今日，央(yang)行公告称，为维(wei)护银(yin)行体系流动性合(he)理充(chong)裕，2024年4月15日人民(min)银(yin)行开展20亿(yi)元(yuan)公开市场逆回购操作和1000亿(yi)元(yuan)中期借(jie)贷(dai)便利（MLF）操作，中标利率分(fen)别(bie)为1.80%、2.50%，均与(yu)此前一致。
Wind数(shu)据显示，当日40亿(yi)元(yuan)逆回购到(dao)期，因此单日净投放980亿(yi)元(yuan)。此外，本(ben)周三有1700亿(yi)元(yuan)MLF到(dao)期，故而本(ben)月MLF实(shi)现缩量(liang)平价续(xu)做。
4月MLF操作利率不变，符(fu)合(he)市场预期
对于MLF，东方金诚对此解读(du)称，4月MLF操作利率不变，符(fu)合(he)市场普(pu)遍预期，主(zhu)要源于2月全面降准落地(di)、5年期以上LPR报价大幅下调，以及一季度(du)经济延续(xu)回升向上态势背景下，当前实(shi)施(shi)政策性降息(xi)的(de)迫切性不高。不过，当前及未来一段时间物价水平偏低，经济增(zeng)长(chang)动能有待进一步改善，未来下调MLF操作利率仍是重要政策选项之一。
中信证券日前报告称，2月MLF小幅超(chao)额续(xu)作，而3月MLF缩量(liang)续(xu)作，结(jie)合(he)央(yang)行对于资金空转、长(chang)期利率边际变化关注的(de)表述，4月MLF数(shu)量(liang)端等额或缩量(liang)续(xu)作的(de)可能性较高。另一方面，今年万亿(yi)特别(bie)国债的(de)发(fa)行节奏尚不明确，而央(yang)行采取(qu)相应措(cuo)施(shi)对冲的(de)可能性较高。后(hou)续(xu)特别(bie)国债发(fa)行逐步落地(di)后(hou)，可关注央(yang)行采取(qu)降准措(cuo)施(shi)的(de)可能性。往后(hou)看，若4月降息(xi)预期继续(xu)落空，市场仍然(ran)可能会继续(xu)看好(hao)未来降息(xi)、降准乃至存款降息(xi)等宽货(huo)币操作，利率整体低位(wei)运行的(de)基调或将持续(xu)。
华安证券此前也表示，当前国内通胀(zhang)走弱，货(huo)币政策宽松掣肘减弱、发(fa)力必要性进一步提升。但考虑到(dao)近期美债利率上行、美元(yuan)指数(shu)走强，人民(min)币汇率等外部制约依然(ran)明显，叠加进入4月后(hou)部分(fen)满足首套房贷(dai)动态调整机制的(de)城市均调整了首套房贷(dai)LPR加点，实(shi)现结(jie)构性降息(xi)。因而，4月MLF大幅超(chao)额续(xu)作以及降准的(de)可能性偏低。
未来有下调空间
展望未来，东方金诚判断年中前后(hou)MLF利率有望下调，幅度(du)约在0.1至0.2个百分(fen)点左(zuo)右。一方面，未来一段时间物价仍将处于明显偏低水平，推动物价温和回升是当前货(huo)币政策的(de)重心所(suo)在。未来一段时间，CPI将继续(xu)在1.0%以下的(de)偏低水平运行，PPI同(tong)比摆脱负增(zeng)长(chang)也有一定难度(du)。就货(huo)币政策而言，央(yang)行的(de)首要职(zhi)责是维(wei)护价格(ge)稳定。通常这是指为了遏制高通胀(zhang)，央(yang)行会收紧货(huo)币政策。不过，当前物价水平明显偏低，着眼(yan)于做好(hao)逆周期调节，避免“低物价、低消费”循(xun)环，下一步货(huo)币政策需要向宽松方向调整，包括适时下调政策利率，直至引导物价涨幅回归温和水平。
另外，尽管(guan)在外需回暖、稳增(zeng)长(chang)政策提前发(fa)力带动下，一季度(du)GDP增(zeng)速有望达到(dao)5.0%左(zuo)右，经济运行出现良好(hao)开局，但主(zhu)要受房地(di)产行业低迷、消费需求不振等影响，未来一段时间宏观经济仍面临(lin)一定下行压力。着眼(yan)于完成今年政府工作报告定下的(de)“5.0%左(zuo)右”的(de)增(zeng)长(chang)目标，下一步稳增(zeng)长(chang)政策仍需持续(xu)发(fa)力，而政策性降息(xi)是推动房地(di)产行业实(shi)现软着陆，解决有效需求不足问题的(de)重要政策选项。
荷兰国际集团（ING）大中华区首席经济学家Lynn Song表示，低通胀(zhang)为宽松政策提供了充(chong)足空间，但人民(min)币汇率稳定优先的(de)考虑可能限(xian)制近期降息(xi)空间。中国央(yang)行可能更倾向于利用下调存款准备金率而非降息(xi)来支持经济，因为降准不会增(zeng)加人民(min)币贬值压力，而降息(xi)则会恶化本(ben)已不利的(de)收益率利差。
“我们预计下半年才会降息(xi)，2024年将有两次10个基点的(de)降息(xi)。”他(ta)说。
2022年12月至今年2月，央(yang)行连续(xu)14个月超(chao)量(liang)续(xu)做MLF，其中最大单月增(zeng)量(liang)为去年12月的(de)8000亿(yi)元(yuan)，为纪录新高，而去年8月和今年2月增(zeng)量(liang)均为仅(jin)10亿(yi)元(yuan)。今年3月，央(yang)行则意外缩量(liang)续(xu)做了到(dao)期MLF。
央(yang)行曾在去年6月和8月两次下调公开市场七天期逆回购和MLF利率，其中6月降幅均为10bp，而8月七天逆回购降幅10bp、MLF降幅则为15bp；贷(dai)款市场报价利率（LPR）在6月两个期限(xian)均下调10bp，8月仅(jin)一年期跟进降息(xi)10bp、五年期利率则维(wei)持不变。