券商并购传闻又起(qi)，这次指(zhi)向(xiang)上海的两家头部券商——国泰君安证券和海通证券。上海证券报记者(zhe)向(xiang)两券商的多位(wei)内部人士求证，得到的回复均为(wei)该传闻不实，也(ye)不存在应披露而未披露的事项。
一流投行始(shi)于(yu)“国君+海通”？
近日，有市场传闻称国泰君安与海通证券可能要合并。对此，国泰君安和海通证券内部人士均回应记者(zhe)称：“不属实。”
不过，市场仍然对头部券商的强强联合寄予(yu)厚望。昨(zuo)日，海通证券股价盘中一度拉涨近4%，国泰君安最高涨近5%。股吧(ba)前排(pai)发帖(tie)均在讨(tao)论(lun)合并猜想，并纷纷为(wei)合并后的券商取名。
目前，国泰君安和海通证券的股东中都有上海国资(zi)的身影，这被认为(wei)是两者(zhe)合并的基础。国泰君安控股股东为(wei)上海国有资(zi)产经营有限公司，实控人为(wei)上海国际(ji)集团(tuan)有限公司；海通证券虽无实际(ji)控制(zhi)人，但(dan)第二(er)大股东为(wei)上海国资(zi)旗下上海国盛集团(tuan)，同时还有多家上海国企持有海通证券股权。
数据显示，2015年至2021年，国泰君安与海通证券的业绩排(pai)名大多位(wei)居行业前三。2022年和2023年，由于(yu)香港子公司的亏损，海通证券业绩大幅下滑，行业排(pai)名也(ye)跌出第一梯队。若(ruo)两家券商合并，资(zi)产规模将超越中信证券，跃升为(wei)证券行业新(xin)龙头。风险(xian)的暴露和令人激动(dong)的合并前景也(ye)被认为(wei)是可能合并的原因。
在监管多次发声支持头部证券公司通过并购重组等(deng)方式做优做强、打造一流投资(zi)银行后，市场关于(yu)头部券商合并的传闻四起(qi)，如中信证券与中信建投证券、中金公司与银河证券都曾(ceng)被卷入(ru)合并传闻，但(dan)均被相关方予(yu)以否(fou)认。
在机构调研或(huo)投资(zi)者(zhe)互动(dong)平台上，对于(yu)同一股东控制(zhi)或(huo)者(zhe)有合并传闻的券商，投资(zi)者(zhe)予(yu)以重点关注(zhu)，市场对于(yu)证券行业并购重组的预期已然打开。
中小券商并购案例迎(ying)新(xin)进展
“并购重组”正在成为(wei)证券行业的热词，但(dan)目前取得实质进展的仍以中小券商为(wei)主。5月以来(lai)，包括“国联+民生”、“浙商+国都”等(deng)在内的多家券商并购重组案例迎(ying)来(lai)新(xin)进展。
5月14日，国联证券公告，拟以11.31元/股的价格通过发行A股股份的方式购买民生证券100%股份，并募集不超20亿元的配套资(zi)金用于(yu)发展民生证券业务。
另一进展案例来(lai)自浙商证券与国都证券。5月27日，浙商证券公告称，公司成为(wei)国华能源所(suo)持国都证券7.69%股份公开挂(gua)牌项目的受让方，成交价格为(wei)10.09亿元。此前，浙商证券已从多家公司手中受让国都证券股权，成为(wei)其第一大股东。
与此同时，证券行业内日趋(qu)频(pin)繁的股权变动(dong)事件则(ze)进一步(bu)强化了(le)行业整合预期。湖北国资(zi)旗下长(chang)江产业集团(tuan)拟以非公开转让方式受让湖北能源和三峡资(zi)本所(suo)持长(chang)江证券全部股份，并与部分股东签署一致行动(dong)协议(yi)。股份过户后，湖北省国资(zi)将成为(wei)长(chang)江证券第一大股东。此外，东莞证券20%股权的接盘方已出现，东北证券近30%股权也(ye)将易主。
“通过并购重组方式补齐业务短(duan)板，实现跨区域运(yun)行，是中小券商实现弯道超车的可选项。”申万宏(hong)源非银首席分析师罗钻辉表示，当前证券行业并购重组的内外部环(huan)境已基本具备(bei)，在内生驱动(dong)和政策导向(xiang)的双重作用下，券商并购整合或(huo)将提速。预计券商并购重组将包括四个方向(xiang)，即解决同业竞争、区域特色券商做大做强、国资(zi)整合民营券商、同一实际(ji)控制(zhi)人旗下券商整合等(deng)。
“强强联合”如何才能“1+1>2”？
中小券商合并整合在持续落地，但(dan)从资(zi)产规模及业务体量来(lai)看，更大的券业并购至今仍停留在猜想阶段。头部券商并购重组将会以何种方式进行，成为(wei)资(zi)本市场关注(zhu)的重点。
相较海外高盛、摩根士丹利、摩根大通等(deng)国际(ji)一流金融集团(tuan)，成为(wei)一流投资(zi)银行和投资(zi)机构对于(yu)目前的国内券商而言(yan)仍有距离。在受访人士看来(lai)，头部券商合并传闻四起(qi)，体现了(le)市场对打造真正具有国际(ji)影响力的一流投行的呼唤。头部券商合并后最明显的变化就是规模增大，但(dan)大不等(deng)于(yu)强。
“从过去国内券商的合并案例看，成功的往往是强弱联合的模式，强强联合很难达到‘1+1>2’的效果。通过行政方式合并的券商，通常很难达到预期目标。”有券业资(zi)深人士表示，在培育一流投行的过程中，强强联合是一条(tiao)“快速通道”，但(dan)能够实现“1+1>2”才是根本。合并不是绝对的保(bao)证，只是一种方式和手段，真正的难点在于(yu)双方后期整合情(qing)况(kuang)和文化融合情(qing)况(kuang)。
从海外集团(tuan)的经验(yan)来(lai)看，多家知名投行均经历了(le)多轮合并。基于(yu)此，大型券商并购重组将以何种方式落地，也(ye)有待持续观察。
中信证券分析师田良认为(wei)，证券行业并购是渐(jian)进式过程，需要重视治理结构层面，以及并购后的整合。合并后的业务团(tuan)队整合、渠道网点取舍、企业文化融合、管理结构设置对新(xin)券商的管理能力和执行力的影响均需要重点关注(zhu)。
编辑/范辉