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说说半导体，
昨天大(da)涨3.5%，今天盘中最高又(you)涨了3.23%。
为什么涨呢？
不少人把(ba)原(yuan)因归到了“大(da)基金(jin)三期(qi)”。还说募资金(jin)额超预(yu)期(qi)，原(yuan)来预(yu)期(qi)募资2000亿，实际却募了3440亿。
也有不同意见(jian)，“大(da)基金(jin)三期(qi)成(cheng)立(li)”的消息上午10点43就出现了，但行情却是下午才拉升的，这中间隔的有点久(jiu)...
01
半导体为什么突然涨呢？
说实话，这种为短期(qi)上涨找原(yuan)因的分析都是事后(hou)诸(zhu)葛亮。
所以，你说是大(da)基金(jin)三期(qi)导致的，可以。
至(zhi)于为什么隔了这么长时间才兑现利(li)好，也能圆回(hui)来~
市场情绪(xu)弱啊(a)，半导体又(you)伤了那么多人的心(xin)，对利(li)好不敏感也是有可能的。
从行情上也能找到原(yuan)因。
首先，今年半导体是大(da)幅跑输(shu)的。
截至(zhi)上周五，电子（申(shen)万）跌了14.31%，在31个申(shen)万一(yi)级行业中排名(ming)倒数第3，半导体ETF更是跌了18.16%，跑输(shu)沪深300指数20多个点，半导体有超跌反弹的需(xu)求。
其次，半导体ETF近期(qi)也吸引了不少资金(jin)持续流入(ru)。
5月9日(ri)，半导体ETF的份额是278亿份，截至(zhi)上周五增(zeng)加到295亿份，增(zeng)幅是6.1%，不排除资金(jin)借着利(li)好突然拉升的可能...
02
久(jiu)旱逢甘霖，
面(mian)对突然的大(da)涨，大(da)家最关心(xin)的是：半导体的颓势能否逆(ni)转？
知道(dao)你很急，但我们(men)也不妨先梳理下思路：
看(kan)这张图，
半导体是一(yi)个周期(qi)成(cheng)长行业，行情的每次上涨都离不开业绩增(zeng)速的回(hui)升，也就是景气周期(qi)的爆发。行情的每次下跌，也都和景气周期(qi)走(zou)弱、业绩增(zeng)速下滑有关。
看(kan)这张图更明显(xian)，
红(hong)线是半导体销售额同比增(zeng)速，
国(guo)内半导体指数（白(bai)线）和国(guo)外的费城半导体指数（绿线）基本都是跟着红(hong)线走(zou)。
当然，资本市场交易的是预(yu)期(qi)，行情先于基本面(mian)触底，这个时间差大(da)概是6个月。
比如，2019年的超级行情，国(guo)内和国(guo)外的半导体指数都是2018年底触底的，但“半导体销售额同比增(zeng)速”直到2019年6月才触底。
这一(yi)波，
“半导体销售额同比增(zeng)速”在2023年4月触底，费城半导体指数的行情于2022年10月启动，还是领(ling)先半年。
A股半导体指数也在2022年10月后(hou)开启了一(yi)波迅猛的反弹，但不巧的是2023年4月后(hou)又(you)掉头向下，还创(chuang)了调整以来的新低。
为什么呢？
再把(ba)沪深300叠加上去(qu)，
除了受半导体周期(qi)影响，A股的半导体指数还受股市整体走(zou)势的影响。
比如，2015年上半年，半导体是景气下行的，费城半导体指数高位震荡，A股半导体指数却在牛市的催化下高歌猛进。
2016年8月到2017年8月，半导体景气上行，费城半导体指数出现了一(yi)波大(da)涨，但A股半导体指数却受大(da)盘影响高位震荡，错过了那波景气度。
这一(yi)波也是类似情况，2023年4月后(hou)，大(da)盘震荡向下，A股半导体指数被拉了下来。
03
小(xiao)结下，
1）半导体是一(yi)个周期(qi)成(cheng)长行业，行情涨跌和半导体景气周期(qi)密切相关。
2）A股半导体指数还受A股整体涨跌的影响。
从这两点出发，思路就清晰了：
A股半导体行情能不能起来？
首先，看(kan)半导体的景气度能不能持续下去(qu)。
比较幸(xing)运的是，今年一(yi)季度终于看(kan)到了希(xi)望(wang)，电子行业净利(li)润同比增(zeng)长62.77%。
看(kan)市场一(yi)致预(yu)期(qi)的话，
前(qian)两年电子行业大(da)幅下滑的业绩可能在今年得到修复，2024年电子行业的净利(li)润预(yu)期(qi)是1690.58亿元，离2021年的高点（1783.34亿元）咫尺之遥。
更惊喜的是2025、2026年。
2025年，机构预(yu)期(qi)电子行业净利(li)润再增(zeng)长50.4%，到2542.65亿元。
2026年，再增(zeng)长21.64%，到3092.83亿元。
届时，电子行业的PE将降至(zhi)20.14倍。
这个估(gu)值，要比过去(qu)10年电子行业的最低PE还要再低一(yi)些。
其次，看(kan)A股能不能起来。
这是另一(yi)个大(da)话题(ti)了，不展开讨论。
不过具体到内部，
绿线是电子行业相对中证800的超额收(shou)益，往上走(zou)代表电子行业跑赢中证800，往下走(zou)代表电子行业跑输(shu)中证800。
可以看(kan)到，
电子行业相对中证800是有持续超额收(shou)益的，绿线大(da)方向上往上走(zou)。
但在某个阶段，电子行业相对中证800的超额收(shou)益是区(qu)间震荡的。比如2020年以来，大(da)体是在“1.9-2.6”之间震荡。
现在，电子行业相对中证800的超额收(shou)益是“1.98”，处于区(qu)间的底部。从这个角度来说，电子行业也确实存在超跌反弹的可能性(xing)。
04
总的来说，
半导体行情的萎靡、新低，和A股大(da)行情不好有关，也和半导体业绩持续下行有关。
虽然行情创(chuang)了新低，但因为业绩大(da)幅下滑，电子（中信）的PE却从27倍最高涨到了77倍，指数一(yi)路跌，估(gu)值却一(yi)路涨，这挺伤人的。
好消息是，这个“伤人”的趋势将得到终结。根据机构一(yi)致预(yu)期(qi)，今年、明年，电子（中信）业绩增(zeng)速都超过50%，PE也将降到20倍出头，如果预(yu)期(qi)成(cheng)真的话，真的可能驱动半导体行情走(zou)强。
另外，行情上，电子行业相对中证800的超额收(shou)益也回(hui)落到了过去(qu)几年区(qu)间震荡的低点，存在超跌反弹的可能性(xing)，也有部分资金(jin)重新潜伏进来。
昨天和今天的大(da)涨，不排除就是这部分资金(jin)借助利(li)好搞事情的可能性(xing)。
担忧点在于机构筹码，
电子行业业绩走(zou)强是机构一(yi)致预(yu)期(qi)，是明牌，再加上AI的催化，一(yi)季度，公募基金(jin)对电子行业的超配比例(li)仍有4.71%，仅次于食品饮料。
筹码过于集中，如果有行情，上方压力也蛮大(da)的~
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