最新出(chu)炉的5月金(jin)融数(shu)据数(shu)据显示，M1、M2增速持续回落，金(jin)融“挤水分”叠加融资需求较弱导(dao)致5月信贷(dai)数(shu)据偏(pian)低(di)。
中国人民银行6月14日公布的数(shu)据显示，5月M1同比下降4.2%，M2同比增长7.0%；5月人民币贷(dai)款新增9500亿元(yuan)，同比少增4100亿元(yuan)；社融新增20692亿元(yuan)，同比多增5132亿元(yuan)。
M1和M2同比增速大幅下行
数(shu)据显示，5月M1同比下降4.2%，创(chuang)下有统计数(shu)据以来的最低(di)水平，降幅较上月末扩(kuo)大2.8个(ge)百分点。同时，M2增速进一步(bu)回落至7%。
中金(jin)公司固定收益研究团队指(zhi)出(chu)，近几个(ge)月M1和M2同比增速大幅下行，一是房地产市场恢复偏(pian)慢，实体经济活力有待增强(qiang)，融资需求下降导(dao)致货(huo)币派生放(fang)缓。二是监管行为影(ying)响持续，一方面是此前禁止通过手工补(bu)息高息揽储的影(ying)响持续显现，另一方面是打击空转套利背景下，存贷(dai)款派生受到较大影(ying)响，这些共同拖累广义(yi)货(huo)币增速加速回落。三是存款利率下降，随着(zhe)存款利率水平下降，居民和企(qi)业的金(jin)融资产配(pei)置行为发生变化，更多转向理财和国债等，5月非(fei)银存款快速增长就是侧面反(fan)映。
申万宏源指(zhi)出(chu)，5月M2同比增长7.0%，较上月下行0.2个(ge)百分点，主要源于企(qi)业存款（新增-8000亿，同比多减6607亿），或是叫停“手工补(bu)息”的延续，拖累M2增速0.2个(ge)百分点。同样受到此影(ying)响的还包括企(qi)业活期存款，同样成为下拉M1同比增速至-4.2%的主要原因。
东方金(jin)诚首席宏观分析师王青认为，M2增速低(di)位回落，且已明显低(di)于合意水平，背后的主要原因有两个(ge)：一是5月新增信贷(dai)规模偏(pian)低(di)，这会直接影(ying)响存款派生；二是当月政(zheng)府债券发行规模显著扩(kuo)大，会在(zai)未来财政(zheng)支(zhi)出(chu)过程(cheng)中推高M2增速，但在(zai)发行当月会形成财政(zheng)存款，而财政(zheng)存款不计入M2，由此会拖累当月M2增速。可以看到，5月财政(zheng)存款增加7633亿，同比多增5264亿，仅此一项就会下拉5月末M2增速约0.2个(ge)百分点，与当月M2增速环比降幅基本相当。
实体融资需求仍待进一步(bu)激发
多家机构指(zhi)出(chu)，5月信贷(dai)和社融规模均低(di)于季节性，整体结构仍然(ran)欠佳。
“整体来看，实体融资需求仍待进一步(bu)激发，尤其是居民侧，加杠杆意愿未见显著改善(shan)，我们认为核心掣肘可能仍在(zai)于居民收入和就业预期改善(shan)偏(pian)慢，财政(zheng)向民生端倾斜(xie)的必要性有所抬升，货(huo)币政(zheng)策也仍有进一步(bu)放(fang)松空间。”中金(jin)公司指(zhi)出(chu)。
东方金(jin)诚首席宏观分析师王青认为，5月新增贷(dai)款同比大幅少增，主要原因是企(qi)业和居民有效贷(dai)款需求不足。其中，企(qi)业贷(dai)款同比少增也表明金(jin)融“挤水分”的影(ying)响在(zai)延续，同时，当前国内(nei)经济回升向好过程(cheng)仍有波(bo)折，融资需求不足问题较为突出(chu)，也不利于企(qi)业贷(dai)款需求释放(fang)；居民贷(dai)款需求不振则主要源于房地产市场仍在(zai)调整，以及(ji)居民消费信心不足。
广开(kai)首席产业研究院资深研究员刘涛指(zhi)出(chu)，今年5月人民币贷(dai)款新增9500亿元(yuan)，尽管比上月的7300亿元(yuan)有所恢复，但相比于2021-2023年同期的15000亿元(yuan)、18900亿元(yuan)和13600亿元(yuan)明显偏(pian)低(di)。这其中固然(ran)有信贷(dai)“挤水分”的因素，但也折射当前企(qi)业和居民信贷(dai)需求依然(ran)不足。企(qi)业短期贷(dai)款减少表明企(qi)业经营用流动资金(jin)需求不足；但中长期贷(dai)款保持适度增长，有可能与设备更新等政(zheng)策推动相关。
红塔证券指(zhi)出(chu)，5月政(zheng)府债券发行的加速为社会融资规模增长提供了坚实的基础，同时，在(zai)去年同期基数(shu)较低(di)的背景下，企(qi)业债券也对社融同比增速产生了积极的拉动作用。不过，打击资金(jin)空转、叫停手工补(bu)息、优化金(jin)融业增加值核算等措(cuo)施对数(shu)据进行的“挤水分”，还是对信贷(dai)和货(huo)币余额增速造成一定影(ying)响。
该机构预计，这种影(ying)响在(zai)未来一段时间内(nei)可能仍将持续，不过这也会更加有利于金(jin)融的高质量发展和提高对实体经济的支(zhi)持效率。在(zai)剔除(chu)这些影(ying)响因素后，我们发现实体经济的有效融资需求仍然(ran)不足。为解决这一问题，一方面需要推动经济持续修复，同时继续引导(dao)实体部门的融资成本降低(di)，以激发信贷(dai)需求的增长；另一方面，也需要继续扩(kuo)大直接融资渠道，与信贷(dai)增长形成合力，共同推动信用的扩(kuo)张。