中国网财经5月(yue)14日讯 煌(huang)上煌(huang)的经营拐点真的来了吗？
随着(zhe)年报季结束，A股多数上市公司(si)交(jiao)出2023年“成(cheng)绩单(dan)”，一批个股因营收或净利润同比反转明(ming)显被市场广泛关(guan)注，经营拐点信号(hao)的出现吸引了众多投资者的目光，煌(huang)上煌(huang)即为其中之一。
数据显示(shi)，2023年煌(huang)上煌(huang)实现营业(ye)收入约19.21亿元，同比下降1.70%，实现归母净利润约7058.55万元，同比增长129.01%，实现扣非归母净利润约4844.88万元，同比增长1039.39%。盈利数据同比大幅改善(shan)等公告之后，市场上关(guan)于煌(huang)上煌(huang)业(ye)绩复苏的讨论渐多。
然而，需要看到的是，上述略显亮眼(yan)的业(ye)绩与管理层此前制定的年度经营计划仍(reng)相去甚远(yuan)，实际上，在连续三年业(ye)绩不达预期(qi)后，煌(huang)上煌(huang)经营计划正逐年失去参考意义，投资者对于公司(si)的年度“画饼”行为或也将日渐祛魅。
在近三年的年报中，煌(huang)上煌(huang)将经营业(ye)绩未达预期(qi)目标的原因归结于受国内宏观经济态势和市场环境变化(hua)影响。但同行业(ye)公司(si)业(ye)绩数据显示(shi)，外因或无(wu)法解(jie)释全(quan)部(bu)事实。2023年新开店或约1400家，占当年底(di)专卖店总数比例超30%，主要产品类别产销量却同步下降，营收亦未增反降，如此背景下公司(si)定增扩产的举动愈发令人困惑。
经营计划连年“失真” 业(ye)绩较同行波动剧烈(lie)
煌(huang)上煌(huang)2023年盈利数据确(que)然靓丽，但其年度经营计划曾更“吸睛”。2022年年报数据显示(shi)，公司(si)2023年度计划完成(cheng)营收24亿元、净利润1.7亿元。上述实际业(ye)绩，尤其是归母净利润水(shui)平尚不及该计划50%。
实际上，包括2023年在内，煌(huang)上煌(huang)经营计划大幅偏离实际业(ye)绩已连续三年。公司(si)曾分别计划于2021年、2022年完成(cheng)营收约29.6亿元、26亿元，计划分别完成(cheng)净利润约3.4亿元、2.7亿元；但其于前述年度实际完成(cheng)营收分别约23.39亿元、19.54亿元，实际完成(cheng)归母净利润仅(jin)分别约1.45亿元、0.31亿元。
煌(huang)上煌(huang)管理层或对经营计划连年“失真”及公司(si)实际经营有所感(gan)知，其主动调降了2024年度同比经营预期(qi)，将营收及净利润目标分别设置为约23.5亿元、1.4亿元。可是即便如此，前述两项(xiang)目标同比增长率也将分别约22.33%、97.18%，增幅为近年来较高水(shui)平，需要公司(si)经营在较大程度上恢复方可达到。
相比之下，Choice数据显示(shi)，近一个月(yue)以来共有3家券商发布(bu)煌(huang)上煌(huang)研报，其中开源证券、浙商证券等2家券商研报分别预计2024年公司(si)营收同比增长率为5.3%、0.80%，分别预计归母净利润同比增长率约为44.5%、23.17%，均远(yuan)低于公司(si)管理层同期(qi)经营计划预期(qi)水(shui)平。
虽然年度经营计划并非承诺，但当与实际情况连年大幅偏离，其可信度及参考价值或将显著降低。更为重(zhong)要的是，前述情况或意味着(zhe)煌(huang)上煌(huang)管理层对公司(si)内外部(bu)经营环境把握(wo)一定程度上“失当”，对于信任管理层预期(qi)判断的投资者而言(yan)，则(ze)是一次次“画饼”却迟迟无(wu)法兑现。
对于2021年至2023年连续三年经营业(ye)绩未达预期(qi)目标的原因，煌(huang)上煌(huang)曾在历年年报中将其解(jie)释为受国内宏观经济态势和市场环境变化(hua)影响。中国网财经记者了解(jie)到，前述原因具备一定合理性，但此外部(bu)因素(su)或无(wu)法解(jie)释全(quan)部(bu)事实。
与同受国内宏观经济态势和市场环境变化(hua)影响的同行业(ye)公司(si)相比，煌(huang)上煌(huang)业(ye)绩下滑的时间相对较早，波动最为剧烈(lie)。在煌(huang)上煌(huang)、绝味食品、紫燕食品及周黑鸭四家主营业(ye)务为卤味的可比公司(si)中，2021年煌(huang)上煌(huang)为唯一一家营收同比下降且扣非归母净利润下降幅度超50%的公司(si)，2022年其业(ye)绩下滑幅度在四家公司(si)中相对较深，2023年其业(ye)绩，尤其是扣非归母净利润同比反弹幅度亦相对较大，整体业(ye)绩波动程度相对较深。
新开门店千余家产品销量下降 “耐心资本(ben)”对公司(si)耐心“不再”
近年来，煌(huang)上煌(huang)主推“千城万店”战略。2021年、2022年时，公司(si)业(ye)绩不佳(jia)，净新增门店数连续减少。及至2023年底(di)，公司(si)合计门店数达到4497家，净新增数由负转正，达到572家，该项(xiang)指标亦被认为是公司(si)经营拐点出现的信号(hao)之一。
叠加煌(huang)上煌(huang)于2023年9月(yue)定增募资约4.50亿元，拟分别投向丰城煌(huang)大食品有限公司(si)肉鸭屠宰及副产物高值化(hua)利用加工建设项(xiang)目(一期(qi))、浙江煌(huang)上煌(huang)食品有限公司(si)年产8000吨酱卤食品加工建设项(xiang)目、海南煌(huang)上煌(huang)食品有限公司(si)食品加工及冷链仓储中心建设项(xiang)目。产能、渠道双双计划扩张，前述种(zhong)种(zhong)似乎指向公司(si)产销两旺，市场需求火热。
值得(de)注意的是，煌(huang)上煌(huang)开店目标为每年2000家门店，2023年开店指标已趋于达成(cheng)70%以上。换言(yan)之，当年度公司(si)新开门店数或在1400家上下，但净新增数为572家。对于煌(huang)上煌(huang)而言(yan)，大量开店的同时也在大量关(guan)店。
同时，不论是快速扩张的新增门店数，抑或是由负转正的净新增门店数，都未能帮(bang)助公司(si)实现营收扩张。即便是在被热议(yi)“复苏”的2023年，公司(si)主要产品的产销量甚至出现同步下滑。
酱卤肉制品加工业(ye)务和米制品业(ye)务作为煌(huang)上煌(huang)的两大主营业(ye)务，2023年生产量分别同比下降14.27%、6.56%，销售量分别同比下降14.80%、6.32%。其中，酱卤肉制品加工业(ye)务近年来营收占比多数在70%以上，其销售量早已于2021年、2022年连续下降，降幅分别为8.44%、19.05%。
渠道、产能双双计划或实现扩张，总营收却未见增长，产销量亦同步下滑，煌(huang)上煌(huang)究竟是“真复苏”还是“假繁荣”？此问题尚待时间去验证，然而中国网财经记者注意到，部(bu)分曾用真金白银支持公司(si)的“耐心资本(ben)”，或已渐渐对公司(si)“失去耐心”。
具体来看，此前在煌(huang)上煌(huang)前十大股东中，不乏社(she)保基金、基本(ben)养老(lao)保险基金、大型保险公司(si)旗(qi)下资金等长期(qi)“耐心资本(ben)”，尤其是社(she)保基金在公司(si)业(ye)绩低谷时依然持有。
但今年一季度上述资金中仅(jin)剩的社(she)保基金17051组合、17052组合已退出前十大股东行列，由分别持有473.40万股、231.80万股，或均调降至不足113.98万股，实现大幅减仓。至此，煌(huang)上煌(huang)前十大股东中已无(wu)上述性质的长期(qi)“耐心资本(ben)”。
对于上述逻辑矛(mao)盾及相关(guan)问题，中国网财经记者曾对煌(huang)上煌(huang)发出采访函，截至发稿，公司(si)仅(jin)查收采访函，始终(zhong)未能回复。公司(si)经营业(ye)绩能否达到预期(qi)目标，为何产销表现与渠道扩张情况相背离？中国网财经记者将持续关(guan)注。