宾州的枪声，可(ke)能成(cheng)为首轮(lun)辩(bian)论(lun)后主导大选(xuan)的标志性事件。今天特朗普遇刺事件后，无论(lun)总统还是国会选(xuan)举，共和党的胜率都明显升高。根据新闻报道，新的进展(zhan)还在继续：
特朗普本(ben)人并无大碍(ai)：袭击并未伤及要害，已经出院；
更多的“关心(xin)”和“支(zhi)持”：特朗普遇刺后，拜登与特朗普通话，民主党和共和党高层，以及前总统奥巴马等(deng)人均公开表示对特朗普的关心(xin)；
民主党处(chu)于被动(dong)：拜登竞(jing)选(xuan)团队宣(xuan)布暂停(ting)拜登所有接下来的外出活动(dong)，并将尽快撤下所有的电视竞(jing)选(xuan)广告。
以史为鉴，刺杀对于美国大选(xuan)的“助攻”作用(yong)可(ke)能确实更加明显。回顾历史上的9次总统遇刺，其中6次遇刺人所属的党派都将总统收入囊中。无论(lun)遇刺人是否身亡，只要竞(jing)选(xuan)政策上没有明显的硬伤，胜选(xuan)往(wang)往(wang)是大概率事件，例如下面两个市场耳熟能详的例子：
第一个是遇刺人身亡的例子，1964年美国大选(xuan)约翰逊大胜。1963年时任美国总统约翰·肯尼迪被暗杀后，林登·约翰逊继任美国总统，同(tong)时约翰逊成(cheng)功地使自己与肯尼迪的声望相联系。在1964年的美国大选(xuan)中，约翰逊轻(qing)易(yi)获选(xuan)总统，在50个州中的44个州以及哥伦比亚特区获胜。
第二个是罗纳德里根，本(ben)人遇刺但并未身亡。1981年3月30日，美国总统罗纳德·里根上任仅69天，这天中午他在首都哥伦比亚特区的希尔顿(dun)酒店和工会团体代表一起吃午饭并发表演说，在其离开酒店时被手枪击中，但之后由于抢救及时得(de)以迅速康(kang)复。
1984年大选(xuan)中，里根总统竞(jing)选(xuan)连任，也(ye)因当时的年龄（73岁）受到质疑，首场辩(bian)论(lun)中表现不(bu)佳，但在第二场辩(bian)论(lun)中表现出色，最后以525:13的压倒性优势击败了竞(jing)争(zheng)对手民主党代表蒙代尔（Walter F. Mondale）。
当前拜登“内(nei)外交(jiao)困”，竞(jing)选(xuan)压力进一步上升
第一轮(lun)电视辩(bian)论(lun)结束后，拜登在民主党内(nei)的支(zhi)持就已经动(dong)摇。如图4-图5，国会两院共有260名(ming)民主党议员，6月30日至7月12日，公开表态拜登应该下台的19 人，对这一问题(ti)表达(da)担忧(you)的12人，公开声援拜登继续参(can)选(xuan)的有60人，尚不(bu)清楚立场的有169人。如图6-图7，副总统哈里斯的支(zhi)持率7月以来明显提升，是替换拜登的首位人选(xuan)，其次是加州州长加文·纽森。
在特朗普遇刺之后，拜登“年老体弱”的劣势再度被放大。当前制约拜登连任的一大因素就是其饱受担忧(you)的健康(kang)问题(ti)，而特朗普在本(ben)次遇刺后仍表现顽强，两相对比之下，二人形象差异再度拉(la)大。考虑(lu)到美国文化当中对于个人英雄主义形象的追捧，本(ben)次特朗普遇刺事件后，拜登在中间选(xuan)民中的支(zhi)持率或再度下滑。
另一个悬念是国会两院归属，宾州枪声后，天平可(ke)能进一步向共和党倾斜。民主党当前处(chu)于劣势。11月不(bu)仅会角逐出新任总统，还会进行国会两院换届(jie)投票，这直(zhi)接决定了新任总统的财(cai)政空间、政策施展(zhan)的难易(yi)程度。值(zhi)得(de)关注(zhu)的是，债务上限当前处(chu)于暂停(ting)状态，将在2025年1月2日重启，明年上半(ban)年势必面临(lin)新的债务上限的谈(tan)判(pan)问题(ti)，因此两院的归属十分重要。
参(can)议院共100席位，当前民主党以微弱多数控制（民主党:共和党=51:49，其中民主党包括4名(ming)亲(qin)民主党的独(du)立人士），今年改(gai)选(xuan)其中33席，民主党想要守住参(can)议院，必须赢得(de)33席中的23个（图8）。众议院共435个席位，目前共和党以微弱多数控制（民主党:共和党=213:219，另有3席空缺），今年全部改(gai)选(xuan)。The Hill模型预测(ce)，今年共和党继续守住众议院的概率为60%，夺回参(can)议院的概率为78%，即民主党全面劣势。如果民主党“折腾”换掉拜登，可(ke)能会分散精力或扰乱军心(xin)，给国会选(xuan)举增添风险。
“特朗普交(jiao)易(yi)”有望再度强化
预计当前市场会进一步强化“特朗普交(jiao)易(yi)”，我们回顾2016年10月19日美国大选(xuan)第三次电视辩(bian)论(lun)结束后，特朗普民调(diao)支(zhi)持率开始领先，直(zhi)至当年年末。这一期间交(jiao)易(yi)的主要特征是：高利率、强美元、强美股(gu)。其背后主要是宽财(cai)政与紧贸(mao)易(yi)政策，美国通胀中枢(shu)抬升，且美国与非美经济差距放大的预期上升。
根据复盘，值(zhi)得(de)关注(zhu)的是：一方大胜容易(yi)引(yin)发大选(xuan)前后资产表现分化
大选(xuan)历史经验，我们把(ba)大选(xuan)结果按不(bu)同(tong)民主党和共和党、险胜和大胜分为四种情(qing)形，对比选(xuan)举前6个月和选(xuan)举后6个月的各类资产表现：
（1）共和党险胜：美股(gu)、美债、原(yuan)油、铜在选(xuan)举前表现更好，黄金(jin)在选(xuan)举后表现更好，原(yuan)油在选(xuan)举前后的差异最大。
（2）共和党大胜：美股(gu)、美债、黄金(jin)、铜在选(xuan)举前表现更好，原(yuan)油在选(xuan)举后表现更好，原(yuan)油在选(xuan)举前后的差异最大。
（3）民主党险胜：美债、黄金(jin)、铜在选(xuan)举前表现更好，美股(gu)、黄金(jin)在选(xuan)举后表现更好，整体来说，各类资产的资产表现在前后差异较小。
（4）民主党大胜：美债、原(yuan)油在选(xuan)举前表现更好，美股(gu)、黄金(jin)、在选(xuan)举后表现更好，其中，铜、美股(gu)、黄金(jin)在选(xuan)举前后的差异最大。
整体来看，不(bu)论(lun)是共和党险胜、还是民主党险胜，各类资产均有较为良好的表现，且资产表现在大选(xuan)前后的差异不(bu)大；但一方大胜，资产表现在大选(xuan)前后会有分化。若市场按当前计入特朗普和共和党大胜，最终结果也(ye)是如此，需注(zhu)意大选(xuan)前后资产表现分化。
此外，如果对比历史上类似当前美国经济所处(chu)状态的经验会发现：若大选(xuan)后1年之内(nei)美国经济进入NBER定义的衰退，美股(gu)、美债在大选(xuan)前6个月表现较好，但大选(xuan)后6个月表现不(bu)佳，而大宗商品在大选(xuan)后6个月表现更好，其中黄金(jin)表现最好。
风险提示：美国大选(xuan)进程超预期，地缘摩(mo)擦超预期。
本(ben)文来源：陶川 (ID:GlobalMacroResearch) 原(yuan)文标题(ti)《枪声后的大选(xuan)轨迹(ji)》作者：民生宏(hong)观吴彬，陶川
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