胰岛素龙头企业甘李药业（603087.SH）终于扭亏。
4月25日，甘李药业披露了2023年财(cai)报，当期收入和归母净利润分别为26.08亿元、3.40亿元，分别同比增长了52.31%、177.37%。
增长显著与上一年的低基数(shu)以及集采后来兑现的“以价(jia)换量”有(you)关。
一方面，2022年胰岛素集采落地后，甘李药业当年对相关经销商进行了补偿，导(dao)致当期出现了亏损。2022年的低基数(shu)下，其2023年业绩增长压力有(you)所(suo)降低；
另一方面，胰岛素集采后，甘李药业“以价(jia)换量”斩获了一定的订单，有(you)力支持(chi)了其业绩的增长。
但(dan)甘李药业如今的利润规(gui)模一朝回到(dao)了其2014年的水平，利润率更是较往年下降了超20个百分点(dian)。
下一个利润点(dian)在哪里，或许也困扰(rao)着甘李药业。
甘李药业正在挖(wa)掘东(dong)南亚、拉美市场，但(dan)目前(qian)整体收入规(gui)模有(you)限。
超低价(jia)竞争
2023年，甘李药业终于一扭颓势(shi)，收入和归母净利润分别为26.08亿元、3.40亿元，分别同比增长了52.31%、177.37%，实现了扭亏为盈。
这一增长与彼时的低基数(shu)有(you)关。
2022年，甘李药业的核心产品胰岛素被纳入了全国集采，当时为了保障集采中标产品的良性供应(ying)，甘李药业与商业公司协商采用价(jia)格补差的形式进行集采实施前(qian)库存产品价(jia)格的调整，这直接导(dao)致其2022年业绩锐减，进而拖累了净利润。
目前(qian)市场关心的核心问题之一，是集采能否切实给甘李药业带来“以价(jia)换量”的效果？
目前(qian)来看，集采的带量效果确实显著。
2023年，甘李药业旗下包括各类胰岛素的生物制品（原(yuan)料药及制剂产品）创收23.60亿元，同比增长了58.98%，同期胰岛素的销售量达(da)到(dao)0.73亿支，同比增长了71.99%。
“主要系胰岛素集采落地执行后，公司胰岛素制剂产品销量大幅增长所(suo)致，其中，新品（锐秀霖和锐秀霖30）收入同比增长214.73%。”甘李药业表示。
但(dan)盈利空间(jian)被压缩，也是甘李药业要面临的现状。
2023年，甘李药业整体盈利规(gui)模已经回到(dao)2014年的水平，彼时其9.27亿元的收入规(gui)模下实现了3.05亿元的归母净利润；2023年13.05%的净利率与往年40%左右的水平相去甚远。
这或许和甘李药业集采中“杀价(jia)猛烈(lie)”有(you)关。
在2021年胰岛素首轮集采（2022年5月落地），甘李药业的三代甘精(jing)胰岛素注射液报价(jia)为48.71元/支，较竞争对手通化东(dong)宝（600867.SH）的报价(jia)低了近4成；
超低价(jia)竞争背后，甘李药业的真正野心或许是占领三代胰岛素市场。
首轮胰岛素集采中的低价(jia)报价(jia)策略下，甘李药业的三代甘精(jing)胰岛素注射液跻身A类排名(ming)，这不(bu)仅使得其在首轮集采中斩获更大的市场份额，而且相关续约规(gui)则对于三代胰岛素A类中选产品还(hai)有(you)红利政策，即每(mei)家医疗机构对于首轮集采中选的A类三代胰岛素报量不(bu)得少(shao)于上一年度该产品采购(gou)量的60%。
正因如此，甘李药业通过(guo)低价(jia)竞争的策略在续约中夺得了更多的市场份额。
在4月23日刚落下帷幕的胰岛素全国集采中，甘李药业的胰岛素产品首年采购(gou)需求(qiu)量在主要参(can)选企业中的占比达(da)到(dao)17%，较2021年首度集采提高了9个百分点(dian)。其中，甘李药业的三代胰岛素类似(si)物首年协议量占比达(da)到(dao)24%，较2021年提高了10个百分点(dian)，仅次于行业龙头诺和诺德。
“杀价(jia)”的代价(jia)或许就是盈利空间(jian)的压缩。
相比之下，“稳扎稳打”的通化东(dong)宝还(hai)维持(chi)着一定的盈利空间(jian)，2023年的净利率为37.98%，高出甘李药业24.93个百分点(dian)。
2024年，甘李药业能否凭借三代胰岛素的市场份额打个翻身仗，仍待观察。
加码东(dong)南亚、拉美
集采之外(wai)，甘李药业能否找到(dao)更多可能性，受(shou)到(dao)了市场关注。
非主业方面，甘李药业执着于“炒股”，截至2023年末其证券投(tou)资的账面价(jia)值仍达(da)到(dao)7.59亿元。
不(bu)过(guo)二级市场的震荡下，甘李药业整体持(chi)仓处于亏损状态(tai)，但(dan)较往年有(you)所(suo)减亏。2023年公允价(jia)值变动收益为-0.18亿元，较2022年缩窄了近8成。
主业方面，甘李医药则在为“内卷(juan)”的胰岛素寻求(qiu)出海的机会。
“国际市场方面，公司将全力推(tui)进现有(you)产品线在关键市场的上市申报进程，继续深化与新老客户(hu)的销售合作，进一步加强公司产品的海外(wai)销售覆盖。”甘李药业指出。
2023年，甘李药业的海外(wai)市场收入达(da)到(dao)3.27亿元，同比增长了131.78%。
“主要系在报告期内，公司持(chi)续致力于扩大海外(wai)市场，特别是新兴市场的开拓工作。”甘李药业表示。
甘李药业所(suo)谈及的新兴市场主要是指东(dong)南亚、拉美的国家，这或许是其避开礼(li)来、诺和诺德等国际大药企正面竞争的明智打法(fa)。
东(dong)南亚市场方面，甘李药业2023年1月在印度尼西(xi)亚灌装(zhuang)生产的甘精(jing)胰岛素注射液预填充笔和门冬胰岛素注射液预填充笔均在当地斩获了订单；同年5月，甘精(jing)胰岛素注射液预填充注射笔在印度获批上市；10月。门冬胰岛素注射液及可重复使用的笔式胰岛素注射器在哈萨克斯坦政府采购(gou)中顺利中标；
拉美国家方面，甘李药业的门冬胰岛素注射液和可重复使用的笔式胰岛素注射器2023年4月在巴西(xi)的政府采购(gou)中斩获订单；与此同时甘精(jing)胰岛素注射液在玻利维亚获批上市。
不(bu)过(guo)欧美市场或许才是大蛋(dan)糕。
早在2023年上半年，甘李药业的甘精(jing)、赖(lai)脯(pu)和门冬胰岛素注射液三款生物类似(si)药的上市申请已获得美国FDA受(shou)理，但(dan)由于FDA现场检查后要求(qiu)其对部分情况进行整改，目前(qian)其仍未拿到(dao)美国市场的入场券；
今年一季度，欧洲EMA也对甘李药业所(suo)提交的前(qian)述三款胰岛素的上市申请进行批准前(qian)的检查。
为了进一步开拓欧美市场，甘李药业已与仿制药企业山德士(shi)签订了商业和供货协议，约定由后者推(tui)动甘精(jing)、赖(lai)脯(pu)和门冬胰岛素注射液在美国、欧洲及其他特定区域的商业化。
值得注意的是，山德士(shi)由于仿制药行业行情低迷，今年2月宣布其位于北卡罗来纳州威尔逊的生产设(she)施永久(jiu)关闭。
目前(qian)美国胰岛素市场主要被礼(li)来、赛诺菲、诺和诺德所(suo)占据。但(dan)受(shou)到(dao)政策等因素的影响，三家公司已经相继降低了胰岛素的售价(jia)。
甘李药业能否顺利敲开欧美市场的大门，市场正在拭(shi)目以待。
对于GLP-1药物给胰岛素药物市场所(suo)带来的潜在冲击，甘李药业也指出胰岛素仍然是不(bu)可替代的药物。
“糖尿(niao)病是一种慢性疾病，需要随(sui)着时间(jian)的推(tui)移(yi)而加强治疗。胰岛素是不(bu)可替代的治疗糖尿(niao)病的终端产品。虽然胰岛素在市场结构表现上比例有(you)所(suo)减少(shao)，但(dan)其依然占比最(zui)大，且总量依然呈递增趋(qu)势(shi)，未来市场可观。”甘李药业表示。