【棉花市场(chang)分析】

国际(ji)方面(mian)，本周(zhou) USDA 微调全球棉花产量和消费(fei)量，因期初库存调增，期末库存环比小增。整(zheng)体供需偏宽松格局及美联储(chu)降(jiang)息(xi)延后(hou)等宏观(guan)因素，棉价受压制，维(wei)持低位震荡。美棉主力(li)合约盘中(zhong)创新低，但周(zhou)度(du)出口数据良好，对价格有支撑。国内方面(mian)，疆内天气平稳，利于棉花生长，丰产预期强。今年进口量高位，供应端宽松。下游纺织厂开机(ji)率下滑，需求低迷，价格重心下移，郑棉盘中(zhong)创新低。综(zong)合看，海外宏观(guan)情绪悲(bei)观(guan)，基本面(mian)利空因素持续，外盘阶段新低。国内 6-7 月淡季，供应端缺利好驱动，棉价易跌难涨，短(duan)期郑棉偏弱整(zheng)理。

【纸浆市场(chang)分析】

供应方面(mian)，今年海外供应扰(rao)动多，浆厂报价上(shang)调，短(duan)期海外驱动偏强。中(zhong)期看，2024 年针叶浆产能投放有限，前期装置停产致(zhi)供应缩减预期。国内纸浆进口量高，但欧洲需求改善，去库周(zhou)期尾(wei)声，下半年欧洲纸厂或补库，国内进口压力(li)或缓解。需求方面(mian)，5 月纸价跌，浆纸走势不一，产业链利润(run)传导不畅，下游原纸企业对高价木浆接受度(du)低，现货成交不畅，短(duan)期或限浆价上(shang)涨空间。中(zhong)期看，国内纸浆港口库存同期低位，下游刚(gang)需支撑。2024 年下游产能扩张，纸浆直接需求有保障，成品纸企业库存压力(li)尚可(ke)，终(zhong)端需求相对健康持续。综(zong)合看，内外基本面(mian)分化，国内下游需求负反(fan)馈累积或阻浆价上(shang)行，短(duan)期关注宏观(guan)及资金面(mian)回落风险。我国纸浆多依赖进口，受海外成本影响，中(zhong)期维(wei)持偏多观(guan)点。

【白糖市场(chang)分析】

国际(ji)方面(mian)，巴西 24/25 榨(zha)季压榨(zha)进度(du)快，拖累原糖价格，天气风险存，未来(lai)港运压力(li)需关注；印度(du)和泰(tai)国新榨(zha)季未开始，对盘面(mian)影响小，印度(du)或转产乙(yi)醇，泰(tai)国恢复增产可(ke)能大。国内方面(mian)，国产糖去库，工业库存低位，二季度(du)进口量预计有限，短(duan)期供应不宽松，现货挺价意愿强，近月合约抗(kang)跌，内盘强于外盘。进口利润(run)窗口开，加工糖厂需求释(shi)放，三季度(du)原糖大量到港，现货供应压力(li)增。综(zong)合看，5 月上(shang)半月巴西双周(zhou)数据不及预期，天气风险仍存，原糖反(fan)弹至 19 美分/磅以上(shang)，6 月巴西进入压榨(zha)高峰，需关注产量及天气。国内郑糖本周(zhou)震荡，短(duan)期基本面(mian)偏强，下方关注 6100 支撑位，关注进口糖到港节奏。