本文作者：赵颖
本文来源：硬AI
AI浪潮(chao)激活PC升级周期，预计下半年开始加速增长，大摩认为联想将成(cheng)为最大受益者。
摩根士丹利在5月21日的最新报告中指出：
联想一直是只被(bei)低估的股票(piao)，我们如(ru)今看到了显著上行(xing)空间(jian)，将联想的股票(piao)评级被(bei)上调(diao)至“超配”，目标价从(cong)9.10港元大幅65%提(ti)高至15港元。
联想一直是只被(bei)低估的股票(piao)，我们如(ru)今看到了显著上行(xing)空间(jian)，将联想的股票(piao)评级被(bei)上调(diao)至“超配”，目标价从(cong)9.10港元大幅65%提(ti)高至15港元。
值得一提(ti)的是，获大摩唱多后，联想港股昨(zuo)日股价大涨12%。大摩预计：
得益于AI PC和AI服务器市场(chang)的快速增长，联想AI PC市场(chang)渗透率将在2028年达到64%，仅(jin)笔(bi)记本电脑渗透率将达到85%，AI服务器订单也将显著增加。
相关收入份(fen)额从(cong)2024财年的2%增加到2028财年的53%，联想新推的L40S系列服务器订单量(liang)持续增长，特别是H100/H200 AI服务器，预计未来几个(ge)季度将带来约15-20亿美元的订单，促使联想ISG业务在2025财年实现至少20%的增长。
得益于AI PC和AI服务器市场(chang)的快速增长，联想AI PC市场(chang)渗透率将在2028年达到64%，仅(jin)笔(bi)记本电脑渗透率将达到85%，AI服务器订单也将显著增加。
相关收入份(fen)额从(cong)2024财年的2%增加到2028财年的53%，联想新推的L40S系列服务器订单量(liang)持续增长，特别是H100/H200 AI服务器，预计未来几个(ge)季度将带来约15-20亿美元的订单，促使联想ISG业务在2025财年实现至少20%的增长。
关于看好联想的原因，大摩指出联想拥有自研AI芯片(pian)，联想LA3芯片(pian)预计性能提(ti)升18%，其次是最全面的人工(gong)智(zhi)能特性，包括网络安全增强、音频/视频质量(liang)增强、内容生成(cheng)等功能，以及推出个(ge)人助手“联想小天”。
AI PC市场(chang)将在下半年“起飞”
大摩预计，从(cong)2024年下半年开始，AI PC的市场(chang)渗透率将大幅提(ti)升：
AI PC的市场(chang)渗透率将在2028年达到64%，如(ru)果只看笔(bi)记本电脑普及率将上升到约85%，而(er)2024年的渗透率预计仅(jin)为5%。AIPC的出货量(liang)将从(cong)2024年的460万台增长到2028年的1.79亿台。
AI PC的市场(chang)渗透率将在2028年达到64%，如(ru)果只看笔(bi)记本电脑普及率将上升到约85%，而(er)2024年的渗透率预计仅(jin)为5%。AIPC的出货量(liang)将从(cong)2024年的460万台增长到2028年的1.79亿台。
进(jin)一步来看，AI PC的价格和利润率也将相应(ying)提(ti)高：
AI PC的平均售价（ASP）将从(cong)1000美元起步，逐步扩展(zhan)到500美元的价格区间(jian)。AI PC将推动PC OEM的ASP和每台设备的利润提(ti)升。
AI PC的平均售价（ASP）将从(cong)1000美元起步，逐步扩展(zhan)到500美元的价格区间(jian)。AI PC将推动PC OEM的ASP和每台设备的利润提(ti)升。
大摩预计联想将成(cheng)为本轮升级周期的主要受益者：
根据IDC的数据，2023年全球笔(bi)记本电脑销量(liang)为5910万台，其中苹果占31%，联想占18%，惠普占17%，戴尔占12%，华(hua)硕(shuo)占7%，宏碁占3%。
苹果之外，联想、惠普和戴尔都将受益，根据2023年的数据，联想将略(lue)微超过惠普和戴尔，因为其在1000美元以上价位的笔(bi)记本电脑中占有最高份(fen)额。
预计联想的AI PC收入占比将从(cong)24财年的约2%上升到28财年的约53%，这在全球PC OEM中占比最高，而(er)惠普紧随其后，人工(gong)智(zhi)能个(ge)人电脑收入占52%，其次是宏碁(44%)、华(hua)硕(shuo)(41%)、戴尔(37%)和苹果(5%)。
根据IDC的数据，2023年全球笔(bi)记本电脑销量(liang)为5910万台，其中苹果占31%，联想占18%，惠普占17%，戴尔占12%，华(hua)硕(shuo)占7%，宏碁占3%。
苹果之外，联想、惠普和戴尔都将受益，根据2023年的数据，联想将略(lue)微超过惠普和戴尔，因为其在1000美元以上价位的笔(bi)记本电脑中占有最高份(fen)额。
预计联想的AI PC收入占比将从(cong)24财年的约2%上升到28财年的约53%，这在全球PC OEM中占比最高，而(er)惠普紧随其后，人工(gong)智(zhi)能个(ge)人电脑收入占52%，其次是宏碁(44%)、华(hua)硕(shuo)(41%)、戴尔(37%)和苹果(5%)。
关于为何看好联想，大摩指出联想拥有自研AI芯片(pian)、最全面的AI特性以及AI助手。
首先AI助手方(fang)面，联想在上月创新科技大会上推出““联想小天”，大摩表示联想是前五名PC OEM中唯一一家(jia)在中国推出该功能的公司(si)：
与其他PC OEM提(ti)供的AI功能相比，联想提(ti)供了最全面的产品，通过结合与工(gong)作相关的功能(即电子邮件/文档的摘要)与文本预测、背景模糊(hu)、会议记录以及数字内容工(gong)具，以最大化(hua)创造力(li)而(er)不影响整体系统性能。此外，它还具有与消费者相关的功能(即根据用户偏好和天气(qi)情况预订旅行(xing)计划)。
与其他PC OEM提(ti)供的AI功能相比，联想提(ti)供了最全面的产品，通过结合与工(gong)作相关的功能(即电子邮件/文档的摘要)与文本预测、背景模糊(hu)、会议记录以及数字内容工(gong)具，以最大化(hua)创造力(li)而(er)不影响整体系统性能。此外，它还具有与消费者相关的功能(即根据用户偏好和天气(qi)情况预订旅行(xing)计划)。
其次，与其他竞争对手的产品相比，联想AI助手的功能也较为突出：
可用性:由于联想小天是专门为中国市场(chang)设计的，以适(shi)应(ying)独特的本地生态系统。
离(li)线访问：作为一个(ge)设备上的个(ge)人LLM，小天即使在离(li)线模式下也可以工(gong)作。
语音识(shi)别和自然语言(yan)交互：所有AI/语音助手都可以识(shi)别用户的声音，并通过自然语言(yan)与用户进(jin)行(xing)交互。
回答基本或事实性问题(ti)：所有AI/语音助手都能正确回答基本或事实性问题(ti)，如(ru)"今天天气(qi)怎么样？"或"台北101大楼有多高？"，没有问题(ti)。
回答一系列相关问题(ti)：当被(bei)连续询问多个(ge)相关问题(ti)时，联想小天能够记住之前的问题(ti)，并为这些问题(ti)提(ti)供正确的答案，展(zhan)现了对话性。相对而(er)言(yan)，Siri和Bixby在连续回答多个(ge)相关问题(ti)方(fang)面的能力(li)较弱。
设备和第三(san)方(fang)应(ying)用控(kong)制：基本上所有的AI/语音助手都能控(kong)制设备或第三(san)方(fang)应(ying)用。
AI图像生成(cheng)：在我们比较的这六个(ge)AI/语音助手中，目前只有小天和Galaxy AI能够根据用户的提(ti)示生成(cheng)图像。
可用性:由于联想小天是专门为中国市场(chang)设计的，以适(shi)应(ying)独特的本地生态系统。
离(li)线访问：作为一个(ge)设备上的个(ge)人LLM，小天即使在离(li)线模式下也可以工(gong)作。
语音识(shi)别和自然语言(yan)交互：所有AI/语音助手都可以识(shi)别用户的声音，并通过自然语言(yan)与用户进(jin)行(xing)交互。
回答基本或事实性问题(ti)：所有AI/语音助手都能正确回答基本或事实性问题(ti)，如(ru)"今天天气(qi)怎么样？"或"台北101大楼有多高？"，没有问题(ti)。
回答一系列相关问题(ti)：当被(bei)连续询问多个(ge)相关问题(ti)时，联想小天能够记住之前的问题(ti)，并为这些问题(ti)提(ti)供正确的答案，展(zhan)现了对话性。相对而(er)言(yan)，Siri和Bixby在连续回答多个(ge)相关问题(ti)方(fang)面的能力(li)较弱。
设备和第三(san)方(fang)应(ying)用控(kong)制：基本上所有的AI/语音助手都能控(kong)制设备或第三(san)方(fang)应(ying)用。
AI图像生成(cheng)：在我们比较的这六个(ge)AI/语音助手中，目前只有小天和Galaxy AI能够根据用户的提(ti)示生成(cheng)图像。
此外，联想拥有比其他PC OEM更全面的AI PC特性，其AI特性涵盖(gai)了五个(ge)主要类别，网络安全增强，音视频质量(liang)增强，功耗优化(hua)/性能提(ti)升，内容生成(cheng)，和个(ge)人助理。大摩认为，这可能会让消费者在选择下一个(ge)购买的PC品牌时有更多的考虑因素(su)。
另一方(fang)面，联想拥有更强大的自研AI芯片(pian)，大摩指出：
联想推出的LA3 AI芯片(pian)最初是为游戏产品线设计的，但现在也配备在联想的商用机型(xing)上，联想声称这款芯片(pian)可以提(ti)高性能10-18%，这是一个(ge)相当显著的提(ti)升。
我们将在未来几个(ge)季度继(ji)续监控(kong)联想游戏PC的市场(chang)份(fen)额，看看将这款芯片(pian)整合到其游戏笔(bi)记本电脑中是否有任何好处(chu)。
联想推出的LA3 AI芯片(pian)最初是为游戏产品线设计的，但现在也配备在联想的商用机型(xing)上，联想声称这款芯片(pian)可以提(ti)高性能10-18%，这是一个(ge)相当显著的提(ti)升。
我们将在未来几个(ge)季度继(ji)续监控(kong)联想游戏PC的市场(chang)份(fen)额，看看将这款芯片(pian)整合到其游戏笔(bi)记本电脑中是否有任何好处(chu)。