财联社7月14日讯(xun)（记者(zhe) 郑仲芹）ETF行业正经历着快(kuai)速(su)的发展：科(ke)技金融的进(jin)步和创(chuang)新的风险管理策略(lue)使得市场(chang)分析(xi)和风险评估更加精确；对ESG的重视促进(jin)了可持续投资；全球(qiu)化(hua)深入和个性化(hua)服务满(man)足了投资者(zhe)的多样化(hua)需求。如今，面对ETF行业日新月异(yi)的变化(hua)，强监管下，市场(chang)透明度和公平性稳步提升，市场(chang)教育帮助投资者(zhe)更深入地(di)理解指数化(hua)投资，而ETF投研正变得更加智能(neng)化(hua)、体(ti)系化(hua)和个性化(hua)。
在海通证券第(di)二届e海通财指数节暨ETF精英挑战赛启动仪式上，海通证券金融产品部总经理带来了题为《“通合”金融产品投研之指数解决(jue)方案》的主题发言，介绍了公司“通合”品牌的理念并(bing)分享了“通合”金融产品投研的ETF解决(jue)方案，站(zhan)在客户角度解决(jue)ETF投研难题。
叶康提到，“通合”的理念主打一个“合”字。一是合适(shi)，优秀的金融产品解决(jue)方案是“KYC，了解客户”、“KYP，了解产品”、“KYM，了解市场(chang)”这三者(zhe)的有机统(tong)一，所以我(wo)们致力于在合适(shi)的市场(chang)环境(jing)下将合适(shi)的产品推荐给合适(shi)的客户。二是合作，我(wo)们与优秀的产品管理人深化(hua)合作，共同致力于提升投资者(zhe)的获(huo)得感。
“一三二”ETF研究框架
在“通合”品牌理念指导下，ETF是否有相应的研究方法和体(ti)系？叶康将其概括为一句话：一类工具(ju)产品，三个层次评价(jia)，两种配置思路。
从产品属性来看(kan)，叶康分析(xi)称，ETF是一类工具(ju)属性基(ji)金，是主动投资与被动投资的集合点，可以作为资产配置、财富管理的工具(ju)与武器。围绕其工具(ju)属性，ETF投资可以衍生出多种方法：从基(ji)本的配置应用，如指数定(ding)投、资产替代、轮动策略(lue)等；到交易应用，如波(bo)段交易、日内T+0、多空配对等；再到套利应用，如期现套利、一二级市场(chang)套利和成分股事件套利等。
从评价(jia)维度来看(kan)，叶康认为ETF作为被动管理的投资工具(ju)，跟主动管理的基(ji)金是有差(cha)别的：主动基(ji)金评价(jia)是优选问题，是评价(jia)基(ji)金经理的主动投资能(neng)力，而ETF评价(jia)则是分类问题，需要探讨产品适(shi)合与不适(shi)合，是适(shi)合牛市、熊市还是震荡市环境(jing)？是适(shi)合机构还是个人投资者(zhe)？
对此，叶康团队将ETF评价(jia)分为三个层次：分赛道、分指数、分产品。
首先是分赛道。若(ruo)将赛道按资产类别划分，可以分为股票、商品、债(zhai)券、货币和跨境(jing)；按工具(ju)类型划分，可以分为宽基(ji)、策略(lue)、行业和主题；按投资方向划分，可以分为大(da)盘宽基(ji)、消费行业、国企改革主题、红(hong)利策略(lue)等；按管理方式则能(neng)划分为主动和被动。
其次是分指数。评估方式包括样本空间(jian)、编制方法、行业分布、估值特征、因子暴露和业绩表现。其中因子暴露是比较重要的一个因素，它(ta)能(neng)反映相对市场(chang)的风格偏离度，因为基(ji)金最重要的概念就是盈亏同源，盈利之处必是风险暴露之处。
叶康还分享道，近两年红(hong)利策略(lue)ETF非常火爆，无论是数量还是规模上涨速(su)度都(dou)很快(kuai)。以红(hong)利指数为例，他列(lie)举了4个跟踪规模相对较大(da)的指数标的，中证、上证、深证和标普(pu)。虽然(ran)都(dou)是红(hong)利指数，但细分来看(kan)也是有差(cha)别的。从历史数据来看(kan)，中证红(hong)利和标普(pu)红(hong)利在震荡行情下表现较优，也适(shi)合长期持有的情况，上证红(hong)利偏防御，弱势(shi)情况下表现更佳，而牛市反弹时(shi)深证红(hong)利的效果会更好。
第(di)三则是分产品。跟踪相同标的指数的产品，费率、流动性、活(huo)跃度、超(chao)额收益以及跟踪误差(cha)也都(dou)有差(cha)异(yi)。首先要判断客户是机构客户还是零售客户，机构客户通常是通过(guo)ETF做配置，但零售客户更多则是做交易，因此，两类投资者(zhe)考察ETF的视角不一样。
从配置思路来看(kan)，叶康提出ETF配置可以概括为两个“四步走”。第(di)一个是将ETF用于策略(lue)落地(di)。
析(xi)方向：分析(xi)当前时(shi)点的投资逻辑(ji)，大(da)势(shi)研判，确定(ding)投资方向；
析(xi)方向：分析(xi)当前时(shi)点的投资逻辑(ji)，大(da)势(shi)研判，确定(ding)投资方向；
择赛道：选择布局的行业、宽基(ji)、风格等，进(jin)行行业、风格比较；
择赛道：选择布局的行业、宽基(ji)、风格等，进(jin)行行业、风格比较；
选指数：优选指数，思考指数投资逻辑(ji)，包括编制方案、行业分布、因子暴露等；
选指数：优选指数，思考指数投资逻辑(ji)，包括编制方案、行业分布、因子暴露等；
挑产品：挑选跟踪同一指数的ETF，匹配不同客户的投资目标与需求。
挑产品：挑选跟踪同一指数的ETF，匹配不同客户的投资目标与需求。
第(di)二个是将ETF用于资产配置：
立目标：根据客户风险收益偏好、仓位要求及投资期限(xian)，确立长期配置目标；
立目标：根据客户风险收益偏好、仓位要求及投资期限(xian)，确立长期配置目标；
估资产：评估底层资产，分析(xi)收益来源，估计其预期风险收益特征；
估资产：评估底层资产，分析(xi)收益来源，估计其预期风险收益特征；
定(ding)中枢：选定(ding)合适(shi)的配置模型，决(jue)定(ding)底层资产的长期投资比例中枢；
定(ding)中枢：选定(ding)合适(shi)的配置模型，决(jue)定(ding)底层资产的长期投资比例中枢；
调比例：再平衡，并(bing)根据市场(chang)环境(jing)，调整(zheng)投资比例。
调比例：再平衡，并(bing)根据市场(chang)环境(jing)，调整(zheng)投资比例。
深化(hua)通合品牌理念，全方位服务客户
基(ji)于“通合”投研框架如何服务客户？叶康解释道，他们可以通过(guo)线上直达客户提供服务，并(bing)推出了线上通合专区，该专区包括四个方面，通合魔方、通合点金、通合温度计以及通合风向标。
通合魔方是基(ji)于专业研究团队的分类和筛选，打造的精选产品池。整(zheng)个模块分为“稳中求进(jin)”、“行业精选”、“指数专区”等六(liu)个大(da)类，此外还有更多二级分类，回应多样理财需求。
通合点金则是通过(guo)主题直播(bo)的形式来满(man)足客户需求，聚焦指数、固收两大(da)主线，客需为上，以研究成果输(shu)出与基(ji)金经理深度访谈进(jin)行投教。
“通合温度计实际(ji)上是市场(chang)热度跟踪，反映的是板块估值、拥挤程度”，叶康表示，“我(wo)们对每个细分行业、策略(lue)板块，甚至每只ETF的资金流向都(dou)进(jin)行了跟踪，方便(bian)投资者(zhe)把握市场(chang)实际(ji)热区。”
通合风向标则是抓(zhua)住市场(chang)主线爆点，对产品进(jin)行月度研判筛选，周度动态更新，力争投资风向标下的产品的精、新、快(kuai)、热。
来源：财联社记者(zhe) 郑仲芹