随着资金面5月延续宽(kuan)松走势以及非银流动性分层现象缓(huan)和(he)，市(shi)场预期，受(shou)季末因素(su)影响6月资金面波动或加大(da)，但资金利率大(da)幅上行的可能(neng)性不大(da)。
6月首个公开市(shi)场操作(zuo)日，逆回购重回低量操作(zuo)，为维(wei)护银行体(ti)系流动性合理充(chong)裕，央行以利率招标方式开展了20亿元(yuan)逆回购操作(zuo)，中(zhong)标利率不变。上周央行通过公开市(shi)场净投放6040亿元(yuan)，本周（6月3-7日）共有6140亿元(yuan)逆回购到期。
对于6月的资金面缺口，中(zhong)泰证券(quan)固收团队指出，在常规因素(su)可能(neng)补充(chong)流动性的前(qian)提下，6月份资金面压力并不大(da)。
具体(ti)来(lai)说，上述(shu)机构指出，国(guo)债方面，结合2024年财政部公布的二季度国(guo)债发行计(ji)划，以及6月份已披露的国(guo)债发行规模(mo)，推算6月份国(guo)债净融(rong)资约为3500亿元(yuan)，相比(bi)5月份减少约3400亿元(yuan)。地方债方面，假设6月份地方债发行规模(mo)等于计(ji)划发行规模(mo)，则(ze)6月份预计(ji)总共发行6271亿元(yuan)地方债，净融(rong)资规模(mo)1817亿元(yuan)，相比(bi)5月份净融(rong)资规模(mo)减少约4500亿元(yuan)。综(zong)合来(lai)看，6月份政府(fu)存款通常减少、财政收支差额通常有所(suo)下滑，今年6月财政存款预计(ji)环比(bi)减少5000亿元(yuan)。从资金的需求端来(lai)看，6月份M0通常环比(bi)小幅上行，取近3年均值水(shui)平432亿元(yuan)；6月份通常是缴准高点，取近3年均值水(shui)平3167亿元(yuan)；外汇占款因素(su)影响预计(ji)较小，取近3年均值水(shui)平20亿元(yuan)，因此，从常规因素(su)考虑，6月份资金缺口可能(neng)为负(fu)，主要(yao)受(shou)到政府(fu)债净融(rong)资规模(mo)环比(bi)大(da)幅回落(luo)的影响。
国(guo)海证券(quan)固定收益团队认为，考虑到政府(fu)债务发行与资金下拨(bo)补充(chong)超储3690亿元(yuan)、常规财政收支补充(chong)超储9716亿元(yuan)、信贷投放消耗3239亿元(yuan)和(he)M0需求消耗超储166亿元(yuan)，预计(ji)6月份银行超储将(jiang)增加10002亿元(yuan)，超储率环比(bi)增加0.39个百分点。综(zong)合考虑季末因素(su)后，2024年6月银行间资金面或小幅收紧。
对于季末的利率走势，国(guo)投证券(quan)指出，6月季末资金利率中(zhong)枢通常环比(bi)5月上行，资金面波动或加大(da)，但央行大(da)概(gai)率开展相应对冲操作(zuo)。此外，由于今年以来(lai)“DR007-OMO7天”较往(wang)年同期持续偏(pian)高，因此6月季末月份上行空间或也不大(da)。
“在外部因素(su)推动下，商业银行跨季资金面整体(ti)可控。2024年6月银行间资金面或受(shou)季末因素(su)影响小幅收紧，DR007中(zhong)枢上行幅度或将(jiang)控制在5BP左右，即DR007中(zhong)枢1.9%左右。”国(guo)海证券(quan)预计(ji)，6月份资金出表、政府(fu)债务供给压力下降等利多因素(su)仍存在，资金利率大(da)幅上行的可能(neng)性也不大(da)。
中(zhong)信证券(quan)在最(zui)新研报中(zhong)展望后续资金面时表示，随着后续政府(fu)债供给逐步(bu)放量，或对资金面形成间断脉冲式的影响，资金利率中(zhong)枢或也有小幅抬升；但考虑到本轮政府(fu)债的整体(ti)供给压力或不会达到去年下半年的高峰，而债市(shi)目前(qian)实际的资金敞口和(he)杠杆情绪(xu)也相对可控，资金面在后续一至两(liang)季度长时间维(wei)持极度紧张(zhang)状(zhuang)态的可能(neng)性较低，且流动性分层的现象或也大(da)幅收敛。