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有小伙伴(ban)发来一只基金——嘉实(shi)低价策(ce)略。
表现异常勇(yong)猛~
熊市中跑赢了，
2021年春节后(hou)，基金只跌了17.37%，跌幅约是偏股混(hun)合型基金指数的一半。
牛市中也跑赢了，
2019年、2020年上半年，和偏股混(hun)合型基金指数不相上下。
2020年下半年到2021年春节前，核心资产狂飙的时候，这只基金飙的更猛，硬生生拉开了50多个点的距离。
有意思(si)，
熊市抗跌，牛市中不仅不落后(hou)，还突飙猛进。
今天来拆解下这只“神奇”的基金~
01
为什么熊市中跑赢？
基金合同是这么定(ding)义(yi)“低价”的：
1）PE后(hou)1/4的股票
2）PB后(hou)1/4的股票
3）PS后(hou)1/4的股票
4）股价后(hou)1/4的股票
符合上述(shu)4个条件之一，就可以(yi)纳入股票池。
不用(yong)多猜，这只基金大概率是偏价值的，赶上了过(guo)去几年的价值占优行(xing)情(qing)。
看PE的话，基金十大重仓(cang)股的平均PE还不到同类(lei)平均水平的一半。
PB也一样，十大重仓(cang)股的平均PB不到同类(lei)平均水平的一半。
02
为什么牛市中还能跑赢？
这和基金一次成功(gong)的调仓(cang)有关。
我们把沪深300的PE、PB也加上去。
红框圈出的是2022年之前的情(qing)况，基金十大重仓(cang)股的平均PE明显高于(yu)沪深300。
绿框圈出的是2022年之后(hou)的情(qing)况，十大重仓(cang)股的平均PE又明显低于(yu)沪深300。
PB也是一样的变化，2022年之前高于(yu)沪深300，2022年之后(hou)低于(yu)沪深300。
也就是说，基金在2022年初做了一次比较成功(gong)的调仓(cang)，从“略偏成长”变成了“略偏价值”。
在2021年年报中，基金经(jing)理这么预判2022年的行(xing)情(qing)：
1）美国进入加息缩表的金融紧缩周(zhou)期(qi)，将给美股以(yi)及全球风(feng)险(xian)资产带来较大压力，国内股票市场也难以(yi)独善其身。
2）政府积(ji)极出台各种措施稳增长，关注顺(shun)周(zhou)期(qi)，即和宏观经(jing)济关注度高、且(qie)估值处(chu)于(yu)低位的板块或公司。
所以(yi)，看2022年一季度的调仓(cang)，
高估值的立讯(xun)精(jing)密（PE47.94倍(bei)）、贵州茅台（PE51.36倍(bei)）、永创智能（PE31.15倍(bei)）被调出，
换成了估值相对较低的中国建筑（PE4.42倍(bei)）、国投电力（PE18.49倍(bei)）、江(jiang)苏银(yin)行(xing)（PE5.29倍(bei)）。
减持(chi)了成长板块的电子、食(shi)品饮料，增持(chi)了顺(shun)周(zhou)期(qi)方向的建筑、公用(yong)事(shi)业、银(yin)行(xing)。
03
哎，说实(shi)话有点失望。
深扒这只基金之前，我特意拿它和“嘉实(shi)研(yan)究阿尔法(fa)”做了对比。
就是下面这张图，完胜嘉实(shi)研(yan)究阿尔法(fa)。
之前写过(guo)，
“嘉实(shi)研(yan)究阿尔法(fa)”是嘉实(shi)基金的一次尝试，想把嘉实(shi)研(yan)究团队的选股能力外化成一只公募基金。
选股上，“嘉实(shi)研(yan)究阿尔法(fa)”不依赖基金经(jing)理，个股来自于(yu)研(yan)究员(yuan)的模拟组合，还把这点写进了《基金合同》。
行(xing)业配置上，则基本遵(zun)循中证800的行(xing)业配置比例。净值走(zou)势体现的是研(yan)究团队的集体智慧，而非基金经(jing)理的个人决策(ce)。
这个尝试相当(dang)成功(gong)，“嘉实(shi)研(yan)究阿尔法(fa)”基本复制了“偏股混(hun)合型基金指数”的走(zou)势。
“嘉实(shi)低价策(ce)略”是嘉实(shi)基金的另(ling)一次尝试，选择估值低，或股价低的股票。
基金成立于(yu)2015年7月27日，从时间点也能看出来，吸取(qu)了2015年疯牛行(xing)情(qing)的教训。
基金公司当(dang)时的宣传稿是这么说的：
“为什么股市会暴跌？是因(yin)为一些价高的股票PE过(guo)高，普(pu)遍(bian)达到几百甚至(zhi)上千倍(bei)。根据价值投资理论，高估值、高价股存在明显泡沫，一旦投资会有极高的风(feng)险(xian)”。
这才(cai)有了“嘉实(shi)低价策(ce)略”，聚焦低估值股票、低价股。
从历史业绩(ji)看，这次尝试也相当(dang)成功(gong)。2016-2023年，除了2018年，每年都能排进前50%。
单看2019年以(yi)来的业绩(ji)，基金涨了151.81%，最大回撤是28.47%。
放眼全市场，2019年以(yi)来，收(shou)益超(chao)过(guo)150%，最大回撤不超(chao)过(guo)30%的基金，一共(gong)就31只。
这个表现，无论如何都算是优秀了。
但可惜的是，这份优秀，有“低价”策(ce)略贡献的一部分，也有基金经(jing)理主观决策(ce)贡献的一部分。
而基金经(jing)理的主观决策(ce)，可能对，也可能错(cuo)，过(guo)去对不代表将来也对。
04
最后(hou)说下这只基金的基金经(jing)理，
2020年10月18日之前归李帅管，之后(hou)归栾峰管。
李帅风(feng)格偏成长，看重行(xing)业景气(qi)度，在他任(ren)内，基金有成长股，也有价值股，特别(bie)是对食(shi)品饮料、医药、电子、新(xin)能源(yuan)的持(chi)仓(cang)，让这只基金没错(cuo)过(guo)核心资产牛市。
栾峰偏价值一些，希望在好(hao)的价格找到好(hao)的公司，持(chi)仓(cang)更偏价值一些。
这在基金风(feng)格变化上体现的非常明显，2019、2020年逐步加大了对大盘成长股的配置比例，2021年后(hou)以(yi)大盘价值股为主。
具(ju)体看调仓(cang)，
李帅在任(ren)的2020年三季度，基金重仓(cang)新(xin)能源(yuan)，隆基绿能、璞泰来、宁德时代、通威(wei)股份都被买进了十大重仓(cang)股。
栾峰接手后(hou)，换成了招商(shang)银(yin)行(xing)、平安银(yin)行(xing)、中国平安、太阳纸业等(deng)价值股，不过(guo)也把茅台买进了十大重仓(cang)股，保证了基金在2021年之前的收(shou)益。
总的来说，
这是一只“策(ce)略型”基金，买低价，或者低估值的股票，历史业绩(ji)也挺好(hao)的，但这和基金经(jing)理的关系(xi)更大一些~
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