行情变(bian)化太快，跑赢指数都很难？近两(liang)年(nian)，由于大部分主动权益基金表现一般(ban)，甚至被(bei)部分宽基指数超越，以跑赢指数为目标的指数增强基金受到越来越多(duo)关注。
Wind数据显示，指数增强基金在今年(nian)普遍收获了不错(cuo)的超额收益。截至5月28日，创金合信北(bei)证50成分指数增强A、易方达沪深300精选增强A等多(duo)只基金均获得了超10个百(bai)分点的超额收益。此外，在中证1000、中证500等宽基指数下跌的情况下，跟(gen)踪这些指数的指增基金却逆市上涨，年(nian)内收益为正，超额收益显著。
在业绩的带动下，指数增强基金的投资价值正越来越被(bei)资金认同。有业内人士透露，今年(nian)以来，许多(duo)基金投顾将指数增强基金纳入组合，许多(duo)机构投资者也将指数增强基金作为长期资产配置的重要工具。
指数下跌，指增基金逆市上涨
指数增强基金，是在被(bei)动跟(gen)踪指数表现的基础上采用主动选股、量化模型等多(duo)种方式调整投资组合，以追求超越标的指数的业绩表现。
据Wind数据统计，截至5月28日，全(quan)市场有276只指数增强基金，其中201只均在今年(nian)跑赢业绩比较基准，也就是说有超七成的指数增强基金都收获了超额收益。
其中，有4只指增基金的超额收益超过了10个百(bai)分点，包括创金合信北(bei)证50成分指数增强A、中银(yin)中证1000指数增强A、易方达沪深300精选增强A、招(zhao)商中证2000指数增强A，创金合信北(bei)证50成分指数增强A以13.84%的超额收益暂时居首。
由于超额收益显著，指数增强基金中还出(chu)现了对标指数下跌，但(dan)基金收益却为正的现象，增强效果十分明显。
比如，截至5月28日，中证1000指数年(nian)内下跌9.16%，但(dan)中银(yin)中证1000指数增强基金的年(nian)内收益率却为正，今年(nian)以来上涨了4.89%，超越业绩比较基准（中证1000指数收益率*95%+银(yin)行活期存款利率(税后)*5%）约14个百(bai)分点。
再(zai)比如，中证500指数年(nian)内下跌了2.08%，但(dan)中邮中证500指数增强、中银(yin)中证500指数增强、博时中证500指?增强策略ETF、招(zhao)商中证500增强策略ETF等多(duo)只跟(gen)踪中证500的指增基金均在今年(nian)取得正收益，其中的中邮中证500指数增强年(nian)内涨幅为6.53%，超越业绩比较基准（中证500指数收益率*95%+银(yin)行活期存款利率(税后)*5%）8个百(bai)分点。
对于为何今年(nian)指数增强基金超额收益突出(chu)，中信保诚(cheng)基金量化基金经理王颖表示，一方面，指增类型的产品在合同层面会(hui)对产品的风险偏离度做一定的约束，要求投资于标的指数成份股及(ji)其备选成份股的比例不低于基金非现金资产的80%。因此在下跌时，相对指数的跌幅更小，而量化策略又往往在市场反弹时有超越基准的表现。
基金公司开启布局热潮
由于业绩优异(yi)、资金关注度提升，指数增强基金迎来发行热潮，特别是多(duo)家基金公司开始新加(jia)入指增基金的布局阵营，打造新锐指数基金公司定位，大力(li)发展指增基金，仅5月以来便有5只指增基金陆续开启发行，无论是环比还是同比均有明显增加(jia)。
5月29日，中信保诚(cheng)中证500指数增强基金开启发行，继去年(nian)底发行沪深300指增后落(luo)下第二子。对于为何在当下布局中证500指增产品，拟任基金经理王颖表示，过去几年(nian)中证500指数发生了很多(duo)变(bian)化，值得投资者重新关注、重新认识这个指数。
一是市值结构逐(zhu)渐成长，以往的中证500常被(bei)贴(tie)上“中小市值”的标签，但(dan)随着A股扩容和结构改变(bian)，其成分股已经逐(zhu)渐向(xiang)中大市值集中，截至2023年(nian)底，中证500成分股的平均市值达到239亿，A股市场只有不到12%的上市公司市值超过其平均市值。二是行业结构悄然转型，过去十年(nian)中，中证500指数的前五(wu)大权重行业，已经从“医药、地产、化工、电子、机械”，转变(bian)为“医药、电子、化工、非银(yin)行金融和有色金属”等9个行业，越来越符合新质生产力(li)的发展方向(xiang)。
“随着成分股市值和结构的变(bian)化，中证500已经不再(zai)是一个只有量化圈才关注的基准指数。在过去十年(nian)间，中证500成分股的机构持仓占比稳步(bu)提升，新‘国九条’强调提升上市公司质量，也会(hui)引导资金回流中大盘，对中证500指数形成利好。”王颖表示。
在指增基金布局方面，中信保诚(cheng)基金还于近期获批业内首批场外科创100指增基金。同样在今年(nian)大力(li)布局指增基金的还有浦银(yin)安盛基金，浦银(yin)安盛中证A50指数增强基金自5月9日开启发行，该公司同样获批科创100指数增强基金。
浦银(yin)安盛基金指数与量化投资部总监孙晨进表示，“作为指基新锐基金公司，我们更倾向(xiang)于布局宽基指增、策略型、细(xi)分行业或者海外产品，主要是出(chu)于市场需求、产品创新、风险管理和公司战略等多(duo)方面的考虑。当前市场宽基产品竞争较为激烈，头(tou)部基金公司宽基产品规模和流动性突出(chu)，占据了大部分的市场份额。而布局创新产品可以帮助新锐基金公司实现产品差(cha)异(yi)化，满足特定投资者的需求，从而提升市场竞争力(li)。”
量化策略不断升级优化
近两(liang)年(nian)来，市场环境复(fu)杂多(duo)变(bian)，也无形中提高了指数增强基金的管理难度。多(duo)位基金经理在采访中表示，他们已经或正在对指数增强基金的量化策略进行升级优化。
比如，今年(nian)年(nian)初市场大幅下跌，许多(duo)指数增强基金相比指数发生了更大幅度的回调。王颖认为，这主要是因为量价策略的收益来源更多(duo)来源于短期股价的非有效性，因此会(hui)相对倾向(xiang)于落(luo)在一些流动性较差(cha)的个股，也相对更容易受到冲击。
因此，在新产品的投资上，王颖表示自己会(hui)对风险暴露做严格的约束，其中，主模型是以基本面为核心的多(duo)因子模型，相对中证500指数做行业中性约束；而子模型则综合了量价策略、事件驱动、负面策略等多(duo)个策略，控(kong)制量价策略的权重，严控(kong)风险敞口。
对于指增策略，她设置了三层风控(kong)措施以追求超额收益回撤的最小化，分别为因子层面、子策略层面和产品层面。在因子层面，她会(hui)对单大类因子的权重以及(ji)单风险因子的暴露进行控(kong)制。比如，当某个因子的收益波动率过大，超出(chu)预期范(fan)围的时候，她会(hui)收敛起这个因子的敞口，对其做中性化处理，以控(kong)制单因子造成的回撤。在子策略层面与产品层面，她同样会(hui)控(kong)制单一子策略的权重、成分股的比例以及(ji)单行业的偏离度等。
也有量化基金经理表示，相比以往更注重自下而上选股，升级后的策略会(hui)通过自上而下和自下而上两(liang)套选股逻辑形成攻守均衡、策略互补的指数增强策略。他表示，在当前市场环境下，宏(hong)观研(yan)究对于不同因子的赋权很重要，会(hui)直接影(ying)响个股的打分情况。
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