作者 | 郑孝杰
编辑(ji) | 袁畅
有些金融创(chuang)新把投资化繁为简，有些创(chuang)新则反其(qi)道而行之。
日(ri)前，业内的一家龙头大(da)型券商(shang)机构与外资私(si)募合作，向高净值投资者推荐了一只私(si)募性质的信托计划(hua)。
这个信托计划(hua)的特点是，能(neng)够投资海外——日(ri)本市场。
但随着(zhe)多家金融机构的参与，这只产品最(zui)终“包装”出了三层结构和10种收费项(xiang)目。
相关各(ge)方为什么要推出如此(ci)复杂的结构？
在公募基金已有日(ri)股投资的情况下(xia)，这个信托产品的竞争力又在哪里呢？
这究竟是怎么回事？
01
底层策略(lue)：海外主动选股
根据(ju)相关产品的材(cai)料显示，相关募资最(zui)终的目标是投向由某大(da)型日(ri)本投资机构（后简称Y机构）主导的日(ri)股主动选股策略(lue)。
这家日(ri)本投资机构采用的股票投资策略(lue)和国内比较(jiao)类似，即主动选股。
具体操作手法也是国内类似的，先(xian)圈定上(shang)千个股——再量化筛选——再主动投资团队研究分析——最(zui)后选出30个股票左(zuo)右“构建组合”。
虽然这种策略(lue)比较(jiao)传统，但该团队日(ri)常搞研究的是日(ri)股，所以(yi)对(dui)于(yu)普通投资者来说，这个团队提(ti)供(gong)的投资服务还(hai)是国内比较(jiao)少见的。
02
产品架构：三层嵌(qian)套
虽然，相对(dui)定位稀缺，但这个产品的费率(lu)和结构，实在是有够“复杂”。
纵观整个资产结构，产生了三层嵌(qian)套的模(mo)式：
第一层是内地投资者可以(yi)投资的母产品A（权益类信托计划(hua)）
第二层是外资私(si)募发起的标的产品B（Y机构在华的私(si)募子(zi)公司(si)发起产品）
第三层是海外基金C（Y机构团队管理的离岸美元基金）
具体操作是，客户把资金投向了A产品,A产品把资金又投向了B产品，B产品最(zui)后把资金投向了位于(yu)境外的C产品。
这是一种曲线投资海外的机制，业内也称之为QDLP。
对(dui)于(yu)外资私(si)募机构而言，它们手里必须有监管机构批(pi)准的QDLP额度，否则这个资产不可能(neng)合规(gui)的流向海外。
03
收费项(xiang)目：高达10种
参与的机构多了，自然收费上(shang)来了。
而这次的产品费率(lu)更加让人“大(da)开眼界”——高达10种。
比如，认购(gou)A产品时，客户要支付1%的额外的认购(gou)申购(gou)费，另外，信托品种的管理人还(hai)要获得0.1%每年的信托报酬(chou)。
此(ci)外投资者还(hai)必须支付每年0.01%的保管费。
投资者还(hai)会被收取一项(xiang)“耳目一新”的固定代理销售费，收取方是代销券商(shang)，费率(lu)是0.90%每年。
此(ci)外，投资者还(hai)会“承担”许多隐(yin)性费用，包括C基金的管理费、托管费、行政(zheng)管理费，以(yi)及通道上(shang)的B基金的一系(xi)列费用。
唯一让人稍(shao)显宽慰(wei)的是：虽然这是一只面向合格投资者的私(si)募产品，但产品说明中有着(zhe)“业绩报酬(chou)无”的字样。
也就是，基金管理人并不收取后端业绩提(ti)成(cheng)。
04
穿(chuan)透后是类公募
客户资金最(zui)终投向的底层基金，投向日(ri)本股市高端制造、工(gong)业自动化、医(yi)疗与健康、消费升(sheng)级等板块。
但公开信息中，这是一种在全球多地可销售的基金，起购(gou)门槛在100万日(ri)元（折合人民币4.62万元）,之后每次追加的门槛为25万日(ri)元（折合人民币1.16万元）。
多个海外信息网站上(shang)，均有这只底层基金的股票持仓、规(gui)模(mo)变化、业绩表现等细节信息。
如此(ci)公开化的披露，这显然不是传统意义(yi)上(shang)的私(si)募对(dui)冲产品，而是一只海外共同基金。
05
多层嵌(qian)套还(hai)有什么隐(yin)含信息？
此(ci)外，产品说明书提(ti)及无平仓止损机制的风险。
这意味着(zhe)什么？
一方面，这可能(neng)意味着(zhe)会资金受托人（即基金管理人）无义(yi)务主动采取任何止损操作（包括但不限于(yu)减仓或平仓操作）。
另一方面，也可能(neng)相较(jiao)于(yu)设置了平仓止损机制的产品，该产品可能(neng)面临更大(da)的亏损风险。
当(dang)然从另一个角度看，由于(yu)产品实际嵌(qian)套了三层，如果轻易的安(an)排止损机制，可能(neng)意味着(zhe)后续(xu)运作和经营上(shang)的巨大(da)不确定性。或许是考虑产品存续(xu)的需(xu)要，这个产品没有安(an)排止损机制。
但这也从其(qi)他角度提(ti)醒(xing)了投资者，嵌(qian)套投向海外资产的产品，本身就包含了许多本土在岸产品不需(xu)要承担的风险，比如汇率(lu)风险、比如三个产品各(ge)自的管理风险，比如海外投资的波动风险等等。
这对(dui)产品的运维管理，提(ti)出了一定的要求。
本期责任编辑(ji) 倪静
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