国内第一家内资民营乘(cheng)用车座椅(yi)上市公司天成自(zi)控(603085)凭借乘(cheng)用车座椅(yi)业务及飞机座椅(yi)业务双向拉动，业绩强势(shi)回升。与此同时，公司飞机座椅(yi)业务增速超(chao)预期，有望凭借低空经济打开新赛(sai)道。
4月26日，天成自(zi)控(603085)发布2023年年报及2024年一季报。
年报显示，2023年，持续的技术和管理提升为(wei)公司带来了显著的业绩改善，全年实(shi)现营业收入(ru)14.27亿(yi)元(yuan)，比上年增长0.14%；利润则由上一年的亏损2.73亿(yi)元(yuan)转为(wei)盈利1417.15万(wan)元(yuan)，实(shi)现了扭亏为(wei)盈，业绩回暖(nuan)平滑上升。值得一提的是，通过技术创新，实(shi)现产品升级，高端(duan)产品占比增加，毛利率提升，公司总体(ti)的毛利率水平较上一年提升5.86个百分点。
2024年一季度，公司乘(cheng)用车座椅(yi)业务及飞机座椅(yi)业务量(liang)利双增，带动盈利能力(li)强势(shi)提升。报告期内，公司实(shi)现营业收入(ru)3.67亿(yi)元(yuan)，同比增长31.89%；扣非净利润1037万(wan)元(yuan)，同比爆增459.53%。其中，公司国内乘(cheng)用车座椅(yi)业务销售收入(ru)增长53.5%，英国子公司飞机座椅(yi)业务销售收入(ru)增长达135.1%。
浙江天成自(zi)控股份有限公司始创于1984年，公司由工程机械、商用车座椅(yi)起家，2015年在上交所上市，2016年进入(ru)乘(cheng)用车座椅(yi)领域，2017年收购英国Acro进入(ru)航空座椅(yi)领域。公司于2021、2022分别完成了汽(qi)车零部件铝合金生产基地投产和电器件生产基地投产。公司持续创新研发，在智(zhi)能化(hua)、轻量(liang)化(hua)、平台化(hua)座椅(yi)设计方面一直处于行业前列。
2023年，公司乘(cheng)用车、工程机械、商用车、航空座椅(yi)营收占比分别为(wei)34.71%、21.28%、28.45%、10.41%。
工程机械与商用车稳健
跟随工程机械行业周期持续上行
作为(wei)公司业务基本盘，公司在工程机械与商用车座椅(yi)行业取得较高份额，产品已配套于卡特彼勒(le)、三一重工、徐工等工程机械企业以及东风、中国重汽(qi)、一汽(qi)等商用车企业。2023年，公司工程商用座椅(yi)实(shi)现销售收入(ru)7.39亿(yi)元(yuan)，同比增长11.81%。同时公司在商用车领域通过优质的产品和高质量(liang)的服务，尤其是对中国重汽(qi)、北汽(qi)福田、福田戴姆勒(le)等重点大(da)客户、大(da)项目的业务增长，使商用车座椅(yi)业务实(shi)现了51.71%的收入(ru)增长，也(ye)实(shi)现了公司工程商用车板(ban)块销售收入(ru)的逆势(shi)增长。
根据公司年报数据，公司商用车座椅(yi)单价从2014年的641元(yuan)/席提升至2023年的1071元(yuan)/席，产品价值量(liang)有上升趋势(shi)。浙商证券分析认为(wei)，公司在工程机械与商用车座椅(yi)行业份额较高，未来有望跟随工程机械行业周期上行。
乘(cheng)用车进入(ru)快速增长周期
在手(shou)订单确(que)定，预计业绩迎(ying)来拐点
作为(wei)第一大(da)核心营收来源，得益于供(gong)应链(lian)纵向一体(ti)化(hua)以及优秀的集成能力(li)与成本控制能力(li)，公司乘(cheng)用车业务营收从2017年的2.44亿(yi)元(yuan)增长到2023年的4.73亿(yi)元(yuan)。2023年，公司乘(cheng)用车业务与头部新能源汽(qi)车企业的新增项目顺利定点，为(wei)公司乘(cheng)用车业务后(hou)续的持续快速增长提供(gong)了充足的项目与订单支持。
市场(chang)开拓(tuo)方面，公司致力(li)于不断优化(hua)客户结构。近期，该公司在市场(chang)开拓(tuo)方面取得了显著成果，其乘(cheng)用车客户已从原先单一的依赖(lai)上汽(qi)集团，转变为(wei)涵盖北汽(qi)、东风、奇瑞、比亚迪、吉利、蔚来等优秀车企。公司的客户数量(liang)还在不断地丰(feng)富中，充分展示了公司在市场(chang)竞争中的灵活性、适应力(li)和竞争力(li)。
从公司的发展趋势(shi)可以看出公司正(zheng)在不断加速国产替代的步(bu)伐，随着项目量(liang)产，市占率的提升，公司有望跻身乘(cheng)用车座椅(yi)的头部企业。
东吴(wu)证券最新研报表示，乘(cheng)用车座椅(yi)单车价值量(liang)高，对应市场(chang)空间大(da)。随着自(zi)主座椅(yi)企业技术积累逐渐成熟，且在成本控制和服务响应上相比外资有较大(da)的优势(shi)，乘(cheng)用车座椅(yi)行业有望加速国产替代。
浙商证券预计国内乘(cheng)用车座椅(yi)市场(chang)规(gui)模有望从2020年的793亿(yi)元(yuan)增长至2025年的951亿(yi)元(yuan)，年均复合增速3.7％。基于天成自(zi)控供(gong)应链(lian)纵向整合助力(li)国产替代，券商判断公司乘(cheng)用车座椅(yi)在手(shou)订单确(que)定，预计业绩迎(ying)来拐点。
航空业务客户持续拓(tuo)展
低空经济打开业绩增长巨大(da)空间
根据空客发布的《AirbusGlobalServicesForecast2022-2041》数据，全球民航市场(chang)有望从2022年的950亿(yi)美元(yuan)增长到2041年的2320亿(yi)美元(yuan)，CAGR=4.8%。航空主机厂在手(shou)订单充裕，随着产业链(lian)的进一步(bu)修复，航空座椅(yi)需求(qiu)有望同步(bu)上行。
天成自(zi)控的英国子公司AcroAircraftSeatingLimited是目前全球知名的航空座椅(yi)供(gong)应商之一，是全球两大(da)飞机制造商波音和空客的合格供(gong)应商。公司产品已经获得欧洲航空安全局（EASA）和美国航空管理局（FAA）的适航证。公司结合英国研发、资质优势(shi)及中国制造优势(shi)，完成航空座椅(yi)碳纤维、铝合金等核心部件国产化(hua)，在座椅(yi)轻量(liang)化(hua)和舒适性方面具备了国际领先的竞争优势(shi)。
数据显示，2023年，公司航空座椅(yi)业务实(shi)现销售收入(ru)1.42亿(yi)元(yuan)，在支线飞机业务方面，公司也(ye)获得了德意志航空D328eco飞机供(gong)应商资格。
市场(chang)认为(wei)，公司推进航空座椅(yi)产业链(lian)国产化(hua)，目前碳纤维靠背板(ban)与金属结构件已实(shi)现在国内生产，伴随国产化(hua)持续推进，航空座椅(yi)业务盈利水平有望增长。
低空经济打开万(wan)亿(yi)新赛(sai)道
轻量(liang)化(hua)产品适占得eVTOL先机
2024年的春天，低空经济成为(wei)资本圈首选(xuan)热(re)门词。
低空经济具有辐射(she)面广、产业链(lian)条长、成长性和带动性强等特点，下游场(chang)景包含无人(ren)机巡检/物流/农业、eVTOL载人(ren)。
中信建投研报指出，随着政(zheng)策端(duan)利好不断。目前，国内正(zheng)有序推进低空经济产业建设，预计2035年中国低空经济市场(chang)规(gui)模将超(chao)过6万(wan)亿(yi)元(yuan)。其产业链(lian)上相关公司也(ye)将迎(ying)来新机遇。
作为(wei)世界一流的座椅(yi)专业供(gong)应商，目前，天成自(zi)控在飞行汽(qi)车上已有技术积累，早在2023年11月，公司在其研讨会展示了飞行汽(qi)车座椅(yi)的技术和方案，包括座椅(yi)的技术特点、轻量(liang)化(hua)设计和舒适性方案在飞行汽(qi)车中的应用。
浙商证券分析指出，天成自(zi)控通过收购英国Acro获得欧洲航空安全局（EASA）和美国航空管理局（FAA）的产品适航证，已拥有波音、空客成熟配套经验。公司结合英国研发、资质优势(shi)及中国制造优势(shi)，完成航空座椅(yi)碳纤维、铝合金等核心部件国产化(hua)，轻量(liang)化(hua)产品适配对重量(liang)敏感的eVTOL行业。
目前，随着全球首张无人(ren)驾驶载人(ren)航空器系统型号合格证获批、全球首条eVTOL跨城跨湾航线开通等，国内推进加速，华西(xi)军(jun)工认为(wei)2024年有望成为(wei)eVTOL商业化(hua)落地元(yuan)年。
浙商证券分析认为(wei)，eVTOL载人(ren)相比载货对安全要求(qiu)更为(wei)苛刻，适航认证更靠近民航体(ti)系。公司拥有国内航空座椅(yi)资质稀(xi)缺性、以及乘(cheng)用车座椅(yi)业务带来的成本控制优势(shi)，目前，公司航空座椅(yi)已拥有波音、空客等成熟配套经验，同时汽(qi)车座椅(yi)业务带来优秀的成本控制能力(li)，公司公告2022年已完成对小鹏汇天的座椅(yi)新项目报价，因此判断资质+成本双壁垒，有望助力(li)公司在eVTOL座椅(yi)市场(chang)前占先机，在万(wan)亿(yi)新市场(chang)将带动公司业务增长。