国内第一家(jia)内资民营乘用车座椅上市公司天成(cheng)自控(603085)凭借乘用车座椅业务及飞机座椅业务双向拉动，业绩强势(shi)回升(sheng)。与此同时，公司飞机座椅业务增速超预期，有望凭借低空(kong)经济打开新赛道。
4月26日，天成(cheng)自控(603085)发(fa)布2023年(nian)年(nian)报及2024年(nian)一季报。
年(nian)报显示，2023年(nian)，持续的(de)技术和管理提升(sheng)为公司带来了显著的(de)业绩改(gai)善，全年(nian)实现(xian)营业收入(ru)14.27亿元，比上年(nian)增长0.14%；利润则由上一年(nian)的(de)亏损(sun)2.73亿元转为盈利1417.15万元，实现(xian)了扭亏为盈，业绩回暖平滑上升(sheng)。值(zhi)得一提的(de)是，通过技术创新，实现(xian)产品升(sheng)级，高端产品占(zhan)比增加(jia)，毛利率(lu)提升(sheng)，公司总体的(de)毛利率(lu)水平较上一年(nian)提升(sheng)5.86个百(bai)分(fen)点。
2024年(nian)一季度，公司乘用车座椅业务及飞机座椅业务量利双增，带动盈利能力强势(shi)提升(sheng)。报告期内，公司实现(xian)营业收入(ru)3.67亿元，同比增长31.89%；扣非净利润1037万元，同比爆增459.53%。其中，公司国内乘用车座椅业务销(xiao)售(shou)收入(ru)增长53.5%，英国子公司飞机座椅业务销(xiao)售(shou)收入(ru)增长达135.1%。
浙(zhe)江天成(cheng)自控股份有限(xian)公司始创于1984年(nian)，公司由工程机械、商用车座椅起家(jia)，2015年(nian)在上交所上市，2016年(nian)进入(ru)乘用车座椅领域(yu)，2017年(nian)收购(gou)英国Acro进入(ru)航空(kong)座椅领域(yu)。公司于2021、2022分(fen)别完成(cheng)了汽车零部件铝合金(jin)生产基(ji)地投产和电器件生产基(ji)地投产。公司持续创新研发(fa)，在智能化、轻量化、平台化座椅设计(ji)方面一直处于行业前列。
2023年(nian)，公司乘用车、工程机械、商用车、航空(kong)座椅营收占(zhan)比分(fen)别为34.71%、21.28%、28.45%、10.41%。
工程机械与商用车稳健
跟随工程机械行业周期持续上行
作为公司业务基(ji)本盘，公司在工程机械与商用车座椅行业取得较高份额，产品已配(pei)套于卡特彼勒、三一重工、徐工等工程机械企业以及东风、中国重汽、一汽等商用车企业。2023年(nian)，公司工程商用座椅实现(xian)销(xiao)售(shou)收入(ru)7.39亿元，同比增长11.81%。同时公司在商用车领域(yu)通过优质的(de)产品和高质量的(de)服(fu)务，尤其是对中国重汽、北汽福田、福田戴姆勒等重点大客户、大项目的(de)业务增长，使商用车座椅业务实现(xian)了51.71%的(de)收入(ru)增长，也实现(xian)了公司工程商用车板块销(xiao)售(shou)收入(ru)的(de)逆势(shi)增长。
根据公司年(nian)报数据，公司商用车座椅单价从2014年(nian)的(de)641元/席提升(sheng)至2023年(nian)的(de)1071元/席，产品价值(zhi)量有上升(sheng)趋势(shi)。浙(zhe)商证券分(fen)析认为，公司在工程机械与商用车座椅行业份额较高，未(wei)来有望跟随工程机械行业周期上行。
乘用车进入(ru)快(kuai)速增长周期
在手订单确定，预计(ji)业绩迎(ying)来拐点
作为第一大核心营收来源，得益于供(gong)应链纵向一体化以及优秀的(de)集成(cheng)能力与成(cheng)本控制能力，公司乘用车业务营收从2017年(nian)的(de)2.44亿元增长到2023年(nian)的(de)4.73亿元。2023年(nian)，公司乘用车业务与头部新能源汽车企业的(de)新增项目顺利定点，为公司乘用车业务后续的(de)持续快(kuai)速增长提供(gong)了充足的(de)项目与订单支持。
市场开拓方面，公司致(zhi)力于不断优化客户结构。近期，该公司在市场开拓方面取得了显著成(cheng)果，其乘用车客户已从原先单一的(de)依(yi)赖上汽集团，转变为涵盖北汽、东风、奇瑞、比亚迪、吉利、蔚来等优秀车企。公司的(de)客户数量还在不断地丰富中，充分(fen)展示了公司在市场竞争中的(de)灵活性、适应力和竞争力。
从公司的(de)发(fa)展趋势(shi)可以看出公司正(zheng)在不断加(jia)速国产替代的(de)步伐，随着项目量产，市占(zhan)率(lu)的(de)提升(sheng)，公司有望跻身乘用车座椅的(de)头部企业。
东吴证券最(zui)新研报表示，乘用车座椅单车价值(zhi)量高，对应市场空(kong)间大。随着自主座椅企业技术积累逐渐成(cheng)熟，且在成(cheng)本控制和服(fu)务响(xiang)应上相比外资有较大的(de)优势(shi)，乘用车座椅行业有望加(jia)速国产替代。
浙(zhe)商证券预计(ji)国内乘用车座椅市场规模有望从2020年(nian)的(de)793亿元增长至2025年(nian)的(de)951亿元，年(nian)均复合增速3.7％。基(ji)于天成(cheng)自控供(gong)应链纵向整合助力国产替代，券商判断公司乘用车座椅在手订单确定，预计(ji)业绩迎(ying)来拐点。
航空(kong)业务客户持续拓展
低空(kong)经济打开业绩增长巨大空(kong)间
根据空(kong)客发(fa)布的(de)《AirbusGlobalServicesForecast2022-2041》数据，全球民航市场有望从2022年(nian)的(de)950亿美元增长到2041年(nian)的(de)2320亿美元，CAGR=4.8%。航空(kong)主机厂在手订单充裕，随着产业链的(de)进一步修复，航空(kong)座椅需求有望同步上行。
天成(cheng)自控的(de)英国子公司AcroAircraftSeatingLimited是目前全球知名的(de)航空(kong)座椅供(gong)应商之(zhi)一，是全球两大飞机制造商波音和空(kong)客的(de)合格供(gong)应商。公司产品已经获得欧(ou)洲航空(kong)安全局（EASA）和美国航空(kong)管理局（FAA）的(de)适航证。公司结合英国研发(fa)、资质优势(shi)及中国制造优势(shi)，完成(cheng)航空(kong)座椅碳纤维、铝合金(jin)等核心部件国产化，在座椅轻量化和舒适性方面具(ju)备了国际领先的(de)竞争优势(shi)。
数据显示，2023年(nian)，公司航空(kong)座椅业务实现(xian)销(xiao)售(shou)收入(ru)1.42亿元，在支线飞机业务方面，公司也获得了德意志航空(kong)D328eco飞机供(gong)应商资格。
市场认为，公司推(tui)进航空(kong)座椅产业链国产化，目前碳纤维靠背(bei)板与金(jin)属结构件已实现(xian)在国内生产，伴(ban)随国产化持续推(tui)进，航空(kong)座椅业务盈利水平有望增长。
低空(kong)经济打开万亿新赛道
轻量化产品适占(zhan)得eVTOL先机
2024年(nian)的(de)春天，低空(kong)经济成(cheng)为资本圈首选(xuan)热(re)门词。
低空(kong)经济具(ju)有辐射面广、产业链条长、成(cheng)长性和带动性强等特点，下游场景包含(han)无人机巡检/物流/农(nong)业、eVTOL载人。
中信建投研报指(zhi)出，随着政策端利好(hao)不断。目前，国内正(zheng)有序(xu)推(tui)进低空(kong)经济产业建设，预计(ji)2035年(nian)中国低空(kong)经济市场规模将超过6万亿元。其产业链上相关(guan)公司也将迎(ying)来新机遇。
作为世界一流的(de)座椅专业供(gong)应商，目前，天成(cheng)自控在飞行汽车上已有技术积累，早在2023年(nian)11月，公司在其研讨会展示了飞行汽车座椅的(de)技术和方案，包括座椅的(de)技术特点、轻量化设计(ji)和舒适性方案在飞行汽车中的(de)应用。
浙(zhe)商证券分(fen)析指(zhi)出，天成(cheng)自控通过收购(gou)英国Acro获得欧(ou)洲航空(kong)安全局（EASA）和美国航空(kong)管理局（FAA）的(de)产品适航证，已拥有波音、空(kong)客成(cheng)熟配(pei)套经验。公司结合英国研发(fa)、资质优势(shi)及中国制造优势(shi)，完成(cheng)航空(kong)座椅碳纤维、铝合金(jin)等核心部件国产化，轻量化产品适配(pei)对重量敏感的(de)eVTOL行业。
目前，随着全球首张无人驾驶载人航空(kong)器系统型号合格证获批(pi)、全球首条eVTOL跨城跨湾航线开通等，国内推(tui)进加(jia)速，华西(xi)军工认为2024年(nian)有望成(cheng)为eVTOL商业化落地元年(nian)。
浙(zhe)商证券分(fen)析认为，eVTOL载人相比载货对安全要求更为苛(ke)刻，适航认证更靠近民航体系。公司拥有国内航空(kong)座椅资质稀缺性、以及乘用车座椅业务带来的(de)成(cheng)本控制优势(shi)，目前，公司航空(kong)座椅已拥有波音、空(kong)客等成(cheng)熟配(pei)套经验，同时汽车座椅业务带来优秀的(de)成(cheng)本控制能力，公司公告2022年(nian)已完成(cheng)对小鹏汇(hui)天的(de)座椅新项目报价，因此判断资质+成(cheng)本双壁垒，有望助力公司在eVTOL座椅市场前占(zhan)先机，在万亿新市场将带动公司业务增长。