这个(ge)夏天，苹果有(you)点“冷”？
自iPhone15系列发售以来，苹果销售持(chi)续疲软。从年初至第二季度财报，苹果美股的表现落后于标普500指数1630个(ge)基点。特别是在中国销售遇冷，市场(chang)份额的下(xia)降(jiang)引发了(le)市场(chang)担忧。
投资者通常认为(wei)，iPhone的销量变化(hua)是由于与安卓厂商的等等市场(chang)份额争夺，即苹果销量的增长/下(xia)降(jiang)是由于安卓销量的减/增。
然而，伯恩(en)斯坦研究公司在12日发布的一份研报认为(wei)，这样的观点是错误的。事实上(shang)，iPhone的销量主要(yao)由苹果的升级率决定(ding)，而非市场(chang)份额的变化(hua)。
与安卓市场(chang)份额的争夺被高估了(le)，升级率才是关键
伯恩(en)斯坦指出，大多数iPhone购买者实际上(shang)是苹果现有(you)用户的升级者，而非从安卓系统(tong)转过来的新用户。CIRP的数据显示，91%的安卓用户计划购买另一款安卓手机作为(wei)下(xia)一部新手机（而94%的iPhone 用户也表示同(tong)样的看法）。
因此，iPhone的销售主要(yao)依赖(lai)于现有(you)用户的升级行为(wei)。一个(ge)强劲的产品周期会(hui)导致更高的升级率。
我们估计，升级率每(mei)变化(hua) 1%，iPhone 销量就会(hui)变化(hua) 3.3%，公司总收入(ru)就会(hui)变化(hua)近 2%。
我们估计，升级率每(mei)变化(hua) 1%，iPhone 销量就会(hui)变化(hua) 3.3%，公司总收入(ru)就会(hui)变化(hua)近 2%。
报告指出，这一点在中国市场(chang)尤为(wei)明显，“升级周期的更新在中国市场(chang)的反应比在全球其他市场(chang)更为(wei)显著”。中国消费者对新功能非常敏感，每(mei)当(dang)苹果推出新产品，中国市场(chang)通常会(hui)出现明显的销量增长，随后则会(hui)经历几个(ge)季度的销量回落。
伯恩(en)斯坦通过数据分析进一步证明了(le)这一点：
在 iPhone 强劲的周期中，随着中国消费者对新手机的接受，苹果中国的收入(ru)增长速度历来远高于苹果全球收入(ru)。对新机强劲接受之后，通常会(hui)出现几个(ge)季度的较弱（且往(wang)往(wang)为(wei)负）同(tong)比增长。
例如，2019 年全球收入(ru)在第一季度和第二季度均下(xia)降(jiang)5%，但中国收入(ru)在第一季度下(xia)降(jiang)27%，在第二季度下(xia)降(jiang)22%。同(tong)样，在2017年第二季度，全球收入(ru)增长 5%，但中国收入(ru)下(xia)降(jiang)了(le)14%。
在 iPhone 强劲的周期中，随着中国消费者对新手机的接受，苹果中国的收入(ru)增长速度历来远高于苹果全球收入(ru)。对新机强劲接受之后，通常会(hui)出现几个(ge)季度的较弱（且往(wang)往(wang)为(wei)负）同(tong)比增长。
例如，2019 年全球收入(ru)在第一季度和第二季度均下(xia)降(jiang)5%，但中国收入(ru)在第一季度下(xia)降(jiang)27%，在第二季度下(xia)降(jiang)22%。同(tong)样，在2017年第二季度，全球收入(ru)增长 5%，但中国收入(ru)下(xia)降(jiang)了(le)14%。
分析进一步指出，近期苹果第二季度在大中华地区的收入(ru)下(xia)降(jiang)了(le)8%，可能主要(yao)由升级周期疲软导致，而非本土品牌的竞争或用户转换。
2025年，将迎来苹果的强大周期
伯恩(en)斯坦指出，苹果的潜在用户群在过去五(wu)年中一直以 3-4% 的速度温和增长，如今已达到近10亿的数量。这种增长似乎比销量波动的更为(wei)稳定(ding)。
因此，2025财年iPhone销量增长可期，因为(wei)苹果现有(you)的用户基础已经老化(hua)，用户更有(you)可能升级到最新款的iPhone，这将推动升级率的提高，从而提升销量。
另一个(ge)推动因素是即将推出的AI功能。分析认为(wei)，这些新功能将极具吸引力，进一步促进用户升级。
自5G周期以来，苹果的用户基础已经增长了(le)15-20%。伯恩(en)斯坦认为(wei)，这一增长加上(shang)潜在的平均售价（ASP）提升，将使苹果在未来1-2年内受益于健康的iPhone收入(ru)增长。生成式AI的应用有(you)望帮助苹果实现更持(chi)续的增长。
iPhone 16 强劲表现可能推迟到26财年，但长期增长依然乐观，得益于用户基数增长和 ASP 上(shang)涨。
iPhone 16 强劲表现可能推迟到26财年，但长期增长依然乐观，得益于用户基数增长和 ASP 上(shang)涨。
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