7月22日，央行公(gong)开(kai)市(shi)场7天(tian)期逆回购操作利率由(you)此前的(de)1.80%调整为1.70%，是近段时(shi)间以来较大幅(fu)度(du)的(de)一(yi)次调降。而从业(ye)内分析(xi)的(de)角度(du)来看(kan)，此次短端(duan)利率已经隐含了1~2次的(de)降息预(yu)期，不过短端(duan)利率仍有下(xia)行空间和可(ke)能性。未来，短债基金和货基等短端(duan)组合可(ke)以继(ji)续挖掘投资(zi)价值。
对短债基金及货基有所提振
7月22日，央行公(gong)告称为进一(yi)步加强逆周期调节，加大金融支持实体经济力度(du)，即日起，公(gong)开(kai)市(shi)场7天(tian)期逆回购操作利率由(you)此前的(de)1.80%调整为1.70%，这也是近期较长时(shi)间未调整的(de)首次公(gong)开(kai)变化(hua)。
从预(yu)期来看(kan)，此前已经对此次降息隐含1~2次预(yu)期，但在(zai)央行稳健偏松(song)的(de)政策基调下(xia)，不排除(chu)短端(duan)利率还有下(xia)行空间和可(ke)能性。华福证(zheng)券的(de)研报分析(xi)指出，当前赔率较低，后续如果资(zi)金利率可(ke)以进一(yi)步宽松(song)，那么(me)5Y左右位置可(ke)能存在(zai)明显机会(hui)。
简(jian)单(dan)来说(shuo)，新老券种的(de)票面(mian)利率差距被拉开(kai)，存量短期债券的(de)稀缺性增加，进而有望吸引主力资(zi)金投资(zi)发生(sheng)倾斜，对于短债市(shi)场的(de)进一(yi)步做多有积极影响。
此外，当短端(duan)利率下(xia)调时(shi)，银行的(de)金融成本降低，可(ke)能导(dao)致银行表(biao)内资(zi)金加速流向表(biao)外理财产品。因为理财产品的(de)收益率相(xiang)对较高，能够为银行带来更(geng)多的(de)利润。这种资(zi)金流动增加了市(shi)场上对短债产品的(de)需(xu)求，尤其是同业(ye)存单(dan)等短债产品，因为它们(men)是银行间市(shi)场的(de)重要融资(zi)工(gong)具。
未来，短债基金和货币基金有望得到进一(yi)步的(de)市(shi)场关注，基金净值或进一(yi)步提升。就(jiu)上周的(de)债市(shi)表(biao)现来看(kan)，纯债基金当中，短债基金的(de)整体表(biao)现依然不及中长债基金。
短债基金的(de)平均(jun)收益率和收益率的(de)中位数(shu)依次为0.0452%、0.0443%，中长债基金则更(geng)胜(sheng)一(yi)筹，同期依次录得0.0707%和0.0687%。机构(gou)普遍认为，需(xu)进一(yi)步理解(jie)央行新货币政策框架体系的(de)演变，并关注政策加力可(ke)能和效果，债市(shi)需(xu)要在(zai)其中寻找新的(de)平衡点(dian)。
上周已有资(zi)金在(zai)交易降息预(yu)期
其实，上周（7.15-7.21）的(de)债市(shi)表(biao)现已经表(biao)现出交易降息预(yu)期的(de)迹象，这一(yi)点(dian)从利率债的(de)表(biao)现就(jiu)很明显，而未来资(zi)金面(mian)的(de)改(gai)善(shan)仍是影响债市(shi)中期走势的(de)重要因素。
首先，上周债市(shi)利率曲线牛陡(dou)、长端(duan)横盘，税期资(zi)金面(mian)略微(wei)收紧。长端(duan)利率（10Y国债）在(zai)2.26%附近横盘，30Y国债收益率仍处(chu)于2.50%下(xia)方(fang)中短端(duan)的(de)期限利差有所增加，曲线走陡(dou)。
对此，华安证(zheng)券在(zai)分析(xi)债市(shi)资(zi)金时(shi)发现，从国债与政金债的(de)二级交易数(shu)据上看(kan)，上周国债的(de)买入力量为“大行+券商+非银”，而政金债的(de)买入力量则为“股份(fen)行+非银”，利率债的(de)买盘数(shu)量明显占优。
另一(yi)方(fang)面(mian)，基金同样大幅(fu)加大买入力度(du)，全面(mian)增配各类型债券。从久期的(de)视角看(kan)，上周中长期债券型基金久期上行，久期中位数(shu)（含杠杆）为2.79年，利率债基久期升至(zhi)3.50年。
据华安证(zheng)券分析(xi)，税期资(zi)金面(mian)有所收紧，主要源自大行资(zi)金供给减少。这也表(biao)明，未来资(zi)金面(mian)的(de)变化(hua)仍是影响的(de)重要因素。有公(gong)募(mu)机构(gou)也表(biao)示，目前市(shi)场做多情绪和央行潜在(zai)操作之间存在(zai)分歧。
诺安基金分析(xi)认为，这一(yi)方(fang)面(mian)取(qu)决于后续基本面(mian)变化(hua)和政策发力程度(du)，也取(qu)决于央行新货币政策框架体系的(de)建立。在(zai)其看(kan)来，当前债市(shi)波动趋于收敛，央行的(de)调控可(ke)能也制约了债市(shi)利率下(xia)行空间，需(xu)要等待外部制约因素显著缓解(jie)后，央行可(ke)能会(hui)稳步下(xia)移其调控目标区间。
每日经济新闻