2023年到2024年第一季度，尽管终端新能源车(che)企深陷价格战，但仍保持了营(ying)业收入的正(zheng)增长。
相对的，大(da)部分锂电中上游厂商却面临产能利用率大(da)幅减少、营(ying)收下(xia)滑、产品价格降低和(he)行(xing)业地(di)位下(xia)降的困境。未来，锂电中上游厂商可能还会经历一段(duan)艰难(nan)时期。
1、锂电行(xing)业中上游厂商集体遇冷
受(shou)益于政(zheng)策和(he)销量，2021年-2022年锂电产业链(lian)中上游厂商大(da)幅扩张产能。
庞(pang)大(da)的新增产能在(zai)23-24年集中释放，让锂电产业链(lian)中上游厂商出(chu)现供(gong)给过剩。
（1）中上游厂商的产能利用率下(xia)滑严重
2023年，国内的新能源汽车(che)销量达到949.5万辆(liang)，同比增长37.9%。然而，动(dong)力电池和(he)锂电材料厂商的扩产幅度均超过50%。因此，国内锂电厂商的产能利用率下(xia)降了20个百分点，低于50%。
锂电材料厂商的情况更为(wei)严重。根据摩根大(da)通的最新数据，隔膜(mo)厂商的产能利用率大(da)幅下(xia)降近30个百分点至(zhi)50%。电解液厂商的产能利用率也下(xia)降超过20个百分点，低于30%。
（2）电池扩产速度开始放缓，龙(long)头有望率先(xian)走(zou)出(chu)困境
好(hao)在(zai)，如今大(da)多数动(dong)力电池厂商已经开始有意识地(di)放缓扩产步伐，减少资本开支。以龙(long)头公司宁德时代为(wei)例，今年第一季度，宁德时代的资本开支出(chu)现放缓迹象，宁德时代的固定资产为(wei)1145亿元，首次出(chu)现环比下(xia)滑，在(zai)建(jian)工程为(wei)262.2亿元，同比也下(xia)滑18.9%。
未来，作为(wei)锂电龙(long)头厂商，宁德时代凭借高品质电池产品，与众多终端新能源车(che)企紧密合(he)作，需求(qiu)量稳定且扩产进度放缓，后续产能利用率将有所改(gai)善。然而，二三线动(dong)力电池厂商如亿纬(wei)锂能和(he)国轩高科等，可能还会继续面临产能利用率下(xia)滑的困境。
相对应的是，上游的锂电材料厂商仍然拥有大(da)量在(zai)建(jian)固定资产，并且在(zai)建(jian)固定资产的增加额高于固定资产。以负极龙(long)头公司璞泰来为(wei)例，今年一季度固定资产为(wei)67.45亿元，同比增长14.44%，环比基本持平；但在(zai)建(jian)工程为(wei)61.36亿元，同比增长108.14%，环比增长20.8%。
因此，短期来看，上游锂电材料厂商的产能利用率恐难(nan)以改(gai)善。
（3）未来电池和(he)材料价格改(gai)善可能性不大(da)
除此之(zhi)外，由于整体锂电市场的供(gong)大(da)于求(qiu)，中上游的行(xing)业地(di)位和(he)话语(yu)权也开始向终端进行(xing)转移，动(dong)力电池和(he)材料价格的下(xia)降不可避免。并且，中短期内，产品售价想(xiang)要有所改(gai)善也不太可能。
2023年，动(dong)力电池市场的价格战强度在(zai)不断提升。磷酸铁锂电芯(xin)（动(dong)力型）和(he)三元锂电芯(xin)（动(dong)力型）的均价降幅高达55%左(zuo)右；四大(da)材料中正(zheng)极材料（三元523）、负极材料（人(ren)造石墨(mo)）、电解液（三元常规(gui)动(dong)力型）和(he)隔膜(mo)（湿法基膜(mo)5微(wei)米）的降价降幅分别高达63%、64%、55%和(he)17%。
而且2024年，在(zai)终端新能源汽车(che)价格战的硝烟下(xia)，动(dong)力电池和(he)锂电材料的价格下(xia)滑趋势明显还在(zai)继续。
2、上游锂电材料厂商的苦日(ri)子还将继续
2023年，尽管产品价格下(xia)滑，但销量提升抵消了部分影响，终端新能源车(che)企和(he)动(dong)力电池厂商仍实现了营(ying)业收入和(he)利润的正(zheng)增长。然而，锂电材料厂商则(ze)全军覆没，没有一家在(zai)2023年实现利润增长，营(ying)收也全部同比下(xia)降。
华尔街(jie)见闻·见智研究认为(wei)，主(zhu)要原因是中下(xia)游厂商为(wei)节省成(cheng)本，持续向上游厂商传导定价压力，导致材料售价下(xia)降幅度大(da)于出(chu)货量增长幅度。在(zai)新能源汽车(che)市场价格战的大(da)背景下(xia)，上游锂电材料企业的行(xing)业地(di)位和(he)议价权被削弱(ruo)，面临现金转换周期延长、库存周转率和(he)应收账款天数增加的困扰。
以电解液龙(long)头厂商天赐材料为(wei)例，2023年其应收账款天数大(da)幅提高61.3%至(zhi)104.3天，库存周转天数增加18.6%至(zhi)55.93天，经营(ying)活动(dong)现金流净额同比降低45.4%至(zhi)22.74亿元。
展望未来，锂电材料厂商的困境可能持续。相比新能源车(che)企和(he)动(dong)力电池厂商，锂电材料厂商对政(zheng)府补助(zhu)的依赖度更高。2023年，锂电产业链(lian)的公司获得的政(zheng)府补助(zhu)金额占净利润的百分比有所增加，但锂电材料厂商的增长幅度明显高于中下(xia)游公司。
以龙(long)头公司宁德时代为(wei)例，2023年的政(zheng)府补助(zhu)金额占比从8.8%增长到13%；而璞泰来、杉杉股份和(he)容(rong)百科技等锂电材料厂商的政(zheng)府补助(zhu)金额占比提升幅度均在(zai)10%以上。
随着未来国内新能源汽车(che)行(xing)业相关补贴的进一步退坡，主(zhu)营(ying)业务盈利能力本就(jiu)下(xia)滑的锂电材料厂商们，可能面临净利润水平继续萎缩(suo)的困境。综(zong)上，在(zai)新能源汽车(che)市场的激烈竞争(zheng)和(he)价格战的双重夹击下(xia)，锂电中上游厂商正(zheng)站在(zai)行(xing)业的十(shi)字路口(kou)，尤其是对于那些中小厂商而言(yan)，如何突破重围、寻(xun)找新的增长点，将是他们不得不面对的问题。
随着政(zheng)策红利的逐渐退去，锂电行(xing)业的大(da)洗牌也开始进入加速阶段(duan)，这时真正(zheng)的赢家才能脱颖而出(chu)。