基(ji)金(jin)经理的选基(ji)操作中，核(he)心重仓(cang)基(ji)几乎清一(yi)色(se)来自头部公募旗下产(chan)品，尤其是华安旗下的多只产(chan)品备受各大(da)FOF基(ji)金(jin)经理的青睐(lai)，业绩目前排名第一(yi)的前海开源(yuan)裕(yu)泽FOF遥(yao)遥(yao)领(ling)先的核(he)心因素，就在于该FOF将华安黄金(jin)ETF列为第一(yi)大(da)重仓(cang)基(ji)，仅这(zhe)一(yi)只基(ji)金(jin)就在前海开源(yuan)裕(yu)泽FOF仓(cang)位中占比达到16.82%，也是该FOF十大(da)重仓(cang)基(ji)中唯一(yi)仓(cang)位占比超(chao)过(guo)13%的基(ji)金(jin)产(chan)品。
目前排名全市场业绩第二的鹏华易诚积(ji)极(ji)FOF，亦(yi)在十大(da)重仓(cang)基(ji)中纳(na)入多只华安基(ji)金(jin)旗下产(chan)品，包括第七大(da)重仓(cang)基(ji)和第八大(da)重仓(cang)基(ji)均(jun)指向华安的资(zi)源(yuan)主题型产(chan)品，仅这(zhe)两只基(ji)金(jin)的仓(cang)位合计比例就已超(chao)过(guo)10%。此外，业绩排名前十的中信(xin)建投(601066)睿选FOF亦(yi)在重仓(cang)基(ji)中突出(chu)华安基(ji)金(jin)，该FOF的第四大(da)重仓(cang)基(ji)为华安基(ji)金(jin)旗下的一(yi)只QDII产(chan)品，第七大(da)重仓(cang)基(ji)华安汇嘉(jia)精(jing)选基(ji)金(jin)则是一(yi)只具有资(zi)源(yuan)和周期特点的赛道型产(chan)品，迎合了当前A股市场的热点行情。
虽然华安基(ji)金(jin)旗下产(chan)品或是今年FOF基(ji)金(jin)经理兴(xing)趣(qu)最(zui)浓的选基(ji)对象，不过(guo)，包括南方、广发、华夏、易方达、博时等头部公募旗下产(chan)品也均(jun)是今年FOF产(chan)品选基(ji)的重点对象，而这(zhe)一(yi)特点可能与今年A股市场资(zi)源(yuan)与周期赛道强势行情有关。业内人士认为，头部公募在资(zi)源(yuan)基(ji)金(jin)、周期赛道、国企红利赛道卡位的基(ji)金(jin)产(chan)品数量众多，且(qie)此类头部公募产(chan)品的份额(e)规模偏大(da)，这(zhe)使(shi)得管理此类大(da)型基(ji)金(jin)产(chan)品的基(ji)金(jin)经理须保持风(feng)格稳定的操作特点，而基(ji)金(jin)产(chan)品的风(feng)格稳定是FOF极(ji)为关注的选基(ji)要(yao)素。
“FOF选基(ji)既看基(ji)金(jin)产(chan)品的风(feng)格特征是否契合需求，也看买入对象的基(ji)金(jin)经理个(ge)人风(feng)格特征和个(ge)人投资(zi)能力，比如(ru)，我们很看好资(zi)源(yuan)主题基(ji)金(jin)在股票市场上的表现，如(ru)果基(ji)金(jin)经理喜欢玩漂移，我们重仓(cang)该基(ji)金(jin)的目的是分享资(zi)源(yuan)股，但基(ji)金(jin)经理却在风(feng)格漂移中买了其他赛道的股票，那么这(zhe)种持仓(cang)风(feng)格不稳定的产(chan)品就不会成为我们的选择。”深圳地区一(yi)位FOF基(ji)金(jin)投资(zi)负责人接受券(quan)商中国记者采(cai)访时认为，头部公募旗下的赛道型产(chan)品大(da)多具有风(feng)格稳定的特征，基(ji)金(jin)经理的个(ge)人投资(zi)能力也往(wang)往(wang)得到市场认可。
小基(ji)金(jin)波动(dong)大(da)，FOF重仓(cang)基(ji)关注身份与背景
显而易见的是，FOF操盘手在选择重仓(cang)基(ji)时极(ji)为强调身份与背景，“门当户对”在核(he)心持仓(cang)中很重要(yao)，与中小公募旗下基(ji)金(jin)产(chan)品的吸引力相比，头部公募旗下产(chan)品在FOF基(ji)金(jin)中更容易成为获取业绩的核(he)心来源(yuan)。
以业绩排名极(ji)为领(ling)先的一(yi)只FOF基(ji)金(jin)为例，该FOF的第一(yi)大(da)重仓(cang)基(ji)配置对象为南方基(ji)金(jin)旗下的一(yi)只国企主题基(ji)金(jin)，仓(cang)位占比超(chao)过(guo)了15%。而在该FOF所选择的全部十只重仓(cang)基(ji)中，仅有两只基(ji)金(jin)产(chan)品来自中小公募基(ji)金(jin)，且(qie)在中小公募旗下产(chan)品中的选择因素或更多考(kao)虑顶梁(liang)柱所管的明星产(chan)品，比如(ru)，该FOF将华商基(ji)金(jin)旗下的华商新趋势优选基(ji)金(jin)纳(na)入重仓(cang)基(ji)，尽管来自中小公募公司，但华商新趋势优选基(ji)金(jin)乃是公募上的一(yi)只规模超(chao)过(guo)100亿的明星基(ji)金(jin)产(chan)品，该基(ji)金(jin)的基(ji)金(jin)经理周海栋亦(yi)是管理资(zi)金(jin)规模超(chao)300亿的明星基(ji)金(jin)经理。
十大(da)重仓(cang)基(ji)几乎清一(yi)色(se)来自头部公募或中型公募旗下顶梁(liang)柱似乎已成为FOF业绩取得确定性的关键，许多业绩排名领(ling)先的FOF产(chan)品甚至在十大(da)重仓(cang)基(ji)中完全排除中小公募和新人基(ji)金(jin)经理所管的产(chan)品，而与之对应的是，当FOF基(ji)金(jin)经理的十大(da)重仓(cang)基(ji)大(da)量配置中小公募后，业绩的波动(dong)性就迅速得到体现。
券(quan)商中国记者注意到，以业绩排名倒数第一(yi)的某公募FOF为例，该FOF的前十大(da)重仓(cang)基(ji)中有一(yi)半产(chan)品来自中小公募旗下基(ji)金(jin)，比如(ru)该基(ji)金(jin)的第一(yi)大(da)重仓(cang)基(ji)为东方基(ji)金(jin)旗下的东方人工智(zhi)能基(ji)金(jin)，年内亏损已达到15%，该基(ji)金(jin)的第六(liu)大(da)重仓(cang)基(ji)来自金(jin)信(xin)基(ji)金(jin)旗下的金(jin)信(xin)行业优选基(ji)金(jin)，该只小公募旗下基(ji)金(jin)年内亏损则超(chao)过(guo)16%，该FOF所重仓(cang)的第八大(da)重仓(cang)基(ji)来自德邦基(ji)金(jin)的德邦半导体基(ji)金(jin)，该只基(ji)金(jin)年内亏损超(chao)过(guo)8%。在大(da)比例超(chao)配小公募旗下的赛道基(ji)金(jin)后，这(zhe)只公募FOF的年内亏损超(chao)过(guo)14%。
此外，年内亏损超(chao)过(guo)8%的一(yi)只公募FOF产(chan)品的拖油瓶(ping)亦(yi)主要(yao)来自小公募旗下产(chan)品，该只FOF最(zui)为关键的前四大(da)重仓(cang)品种来自四家中小公募，且(qie)这(zhe)四家小公募旗下产(chan)品的仓(cang)位集中度超(chao)乎寻常，仅这(zhe)四只小公募旗下的基(ji)金(jin)仓(cang)位就已超(chao)过(guo)50%，也给基(ji)金(jin)收益带(dai)来显著(zhu)的负贡献。
资(zi)源(yuan)基(ji)金(jin)“主升浪”持续性或超(chao)预期
关于对头部公募旗下资(zi)源(yuan)主题基(ji)金(jin)的配置策略，不少(shao)FOF基(ji)金(jin)经理也给出(chu)了解释，并强调资(zi)源(yuan)主题基(ji)金(jin)的行情可能还将持续一(yi)段时间。
前海开源(yuan)FOF基(ji)金(jin)经理李赫表示，今年二季度期间的多资(zi)产(chan)配置策略进入了一(yi)个(ge)“主升浪”的右侧(ce)配置区间。多资(zi)产(chan)配置有利于降(jiang)低系统(tong)性风(feng)险，并为投资(zi)者保持一(yi)定收益、提高投资(zi)体验。首(shou)先，全球库(ku)存周期见底回升，制造业PMI共振上升，全球需求回暖(nuan)，风(feng)险偏好将进一(yi)步上升。不仅仅从资(zi)产(chan)性价比上看权益资(zi)产(chan)性价比较高，全球经济共振向上也有利于A股再(zai)创新高。权益资(zi)产(chan)具体看好三个(ge)方向：
首(shou)先是今年二季度经济动(dong)能持续修复，尤其是出(chu)口链条大(da)概率会超(chao)预期，根据国家比较优势理论，我国新能源(yuan)车、家电、军工等行业有一(yi)定产(chan)业优势；
第二，自从去(qu)年AI（人工智(zhi)能）赛道爆火以后，美国科技创新如(ru)火如(ru)荼，拉升了国内科技公司股价，传媒、通信(xin)等行业的海外映射也有一(yi)定配置价值；
第三，权益市场向来是偏好确定性资(zi)产(chan)，煤炭、银行等高股息(xi)行业凭借(jie)稳定的业绩和高额(e)的分红，依旧有较大(da)的吸引力。另外，全球经济回暖(nuan)、下游需求回升，也有利于大(da)宗商品接下来的“主升浪”走(zou)势。不单单是美联储接下来的降(jiang)息(xi)将会提振原油、铜等商品的价格，全球需求回升才是商品价格走(zou)牛(niu)的坚定基(ji)础。
“微(wei)盘股逻辑已被证伪，当前应该关注中字头板块，包含关系国计民生的资(zi)源(yuan)、有色(se)。”鹏华FOF基(ji)金(jin)经理郑科认为，当前应该坚持做多人民币资(zi)产(chan)，最(zui)重要(yao)的是包括港股在内的国内权益，包含港股。投资(zi)逻辑均(jun)体现出(chu)结(jie)构性机会：战(zhan)略资(zi)源(yuan)投资(zi)包含有色(se)、煤炭、公用事(shi)业、石化、航空、农业等。郑科也认为，新质(zhi)生产(chan)力投资(zi)逻辑可关注人工智(zhi)能生产(chan)力的落地，通过(guo)精(jing)选主动(dong)基(ji)金(jin)以实现超(chao)额(e)收益，在操作中要(yao)循序渐进的建仓(cang)。
关于下一(yi)阶(jie)段构建FOF资(zi)产(chan)组合的选基(ji)策略，易方达FOF基(ji)金(jin)经理张浩然表示，如(ru)果未来经济能够实现强复苏(su)，权益市场可能会迎来较好的机会，从历史(shi)经验来看，质(zhi)量和成长风(feng)格表现占优；未来如(ru)果经济维持当前的疲(pi)弱状态，权益市场可能维持在这(zhe)个(ge)位置，风(feng)格上短期红利会继续上涨，但要(yao)谨慎评(ping)估估值是否已经进入昂贵区间。尽管当前经济数据很难去(qu)判断(duan)经济是否一(yi)定会强复苏(su)，但相较于乐观或者悲观的强判断(duan)，构建一(yi)个(ge)不基(ji)于强判断(duan)的投资(zi)组合可能是更加稳健的选择――组合的构建涵盖了两个(ge)关键，包括寻找经济强复苏(su)时涨幅较大(da)、经济较弱时跌幅较小的资(zi)产(chan)，同时布(bu)局将受益于经济强复苏(su)和经济弱震(zhen)荡的资(zi)产(chan)组合，以提供更加稳健的收益。
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