7月18日周四美股盘后，流媒(mei)体巨头奈飞(fei)公布了利好的(de)2024年第二季度(du)财报，含广告的(de)订(ding)阅套餐用户增长34%，EPS为每股收益4.88美元，超出市场(chang)预期的(de)4.74美元。营收95.6亿美元，高于分析师预期的(de)95.3亿美元，但盘后股价(jia)一度(du)跌6%，主要由于三季度(du)收入指引低于预期。
同时，奈飞(fei)二季度(du)流媒(mei)体用户数增幅较市场(chang)预期高出近一倍，总的(de)付费用户数2.7765亿，分析师预期2.7378亿。当季付费流媒(mei)体用户数净(jing)增805万(wan)，分析师预期增加487万(wan)。其中，美国和加拿大付费用户净(jing)增145万(wan)，市场(chang)预期增加119万(wan)；太平(ping)洋地区净(jing)增283万(wan)，市场(chang)预期增加125万(wan)。
奈飞(fei)预计2024全年将营收增长14%-15%，分析师预期14.85%，公司(si)原本预计增长13%-15%。预计全年运营利润率(lu)26%，分析师预期会维持在25%的(de)水平(ping)不变。维持全年自由现金流（FCF）预期在大约60亿美元不变，分析师预期65.9亿美元。预计三季度(du)EPS为5.10美元，分析师预期4.74亿美元。预计三季度(du)收入97.3亿美元，分析师预期98.3亿美元。未来(lai)一年，公司(si)将对到期债务再融资18亿美元。
在奈飞(fei)股价(jia)逼近2021年11月录得的(de)历史最高位之际，华尔街对本份财报预期颇(po)高：
预计收入将同比增长16%至95.3亿美元，超过奈飞(fei)官方指引的(de)94.9亿美元，2023年二季度(du)为81.9亿美元。
预计营业(ye)利润同比增长33%至24.3亿美元，营业(ye)利润率(lu)或略低于上个(ge)季度(du)的(de)28%；
预计每股收益EPS同比激增43%至4.74美元，超过奈飞(fei)指引的(de)4.68美元，上年同期为3.29美元。
预计付费订(ding)阅用户净(jing)新增470万(wan)，弱于上年同期的(de)590万(wan)，2023年四季度(du)用户超预期新增1312万(wan)，2024年一季度(du)新增930万(wan)且较预期的(de)增幅接(jie)近翻倍。
奈飞(fei)目前预计2024全年收入将同比增长13%至15%，也(ye)较市场(chang)预期的(de)15%略显保守，华尔街预计未来(lai)三年的(de)营收年度(du)平(ping)均增速保持在13%。
华尔街还预计今(jin)年奈飞(fei)的(de)EPS从去年12.03美元增长53%至每股收益18.41美元，到2025年再增21%至22.29美元。
预计收入将同比增长16%至95.3亿美元，超过奈飞(fei)官方指引的(de)94.9亿美元，2023年二季度(du)为81.9亿美元。
预计营业(ye)利润同比增长33%至24.3亿美元，营业(ye)利润率(lu)或略低于上个(ge)季度(du)的(de)28%；
预计每股收益EPS同比激增43%至4.74美元，超过奈飞(fei)指引的(de)4.68美元，上年同期为3.29美元。
预计付费订(ding)阅用户净(jing)新增470万(wan)，弱于上年同期的(de)590万(wan)，2023年四季度(du)用户超预期新增1312万(wan)，2024年一季度(du)新增930万(wan)且较预期的(de)增幅接(jie)近翻倍。
奈飞(fei)目前预计2024全年收入将同比增长13%至15%，也(ye)较市场(chang)预期的(de)15%略显保守，华尔街预计未来(lai)三年的(de)营收年度(du)平(ping)均增速保持在13%。
华尔街还预计今(jin)年奈飞(fei)的(de)EPS从去年12.03美元增长53%至每股收益18.41美元，到2025年再增21%至22.29美元。
财报公布前，奈飞(fei)周四股价(jia)高开低走，盘初涨1.5%后收跌0.7%至近六周新低，2021年11月中旬曾盘中升破700美元创新高。今(jin)年该股累涨超32%，跑(pao)赢同期标普(pu)500大盘累涨的(de)近17%。
最关注什么？
摩根士丹(dan)利分析师斯温伯恩（Benjamin Swinburne）称，尽管很(hen)多利多因素已经反映(ying)在奈飞(fei)股价(jia)中，考虑到未来(lai)仍有很(hen)大增长机会，依旧看好该股。
一方面，投资者对奈飞(fei)进(jin)军体育赛(sai)事内容和举办直播活(huo)动表示赞赏，今(jin)年5月，公司(si)称赢得了圣诞节当天两场(chang)NFL（全美橄榄球联盟）比赛(sai)的(de)流媒(mei)体播放权(quan)。
奈飞(fei)的(de)广告创收潜力也(ye)继(ji)续受到热捧。5月时，奈飞(fei)透露其含广告的(de)最低价(jia)订(ding)阅套餐已斩获4000万(wan)的(de)全球月活(huo)跃用户，较去年11月的(de)1500万(wan)用户大幅增长，较去年同期增加了3500万(wan)。
据(ju)消息(xi)人士透露，自2022年被(bei)首次引入到服务中之后，广告收入在去年三、四季度(du)和今(jin)年一季度(du)的(de)环比增长率(lu)分别高达70%、70%和65%。高盛预估广告或在2024年为奈飞(fei)创收近30亿美元。
奈飞(fei)在5月还称，流媒(mei)体所有新注册用户中有四成选择了每个(ge)月6.99美元的(de)含广告套餐，并计划在明(ming)年底之前推出内部广告技术平(ping)台。不过美国银行认(ren)为明(ming)年广告才会带来(lai)实质性(xing)的(de)收入贡献。
华尔街怎么看？
不少分析师在二季报发布前上调奈飞(fei)目标价(jia)。美国银行便将目标价(jia)从700美元提升至740美元，“以(yi)反映(ying)基(ji)础业(ye)务的(de)持续发展势头”，看好“世界级品牌、领(ling)先的(de)全球用户群(qun)和创新龙头地位”，并预计2025和2026年的(de)广告收入“将（无惧激烈竞争而）大幅增加”。
大摩也(ye)同美国银行一样看好奈飞(fei)在流媒(mei)体领(ling)域具有显著的(de)规模效应优势，称未来(lai)仍有巨大机遇，例(li)如奈飞(fei)在北(bei)美等较成熟的(de)市场(chang)中占电视播放时间仍不到10%，公司(si)的(de)自由现金流生成和强劲的(de)资产负债表等优势，也(ye)与大幅削减开支的(de)竞争对手形成鲜明(ming)对比：
“我们对奈飞(fei)用户参与度(du)数据(ju)的(de)分析继(ji)续表明(ming)，它独树一帜，特别是国际内容的(de)实力和消费深度(du)。强大的(de)核心执行力、打击付费账户共享和有助于渗透更(geng)多价(jia)格敏感群(qun)体的(de)含广告套餐，正在促成其在2024 年创下净(jing)增用户的(de)历史最高纪录。”
“我们对奈飞(fei)用户参与度(du)数据(ju)的(de)分析继(ji)续表明(ming)，它独树一帜，特别是国际内容的(de)实力和消费深度(du)。强大的(de)核心执行力、打击付费账户共享和有助于渗透更(geng)多价(jia)格敏感群(qun)体的(de)含广告套餐，正在促成其在2024 年创下净(jing)增用户的(de)历史最高纪录。”
TD Cowen上调目标价(jia)至775美元并提升对今(jin)年订(ding)阅用户增量的(de)预期，称奈飞(fei)继(ji)续受益于打击付费账户共享的(de)行动，其调查显示二季度(du)有23%的(de)受访消费者称最常使用奈飞(fei)在电视上加载(zai)视频内容，位列榜首，排名(ming)第二位是谷歌旗下Youtube占比15%，基(ji)本有线电视位列第三为12%。
KeyBanc上调目标价(jia)至 735 美元并维持“增持”评级，认(ren)为“流媒(mei)体竞争对手近期涨价(jia)以(yi)及奈飞(fei)持续的(de)低客户流失(shi)率(lu)，将支持该公司(si)在未来(lai)几个(ge)季度(du)再度(du)提价(jia)。”
摩根大通上调目标价(jia)至750亿美元，称奈飞(fei)的(de)规模之大、强大的(de)用户参与度(du)和多样化的(de)内容，将令其成为用户消费电视、电影和其他长篇(pian)内容的(de)默(mo)认(ren)选择，并将在直播体育赛(sai)事方面进(jin)展更(geng)大。
Wedbush证券虽然没有修(xiu)改目标价(jia)但评级“增持”，认(ren)为广告套餐最大的(de)好处是限制了用户流失(shi)，奈飞(fei)不断增强作为“流媒(mei)体战(zhan)争”赢家(jia)的(de)地位：
“奈飞(fei)已经通过全球化内容创作、平(ping)衡成本和提高盈利能力找到了正确的(de)模式。我们相(xiang)信该公司(si)将继(ji)续扩大盈利能力并产生越来(lai)越多的(de)自由现金流。
奈飞(fei)已成功在流媒(mei)体战(zhan)争中建立了几乎不可逾越的(de)领(ling)先地位，我们预计竞争对手在试图复制奈飞(fei)的(de)商业(ye)模式时将继(ji)续陷入困境。”
“奈飞(fei)已经通过全球化内容创作、平(ping)衡成本和提高盈利能力找到了正确的(de)模式。我们相(xiang)信该公司(si)将继(ji)续扩大盈利能力并产生越来(lai)越多的(de)自由现金流。
奈飞(fei)已成功在流媒(mei)体战(zhan)争中建立了几乎不可逾越的(de)领(ling)先地位，我们预计竞争对手在试图复制奈飞(fei)的(de)商业(ye)模式时将继(ji)续陷入困境。”
不过，花旗银行维持谨慎的(de)“中性(xing)”评级和660美元较低目标价(jia)。大摩警惕(ti)称都过去18个(ge)月了，但奈飞(fei)的(de)广告大幅创收潜力尚未得到证实，还需要做(zuo)很(hen)多努力才能扩大广告规模：
“奈飞(fei)除了要跟谷歌旗下Youtube和亚(ya)马逊Prime Video争夺广告客户，还要与社交媒(mei)体短视频争夺用户时间。人工智能工具有可能大幅降低生产优质、专业(ye)视频的(de)进(jin)入门槛(kan)，也(ye)带来(lai)竞争风(feng)险。”
“奈飞(fei)除了要跟谷歌旗下Youtube和亚(ya)马逊Prime Video争夺广告客户，还要与社交媒(mei)体短视频争夺用户时间。人工智能工具有可能大幅降低生产优质、专业(ye)视频的(de)进(jin)入门槛(kan)，也(ye)带来(lai)竞争风(feng)险。”
股票研投机构(gou)MoffettNathanson上调目标价(jia)至565美元但维持“中性(xing)”评级，承认(ren)奈飞(fei)确实在打击付费账户共享方面取得了“重大进(jin)展”，通过其他人的(de)家(jia)庭账户访问平(ping)台的(de)用户比例(li)，已从一年前刚开始打击行动时的(de)15%降至了今(jin)年一季度(du)的(de)9%，但未来(lai)的(de)努力会越来(lai)越有挑战(zhan)。
除了新增订(ding)阅用户和广告创收的(de)趋势，市场(chang)还将关注奈飞(fei)计划在2025年于美国宾州(zhou)和得州(zhou)开设的(de)两个(ge)“线下奈飞(fei)之家(jia)（Netflix House）”，所提供的(de)沉浸式体验将包括与热门剧集《布里(li)杰顿》、《怪奇物语》和《鱿鱼游戏》相(xiang)关的(de)“大热IP”商品、食品和体验产品等。
此外，有分析指出，奈飞(fei)将无广告套餐提价(jia)是为了吸引更(geng)多用户使用广告套餐，在英国和加拿大取消最便宜的(de)无广告套餐，也(ye)有助于进(jin)一步推动广告的(de)发展势头。奈飞(fei)将从2025年开始停止报告新增订(ding)阅用户数据(ju)和ARPU（每用户产生的(de)平(ping)均收入）指标，曾令人担忧长期用户增长趋势：
“不过，这也(ye)表明(ming)奈飞(fei)的(de)关注点将从订(ding)阅用户增长，转向利润作为关键指标。”
“不过，这也(ye)表明(ming)奈飞(fei)的(de)关注点将从订(ding)阅用户增长，转向利润作为关键指标。”
还有分析称，奈飞(fei)对游戏、直播和体育相(xiang)关内容的(de)投资可能带来(lai)不错的(de)收入增量，但会对利润形成打击。奈飞(fei)正在大力推广更(geng)便宜的(de)含广告套餐，结合更(geng)高的(de)数字营销费用，都可能挤压利润端。
（持续更(geng)新中）
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