去年，锂(li)电赛道被锂(li)盐价格持续(xu)下跌的(de)裹挟(jia)，无可避免地出现明显的(de)退(tui)潮。按(an)照当前磷酸铁锂(li)电池的(de)价格，国内大多数电池厂商都要面临亏损的(de)窘境。
但(dan)海外电池巨(ju)头的(de)日子也不好过。
尽管(guan)已经连续(xu)数年身居全球动力电池装机榜单前五，自2021年从SK集团分拆后，韩国SK On已经连续(xu)十个季度出现亏损。今年一季度，亏损（约17亿元）环比去年四季度，更(geng)是直接暴增17倍。
面对锂(li)电严冬(dong)，相比已经借助AI涅槃重生的(de)兄弟公(gong)司SK海力士，SK On的(de)盈利前景已经陷入迷惘，等(deng)待集团施以援手。
不过，海外电池巨(ju)头的(de)沉沦，或会成为中国锂(li)电在国际上(shang)进一步打开(kai)局(ju)面的(de)一个契机。
01泼天财富接不住
SK On作为韩国第三大财阀SK集团的(de)子弟兵，本就含着(zhe)金汤匙出生。
肩负(fu)着(zhe)集团新生的(de)希望，21年SK On刚从母公(gong)司SK Innovation分离出来独立运(yun)营，次年就接受了(le)集团2.8万亿韩元的(de)注资。
凭借充裕的(de)资金和稳定的(de)客源，该公(gong)司成立不久(jiu)就接收到高达1000GWh的(de)订单，开(kai)始在电动汽车需求激增的(de)预期之下赌重注。
为了(le)最大程度接住这一波“泼天财富”，SK On火力全开(kai)，2020年,SK On的(de)欧(ou)洲和中国工厂正(zheng)式量产，美国工厂量产在即。到2023年就把规划产能(neng)做(zuo)到了(le)76吉瓦时，各(ge)地产能(neng)占比为：中国46%、美国28%、匈(xiong)牙利20%、韩国6%。
从2021至2023年，SK On先后为福特汽车、现代汽车、大众等(deng)公(gong)司供应(ying)电动汽车电池，连续(xu)三年跻身全球动力电池装机量前五，市占率为5%左右。
但(dan)铺设过高的(de)产能(neng)投入，生产成本波动，以及技术路线的(de)单一，还是把SK On推向(xiang)烧钱的(de)无底洞。
今年一季度，SK On的(de)销售额直接环比减少49%至1.68万亿韩元（约合88亿元人民币(bi)）。去年一整年亏损了(le)5818亿韩元，今年一季度竟达到了(le)3315亿韩元（约合17亿元人民币(bi)），环比去年第四季度暴增超过17倍。
更(geng)为致命的(de)是，SK On的(de)净(jing)负(fu)债从去年的(de)2.9万亿韩元增加到15.6万亿韩元（约为822亿元人民币(bi)），足足翻了(le)五倍之多。
如此一来，资不抵(di)债，缺钱运(yun)营的(de)风险日益激增。
作为SK On背后的(de)大金主，韩国财阀之一的(de)SK集团正(zheng)在寻求将集团内的(de)SK E&S来和SK Innovation进行合并，SK E&S则是SK集团内生产液化(hua)天然气的(de)子公(gong)司，也就是用盈利能(neng)力更(geng)加稳定的(de)传统(tong)能(neng)源公(gong)司来帮助SK On渡过难关。
同时，这家韩国锂(li)电巨(ju)头也只能(neng)尽力做(zuo)节流。不仅放缓了(le)此前被重点布局(ju)的(de)美国市场投资步伐，推迟与福特合资的(de)第二家工厂的(de)投产时间。甚至作为掌门人的(de)李石熙直接宣布将冻(dong)结所有(you)高管(guan)的(de)工资，直至公(gong)司可以扭亏为盈。此外，公(gong)司高管(guan)也被要求在国际旅行时必须乘坐经济舱，并被要求每天在早上(shang)7点前上(shang)班。
02韩企的(de)滑铁卢，由谁引起？
韩国境内市场空间有(you)限，其实韩系电池企业很(hen)早地走上(shang)了(le)出海之路，但(dan)近年面对弯道超车的(de)中国企业，不光是SK On，包括(kuo)LG、三星SDI，应(ying)该都感(gan)到了(le)“危机”。
今年1-5月，韩系动力电池全球市场装车量占有(you)率为22.3%，同比下降2.8个百分点。
而(er)中国企业这边(bian)，仅TOP10中的(de)六家中国企业总市场份额就高达64.5%，同比上(shang)升3.2个百分点，韩企与中企之间的(de)市占率差距进一步扩大至42.2%。
面对中创(chuang)新航、亿纬锂(li)能(neng)等(deng)国内厂商快速(su)成长，今年一季度SK On装机量掉(diao)队明显（-8.2%），低于行业平均增速(su)（22%），市占率也呈现下滑趋势。
锂(li)电赛道开(kai)始出现分化(hua)，已经能(neng)从业绩上(shang)看出谁跑(pao)得快，谁跑(pao)得慢了(le)。
除了(le)SK On，其他两家韩国电池厂家的(de)日子也不好过。2024，LG新能(neng)源的(de)营收和利润连续(xu)双跌。这还是在LG新能(neng)源能(neng)够获得美国《通胀削减法案》税收抵(di)免的(de)情况下，在美生产电池最高可获得35美元/千(qian)瓦时的(de)税收抵(di)免。至于三星SDI，今年第一季度营业利润也同比下滑了(le)29%。
反观(guan)国内，去年排名第十的(de)国内欣旺(wang)达为例，近期半年报显示，盈利达到了(le)7.67亿-8.99亿元之间，同比增长75%-105%。
而(er)韩国企业竞(jing)争(zheng)力下滑的(de)主要因素，可以总结为，其主要服务的(de)欧(ou)美电动汽车市场并不如中国市场般(ban)“卷”。
韩系电池企业在进军欧(ou)美市场时选择的(de)主要都是比磷酸铁锂(li)更(geng)高能(neng)量密度但(dan)成本更(geng)昂(ang)贵的(de)三元锂(li)电。而(er)中国一众电池企业的(de)关注重点都在磷酸铁锂(li)电池上(shang)，中国市场的(de)磷酸铁锂(li)装车量比例可以达到七成以上(shang)。
随(sui)着(zhe)CTP1.0，2.0的(de)应(ying)用，两者(zhe)的(de)能(neng)量密度差距在迅速(su)缩小，成本差距却显而(er)易(yi)见。
去年，从宁德时代的(de)神行超充电池、吉利的(de)神盾短刀电池以及比亚迪8月即将推出的(de)第二代刀片电池，在补能(neng)时间上(shang)都有(you)了(le)很(hen)大的(de)进步，让三元锂(li)电的(de)优势被极大削弱(ruo)。
截至今年6月25日，国内电池市场上(shang)车用铁锂(li)均价为380元/kwh、车用高镍三元均价为550元/kwh。反映到终端车价上(shang)，相同载电量下，二者(zhe)差价能(neng)够达到近3万元。
如今价格战愈(yu)演愈(yu)烈，磷酸铁锂(li)成本的(de)优越性(xing)就更(geng)加凸显，连欧(ou)洲市场都正(zheng)在切换，包括(kuo)Stellantis、通用、现代、大众多家欧(ou)洲车企已表明将导入磷酸铁锂(li)电池。
而(er)韩国电池企业，不仅跟不上(shang)磷酸铁锂(li)电池的(de)差距，三元电池的(de)市场份额难以避免地会受到冲击。目前国内企业都在推进46系大圆柱电池项目落地，宁德时代在欧(ou)洲的(de)市占率也已经超越LG新能(neng)源，成为最大的(de)电池供应(ying)商。而(er)SK On主打高镍三元软包的(de)技术路线，无论市占率还是出货量，都不算突出。
在此之前，SK On在美国和欧(ou)洲进行了(le)一系列激进投资。
除了(le)田纳西州和佐治亚州两座电池工厂，目前正(zheng)在肯塔基州再建造两座工厂，预计总产能(neng)将超过180GWh，足以为250万辆电动汽车提供电池。
然而(er)，去年欧(ou)美市场电动车产销始终不及预期，导致SK On不得不延缓产能(neng)落地的(de)节奏。同样受到影响的(de)另外两家韩国电池巨(ju)头，在对欧(ou)美市场电动化(hua)需求的(de)预期上(shang)，电池企业显得过于地乐观(guan)。
不过这也不能(neng)全怪它，如刚开(kai)始所讲(jiang)，SK On才刚起步就收到了(le)多达1000GWh的(de)订单，为此进行投资也很(hen)合理。只是欧(ou)美车企在电动化(hua)上(shang)所展示的(de)兴趣突然减弱(ruo)，让韩国企业刹不住车了(le)，算是把后者(zhe)坑(keng)了(le)一把。
我们在和《电车最大空头，涨疯了(le)》中都分析过，从去年开(kai)始，纯(chun)电在欧(ou)美各(ge)个国家车市的(de)补贴条件要么逐渐退(tui)坡，要么条件苛刻，实在无法形成一个鼓(gu)励车企多开(kai)发，多卖纯(chun)电车型的(de)经营环境。
由于油价回落，这让电动车相对于油车以及混动，性(xing)价比非常低。另外，基础(chu)设施匮乏和地理环境密度的(de)差异，也让使用纯(chun)电动车的(de)门槛，高于我们国家的(de)市场。
欧(ou)美纯(chun)电市场的(de)需求冷淡让汽车制造商不得不调整自己(ji)的(de)产品结构，其实际销量和自己(ji)的(de)目标预期存在巨(ju)大差距，更(geng)是让韩企遭(zao)到了(le)深深的(de)“背刺”。直到去年，通用汽车还预测到2025年将售出100万辆电动汽车，但(dan)今年第二季度仅售出21930辆。
据报道，SK On正(zheng)在与多家汽车制造商洽谈供应(ying)方形电池的(de)事宜，以期实现产品组合的(de)多元化(hua)，以应(ying)对全球电动汽车需求放缓的(de)挑战。但(dan)这样一来，又是要改(gai)生产线的(de)问(wen)题(ti)，又意味着(zhe)在资本支出和盈利方面的(de)压力进一步增大。
03锂(li)电全球大退(tui)潮
综合统(tong)计，2022年至今全球锂(li)电产业投资规划已超4万亿人民币(bi)。
这其中包括(kuo)国内锂(li)电产业链的(de)制造项目，以及美国《通胀削减法案》通过以来汽车制造商和配套(tao)供应(ying)商在北美落地的(de)产能(neng)，已远(yuan)超前几年对市场需求的(de)预测上(shang)限。
在价格战和产能(neng)扩张的(de)持续(xu)挤(ji)压下，通过一场洗牌重塑(su)行业格局(ju)，已经在所难免。
2023年至今，可查的(de)锂(li)电制造领域终止锂(li)电业务的(de)事件已超30起，涉及锂(li)电池、镍锂(li)原(yuan)材料、锂(li)电池原(yuan)材料等(deng)多个细分领域，总投资规模超600亿元。
而(er)A股公(gong)司的(de)估(gu)值(zhi)先于业绩调整，对于大部分锂(li)电公(gong)司，能(neng)做(zuo)到不亏损已经不容易(yi)，但(dan)明年的(de)利润弹性(xing)，依然取决于供需关系。
据统(tong)计，截至7月14日，32家锂(li)电产业链上(shang)市公(gong)司发布2024年半年报业绩预告，这32家锂(li)电上(shang)市公(gong)司上(shang)半年净(jing)利润区间合计为“亏损5.80亿元-盈利28.22亿元”，较去年同期下降了(le)101.88%-90.87%。
锂(li)电退(tui)潮的(de)迹象还在扩大，产业目前的(de)形势已经十分严峻。
截止7月5日，方形磷酸铁锂(li)电池价格为0.35元/Wh。目前大部分二三线厂商可能(neng)都以不低于0.4元/Wh的(de)成本亏本运(yun)营，产业利用率极低而(er)且(qie)质量参差不齐(qi)。
曾经排在装机量前十五的(de)捷威动力，今年被列入了(le)失信被执行人名单。旗下电池生产基地从去年开(kai)始便已停工停产，曾与政府合作计划百亿扩张的(de)投资，最后也成“竹篮打水一场空”。
锂(li)电大退(tui)潮，更(geng)将掀起一场席卷全球的(de)产业竞(jing)争(zheng)。已经被逼到了(le)墙角的(de)韩国企业，甚至宣扬过“去风险化(hua)”的(de)话题(ti)，试图把矛头直指如今在全球份额在不断提高的(de)中国动力电池制造商。
而(er)为了(le)能(neng)融(rong)入全球电动车制造体系，国内动力电池厂商在出海时选择了(le)本土化(hua)生产。但(dan)随(sui)着(zhe)欧(ou)美国家欲争(zheng)夺(duo)新能(neng)源产业的(de)定价权，对中资企业的(de)限制动作不会戛然而(er)止。总的(de)来说(shuo)，锂(li)电产业全球化(hua)竞(jing)争(zheng)已经不可阻(zu)挡(dang)的(de)趋势，韩国电池巨(ju)头的(de)巨(ju)亏，或许只是竞(jing)争(zheng)激化(hua)的(de)一个开(kai)始。（全文完）